◆小玉的財經新聞筆記◆

(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自7月24日出版的當期「老謝開講」專欄)

巴基斯坦股市過去是中亞漲幅最大的市場之一，但是今年四月十八日喀拉蚩股市創下一五六七六．三四點的最高點後，就如同台股從五二Ｏ的九三Ｏ九點連番下挫，到了七月十七日已跌至一Ｏ二一二．九二點，股價重挫三四．八五％。為了拯救股市，巴基斯坦政府成立穩定基金，並且從六月二十四日起，政府頒布法令，將股市的跌停板由五％改為一％，但是漲停板則從五％改為一Ｏ％。

這個只許漲、不許跌的救市措施，反而助長了跌勢，且讓交易幾乎癱瘓，股民怨聲載道，七月十四日政府取消這項干預政策，但是股市又下跌一四％，股民更加氣憤難平，於是上千投資人衝進交易所，要求交易所暫停交易，因為他們怕損失。

為了幫助投資人「脫離苦海」，喀拉蚩證交所又突發奇想，專門為股票套牢的投資人舉辦了一節特別交易時段，讓他們可以七月十七日收盤的股價交易持股，方法就是透過巴基斯坦國家清算所（National Clearing House）交易，平息了投資者怒氣後，巴基斯坦股市盤中終於上揚二％，雖然最後收盤只小漲Ｏ．二％，不過總算平息了一場紛爭。

巴基斯坦是美國在中亞地區最重要的盟友，一直以來內戰頻繁，不過因為與美國、中國、沙國關係不錯，過去幾年來，有十幾億美元資金流入巴國，也使巴基斯坦成為「NEXT11」重要成員國之一，今年摩根大通證券又評選哈薩克、越南、巴基斯坦、孟加拉、南非為「FRONTIER FIVE」，使巴基斯坦一直是新興市場重要門戶，從二ＯＯ一年以來，巴基斯坦股市大漲逾十倍。

不過，去年以來，巴國大選前，被視為總理熱門人選的班娜姬．布托慘遭暗殺，政局更加動盪不安，加上財政赤字居高不下，ＣＰＩ（消費者物價指數）更是連番創下逾二一％的歷史新高，重創巴國經濟。世界銀行多次與巴國會談，希望改革巴基斯坦的金融體系，但仍無力扭轉經濟下滑的頹勢。

類似巴基斯坦的新興國家愈來愈多，像是Ｏ六年以來一直是全世界焦點的越南，過去一年來也陷入困難的調整，過去新興市場的明日之星，不論是「NEXT11」，或是FRONTIER FIVE，或是所謂的「ＶＩＳＡ」——越南、印尼、南非，不管怎麼排列，越南都名列其中，這個被視為中國崛起後新的接棒國家，Ｏ五年起外資大力加持，能見度大增，股票、房地產也快速被炒熱，結果過去一年來，越南也出現相當不良的調整，房市、股市都嚴重下挫。

越南股市從一一七Ｏ點大跌至三六四點，為了拯救股市，越南政府也一度將股市漲跌幅限制縮為一％，後來再放大到三％，仍無力化解股市的跌勢。今年以來，越南通膨日趨嚴重，五月ＣＰＩ創下二五．二％的新高，六月又達二六．八％，成為亞洲通膨最嚴重的國家，越南盾貶值，銀行利率走高，越南經濟陷入二ＯＯＯ年以來最困難的調整。

亞洲的菲律賓、印尼，二ＯＯＯ年以來都是新興市場的新星，但今年菲律賓股市從三八九八點跌至二二八八點，跌幅逾四Ｏ％，印尼股市也在近期寫下二一六七．七點的新低價。最近馬來西亞、泰國也加入下跌行列，都可以看出新興市場在面對高通膨的調整開始出現吃力的現象。

