◆小玉的財經新聞筆記◆

本週輕原油還是持續走弱，儘管在上週五OPEC宣稱將於11/1起每週減產150萬桶，不過市場對該消息似乎並無反應，突顯需求減緩還是關心的重點，不過各產油國也不排除將在近期在舉行第二次會議，OPEC秘書長表示若油價繼續下跌，或許將持續減產因應，另一方面週三Fed降息舉動，導致美元兌其他貨幣出現重跌，似也對原油需求反彈帶來一線生機，但美元利率已到相對低點，要利用降息來支撐經濟衰退及抵擋油價的走勢，也是相當有限，若能在近期先止住跌勢，或許才有更進一步反彈機會。EIA上週原油庫存增加了50萬桶，較去年同期減少80萬桶，汽油部分則減少了150萬桶，較去年同期減少10萬桶，燃油部分增加了40萬桶，較去年同期減少87萬桶。

技術面，輕原油在整個經濟衰退的氣氛下，週一盤中盪到了近期回檔新低點61.3美元，距離60美元的關卡僅咫尺之遙，不過隨著市場稍微穩定後，價格並未再創近期新低，反而是出現小幅反彈格局，週三一舉站上五日均線，週四電子盤則跳過十日線，KD 指標向上開口有擴大態勢，可惜從近期週線下降走勢來看，下降趨勢格局仍不便，雖有蘊量反彈機會，但中長期仍不排除有修正空間。

燃油本週走勢仍偏弱的格局，不過短均線在週一開始轉趨平緩，週三更站回五日均線，空方力道有稍做歇息意味，不過KD指標還是處於低檔鈍化情形，週線方面觀察，目前仍是在下降趨勢格局當中，所幸週線已有翻紅，但在乖離未修正前，還是以震盪偏弱格局視之。

汽油在本週仍表現弱勢，目前短均線仍維持散開空頭排列不變，不過值得注意的是隨著國際股市止穩，在週二收十字線後，週三k棒已站為5日均線上，短線似乎透露出稍為止跌的契機，雖KD指標在低檔徘徊不變，但是週線在連四黑之後，目前轉以紅K呈現，尤其週K負乖離仍偏大，若在經濟情勢能稍微穩定前提下，短線有機會在5日線與月線間修正整理。

從CFTC至2008/10/21日止公佈的期貨場內多空，輕原油總未平倉減為1,035,697口，基金單多單增加較多，轉為淨多單483口為總未平倉的0.04%，價差單則減為243,950口，商業端多方減少較多，淨多單減為10,222口為0.99%，散單淨空單為10,705口。燃油總未平倉增為214,867，基金空單加碼較多，淨多單減為4,638口為總未平倉的2.16%，商業端則多單減碼較多，淨空單增至10,157口為4.73%。RBOB汽油總未平倉減至162,185口，基金端多增空減，淨多單增為26,212口為16.16%，商業端多方減少較多，淨空單增為29,168口為17.98%。

天然氣在本週又再寫下波段新低，上週五盤中最低曾來到6.24美元，週一雖然稍為止住跌勢，不過偏弱的格局仍未改變，KD指標仍然在20附近徘迴，就週線上看來，本週雖為紅K棒，但仍受制於五週均線，短期週均線斜率仍持續陡峭，中長期趨勢是否轉為平緩，仍以是否先站為五週均線觀察重點，否則盤勢目前似乎還是在空方掌控當中。

EIA公布至10/17日止庫存數據為33,470億立方英尺，較前期增加700億立方英尺，較去年同期減少770億立方英尺。

在CFTC籌碼面公佈至2008/10/21日止的場內部位變動，總未平倉減為874,036口，基金部位空方減少較多，淨空單減至172,132為總OI的19.69%，價差單略增為270,859，生產端為主的商業部位空方增加較多，淨多單減為136,777口為16.15%，散單則多方增加較多，淨多單增為35,355口為4.05%。

聯邦公開市場委員會(FOMC)10/30/2008決議調降聯邦基金利率目標0.5%至1.0%，重貼現率下調0.5%至1.25%。我門預期未來在經濟走緩的壓力持續下，除了FED有再降息的空間外，受到美日利差大幅縮小將推升日圓匯價的考量下，預期日本銀行也將會調降無擔保隔夜拆貸利率。

