◆小玉的財經新聞筆記◆

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，歐洲9月需求仍低迷，預估3q08出貨量qoq約15%，4q08出貨量qoq預估0~-5%，與4q07年表現相當，旺季不旺。在nb方面，在新機鋪貨效應下，7月出貨量明顯成長，預期3q08出貨量qoq大於20%，4q08出貨量qoq約10~12%，在總體環境不佳下，表現低於歷史平均水準。

印刷電路板產業

就目前廠商10月份訂單來看，手機板營收可望續強至10月，然不論在營收高點或營收成長動能皆不如以往，建議此族群佈局僅以短線操作為主。nb板受到終端消費景氣恐衰退影響，對4q08皆趨保守，然目前未見下修出貨目標，仍須持續關注消費狀況。

近期廠商有明顯出現消費性電子應用pcb板的拉貨訂單，除了apple推出新款ipod外，近期逐漸進入聖誕節拉貨時程後，此部分廠商出貨比重預期將提高。

被動元件

目前受到全球金融體系危機影響，以及全球股市修正下，多屬中小型股的被動元件族群雖有3q業績旺季利多，仍不敵大盤賣壓。股價多修正至近年最低水位，然基本面上除終端消費景氣遲滯影響業績外，並無太多修正，預期9,10月營收都仍可創今年新高。然近期整體大盤風險性修正較多，建議先行遠離中小型被動元件族群，僅建議逢低加碼4q08和09年展望皆優的利基型族群。

電源供廳器

以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。

數位相機與光學元件產業

1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。

手機與零組件產業

除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。

晶圓代工

台積電、聯電與中芯2q08獲利公布，其中台積電的eps為1.12元，聯電eps僅0.18元，至於中芯半導體的2q則虧損0.45億美元。展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長3—4%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損。

dram

由於市場擔心電子旺季買氣不如預期，dram合約價與現貨價近期出現崩跌走勢，512mb的合約價由1.19美元跌至0.88美元，現貨價由1.05美元跌至0.7美元，跌幅均超過20%。為因應這樣的困境，力晶宣布減產10—15%，緊接著日本elpida也跟進減產廣島廠10%，韓國hynix則將減產30%的nand flash，受到3q報價走勢較預期為差，因此3q廠商虧損將再度放大，隨著減產效益持續顯現，未來數月將有可能出現產業的轉機。

ic設計

ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。

太陽能

油價大幅回跌到100美元以下，所影響的是心理和信心層面，對於實質需求短期看來影響不大；但是近期全球金融市場發生鉅變，影響了股價反應短期基本面的價值。目前對於太陽能產業未來兩年的成長有了疑慮，一為各國政府對於能源補貼是否會因這一波全球景氣衰退而變更補助內容或時程；再者，石油價格持續下跌，太陽能源的的成本與傳統能源成本的間距拉大，替代性漸趨薄弱，兩者都會直接影響到市場對於太陽能電池的實質需求。

顯示器相關產業

9月下旬大部份面板價開平盤，後續面板跌價幅度預期將趨緩，9月下旬到10月下游追加訂單將回籠，但預期08年追加訂單需求溫和，不容易扭轉面板跌價走勢，面板基本面偏弱，不過股價已反應面板跌價、獲利下滑狀況，一線面板廠友達、奇美電將在0.8~1倍p/b區間整理，1q09景氣落底，面板短線建議低接短trade，1q以後在進行中長期佈局。

水泥

大陸房市呈現價跌量縮的持續低迷態勢邁進，大陸水泥協會理事長亦表示：大陸水泥需求年增率未來將無法達到兩位數的成長動能。大陸最大水泥廠海螺水泥亦表示2h08華東水泥價格調漲不力，後續毛利率壓力大。國X水泥廠獲利及評價將持續被壓縮。