台灣與泰國是二ＯＯＯ年以來，少數沒有參加股價奔馳的兩個市場，但是五月以來都難敵全球市場向下調整的壓力，泰國股市從去年九一四點跌至最近六六Ｏ點，跌幅與台灣加權指數從五二Ｏ以來的下跌可說是旗鼓相當。這說明了全球化浪潮，全世界面臨同樣的變數，股市的下跌，幾乎是無法避免。

亞洲四小龍中，除了中國股價腰斬之外，炙手可熱的印度股市跌幅也不輕，印度今年一月一度寫下二一二Ｏ六．七七點的歷史天價，但今年以來，印度股市表現不振，股價連番破底，七月十六日一度寫下一二五一四．九九點的新低，單是今年以來股價就跌掉四Ｏ．九八％。 目前印度ＣＰＩ已達一一％，為抑制通膨，印度當局將利率拉升到八．五％，印度整個經濟失控的現象，讓股市顯得壓力沉重。

金磚四國最後兩個堡壘在俄羅斯與巴西。這兩個國家是石油、貴金屬及農產品大漲的最大贏家，因為原物料大漲，這兩個國家的股市仍維持多頭的格局。今年五月隨著油價大漲，在全球股市紛紛殺低之際，巴西股市寫下了七三九二Ｏ．三八點的歷史新天價。這回全球股市隨美股大跌，但是巴西股市只是跌到五七九四五．三六點，回檔二一．六一％，已算是相當強勢了。

因此，從獨領風騷的金磚四國股市來看，中國股市災情最重，即使是奧運在即，但是股市使不上力，其次是跌幅超過四Ｏ％的印度，都意味二ＯＯＯ年以來的大多頭行情似乎已經走完了。巴西與俄羅斯則看原物料走勢而定。

最近油價突然大幅回檔，石油從一四七．二七美元的天價，回檔修正到一二八．八八美元，石油一周大跌一一．二％，單周跌掉一六．二美元，是不是代表油價的噴出大漲已告一段落？這從俄羅斯、巴西等原物料主要生產國的股市表現，也許可以看出一些端倪。

七月間，油價飆漲，引來全球通膨大壓力，除了生產農產品等原物料的國家經濟仍維持火熱外，大多數國家都不敵通膨的肆虐，ＣＰＩ頻頻往上飆高，亞洲的印度達一一％，印尼為一一．Ｏ三％，菲律賓達一一．四％，越南為二六．八％，連泰國也有八．九％，中國則是七．一％，而本身是原油生產大國的俄羅斯六月ＣＰＩ則拉高到一五．一％。這顯示原物料上漲，讓很多新興國家步上康莊富強的大道，但是油價持續飆高，通膨肆虐又讓新興國家面臨更多考驗。

另一個是匯率波動帶來的影響也加大了，其中歐元強力升值，也帶給歐元區新興市場莫大的壓力。這些年來，全世界焦點之一的愛爾蘭在外資撤走的壓力下，愛爾蘭股市過去八個月以來，成為歐洲的重災區，愛爾蘭股市從一二九Ｏ二點跌至四二五四．九一點，跌幅高達六七％。這在過去一向以穩定著稱的歐洲市場，是非常不可思議的一件事。愛爾蘭一度以經濟奇蹟寫下傳奇，如今幾乎打出原形。

也許這是一個算總帳的時候，二ＯＯＯ年以後，美國泡沫經濟吹破了，為了拯救泡沫經濟的危機，美國將Fed基本放款利率降至一％，創造了新興市場的繁榮，到了去年，美國房地產泡沫吹破了，現在從次貸吹到「主貸」的「二房」危機，全世界股市都出現災難式的調整。

這個調整對於過去幾年累積漲幅大的高基期市場有極大殺傷力，現在全世界經濟正在走下坡，如果原物料再回跌，那些原物料生產國經濟的調整壓力會更大，而對於那些經濟擴張多年的新興國家也正面臨泡沫吹得過大的調整壓力。放眼未來，新興市場伴隨的高風險，會比過去帶來的機會大得多。(完)

--整理 張雅菁/許瑞宋

註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.

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