◆小玉的財經新聞筆記◆

【季報】4Q08NB出貨持續修正

( 2008/12/15 10:52 寶來證券 )

《訂單持續修正 nb 相關個股暫且停看聽》

◎在netbook 加持下，全球nb 滲透率一舉突破50%，至51.8%。以地區別來看，日本3q08 首度竄高到60%以上，emea 也不惶多讓，來到61%。netbook 占nb 出貨比重由7%大幅提高至3q08的15%，使nb 面板尺寸比重發生變化，11-12 吋nb 成長停滯，10.9 吋以下小尺寸比重近6%，在取代dt 與第二台pc 的概念催化下，16 吋以上的比重也提高。另外，acer、asus 等積極介入netbook 者，nb 全球市佔率提升近3%，3q08 全球排名分列第二與第五。

◎預估netbook 比重2009 年可望達20.4%。一般nb 平均銷售單價約1000 美元，netbook 平均銷售單價300-400 美元，隨著netbook比重提高，將拉低整體nb 產業平均單價，進而使創造的產值不如想像中亮麗。再加上2009 年大環境嚴峻，nb 產業產值將面臨2001~2002 年負成長的困境。

◎pc 廠商11 月面臨需求急凍的狀況，4q08 實際出貨量又將低於10月修正後的目標。除了新興地區匯率波動提高應收帳款風險外，在預期消費需求將惡化下，品牌廠商積極調整訂單，防範存貨風險，亦是主因。11 月訂單持續往下修正之後，4q08 台灣nb 廠商出貨量qoq 恐僅持平，甚至有負成長之虞。

◎觀察2000 年科技泡沫後的軌跡，4q08 nb 出貨季成長率低於歷史平均值後，隨著存貨與需求的調整，未來3 季出貨季成長率仍將低於平均，或需至4q09 年恢復成長軌道。惟現今整個pc 供應鏈的運作已愈趨成熟，存貨天數已遠低於當時。再加上4q08 廠商提前因應景氣惡化，預作庫存調整，彈性應變能力提高。nb 產業何時恢復成長動能，觀察指標為假期銷售狀況與1q09nb 出貨量qoq下滑幅度。最樂觀狀況為廠商過度修正存貨，使1q09 有補庫存效應。不過整體來看仍須觀察2008 年底與2009 年初的銷售狀況而定。反應nb 相關個股業績趨勢持續向下，此波股價跌幅已接近甚至高於2000 年修正的幅度，惟趨勢未扭轉前，股價可能呈現震盪打底狀態，不易明顯回升。投資建議為equal weight，以短線操作，嚴設停損為宜。

◆netbook 加持，nb 滲透率一舉突破50%

2008 年nb 產業在netbook 的加持下，3q08 在pc 市場滲透率一舉突破50%，為nb 與dt 未來的發展豎立一個分界線。netbook 讓nb產品在合理價位兼具移動性的特質發揮到極致，使dt 首當其衝受到負面影響，其次是訴求輕薄且高價位的nb。但是整體來看，nb 產業往低價位產品移動，造成平均asp 明顯下滑，產值成長力道也不盡理想。在netbook出貨量大幅成長之際，吸引更多品牌廠商的積極加入。

從2008 年netbook 如火如荼推出以來，除了acer、asus、hp、dell、lenovo 及msi 與一些區域性品牌外，4q08 hp 決定成立第二品牌專責netbook 的銷售，日系fujitsu 也推出相關產品，預期sony 也將加入戰場。整體來看，nb 產業出現幾項變化：

一、nb 滲透率跳升

3q08 全球pc 市場的nb 滲透率大幅躍升至51.8%，較上個季度增加5.6%(見圖一。以各地區別來看，日本自2000 年以來nb 滲透率維持在45~55%間，3q08 首度竄高到60%以上，最具代表性。emea 地區也不惶多讓，3q08 的nb 滲透率來到61%(見圖二。

二、11-12 吋nb 面板比重萎縮

受到netbook 占nb 出貨比重由7%來到3q08 的15%，nb 面板尺寸比重也發生變化。11-12 吋nb 成長停滯，netbook 帶動10.9 吋以下小尺寸比重近6%，在取代dt 與第二台pc 的概念催化下，16 吋以上的比重也提高(見圖三。

三、nb 品牌排名更動

netbook 出貨量3q08 qoq 近一倍，再加上研究機夠計入portables排名，使全球nb 品牌廠商排名出現變動。acer、asus 等積極介入netbook者，推出後nb 全球市佔率提升近3%，全球排名分列第二與第五。

四、nb 產值面臨成長困境

netbook比重占portbables 比重在2008年由6%提高至14.5%，2009年可望達20.4%。一般nb 平均銷售單價約1000 美元，netbook 平均銷售單價300-400 美元，隨著netbook 比重提高，將拉低整體nb 產業平均單價，進而使創造的產值不如想像中亮麗。再加上2009 年大環境嚴峻，nb 產業產值可能面臨2001~2002 年負成長的困境。

◆未來幾季nb 出貨量季成長率仍將低於平均值

在歷經9~10 月出貨量不如預期後，pc 廠商11 月更面臨需求急凍的狀況，4q08 實際出貨量又將低於修正後的目標。除了新興地區匯率波動提高應收帳款風險外，在預期消費需求將惡化之下，品牌廠商積極調整訂單，防範存貨風險，亦是主因。在11 月訂單持續往下修正之後，4q08 台灣nb 廠商出貨量qoq 恐僅持平，甚至有負成長之虞，與2000 年科技泡沫發生時的狀況相當。

根據2000 年經驗，當時pc(以dt 為主自1994~2000 年維持近7年平均20%的成長後，2000/2h 面臨總體經濟下滑的影響，4q00 當季pc出貨量季成長率僅8.9%，低於前6 年(1994-1999平均值22%的水準。之後又歷經了3 個季度的調整，至2002 年才恢復成長力道。

以這波景氣循環來看，nb 產業自2003 年centrino 平台創造無線上網需求，至2008 年維持6 年平均30%的高成長，一直至2008 年下半年開始遇到亂流。3q08 全球nb 出貨量季成長率仍高達26.8%，4q08 預估可能僅持平或負成長。

若複製2000 年的軌跡，在4q08nb 產業季節性出貨量成長率低於歷史平均水準後，隨著存貨與需求的調整，未來3 個季度出貨季成長率低於平均，至4q09 年恢復成長軌道。不過2000 年至今整個pc 供應鏈的運作已愈趨成熟，存貨天數已遠低於當時。再加上4q08 廠商提前因應景氣惡化，預作庫存調整，彈性應變能力更佳。現階段來看，需求能見度低，廠商預估1q09 訂單qoq 可能下滑15%，持續進行修正狀況。何時nb產業可望恢復，觀察指標為假期銷售狀況與1q09nb 出貨量qoq 下滑幅度。最佳的狀況是廠商過度修正存貨，使1q09 有補庫存效應。不過整體來看仍須觀察2008 年底與2009 年初的銷售狀況而定。

現階段來看，nb 相關個股業績趨勢持續向下，股價跌幅已接近甚至高於2000 年修正的幅度。惟趨勢未扭轉前，股價可能呈現震盪打底狀態，不易明顯回升。投資建議為equal weight，以短線操作，嚴設停損為宜。