鋼鐵

亞洲高爐一貫廠08年獲利創新高、09年將面臨上游煉鋼成本攀揚、下游鋼材需求趨緩的毛利率被壓縮困窘，唯股價急挫後，目前評價已處相對低檔，股價已無需砍低(中鋼08、09年eps 4.44、4.42元，10月後的旺季需求將激勵類股反彈。電爐廠的觀察指標在國際廢鋼價格，儘管中東、cis、歐洲需求仍弱；唯亞洲廢鋼(日本及台灣價格略有起色、配合國內公共建設需求的短期增溫，電爐廠東鋼、豐興未來兩週廢鋼及鋼筋盤價可望持穩，股價將有表現。國內原物料族群的中期展望則有賴大陸擴張性的財政及貨幣政策激勵中期需求回穩。

航運

散裝之運載需求的後續力確有待確認：推估海岬型運價止跌應與澳洲礦商供應獲改善有關，至於全球鋼市目前仍未見明顯復甦力道，4q08散裝運價的止跌看來有賴北美穀物輸出旺季來推動，煤炭的需求亦為另一觀察點，至今大陸港口鐵礦石庫存仍維持在7,546萬噸(9/5日。

ffa trader較樂觀 但亦有人不這麼認為：ffa的交易員仍看好4q08運價後勢，目前三個月期ffa仍強勢正價差，海岬型及巴拿馬型分別來到9.08、4.88萬美元/天，正價差幅度逾30%，唯tmt的ceo蘇信吉表示，大陸的鐵礦石庫存水位終將證明這些trader的決策是錯的，顯見多空交戰仍分明，蘇仍看好vlcc市場，目前其部位為多單vlcc。散裝運價長空(2h09、中多(4q08、短波動(daily、weekly，運價的連續急挫反映原物料市場需求疲弱，唯3~5年長約型態營運模式可確保航商中期獲利。排除產業循環位置，就個股獲利及評價剖析，在現今動盪不安金融情勢下，長約比重高且期間較長、現金較高的散裝航商為急跌可考慮佈局的標的，如：新興及裕民。

汽車

國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。

營建產業

今年928檔期，北台灣推案量從原先預估的1569億元，向下修正至1165億元，規模銳減超過25%。可見在買氣轉趨保守的情形下，建商已逐步減少推案的釋出量，避免造成市場無法消化過多的餘屋及預售屋。目前民眾購屋的需求及意願因大環境影響及預期下跌的情況下，自然不會高。加上兩岸開放政策不如預期，更是雪上加霜。無論如何，還是要有實質的購屋需求，才能陸續消化多餘的住宅供給。目前市況仍不明朗，營建類股只能少量介入超跌股，仍不建議大舉增加持股比例。至於營造類股，雖有1400億的公共工程可望投入的短期利多，但長期在原物料成本仍處於高檔及政府編列預算時物價水準偏低侵蝕公司毛利的情形下，營造類股仍不建議介入。

中概與其他產業

鑒於近期石家莊三鹿集團股份有限公司生產的嬰幼兒配方乳粉發生重大食品安全事故，部分企業生產的個別批次的嬰幼兒配方乳粉檢出不同含量的三聚氰胺，考慮到食品的特殊性和導致食品安全事故因素的複雜性，為進一步加大食品生產企業的監管力度，確保食品安全，切實維護消費者利益，經研究決定，停止實行食品類生產企業國家免檢。對於中國食品檢查程序與成本無疑將增加，此外短期銷量減少將衝擊相關個股。 

塑膠

上週原油持續破底，目前價格已跌破每桶100美元，石化產品報價依舊疲弱。

比較值得注意的是丙烯單週大跌310美元，或19％，丁二烯卻呈現上漲2.4％。中油乙烯合約價，九月份預估來到1530美元/噸，仍然遠高於現貨價。中游泛用樹脂報價持續下挫，分別下跌0％～7.35％。整體而言，市場買盤依舊觀望，在價跌量縮下，塑化產業短期持續向下趨勢，八月營收大幅衰退10％~25％符合預期，九月營收也不樂觀。短期而言，由於塑化報價持續下挫，需求仍然疲弱，觀察重點在於油價是否止跌；中長期而言，全球景氣是否持續下滑，以及最重要的全球以及中東的新增產能何時開出為重要觀察事件，中長期而言，塑化產業難以樂觀。

