金融業-金融類股Dram放款明細說明

( 2008/11/14 09:36 永豐金證券 )

政府尚未決定是否紓困dram廠:dram產業景氣重衰退,2008年前三季呈大幅虧損,負債比率攀升至60%以上,造成政府、央行、聯貸行高度的關注。經濟部次長施顏祥在11/10曾表示,政府將會以提供廠商短期資金緊縮的紓解,及引導產業結構調整的方式,給予dram廠適時的協助。惟行政院長劉兆玄在11/12對政府未來的做法,並未給予明確的答覆,僅表示尚待研究。根據官方統計數據,整體dram產業的借貸金額高達4,200億元,占本國銀行整體放款2.3%(略低於2005年底消金風暴時,無擔保放款占總體放款6.8%,若dram廠發生財務危機,勢必將衝擊銀行的獲利。

銀行對主要dram廠放款金額約2,333億元:至2008年上半年,主要四家dram廠(力晶、南亞科、南科、茂德跟銀行的借款金額為2,333億元,占本國銀行整體放款1.28%,其中力晶借款金額821億元、南亞科564億元、南科296億元、茂德652億元。在2007年底,四家dram廠的借款總額為1,769億元,但至2008年上半年中,借款金額已增加到2,333億元,半年之內,借款增加幅度高達32%。各家dram廠對銀行的貸款,普遍是聯貸案,初估擔保放款占總放款比率約80%以上,擔保品多半為廠房及機器設備。跟詢問銀行的結果,現階段dram廠貸款繳息仍正常,惟財務較為緊峭的dram廠,已向銀行提出申請展延本金償還的要求。

官股銀行是主要放款銀行:力晶及茂德2008年第三季負債比高達60%以上,被證交所列入財務專區的紅色警戒。據此,研究處整理力晶及茂德的銀行借款明細,官股銀行是主要借貸者,其中台灣銀行借款金額高達146億元(台灣銀行並非上市櫃公司,故未列於表一、其次依序為合庫(134億元、兆豐銀(106億元、華南銀(103億元。在民營銀行部份,國泰世華銀及國泰人壽共貸款的金額為77億元,居民營銀行放款總額之冠,其次則為中信銀(74億元。

若發生問題,對合庫的獲利及淨值衝擊最大:dram價格目前為1美元/顆,至2009年上半年尚無看到價格大幅回升的徵兆,預計dram廠2009年將持續呈現虧損。倘若政府未對dram廠伸出援手,dram廠生存的空間將被嚴重壓縮。基於力晶與茂德被證交所列入紅色警戒,研究處對主要放款行作獲利影響的假設性推導。假設前提有二項:(1二家公司財務狀況持續惡化,無法正常繳息,且政府無提供任何紓困方案;(2提存呆帳率為50%。在上述的假設下,合庫的獲利衝擊將最大,約eps1.4元,其次依序為台企銀(eps0.96元、華南金(eps0.86元、遠東銀(eps0.57元、及彰銀(eps0.55元。

維持整體金融產業投資評等為減碼:在全球系統性風險尚未解除,企金問題陸續浮現下,加上研究處對2009年金融產業獲利持較保守的看法,維持金融產業投資評等為減碼。另外,研究處在10月底,基於陳雲林來台及金融股評價偏低等原因,建議逢低買進國泰金(目標價39.5元,pbr= 2.5x 2008bvps及彰銀(目標價15.5元,pbr=1.2x 2008bvps,至今研究處仍維持這項短線操作的投資建議。

 

 

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