經濟評論

FED決議降息2碼。聯邦公開市場委員會(FOMC)10/29/2008決議調降聯邦基金利率目標0.5%至1.0%，重貼現率下調0.5%至1.25%。在聯準會宣佈降息2碼後，美股一度往上彈升，但隨後在對未來經濟前景感到憂慮的環境下，尾盤均普遍下滑。終場道瓊工業指數下跌77.26點(-0.85%)至8987.86點；Nasdaq指數收高7.74點(+0.47%)至1657.21；費城半導體指數下跌6.47點(-2.78%)至225.94點。

FED認為經濟下滑風險仍高。聯準會在其會後聲明表示，由於消費者支出下降，美國經濟活動速度明顯減緩。企業設備支出與工業生產近幾個月均已轉弱，許多外國的經濟活動緩慢，削弱了美國出口展望。此外，金融市場動盪加劇，可能使支出進一步受限，部份原因在於家庭與企業獲得貸款的能力進一步降低。由於能源與其他商品價格下跌，且經濟活動展望轉弱，委員會預期，未來幾季，通貨膨脹將減緩至符合物價穩定的水平。近來的政策行動，包括今日的降息，各國央行聯合降息，額外的流動性措施，及官方強化金融體系的行動，隨著時間，當有助改善信用情況，促成經濟恢復溫和成長。然而，經濟成長下滑風險仍然存在。委員會將密切注意經濟與金融發展，並將因應需要，採取行動，促使經濟持續成長及物價穩定。

FED聲明預留未來降息空間。我們從這次FED會後聲明可以看出，因著原油等國際原物料持續性的大幅走跌，FED有別於過去一直對通膨抱持警戒態度的看法，在此次聲明稿當中，首次對於未來物價走勢將趨緩持肯定的看法。但重要的是，即便是在FED積極降息後，仍對未來經濟下滑走勢仍抱持相當警戒的態度。由於目前關乎美國景氣的經濟數據皆顯示美國經濟走勢將持續走滑，所以未來在提振經濟的前提下，FED不但將持續提供市場流動性，而聯邦基金利率仍有再進一步下調的空間。

全球降息趨勢成形。由於全球經濟放緩的趨勢已經成行，在此次FED降息後，勢必加大了其他國家的降息空間。中國人民銀行已在10/29/2008宣佈降息，自10/30/2008起調降一年期存貸利率0.27%，此為10/2008以來第二次的降息動作。而目前利率水準偏高的歐洲央行為了拉抬轉趨疲弱的經濟，未來也將會有進一步降息的動作。我們預期在全球央行降息趨勢成行下，對於原本利率已經位處低檔的日本央行，也會產生降息的壓力。這主要是因為在FED持續大幅度的降息後，由於美日利差大幅縮小，導致過去在外匯市場上賺取美日間利差交易的資金開始反向沖銷，進而導致日圓兌美元呈現強勁的升值走勢。由於強勢日圓不利日本的外銷產業，進而對日本經濟產生負面，所以預期未來日本銀行在日圓匯價的考量下，將會考慮調降無擔保隔夜拆貸利率。

指數

收盤

漲跌

中國上證指數

1719.81

-52.01

日經指數

8211.90

+589.98

恒生指數

12702.10

+105.78

道瓊斯指數

8990.96

-74.16

納斯達克指數

1657.21

+7.74

標普500

930.09

-10.42

德國DAX指數

4808.69

-14.76

波羅的海乾散裝運價指數（BDI）昨（28）日晚間跌破千點大關，來到982點，為2002年8月8日以來的新低，尤其短短兩個月指數就跌掉90%，有航商將船空放停航，也傳出有航商不履行合約，市場混亂，甚至有航商認為，全世界散裝航運恐將重新洗牌。

國內上市航商指出，BDI跌到脫離現實，已是「不可抗力因素」，全球金融海嘯狂襲，市場產生信心危機，需要時間調整，預期需要三個月時間，也就是明年1、2月左右，指數才有可能回升，但回升不會很多。