金融產業

美國金融機構lehman brothers宣布倒閉，信貸市場流動性風險增加，台灣金融機構實際影響大於新台幣800億元，包含次貸相關結構型商品、證券化商品，預估將再次掀起一波流動性風險。雷曼兄弟帳上資產約新台幣20.4兆元(美金6400億，聲請重整過程，將出售帳上資產，拋售金融資產，將使美國脆弱的投資市場再次面臨衝擊，加上保險巨擘美國國際集團(aig財務狀況不明朗，透過出售資產，向外申請金援，近期美國aig、美林等主要金融機構，cds(信用違約交換交易利差大幅加碼約50-200個基本點，可能產生信用評等調降機率大增，金融機構所持有投資商品，可能再次面臨流動性問題，產生跌價損失，影響投資信心。由於雷曼兄弟聲請重整後，股票與特別股將形同壁紙，不再付息，其餘債權，雖然需經過法定程序追討，但研究員預估80%-90%金額將一次認列於08年損益表，台灣金融機構次貸減損尚未完全提列完畢，美國金融機構隱憂加劇，因此，未來美國金融風暴，將影響台灣金融機構獲利水準與資本適足率，投資建議減碼金融股。

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，歐洲地區仍處於放假需求僅溫和成長，預估3q08出貨量qoq約15%，4q08出貨量qoq預估0~-5%，4q07年表現相當。在nb方面，在新機鋪貨效應下，7月出貨量明顯成長，預期3q08出貨量qoq大於20%，4q08出貨量qoq約10~12%。

印刷電路板產業

nb終端消費景氣疑慮未除，nb板族群仍為調節標的，然基本面上仍對nb板出貨目標維持，靜待九月消費狀況出爐再行佈局。近期hdi手機板部分訂單競爭激烈，傳出asp恐有下滑趨勢，對手機板族群3q08毛利改善恐有壓抑。近期在進入旺季後，8,9月營收應該都可望有好成績，然對於續強力道仍需持續觀察近期消費景氣。

被動元件

被動元件廠商半年報公佈8月營收大致符合旺季預期，其中利基型產品族群如興勤、乾坤和聚鼎營收續創新高。對於整體被動元件族群佈局而言，雖旺季效應可期，然僅有利基型廠商能維持以往毛利和獲利能力，仍為佈局焦點。

電源供廳器

以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。

數位相機與光學元件產業

1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。

手機與零組件產業

除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。

晶圓代工

台積電、聯電與中芯2q08獲利公布，其中台積電的eps為1.12元，聯電eps僅0.18元，至於中芯半導體的2q則虧損0.45億美元。展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長3—4%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損。

dram

由於市場擔心電子旺季買氣不如預期，dram合約價與現貨價近期出現崩跌走勢，512mb的合約價由1.19美元跌至0.88美元，現貨價由1.05美元跌至0.7美元，跌幅均超過20%。為因應這樣的困境，力晶宣布減產10—15%，緊接著日本elpida也跟進減產廣島廠10%，韓國hynix則將減產30%的nand flash，受到3q報價走勢較預期為差，因此3q廠商虧損將再度放大，隨著減產效益持續顯現，未來數月將有可能出現產業的轉機。

ic設計

ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。 

太陽能

國內外的太陽能股價近日與油價有跟漲不跟跌的現象，油價雖然回檔至每桶100美元左右，但對於太陽能電池的質實需求直接的影響並不大。油價大幅回跌所影響的是心理和信心層面所造成的殺盤效果，對於實質需求影響不大，基本面樂觀的看法維持不變，全球市場年複合成長率仍可達30%以上。 

顯示器相關產業

9月面板跌價幅度預期將趨緩，9月下旬到10月下游追加訂單將回籠，但預期08年追加訂單需求溫和，並不容易扭轉面板跌價走勢，4q monitor面板已跌破成本價，4q前段在需求增加下，景氣略為回溫，但景氣循環的谷底預期落在1q09幅，一線面板廠友達、奇美電將在0.8~1倍p/b區間整理。 

