◆小玉的財經新聞筆記◆

◆台灣利率：通膨壓力加大 央行繼續向上微調利率

根據行政院主計處昨7日所公布的數據顯示，受國際原物料價格續處高檔，以及政府解除油電價格凍漲的雙重因素衝擊下，6月份cpi年增率高達4.97％，漲幅創下近8個月來新高。同時，根據行政院主計處6月23日所公布的薪資統計結果，4月平均薪資(含經常性與非經常性薪資與去年同期相比增加1.95%，但以cpi平減的平均實質薪資成長卻連續四個月呈現負成長，若物價高漲抑制消費的力道持續增強，將不利未來經濟的成長，未來台灣所面臨的通膨壓力可說是有增無減，預計央行仍會持續上調利率。再者根據統計處所公布的海關進出口貿易概況可發現，台灣對於亞洲新興市場、歐洲及日本的出口仍維持在相當水準之上，是以6月整體出口總值達243.5億美元，年增率達21.3%，不僅創下歷年單月新高紀錄，更為自06年3月以來次高水準，可見支撐台灣外需的非美出口訂單力道仍在。綜上，縱然目前出口成長率有所轉弱，但台灣產業狀況表現仍相當穩定，是以央行對升息引發新台幣升值而削弱出口的擔憂大為減少，預計若新台幣對美元波動幅度不至過大，央行將減少進場干預的次數，對於利率而言在考量國際經濟轉差下，為避免過度刺激外需不振，且不願過度排擠國內投資下，今年內央行以緩步升息的可能性為大。

◆匯率：

上週四匯價跟隨台股大漲，升值2.3分並收於30.359元，為近期少見漲幅。週五波動不大，最終收於30.360兌1美元，本週一至週三台股雖轉強勢，但週一匯率收30.363元，週二匯率收30.381元，週三由於美元反彈，帶動銀行回補美元及進口商買匯需求，下午匯價收於30.394元，小貶1.3分，顯示匯價未跟隨台股走多，短期上因市場僅有貿易商的實質需求，而23日央行總裁指出用政策對抗通膨只會對經濟生扭曲結果，匯率應由市場決定，只有在市場出現異常時，央行才會做適當且適度的調節，在中央銀行的買賣操作潛規則使匯價維持區間整理下，預計短期仍不脫30.35-30.45元狹幅區間波動，而中期波動未增加之前，後續台幣仍以中性視之。

據經濟部7/22發布批發、零售及餐飲業動態調查，08年6月批發、零售及餐飲業營業額達1兆382億元，年增6.09%，其中批發業因出口動能仍強，營業額較去年同期增加8.80%；零售業則受近期物價高漲影響，較去年同期減少0.40%，創下06年卡債發生以來衰退幅度最大紀錄；餐飲業雖微幅增加1.79%，但物價上漲效果使其增速明顯較上月之8.58%為緩。

今年以來，國際原油價格延續07下半年漲勢持續攀升，國內汽油價格在進口原油成本飆升下，於5月底解除油價凍漲，致汽車用油成本大幅提高，消費者購車意願因此顯著下降，是以零售業各行業別中，唯獨汽機車及其零配件用品業營業額呈現明顯下滑，成為拖垮整體零售業營業額增速的主要原因。若扣除物價變動因素，08年6月零售業營業額指數不僅年減5.12%，其與零售業營業額年增率間之差距擴大，顯示內需受物價上漲衝擊，當前疲弱態勢已進一步加劇。

◆08年6月失業率3.95% 5月平均薪資年增率0.1% 實質平均薪資年增率-3.48%

據行政院主計處7/22所公布的人力資源調查統計結果，08年6月失業率為3.95%，因恰逢畢業季求職潮，較5月之3.84%上升0.03個百分點，但較去年同期下降0.01個百分點，也是近8年同期最低水準；而經調整季節變動因素後之失業率為3.88%，與上月相比則下降0.01個百分點。另一方面，6月就業人數達到1,041萬4千人，較上月增加1千人；失業人數42萬8千人，則較上月增加1萬2千人；勞動力參與率為58.26%，較上月上升0.01個百分點。簡言之，6月份就業市場在失業率降至同期新低、就業人口穩定增加、勞參率亦見上升的情況下，呈現穩定成長的格局。

另據行政院主計處7/22所公布的薪資統計結果，08年5月受雇員工人數為619萬3千人，年增1.58%。薪資方面，5月平均薪資(含經常性與非經常性薪資為41,098元，與去年同期相比增加0.10%。在剔除季節性的影響之後(薪資年增率經6個月移動平均計算，5月平均薪資仍微幅增加；但以cpi平減的平均實質薪資成長卻連續5個月呈現負成長，反映近期物價上漲已完全抵銷名目薪資成長。再者，儘管受雇員工人數維持穩定增加，可提升名目與實質總薪資，但二者間之差距仍大。

值得關切的是，儘管消費者物價上漲率自3~5月間開始回落，但因攸關民生之油電燃氣價格陸續調漲，勢必再推升已處高位之消費者物價，屆時實質薪資負成長情形恐再度惡化。由於薪資成長速度趕不上物價快速上漲的速度，可以預見消費購買力將大受抑制；惟物價高漲抑制消費的力道若持續增強，將不利未來經濟的成長。

據經濟部7/23所公布的外銷訂單與工業生產概況，08年6月外銷訂單金額313.6億美元，這是自去年8月以來(扣除今年2月春節因素，連續第10個月突破300億美元大關；但外銷訂單年增率下降至9.27%，不僅創去年2月以來新低，也出現去年3月以來首度個位數成長。另外，隨6月份外銷訂單增幅減緩，工業與製造業生產成長也再度下滑，年增率分別為5.12%及5.90%，皆降至自去年4月以來的新低點。

進一步分析6月外銷訂單與工業、製造業成長趨緩原因，首先，從接單產品來看，因主要接單產品包括資訊通信產品及電子產品接單下滑，連帶使6月外銷訂單也跟著走緩；若從接單地區來看，6月外銷訂單年增率下降主要是受自日本、歐洲接單增速明顯放緩且自美國接單與去年同期相較轉呈為負所致。另一方面，製造業因民生製造業呈負成長且金屬機械及化學製造業幾無成長，雖然資訊電子製造業成長力道仍健，但5、6月資訊電子製造業成長速度明顯較4月為緩，導致製造業年增率自4月之10.16%，下降至5、6月之5.94%及5.90%；工業生產則隨製造業成長下滑也呈現趨緩。

近來美國經濟疲軟的程度已使我對其出口連續5、6兩個月呈負成長，6月自美接單金額也轉呈為負。再者，雖然亞洲新興國家需求仍強勁，但近期高漲之通膨壓力已逐漸威脅其經濟成長，是以國際貨幣基金(imf與亞洲開發銀行(adb最新預測結果皆下調08年亞洲開發中國家經濟成長率預測值。下半年隨亞洲新興市場經濟下滑風險升高，將難再支撐我外需動能；加以考量基期因素，未來出口成長恐逐步趨緩，外銷接單也可能不若07下半年高。工業生產方面，當前製造業在資訊電子製造業獨撐下仍能溫和成長，但隨全球經濟成長腳步逐漸放緩，主要國家對我電子相關產品需求恐將萎縮；由於我出口產品結構中以電子相關產品占比最高(07年出口占比為30.45%，若該等產品的國外需求趨緩，將顯著影響我出口表現，屆時工業及製造業除受出口轉弱影響，也因相對去年基期偏高，下半年工業與製造業成長將轉趨緩和。