航商分析，BDI指數反彈時間，要看大陸政策，據了解，目前大陸已經把外銷政策轉為內需，大陸整體經濟體的發展，攸關指數反轉與否，預期明年5、6月指數將會比較穩定。

雖然運價急速下挫，國內航商指出，目前掌握的合約對象尚無毀約疑慮，且中航、新興、東森國際、裕民、台航及益航等，因已簽定長約，獲利應可確保。益航昨日公布前三季每股稅後純益6.72元，法人推估全年應有9元以上水準。

BDI昨晚再跌66點，失守千點大關，航商普遍覺得不可思議，以往指數在2,000點、3,000點時，航商還有賺，跌到千點以下，「船一開出去就賠一半」。

據了解，市場現在幾乎沒貨可載，尤其今年8月24、25日起至今，短短兩個月，指數就跌掉90%，實在跌的太深，已傳出船公司不履行合約。

航商指出，大陸目前鋼鐵減產，與巴西淡水河谷公司礦砂貨價糾紛仍未解決，巴西非但漲不成價格，還得面臨大陸要求砍價；而且澳洲的鐵礦砂價格，大陸也要砍價。

新聞辭典》BDI波羅的海指數

波羅的海乾散裝運價指數（Baltic Dry Index，BDI）為散裝航運運價指標，也被視景氣榮枯的重要指標之一，代表新興國家貿易需求，指數落底反彈時間，也是投資人重要參考依據。

散裝船運以運輸鐵礦砂、鋼材、穀類、煤炭、紙漿等民生物資及工業原料為主，其營業狀況與全球經濟景氣、原物料行情高低，息息相關。散裝航運的運價高低，影響BDI 指數的漲跌。

BDI指數是由幾條主要航線的即期費運加權計算而成，反映即期市場的行情，現貨市場日租金的水準等，其中又以8萬噸以上的海岬型、5萬至8萬噸的巴拿馬極限型運價指數為主。 （記者余麗姿）

【2008/10/29 經濟日報】

各國均致力將當地會計準則與國際會計準則（IFRS）接軌，金管會昨（28）日也宣布，我國決定從「逐步增修國際會計準則以與國際接軌」（convergence），改為「直接採用國際會計準則」（adoption），即擬比照美國作法，最快在2014年全面採用IFRS。

這項改變對銀行保險業影響最大。目前台灣的會計公報絕大多數都已經和國際接軌，一般產業適用並無問題。唯有34號公報中，以公平價值評估損失銀行放款和應收款的部分，仍未與國際接軌，且銀行認為因為衝擊太大，不斷要求延後實施。

在保險業的部分，會計發展基金會正在研議40號公報，以與國際接軌，也就是保險會計公報。但不少保險業抗拒實施，尤其是對以公平市價來評估負債的反彈最大，認為對業界會產生嚴重衝擊。

一旦金管會採取adoption，銀行保險業將沒有討價還價的餘地，必須立刻採用國際會計準則公報。銀行業、保險業必須以市價來評估應收帳款、放款及保單價值，銀行業的放款品質與壽險業利差損問題將立刻浮現。

美國證管會於8月27日對外徵求意見，詢問其境內的公司是否於2014年全面採用IFRS。美國將於2011年決定是否於2014年全面採用IFRS。

金管會認為，我國會計準則若直接採用國際會計準則，可增加我國企業財務報表與國際的比較性，提升我國資本市場評比，且國內企業赴海外籌資無需重新依當地國會計準則重編財務報表，可適度降低會計處理成本。

目前金管會已經成立專案小組，邀集證交所、櫃檯買賣中心、會計研究發展基金會、各工商團體與會計師公會，及相關政府單位等，共同研商我國直接採用國際會計準則相關事宜，對於採用的預計時程、適用公司範團（包括是否自願採用等）、國際會計準則直接採用運作方式及相關法規調整等，將於該專案小組討論。

證期局副局長張麗真表示，台灣直接採用國際會計準則的時間將由專案小組決定。

張麗真表示，目前世界各國推動會計準則與國際接軌的方式，可概分為adoption（直接採用國際會計準則）與convergence（逐步增修國內會計準則以與國際接軌）二種。我國與美國現行均係以convergence方式與國際接軌。