水泥

就1h08國內水泥半年報分析：國內毛利率大幅下滑反映國內水泥需求負成長導致漲價未能足額且燃煤成本上揚壓力；轉投資如亞泥的裕民及遠紡、台泥的和平工業區2q08仍有成長；大陸水泥廠獲利貢獻上，2q08表現皆低於預期。投資建議上，大陸水泥需求的成長趨緩及燃煤成本上漲的壓力將導致國內水泥廠大陸積極擴廠效應的獲利貢獻打折扣，唯在4q08傳統旺季效應及川震重建計劃出爐的災後重建需求仍將激勵營運及股價。目前股價勿需砍低、屆時反彈再行處理。 

鋼鐵

中期亞洲大型一貫廠將面臨終端需求趨緩，但對上游鐵礦石合約價議價力居弱勢的毛利率趨緩壓力；短期3q08鋼價急挫(淡季效應+鋼材消費成長結構性轉弱提供了4q08旺季小幅調升空間，可望激勵國內一貫廠股價反彈契機，持股者靜待該契機。國際鋼市依然低迷，唯國內鋼筋需求露復甦跡象、鋼廠連續大幅降價後詢價買氣略增溫，國內條鋼市況可望止跌，有助4q08鋼廠接單回穩，電爐一貫廠股票持有者仍可靜待4q08的反彈契機，目前股價無需砍低。空手中期切入點仍未至。

航運

bdi index 07年均值7,070點，1h08均值8,557點，加上低價長約轉換為高價約、新船下水加入營運、汰舊換新處分船舶利益入帳等因子激勵下，業績表現冠居運輸業及整體傳產族群。新興航、益航、四維航、裕民及中航1h08eps介於3.15~7.48元間。股價急跌視2010年bv水準找投資契機。長期價值買點在景氣谷底。展望2h08散裝市況，由於1h08大陸粗鋼產量2.62億噸，yoy+10%，然鐵礦石進口量達2.3億噸，yoy+22%，有overbooking現象，反映在大陸港口鐵礦石庫存水位來到7,400萬噸的歷年新高水準(合理庫存水位約4,000萬噸。在全球原物料需求及價格急凍、原物料上漲預期所帶動的搶運不再現情勢下，4q08散裝旺季時間將延後、力道將趨緩。散裝航商獲利在長約鎖定、低價約轉換高價約、處分船舶利益入帳下，08~09年獲利仍可望維持高檔成長。

汽車

國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。

營建產業

整體房市景氣趨緩而導致股價向下修正是不爭的事實；根據住展雜誌的推估，今年928推案檔期，北台灣推案量達1569億，較去年同期的1713億減少144億，約8.4%。可見在買氣轉趨保守的情形下，建商已逐步減少推案的釋出量，避免造成市場無法消化過多的餘屋及預售屋。目前在大環境不理想、薪資所得又呈負成長及兩岸政策又無實質利多的情況下，自然會影響民眾購屋的需求及意願。目前仍須觀察今年q4的實質購屋需求及政策開放的進度，才能陸續消化多餘的住宅供給。目前市況仍不明朗，營建類股只能少量介入超跌股，仍不建議大舉增加持股比例。至於營造類股，則因1400億的公共工程可望投入下，有短期的利多行情。長期仍需觀察預算是否真能投入，關係到營造廠商是否真能從中獲利。

中概與其他產業

中國在奧運舉辦期壓抑部分需求，北京周遭五省停工，奧運結束後將迎接黃金周，有刺激民間消費及加速回補庫存的效應，此外2000年起，中國每人平均薪資成長都達兩位數、大中華圈內需消費市場龐大。本益比相對偏低為短期操作標的如宏全、麗嬰房。

塑膠

上週原油持續破底，目前價格已來到每桶110～100美元區間，石化產品報價依舊疲弱。乙烯、丙烯每噸分別下跌70、50美元，丁二烯持平，但中油乙烯合約價，九月份預估來到1530美元/噸，仍然遠高於現貨價。中游泛用樹脂報價持續下挫，分別下跌+2％～-4％。整體而言，市場買盤依舊觀望，在價跌量縮下，塑化產業短期持續向下趨勢，八月營收恐怕大幅衰退10％~25％、九月營收也不樂觀。短期而言，由於塑化報價持續下挫，需求仍然疲弱；中長期而言，油價是否回穩、全球景氣是否持續下滑，以及最重要的全球以及中東的新增產能何時開出為重要觀察事件，中長期而言，塑化產業難以樂觀。

