◆小玉的財經新聞筆記◆

5月底的一份報告，直接看衰越南，造成美元擠兌、股市狂洩，外商在恐慌中度過。雖然風暴被強壓下來，但通膨與貿易逆差，依然是台商不能不面對的真相。

作者：游常山　攝影：陳之俊

通貨膨脹率連續八個月破二位數，最高達25％、國家貨幣幣值狂跌兩到三成，民生物資上漲三到五成，人民搶購美元，這分明是金融危機，卻怎麼也沒有想到會發生在越南。
　
今年4月24日，越南還被《經濟學人》稱為「亞洲另一個經濟奇蹟」，讚美它是繼中國和印度之後的全球經濟明日之星。不料5月28日，美商摩根士丹利投資銀行一篇報告，引發東南亞、越南金融市場軒然大波。

一個炸彈般的數字：22250
　
摩根報告的第二段，甚至把越南盾的遠期外匯價位都喊出來：「5月27日匯市交易，12個月後的遠期外匯期貨，美元兌換越南盾上漲11％，從目前的1美元兌換1萬6229越南盾，上漲到1美元兌換2萬2250越南盾，這意味著未來12個月，市場期待越南盾（從現有價位）兌換美元會貶值38％，」摩根士丹利鐵口直斷。
　
此篇報告立刻引起舉世震驚，擁有越南盾的人開始搶換美元。當時越南央行越盾兌換美元的官價是1萬6200越南盾，但「黑市最高喊到1美元兌換2萬1000元，有台商為了避險，2萬就把賺來的越南盾賣掉了，後來損失很大，」在胡志明市從事汽機車電子開關零件的瑞泰電機總經理蘇芳利說。
　
深耕越南金融業的越南世越銀行董事長、也是台灣國泰世華銀行副董事長李明賢說，當時他很不放心，「一天分早晚兩次Call。」最後在7月1日到7月14日間，他親自飛去越南坐鎮兩個星期。
　
在河內北方永福省，情況更嚴重。「根本買不到美元，」台灣最大汽機車坐墊廠、在越南北方永福省設廠的全興工業副總經理張枝樹抱怨。
　
剎那間，整個越南像遍地找不到美元般。加上當季稻米歉收，在七成國民還是農民、基礎建設差、資訊不透明的情況下，發生連鎖效應，連民生物資都高漲。
　
雙經濟警示燈：通膨、赤字
　
不過平心而論，早在引爆越南風暴前，歐系的投資銀行也早就不看好越南的總體經濟狀況。瑞銀集團（UBS）首席經濟學家吳德愷就比摩根士丹利早40天提出警告：「越南經濟正在一個不永續發展的道路。」年平均通膨率上升20％，而且經常帳赤字數字，今年可能到達越南名目國內生產毛額的28％。」
　
整個6～7月，恐慌消息不斷被散播，外電一度暗示越南會再重演1997年由泰國引起的亞洲金融風暴。所幸，到了7月下旬，這種情況並沒有發生。原因是越南和泰國有三大差異，所以越南此次風暴僅及於越南一地。

何以未釀風暴？規模太小

第一，泰國在1997年發生泰銖狂貶時，因為泰國經濟規模大、且無外匯管制，一年內就跑掉500億美元。而這次越南一年到期的政府公債只有50億美元，換言之，越南當下要支付的只有50億美元缺口。
　
前美商摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠估計，越南現有約800億～900億美元的金融資產，「換算起來也不過2兆7000億台幣左右，比國泰金控集團的總資產3兆8000億台幣還少，而且也只比國泰世華銀行的總資產1兆3000億多一倍而已，」李明賢分析說。
　
其次，越南是外匯管制國家。美元進得了越南境內，卻很不好出境，兌換美元動輒要申請，因此中央貿易開發董事長丁廣鋐說，越南根本不是泰國那種熱錢一下子就能跑進跑出的概念。
　
第三，越南是魚米之鄉，根本沒有飢荒和能源問題。此次全球通膨的禍首，理當不至於影響越南民生問題，因為越南出口第一大項是原油，稻米也是全球第二大輸出國，全球可能缺石油、缺食糧，越南都不缺，原油一年出口創匯就高達80億美元。

何以造成傷害？外資炒作

但儘管沒有11年前泰國引發的亞洲金融風暴那麼大的殺傷力，對已經是越南最大外資國的台灣而言，震撼還是很大。因為越南已經是台商的第二個中國，越南若出問題，下一步該去哪裡？
　
7月中旬到越南坐鎮兩星期後回國的李明賢認為，儘管風暴沒有發生，但是台商還是要對越南發展保持警覺。
　
分析起來，這幾年來過熱的經濟與失衡的國家經常帳，是越南永續發展的兩大隱憂。越南這次金融風暴主要是因為外資引進過多，使得游資亂竄、景氣過熱，造成野火燎原般的通貨膨脹所導致。
　
外資過多可以從金融資產快速累積的速度，看出端倪。李明賢研究過，1970年代到1980年代的台灣景氣大好，金融資產的成長幅度，約是國家經濟成長率平均值的兩倍到三倍。
　
「但是你知道越南成長了幾倍嗎？去年越南金融資產成長50％，而它去年經濟成長率是8.3％，所以是六倍，是台灣的兩倍，」李明賢認為這正是越南這波景氣過熱的元兇。來自海外過多的金融資產，一大部分投資了房地產，讓土地、房價漲得很兇。