張麗真表示，基於adoption方式已逐漸成為世界各國會計準則與國際接軌主流，金管會已朝此方向，並成立專案小組，希望增加國際企業財務報表間的比較性，並降低企業於國際資本市場的募資成本。

【2008/10/29 經濟日報】

指數

收盤

漲跌

中國上證指數

1771.82

+48.47

日經指數

7621.92

+459.02

恒生指數

12596.30

+1580.45

道瓊斯指數

9065.12

+889.35

納斯達克指數

1649.47

+143.57

標普500

940.51

+91.59

德國DAX指數

4823.45

+488.81

本週輕原油表現依舊疲弱，週三公佈原油庫存較前一週大增320萬桶，使得油價跌破70美元整數關卡，近期主要來自於美元相對強勢，以及整個國際經濟衰退的嚴重性似乎有增無減，對原油需求造程相當大壓力，儘管OPEC提前於10/24召開特別會議，但市場上仍不能確定的是，原油國之間可能的減產是否真的足夠抵擋的了這波全球需求的減緩，在近期各項經濟數據均不甚理想來推測，就算OPEC國家紛紛祭出減產動作，在經濟情勢尚未穩定明朗前，油價還是會以弱勢整理的機會較大。EIA上週原油庫存較去年同期減少520萬桶，汽油部分則是增加270萬桶，較去年同期增加270萬桶，燃油部分則是增加了80萬桶，較去年同期減少860萬桶。

技術面，本週輕原油隨著美元走強以及需求持續減弱影響下，自上週跌破80美元後，週三盤中最低來到66.21美元，再度寫下近期新低，伴隨著成交量長續擴大，空方絲毫不手軟，週一乖離雖有些微降低，不過週一以來這兩根長黑K又增強空方氣勢，趨勢指標MACD持續呈現偏弱走勢，週線看來目前已經形成連五黑的重挫型態，但顯然空方氣勢是有增無減，因此仍不排除尚有修正空間。

燃油本週仍震盪走跌格局，週一雖一度收復五日均線，但仍然在空方侵略下再度失守，亦寫下近期新低點，KD指標仍呈現低檔鈍化不變，整體來說，目前從週線的角度看來仍未見明顯止跌訊號，短期間在站回五週均線前，還是以偏空格局視之。

汽油在本週表現依然不佳，在5日均線反壓下遲遲無法有效突破站回，整體均線還是維持散開空頭排列，日前2美元的整數關卡失守後，距離1.5美元更是一蹴可幾，多方節節敗退，指標RSI在低檔徘徊不前，週線目前為連四黑型態，雖乖離已大仍不見收斂現象，顯示空方力道頗強，中期走勢還是偏弱看待。

從CFTC至2008/10/14日止公佈的期貨場內多空，輕原油總未平倉增為1,090,251口，基金單多減空增，轉為淨空單為1,899口為總未平倉的0.17%，價差單則減為286,746口，商業端多方增加較多，淨多單17,559口為1.61%，散單淨空單為15,660口。燃油總未平倉增為212,748，基金單多減空增，淨多單減為4,817口為總未平倉的2.26%，商業端則多增空減，淨空單減至7,190口為3.38%。RBOB汽油總未平倉減至162,328口，基金端多方增加較多，淨多單增為21,483口為13.23%，商業端多方增加較多，淨空單減為24,194口為14.90%。

天然氣本週轉為震盪格局，整體跌勢並無再擴大， 5日均線也轉為平緩走勢，短期均線目前趨於糾結的態勢， KD指標在鈍化許久之後，開始從20附近逐漸往上移動，就週線上看來，本周目前雖仍為黑K棒，但相對五週均線的乖離已略為收斂，雖籌碼上基金空單還是持續減少，不過空方氣勢似未有退卻現象。