金融產業

新政府全面檢討二次金改，以目前對金改檢討進度來看，不利往後金融整併、合併案重新推動，台灣銀行業面臨銀行家數過多、競爭激烈，未來發展亞太金融中心計畫，需提升銀行資產規模，以達規模經濟、提高資產報酬率，合併議題不確定與持續延宕，對銀行業資源整合不利，金融股短期投資建議避開銀行股，投資建議以國泰金為首選。

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，歐洲地區仍處於放假需求僅溫和成長，預估3q08出貨量qoq約15%，4q08出貨量qoq預估0~-5%，4q07年表現相當。在nb方面，在新機鋪貨效應下，7月出貨量明顯成長，預期3q08出貨量qoq大於20%，4q08出貨量qoq約10~12%。

印刷電路板產業

手機板8,9月出貨旺季確立，目前10月皆處樂觀看法，然此波訂單應視為廠商作為首次新機型舖貨效應，手機板族群出貨能否續強至10月後半，需觀察近期消費景氣是否出現回溫現象，否則很難持續力道至聖誕節前的出貨旺季。

然毛利率和營收大幅回溫下，手機板族群3q08業績急拉可期。nb板族群受dell對下半年nb景氣受創慘重，然目前兩大龍頭並未對下半年nb板出貨量再作向下修正，在基本面尚未有大幅轉變前，目前股價有錯殺疑慮。

被動元件

被動元件廠商半年報公佈，雖然大多數廠商毛利率上面並無持續下滑現象，然對下半年整體景氣影響仍持疑慮，業績成長預估皆持保守，建議今年仍以特殊型利基產品如保護元件、power choke、電感等的廠商為佈局重點，偏一般性消費的電阻、電容族群則僅有旺季trading機會。

電源供廳器

以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。

數位相機與光學元件產業

1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。

手機與零組件產業

除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。

晶圓代工

台積電、聯電與中芯2q08獲利公布，其中台積電的eps為1.12元，聯電eps僅0.18元，至於中芯半導體的2q則虧損0.45億美元。展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長3—4%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損

dram

由於市場擔心電子旺季買氣不如預期，dram合約價與現貨價近期跌幅均超過10%。

儘管2q08的dram價格小幅反彈，但因價格與製造成本的差距仍大，使得力晶、南科與華亞科的2q08虧損分別達71億元、33億元與73億元，僅較前一季虧損縮小約20%。展望3q報價走勢較預期為差，因此3q廠商虧損將再度放大，年底前要單月轉虧為盈不易。

ic設計

ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。

太陽能

國內外的太陽能股價近日與油價有跟漲不跟跌的現象，油價雖然回檔至每桶110美元左右，但對於太陽能電池的質實需求並沒有直接的影響，大型電廠等需求預期並不會受到油價回跌而取消建廠計畫。

近日太陽能族群股價表現疲弱，油價大幅回跌所影響的是心理和信心層面所造成的殺盤效果，對於實質需求影響不大，基本面樂觀的看法維持不變。西班牙即將在九月底公告下一階段的能源補貼政策，如果如市場預期大幅減少補貼，短期太陽能股股價依然會有壓力，但中長期的產業高度成長趨勢看法維持不變，全球市場年複合成長率仍可達30%以上。

顯示器相關產業

9月面板跌價幅度預期將趨緩，9月下旬到10月下游追加訂單將回籠，但預期08年追加訂單需求溫和，並不容易扭轉面板跌價走勢，4q monitor面板已跌破成本價，4q前段在需求增加下，景氣略為回溫，但景氣循環的谷底預期落在1q09幅，一線面板廠友達、奇美電將在0.8~1倍p/b區間整理。

