【月報】美國經濟數據評論

( 2008/12/30 10:16 台灣工銀證券 )

◆重點摘要

12/2008所公佈的經濟數據顯示,美國經濟正持續惡化。除了物價壓力減緩外,代表製造業景氣的製造業ism指數、工業生產、工廠訂單持續下滑,就業與房市數據持續惡化,零售銷售的也續創新低。

美國經濟研究局(nber12/01/2007表示,美國經濟於12/2007開始陷入了衰退。為了提振經濟,聯邦公開市場委員會(fomc12/16/2008決議調降聯邦基金利率目標至0.%~0.25%。並表示往後將透過直接挹注市場資金的方式來增加市場流動性。歐巴馬在未來兩年的振興經濟計畫中,則提高未來預計將創造的工作機會,由250萬個提高至300萬個,並將減免中低收入戶約1,500億美元的賦稅負擔。

近期雖有fed持續降息的利多,以及新政府上台後將推動新一波的振興經濟措施,但我們預期2010年以前美國房地產市場將維持低迷,加上就業數據持續惡化將連帶使得消費萎縮,在此一惡性循環下,美國經濟於2009年仍將持續走低。

◆經濟評論

◇製造業景氣持續下滑

1. ism指數持續走低:

12/01/2008所公佈美國11/2008的ism製造業指數由10/2008的38.9大幅下滑到36.2,不但遠低於市場原先所預期的37,亦創下05/1982以來的新低水位。在11/2008的ism製造業指數構成細項當中,對於包括代表現況與未來需求的生產指數與新訂單指數皆呈現持續大幅下滑的走勢。其中11/2008的生產指數由10/2008的34.1持續滑落至11/2008的31.5,創下06/1980以來的新低水準;在新訂單指數也從10/2008的32.2下滑至11/2008的27.9,同樣來到06/1980以來的新低水準。受到新訂單與生產指數下滑的影響,連帶使得訂單積壓與存貨指數同步走滑。ism生產與新訂單指數的大幅下滑正反映市場需求已經大幅萎縮,以及廠商對未來市場需求看法極度保守。在物價指數方面則呈現大幅下滑的走勢,受國際原物料價格大幅下滑的影響,11/2008的ism物價指數從10/2008的37進一步下滑至25,顯見物價先前的壓力已經消失。

2. 工業生產、產能利用率、工廠訂單同步表現疲弱:

由於經濟下滑迫使企業緊縮開支,美國10/2008工廠訂單年增率創下03/2002以來最大幅度降幅達-5.3%。在全體產能利用率的部份亦同步走跌,由10/2008的76%下滑至11/2008的75.4%,製造業產能利用率則續創04/2002以來的新低,來到72.3%。11/2008工業生產年增率為-4.5%。主要受汽車銷售慘淡,受車廠生產大減影響,導致眾多產業部門生產普遍下降。

 

 

 

 

◇失業人口逐漸提升:

11/2008美國非農就業人數減少53.3萬人,創下自12/1974以來最大單月減少人數,累計01~11/2008的失業人數已達到191.1萬人。11/2008失業率增至6.7%,亦來到10/1993以來的最高水平。11/2008平均每週工作時數持再創新低,減少0.1個小時至33.5個小時,顯示在景氣低迷的環境下,勞力需求狀況正在逐漸下滑,這也意味著在失業人口增加後,全體民間所得將下滑,將會進一步抑制民間消費的增長。

 

◇零售銷售大幅下降:

受到經濟景氣衰退,失業人口大幅走高的影響,11/2008的美國零售銷售額自07/2008起已連續五個月走低。11/2008的零售銷售年增率由為10/2008的-4.6%進一步擴增至-7.4%,已連續第三個月呈現負增長的走勢。若不含汽車類的零售銷售年增率出現近年來首次負增長的狀況,由10/2008的0.6%降為-2.9%。顯示民間消費力道正在逐漸下滑

 

◇物價漲勢趨緩:

受到國際原油與其他能源價格暴跌的影響,11/2008的消費者物價指數年增率由10/2008的3.7%下滑至1.1%,達06/2002以來的新低水準,亦低於市場原先所預估的1.5%。11/2008的核心消費者物價指數年增率則由10/2008的2.2%下滑致2%,亦低於市場原先所預期的2.1%。在生產者物價指數方面亦同步走跌。11/2008的ppi年增率由10/2008的5.2%大幅下滑至0.4%,這一方面反應出原物料價格走跌,另一方面也反映消費者與企業出現延遲購買或是需求減弱的狀況,這將可能會壓抑到未來支出與投資的增長。

◇房市持續疲弱:

美國11/2008新屋開工率換算成年率為62.5萬戶,再創該數據自1959年開始統計以來的最低水準。此外在11/2008新屋銷售量亦下滑至40.7萬戶,創下01/1991以來最低水準,也低於市場原本預期新屋銷售量降至41.5萬戶。房貸銀行家協會(mba12/05/2008發佈的調查顯示,逾期30天未繳的房貸比率在3q08升高到6.99%,已遭到法拍的房貸比率亦升高到2.97%,兩項數字都是房貸銀行家協會自1979年從事調查以來的空前水準。雖然美國政府自12/2007開始便積極透過凍漲次貸利率、接管兩房、修改房貸抵押條款以防更多止贖狀況發生,以力求穩住美國房地產市場。但由於目前美國經濟正處於下滑階段,在失業率逐步攀升就業環境下,預期將使得房地產市場走勢持續疲弱。

 

 

◇美國經濟已陷入衰退

美國經濟研究局(nber12/01/2007表示,美國經濟於12/2007開始陷入了衰退。根據nber的企業週期認定委員會,美國經濟於12/2007達到了高峰期,而後便開始下降。該委員會的經濟衰退定義,並非連續二季gdp下滑,而是檢視季報數據,並配合就業,收入,工業生產與銷售等月份經濟指標。國家經濟研究局表示,今年(2008年到目前為止,就業人口減少120萬人,是決定經濟陷入衰退的最大因素。此次經濟擴張期間是由11/2001至12/2007,持續了73個月。上次擴張期則持續了120個月。自二次大戰結束後,擴張期平均持續57個月。而戰後經濟衰退通常持續10個月。此次經濟衰退期間將是1982年以來最長的衰退期。

◇美國政府的救市動作

◎fed降息:

聯邦公開市場委員會(fomc12/16/2008決議調降聯邦基金利率目標至0.%~0.25%,重貼現率下調3碼至0.5%。聯邦基金利率在此次大幅調降之後,基本上已降至0利率的水準,往後fed將透過挹注市場資金的方式來達到提升市場流動性的效果。除了先前已開始執行購買大量公司債與抵押貸款擔保證券外,fed也已經開始考慮購買較長期國庫券。往後美國政府在財政赤字攀升下發行逐漸擴大的美國政府公債規模將會由fed購買,如此等同在面對景氣衰退且已為零利率的環境下,fed將以印鈔票的方式來增加市場流動性。

為了支應美國逐步攀升的財政赤字,未來美國政府公債發行餘額將會續創新高,理論上美國政府公債發量的攀升將會對於市場利率有提升的效果,但由於目前美國經濟正在陷入景氣衰退的環境,市場還擔心未來美國將陷入通縮的環境,所以我們評估未來fed以透過購買美國政府公債的方式挹注市場資金對於拉升物價的效果將相對有限。

◎歐巴馬的振興經濟計畫:

美國總統當選人歐巴馬目前正在構建一項規模龐大、可能在未來兩年間動用8,500億美元的經濟振興方案,以重振疲軟的美國經濟。歐巴馬經濟振興方案的最終規模雖尚未敲定,各方臆測頗多,日前有人預測可能達到1 兆美元。不過歐巴馬團隊中有人透露,8500億美元應是較為適中的數目。歐巴馬正在推動的振興方案,主要將用於道路等基礎建設、新設立或翻修學校、節能政府建築與發展環保科技等,設法在未來兩年,創造或挽救300萬個工作機會(高於先前250萬個的目標,並將減免中低收入戶約1,500億美元的賦稅負擔。該計劃預計將不會有對富人增稅的條款。

近期雖有fed持續降息的利多,以及新政府上台後將推動新一波的振興經濟措施,但我們預期2010年以前美國房地產市場將維持低迷,加上就業數據持續惡化將連帶使得消費萎縮,在此一惡性循環下,美國經濟於2009年仍將持續走低。

 

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