EIA公布至10/10日止庫存數據為32,770億立方英尺，較前期增加790億立方英尺，較去年同期減少870億立方英尺。

在CFTC籌碼面公佈至2008/10/14日止的場內部位變動，總未平倉增為889,276口，基金部位空方減少較多，淨空單減至172,697為總OI的19.42%，價差單略增為277,937，生產端為主的商業部位空方增加較多，淨多單減為137,816口為15.5%，散單則多方增加較多，淨多單增為34,881口為3.86%。

證券專家普遍認為，若依照本益比、股價淨值比（P／B）等基本面指標來看，目前確實可考慮長線布局，不過，股市與景氣是正相關，在全球經濟衰退趨勢下，股市至少要一、二年才會漲，投資人仍宜謹慎操作。

三大專家指出，如果以巴菲特的價值投資（股價淨值比低）、長期持有（財務面強健的產業龍頭）等條件，具備長期投資計劃的投資人，可以考慮聯發科、宏達電等手機類股，以及宏碁、可成等筆記型電腦相關個股，跟著股神危機入市。

蕭乾祥／長抱時機未到

台股跌破政府力守的5,000整數關卡，富邦投顧總經理蕭乾祥18日指出，大盤股價淨值比已接近1.1倍的歷史低點，投資價值已浮現。不過，即便國際金融情勢趨緩和，但全球經濟衰退疑慮升高，此時宜「短打」搶反彈。他說，長期投資布局時機似還未到，不要急著出手，「因為還有時間讓你等待」。

17日大盤再度破底，終場大跌115點，以4,960點收盤，成交量556億餘元；外資賣壓仍未歇，賣超109億元。台股現有1,242家上市櫃公司中，股價跌破淨值家數有773家，已逾六成。

謝學雲／可以分批低接

蕭乾祥表示，台股P／B歷史低點就在1.1至1.2倍間，若還原權值，目前台股P／B約1.2倍的位置在5,300點，1.1倍則落在4,700-4,800點，從價值投資角度看，確實是相對低點。不過，此次股災背景，與SARS或911等單一事件不同，在全球金融海嘯以及經濟衰退趨勢下，從歷史基本面來看台股是否還靈光，尚待觀察。

新光投顧協理謝學雲原則上認同巴菲特說法，但他強調：「你必須也是巴菲特那種類型的投資人」。他分析，台股及美股都已跌到10年線之下，依據經驗，買在10年線附近，大約三年可回本、不會賠錢。他說，台股指數早已低於10年線25%，可以考慮分批往下承接；但他強調，若投資人不是巴菲特那種人、短期就想獲利，「下去可能會死（慘賠）」。

杜富國／等回穩再進場

具有25年股市資歷的美嘉資產管理總經理杜富國說得更直接，「除非你很有錢，且資金可以擺久一點，」他認為，一般人都不需要現在去搶買，因為買股票應是看漲時才去買。他說，現在進場「口袋要深」，且錢能擺上二、三年，透過多檔持股來分散風險，一般人在景氣走低時要保守應對，因為「也許你明年就失業了」，馬上會面臨現金需求。

他建議，波段操作或長線投資者最好先觀察，等情勢穩定後再進場；至於短線操作者則可酌量進場，在股價跌深後，台股不排除有短彈機會。

觀察台股底部的指標，蕭乾祥表示，除了要靠外在環境趨穩，台股成交量也須縮到一長期窒息量，另外也要觀察外資法人賣壓是否停止。至於現階段選股策略，他說，第四季尚未看到什麼好的族群或產業，但可留意電子股族群，因其波動性較大，台股此波即使有中級反彈，挑選電子股也較有機會賺錢。

至於金融、營建以或水泥、鋼鐵、塑化等基礎建設相關產業，則暫持保留看法。

資產暴漲！ 擠下台新及兆豐金

富邦金旗下壽險版圖市占率，也將擠下新光人壽，晉身為壽險業「第二把交椅」，緊追在龍頭國泰金控旗下的國壽之後。

這項併購交易，富邦金以ING安泰人壽每股淨值折價48%。據了解 ，富邦金這回在交易協商過程中大砍10%~15%。富邦金買得便宜，20日股價也「樂透」，以19.05元收盤，成為金融股中唯一漲停者。