水泥

就1h08國內水泥半年報分析：國內毛利率大幅下滑反映國內水泥需求負成長導致漲價未能足額且燃煤成本上揚壓力；轉投資如亞泥的裕民及遠紡、台泥的和平工業區2q08仍有成長；大陸水泥廠獲利貢獻上，2q08表現皆低於預期。投資建議上，大陸水泥需求的成長趨緩及燃煤成本上漲的壓力將導致國內水泥廠大陸積極擴廠效應的獲利貢獻打折扣，唯在4q08傳統旺季效應及川震重建計劃出爐的災後重建需求仍將激勵營運及股價。目前股價勿需砍低、屆時反彈再行處理。

鋼鐵

時序進入9月初，唯鋼材終端需求仍未出現，包括大陸、歐洲、中東市場買盤仍未出來，目前這些地區的鋼筋出口價分別由1,200~1,400美元/噸下修至900~1,000美元/噸，唯這此價位買盤依然偏弱，一部分反映原料端廢鋼價格的跌跌不休，另一方面，則反映了上半年的overbooking及目前需求的疲弱。就目前態勢看來，旺季的需求買盤恐要延到9月下旬甚至10月中旬。目前東爐廠股價處短期營運谷底不宜砍低，靜待旺季反彈行情；高爐廠中鋼目前評價相對亞洲鋼廠-posco、nippon steel及寶鋼仍偏高，建議逢反彈應減碼。

航運

全球目前原物料需求的弱勢反映在散裝市況上，即使ffa強力作多使得正價差創歷年新高，唯現貨市場買盤依然疲弱，bdi 指數急挫反映市場市況。唯中期航商獲利可藉由高價長約鎖定中期獲利，長約航商如:中航、新興航及四維航股價已無需砍低。

汽車

國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。

營建產業

住展雜誌發佈今年第三季末的928推案檔期，今年北台灣928檔期推案量達1569億元，較去年同期的1713億元減少144億元，約8.4個百分點；但仍是近6年來928檔期的推案次高量。可見在買氣轉趨保守的情形下，建商已逐步減少推案的釋出量，避免造成市場無法消化過多的餘屋及預售屋。由於從今年4月後整體房市的景氣轉趨保守，在大環境不好、薪資所得又呈負成長及後續又無實質利多的情況下，自然會影響民眾購屋的需求及意願，進而造成營建公司成長力道趨緩，整體產業評價自然向下修正。目前仍須觀察今年q4的928檔期購屋需求及未來兩岸實質三通後的台商回流與否，將是決定整體房地產景氣是否能再度翻揚的關鍵因素。至於下個月開始的928檔期是否能增加買氣，仍是一個未知數。因此在目前市況仍不明朗的情形下，營建及營造業類股，仍不建議介入。

中概與其他產業

中國在奧運舉辦期壓抑部分需求，北京周遭五省停工，奧運結束後將迎接黃金周，有刺激民間消費及加速回補庫存的效應，此外2000年起，中國每人平均薪資成長都達兩位數、大中華圈內需消費市場龐大。本益比相對偏低為短期操作標的如宏全、麗嬰房。

塑膠

上週原油呈現區間盤整，在每桶114～118美元區間狹幅波動，但整體而言，石化產品報價仍呈現盤跌走勢。乙烯現貨價格持平，丙烯由於市場傳聞大陸恐發生大規模限電潮，使得下游廠商為趕工而進場搶料，丙烯單週大漲125美元、但丁二烯卻下跌100美元。中游泛用樹脂報價仍然疲軟，分別下跌+2％～-4％。整體而言，市場買盤依舊觀望，在價跌量縮下，塑化產業短期持續向下趨勢，八月營收恐怕大幅衰退10％~25％。短期而言中長期而言，主要觀察指標為中國後奧運的需求是否回籠、油價是否回穩、全球景氣是否持續下滑，以及最重要的全球以及中東的新增產能何時開出，中長期而言，塑化產業難以樂觀。

