金融業獲利評析

( 2009/04/14 09:45 台灣工銀證券 )

◆重點摘要/投資建議

金控股03/2009獲利表現並不佳,mom-55%,主因為壽險股的獲利大幅減少所致。

三次江陳會預計在05~06/2009簽署兩岸金融mou,對金融股的股價具有題材激勵效果,ibts認為主要受惠以產業龍頭股為主,投資首選為富邦金、國泰金、第一金、中信金、元大金、國票金等6家,近期金融股股價已陸續反應此題材,04/13/2009金融指數收盤價659.68,pbr1.03x,由於短期金融股的漲幅及評價皆已提高,慎防追高風險,建議可在mou簽署前區間操作,其中票券股為2009年唯一基本面趨勢向上的產業,在利率沒有反轉之前仍維持買進建議。

◆產業分析

◇金控股03/2009獲利評析

13家金控03/2009自結稅後盈餘僅新光金呈現虧損,其餘皆呈現獲利,mom呈現成長的有6家:(1證券股的元大金因元大銀所得稅利益及受惠台股成交量放大,單月獲利躍增至10.16億元,mom+400%,表現最為優異;(2票券股的國票金則持續因低利率環境帶來的利差擴大,淨利息收入維持在高檔震盪,mom+21%表現不惶多讓;(3銀行股的兆豐金、中信金、第一金獲利表現持穩,mom+10~23%的幅度,然玉山金、台新金、永豐金則呈現衰退;(4壽險股02/2009獲利表現最優,然03/2009因新台幣急升造成的匯損壓力,且操作股市策略保守,獲利衰退幅度大,新光金單月呈現虧損28.58億元,導致1q09轉虧6.98億元,富邦金單月僅小賺0.1億元,mom-99%,國泰金單月小賺8.48億元,mom-62%。

 

◇2009年金融股觀察重點:mou與併購題材

整體而言,金控股03/2009獲利表現並不佳,mom-55%,主因為壽險股的獲利大幅減少所致,展望2q09,ibts認為:(1銀行股的淨利差走勢仍將持續下滑,因各家銀行負債重訂價的時間不同,預估可望在2q09末~3q09落底,故2q09的獲利可能為谷底;(2壽險業持續面臨新進資金去化問題,低利率時代將壓縮壽險業投資報酬率,造成嚴重利差損且abx index的信評等級走勢尚未看到回升跡象(短期呈現走平,壽險股仍面臨投資跌價損失及資產減損疑慮,新光金2q09將有出售a11的73億元獲利入帳,可望能順利轉虧為盈;(3票券股的華票及國票金在低利率環境下,利差維持高檔震盪,雖2q09的獲利表現恐將不如1q09來的亮眼,但仍將維持在高檔。

雙卡利率上限調降至12.5%,對本國銀行衝擊將以消金業務較多的銀行為主,01/2009雙卡循環餘額前五大為萬泰銀、中信銀、台新銀、玉山銀、國泰世華銀,受影響的絕對金額較大,另外針對上市櫃之本國銀行23家做敏感性分析,因無法得知各家銀行的客戶結構,故不能預估利率調降後對循環餘額的影響金額,僅以01/2009信用卡循環餘額及現金卡放款餘額為計算基礎,估計利率下調2~6%對銀行的獲利影響程度,可知對以雙卡為獲利引擎的銀行影響較大,衝擊前五大為萬泰銀、台新銀、玉山銀、聯邦銀、遠東銀等,故雙卡利率上限調降至12.5%的影響,中小型銀行以萬泰銀受衝擊程度最大,金控股則是中信金、台新金、玉山金的衝擊程度較大。

 

◇核心持股獲利預估與投資建議

ibts對金融產業基本面仍維持中性看法,然三次江陳會預計在05~06/2009簽署兩岸金融mou,對金融股的股價具有題材激勵效果,ibts認為主要受惠以產業龍頭股為主,投資首選為富邦金、國泰金、第一金、中信金、元大金、國票金等6家,近期金融股股價已陸續反應此題材,04/13/2009金融指數收盤價659.68,pbr1.03x,由於短期金融股的漲幅及評價皆已提高,慎防追高風險,建議可在mou簽署前區間操作,其中票券股為2009年唯一基本面趨勢向上的產業,在利率沒有反轉之前仍維持買進建議。

 

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