撿到便宜！ 每股淨值折價48%

富邦金控董事長蔡明忠、副董事蔡明興20日在第一時間以雙署名方式寫信給富邦金全體員工報告這個好消息，強調「富邦金將在這次的世界金融風暴中，以穩健步伐前進，朝亞洲一流金融機構邁進。」

這樁交易案預計在明年第一季完成，在此之前，富邦金將於今年12月5日召開臨時股東會通過此案，再經過三到九個月的準備期，這段期間以雙品牌經營，明年下半年完成富邦人壽與ING安泰人壽合併案，目前暫訂以ING安泰人壽為存續公司。

富邦金20日一早先在證交所舉行重大訊息說明會，緊接著在10時由龔天行出面舉行記者會，他指出，未來ING集團將取得富邦金增資發行新股後的5%股權，估計此部分約有4.06億股，作為富邦金取得ING安泰人壽全數股權的轉換對價。

股價樂透！ 金融股唯一亮漲停

至於不足額部分，富邦金將以現金支付。ING集團也將所取得的全數現金，直接用於認購富邦金發行的次順位公司債。龔天行強調，ING集團在此項交易案中，「並不是要從台灣撤資，沒有匯出一毛錢，而是以其ING安泰人壽股權與富邦金作些交換。」

不過，ING集團持有富邦金增資新股的閉鎖期僅為一年，外界好奇一年後ING是否會繼續持股，龔天行對此反問：「你願意被鎖嗎？」他表示，這是談判決定的，不能一廂情願，「我們股價若有好表現、成長性很高，它們當然繼續持有，沒必要一定要賣掉。」

台股兵敗如山倒，金管會昨天宣布放寬34號公報適用規定，公開發行公司持有的股票部位可以由「交易目的」改分類為「備供出售」，千餘家上市櫃公司將因此受惠，第3季財報虧損數字可望縮小。

依34號公報規定，上市櫃公司金融資產依不同投資目的可分成交易目的、備供出售與持有到期三大類，列為「交易目的」金融資產，必須依市價評價，變動結果列入當期損益計算，例如甲公司買入台積電每股成本65元，昨天收盤45元，投資損失共20元，甲公司當年度(或當季)獲利將減少20元。

如台積電以「備供出售」的名義分類，財報列帳仍為65元，20元的損失成為股東權益 (淨值)中減項，也就是說，甲公司當期獲利不變，只是淨值少了20元。

依規定，上市櫃公司第3季財報應在本月底前公告，未按時公告，將受到股票停止交易的處分，金管會此時變更會計準則，恐影響部分上市櫃公司財報作業。

金管會強調，月底揭露第3季財報原則不變，但如有正當理由，並經主管機關申報許可，可以延後公告；官員說，到目前為止沒有任何一家上市櫃公司第3季財報出爐，新規定應不致於造成困擾。

金管會這項新措施，等於幫上市櫃公司美化帳面，其中尤以保險業受惠最大，根據統計，全體保險業投資股票部位高達6000億元，台股大跌近40%，估計保險公司投資損失逾千億元，如果全部反映在當期損益上，保險業前3季業績恐怕都是「滿江紅」，10月第3季財報月也成了保險業「驚魂月」。

金管會昨緊急宣布，放寬34號公報分類限制，列在「交易目的」項目的股票與債券，可改類為「備供出售」，列為「備供出售」債券可改類為「持有到期」。

這項新規定自7月1日追溯調整，也就是說，上市櫃公司重分類金融資產，可以7月1日至9月30日選一天的市價，做為列帳成本，計入第3季財報。

金管會說，金融資產改分類後，不能再改回來，同時財報也要附註揭露，未改類前的損益狀況。官員強調，金融風暴橫掃全球，這是非常時期的非常做法，我國也是依照國際會計準則修正方向，修正34號公報重分類。

【2008/10/17 聯合報】

指數

收盤

漲跌

中國上證指數

1909.94

-84.73

日經指數

8458.45

-1089.02

恒生指數

15230.50

-767.78

道瓊斯指數

8979.26

+401.35

納斯達克指數

1717.71

+89.38

標普500

946.43

+38.59

德國DAX指數

4622.81

-238.82