金融產業

新政府全面檢討二次金改，以目前對金改檢討進度來看，不利往後金融整併、合併案重新推動，台灣銀行業面臨銀行家數過多、競爭激烈，未來發展亞太金融中心計畫，需提升銀行資產規模，以達規模經濟、提高資產報酬率，合併議題不確定與持續延宕，對銀行業資源整合不利，金融股短期投資建議避開銀行股，投資建議以國泰金為首選。

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，在歐洲仍處於放假需求僅溫和成長，預估3q08出貨量qoq約15%，4q08可能與07年相當，qoq呈現持平狀況。在nb方面，在新機鋪貨效應下，7月出貨量明顯成長，預期3q08出貨量qoq大於20%，4q08出貨量qoq約10~12%。

印刷電路板產業

nb板八月出貨持續暢旺，九月廠商拉貨有觀望態勢，靜待3q末銷售數字才能斷定10-11月出貨狀況是否有續強狀況。手機板族群3q基本旺季力道可期，新機舖貨力道不錯，但須觀察後續市場銷售狀況。軟板廠商進入旺季皆有訂單大增狀況，nb、手機、面板應用軟板皆有明顯增加現象，未來軟板產業供需強弱反轉可期，然需觀察技術領先和握有重要客戶的廠商競爭態勢。

被動元件

被動元件廠商半年報即將公佈，但受到1.匯率波動 2.上游原物料再上半年仍處高檔水位 3.上半年整體消費景氣低迷的影響，預估半年報數字應無太多驚喜。3q展望應有旺季效應，然毛利和獲利能力應仍有壓力。以日系廠商所公佈之半年報和下半年獲利展望皆不利的狀況下，08年尚不宜大肆佈局被動元件產業。

電源供廳器

以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。

數位相機與光學元件產業

1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。

手機與零組件產業

除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。

晶圓代工

台積電、聯電與中芯2q08獲利公布，其中台積電的eps為1.12元，聯電eps僅0.18元，至於中芯半導體的2q則虧損0.45億美元。展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長3—4%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損。

dram

近期現貨價格持續回檔，而dram合約價8月上旬繼7月下旬之後續下跌5%，與現貨價同步回檔。儘管2q08的dram價格小幅反彈，但因價格與製造成本的差距仍大，使得力晶、南科與華亞科的2q08虧損分別達71億元、33億元與73億元，僅較前一季虧損縮小約20%。3q報價持續偏弱，廠商短期轉虧為盈不易。

ic設計

ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。

太陽能

國內外的太陽能股價近日與油價有跟漲不跟跌的現象，主要是認為需求面目前受到油價跌價的影響並不明顯，大型電廠等需求預期並不會受到油價回跌而取消建廠計畫。近日由中游的電池廠領漲，顯示油價回跌所影響的需求減少並沒有過度衝擊目前供給短缺的態勢。西班牙即將在九月份公佈下一階段的能源補貼政策，如果如市場預期大幅減少補貼，短期將衝擊股價，但中長期的產業高度成長趨勢看法維持不變，全球市場年複合成長率可達30%以上。

顯示器相關產業

9月面板跌價幅度預期將趨緩，9月下旬到10月下游追加訂單將回籠，但預期08年追加訂單需求溫和，並不容易扭轉面板跌價走勢，4q monitor面板已跌破成本價，4q前段在需求增加下，景氣略為回溫，但景氣循環的谷底預期落在1q09幅，一線面板廠友達、奇美電將在0.8~1倍p/b區間整理。

水泥

就1h08國內水泥半年報分析：國內毛利率大幅下滑反映國內水泥需求負成長導致漲價未能足額且燃煤成本上揚壓力；轉投資如亞泥的裕民及遠紡、台泥的和平工業區2q08仍有成長；大陸水泥廠獲利貢獻上，2q08表現皆低於預期。投資建議上，大陸水泥需求的成長趨緩及燃煤成本上漲的壓力將導致國內水泥廠大陸積極擴廠效應的獲利貢獻打折扣，唯在4q08傳統旺季效應及川震重建計劃出爐的災後重建需求仍將激勵營運及股價。目前股價勿需砍低、屆時反彈再行處理。

鋼鐵

時序進入8月中下旬，唯國際鋼市復甦跡象依然薄弱，跨產品別、跨區域別的鋼價下跌趨勢仍持續，目前唯一的正面訊號為需求最弱的歐洲地區的最強鋼種中厚板仍能價增量穩。整體而言，預期4q08旺季效應的發酵時間點將延至9月底至10月初、鋼價反彈力道將不如1h08強勁。歐洲經濟疲弱、中東齋戒月的買盤觀望及庫存有待去化、大陸7~8月粗鋼產量成長趨緩唯出口量大增反映鋼材消費的趨弱(房市及3c家電相對弱勢。短期鋼價的觀察指標：國際廢鋼價格可時止跌、大陸針鋼材可能出口退稅取消所產生對內地及大陸以外鋼價的影響性。中期觀察點：大陸是否會有新一輪的擴張性或貨幣政策出爐。

航運

散裝航啇獲利長約鎖定 獲利將和bdi指數脫勾 唯股價評價將受壓抑：長約航商的中期eps、value估算，就短期操作者而言，急跌佈局4q08旺季效應、切勿追高砍低，勿戀戰以區間操作來規劃運價波動所造成的股價起伏；中航、四維航、新興航可逢運價急跌分批佈局。較佳的極短線買點為bdi index現貨運價仍跌唯ffa 己率先落底翻揚，若配合長約航商股價在相對區間下方點，則提供了勝率較高的佈局時點。就長線價值投資人而言：長期價值買點應該在景氣谷底。

汽車

國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。

營建產業

住展雜誌發佈今年第三季末的928推案檔期，今年北台灣928檔期推案量達1569億元，較去年同期的1713億元減少144億元，約8.4個百分點；但仍是近6年來928檔期的推案次高量。可見在買氣轉趨保守的情形下，建商已逐步減少推案的釋出量，避免造成市場無法消化過多的餘屋及預售屋。由於從今年4月後整體房市的景氣轉趨保守，在大環境不好、薪資所得又呈負成長及後續又無實質利多的情況下，自然會影響民眾購屋的需求及意願，進而造成營建公司成長力道趨緩，整體產業評價自然向下修正。目前仍須觀察今年q4的928檔期購屋需求及未來兩岸實質三通後的台商回流與否，將是決定整體房地產景氣是否能再度翻揚的關鍵因素。至於下個月開始的928檔期是否能增加買氣，仍是一個未知數。因此在目前市況仍不明朗的情形下，營建及營造業類股，仍不建議介入。

中概與其他產業

中國在奧運舉辦期壓抑部分需求，北京周遭五省停工，奧運結束後將迎接黃金周，有刺激民間消費及加速回補庫存的效應，此外2000年起，中國每人平均薪資成長都達兩位數、大中華圈內需消費市場龐大。本益比相對偏低為短期操作標的如宏全、麗嬰房。

塑膠

由於上週五原油大漲超過6usd，導致上週五塑化原料報價漲跌互見，芳香烴系列大體呈現上漲走勢，漲幅1.9％～4.2％，但乙烯、丙烯、丁二烯分別下跌10、60、100usd，中游泛用樹脂報價仍然疲軟，分別下跌0.6％～5.2％，其中以lldpe報價由1835usd/mt下跌至1745usd/mt跌幅最深。整體而言，由於價格持續下跌，市場買盤依舊觀望，在價跌量縮下，塑化產業短期持續向下趨勢，八月營收必然呈現衰退。中長期而言，主要觀察指標為中國後奧運的需求是否回籠、油價是否回穩、全球景氣是否持續下滑，以及最重要的全球以及中東的新增產能何時開出，中長期而言，塑化產業難以樂觀。

金融產業

新政府全面檢討二次金改，以目前對金改檢討進度來看，不利往後金融整併、合併案重新推動，台灣銀行業面臨銀行家數過多、競爭激烈，未來發展亞太金融中心計畫，需提升銀行資產規模，以達規模經濟、提高資產報酬率，合併議題不確定與持續延宕，對銀行業資源整合不利，金融股短期投資建議避開銀行股，投資建議以國泰金為首選。