◆小玉的財經新聞筆記◆

(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自10月2日出版的當期「老謝開講」專欄)

美國七千億美元的紓困案正在國會展開激烈角力，最後過與不過將成為全球金融市場最具關鍵性影響力的焦點。歐美悲觀的經濟分析師就提出警告說，七千億美元紓困案若沒有過，英國股市將再跌一千點，美國道瓊指數也會摜破一萬點大關，全球股市將重演一九八七年的股災。

這一席話在二十九日應驗，美國眾議院以二二八票對二Ｏ五票否決了七千億美元紓困案，道瓊指數重挫七七七點，成為史上最大單日跌點，全球金融市場再陷危機中。

市場人士對七千億美元仍有歧見，像股神巴菲特是支持的，他認為政府要做的，並不是買入所有壞資產，而是一個拋磚引玉的動作，讓市場恢復信心，為了支持美國救市行動，巴菲特以旗下波克夏基金入股高盛五十億美元優先股；投機大師索羅斯反對救市，他認為如果國會給財長一張空白支票，國會就是放棄自己的責任，他認為救市方案中加入「財長的決定免受任何法庭或管理機構審查」一項，是一種徹底實現布希政府大權獨攬的霸政。

其他比較站在支持一方的有破產專家威爾伯．羅斯（Wilbur L. Ross），他認為美國經濟衰退至少維持到明年，要那麼長時間，是因為政府所推出的措施都未能減輕中產階級供樓負擔，希望這次能奏效。有新興市場教父之稱的馬克．墨比爾斯(Mark Mobius)說：「我沒有看到一個嚴重而漫長的衰退期，目前是低接的好時機。」

也有一些修正的看法，像債券天王PIMCO的投資總監比爾．葛洛斯（ Bill Gross） 就認為救市計畫是投資，而不是開支，就像花錢修路，最終還是要從收費回收回來。那些有問題資產，若能適當定價，將來可以帶來雙倍數的投資報酬率。

前奇異（ＧＥ）總裁傑克．威爾許先讚揚鮑爾森與柏南克都是出色公僕，沒有拿意識型態阻撓救市行動。不過他認為那些該死的投資銀行家拿別人的錢玩火，最好的懲罰是追究責任，扣減他們的分紅。

這次五大投資銀行執行長，在Ｏ三年到Ｏ七年拿走的薪水是三十一億美元，是JP Morgan購併貝爾斯登價格的三倍，其中又以高盛執行長拿走八．五九億美元居冠，貝爾斯登的六．Ｏ九億美元居次，拖垮美林的前ＣＥＯ Stanley O'Neal 五年之間領走一．七二億美元，去年才剛上任一個月的ＣＥＯ John Thain也領走八千六百萬美元。

最近義大利裔的美國社會學者阿銳基（Giovanni Arrighi）發表了一篇論文指出，在一九八Ｏ年左右，美國金融業的ＣＥＯ所領到的薪水已是製造業ＣＥＯ的四十倍，二十幾年後，這個比率拉大到四七五倍，而且，美國金融業ＣＥＯ的薪給又比歐洲、日本金融業ＣＥＯ高出二十到三十倍。這種超高收入很難持久，於是ＣＥＯ為了衝高盈餘，只得不斷地拉大槓桿，發行各式各樣的新金融商品，大玩財務槓桿，要不然就是透過購併，再拉大槓桿；等而下之的是處分資產，擠出利潤，如今他們捅出大樓子，拿了高紅利揚長而去，爛攤子卻要政府出面，全民埋單。

德國財長史坦布律克也跳出來痛陳美國的不是，他認為美國放任市場盲目追求高利潤，金融控管束之高閣，如今遺害全球；金融機構已打銷五千五百億美元呆帳，但依然看不出有結束的現象，他認為美國不負責任地誇大自由市場機制，延宕實施資本控管規定，對投資銀行監控不足，將使美國付出慘重代價。史坦布律克認為，美國從此將失去金融霸主地位，世界金融體系將走向多元。

回顧過去三百年來的世界經濟變遷，十八世紀中國是世界強國，在清乾隆年間（一七三五--一七九五年），大清帝國的經濟總產值占全球三分之二。但是十八世紀下半，英國開始工業革命（一七八四年），工業發展帶動海權，終成海上霸主，雖然美國在一七七六年脫離英國獨立，但是英國經濟稱霸世界長達百年之久，像是一八九五年奧運，英國得到的獎牌數仍睥睨全球。到了第一次世界大戰，歐洲受創，美國正式崛起，二次大戰後，進一步鞏固美國全球霸主地位。

百年之後，這一場金融大海嘯又是經濟力重組的關鍵轉捩點，未來有幾個重大趨勢值得注意。一是美國仍是世界巨霸，不過美國房地產泡沫問題非短期間可以調整得好，美國房地產市值二十二兆美元，七千億美元紓困只是九牛一毛，一九九Ｏ年日本泡沫經濟調整十八年迄今，還沒有完全放出曙光，美國房地產泡沫三至五年的調整恐怕跑不掉。

還有美國從次貸危機、二房，到ＡＩＧ一連串金融風暴，加上金融機構提列的呆帳，至少已使用近兆美元的銀彈，未來如果七千億美元完全來自印鈔票，那麼美元壓力將大增。未來的世界還有一個危機，就是金價如果出現飆漲，代表全球人類對美國政府用印鈔票解決金融問題的手段已完全喪失信心，那麼這個世界將衍生更多的問題。

二是歐洲在歐元大幅升值後，競爭力相對減弱，加上房地產泡沫也吹得不比美國小，尤其是英國的危機正開始浮現，歐洲銀行開始出現骨牌效應，從英國北岩銀行、ＨＢＯＳ，到Ｂ＆Ｂ都陸續發生危機。

如今比利時的Fortis也跟進，房地產泡沫引發的金融機構經營危機，開始在歐洲出現，這顯示歐洲的麻煩才開始要來而已。歐元、英鎊短期壓力仍不輕，歐元地位日趨重要，但歐洲面臨經濟衰退的風險也不可輕忽。

三是中國的地位日趨重要，三百年前中國是世界的大國，之後是英國崛起，然後是美國獨霸，這次金融大海嘯，中國很難倖免，目前中國股市已下跌七成，房市也岌岌可危，中國出口也受影響，但是同樣面對危機，中國政府籌碼相對較多，除了有外匯存底一．八兆美元奧援，中國每年貿易順差都高達二千多億美元，加上財政盈餘龐大，中國最有能力面對經濟危機考驗。

最近股市下跌，中國政府逢低出手，像中央匯金逢低買進大型金融股及大型國企股，已讓深滬股市反彈三成。中國存款準備率從一七．五％降下來，未來有很大降息空間。這次金融大海嘯，中國還有本錢向外收購企業，今年中國ＧＤＰ總值可能達三．七兆美元，將快速追上日本，成為世界第二大經濟體，未來的百年應是中國另一個盛世的再造，這次金融大海嘯可以更進一步看出中國的經濟實力。

四是日本臥薪嘗膽十八年後，今年日本經濟仍然不見起色，不過日本金融業的整併已看出曙光，這次日本三井住友放話要入股高盛，逼得巴菲特提前出手，而野村購入雷曼亞洲、歐洲、中東、俄羅斯等地業務，東京三菱ＵＦＪ提出收購摩根士丹利二Ｏ％股權，都可看出日本銀行業又開始活躍的一面。休養生息十八年的日本，有慢慢向上爬升的機會。

五是新興國家實力漸趨強勁，俄羅斯拜高油價之賜，國力再達巔峰，這次出兵攻打喬治亞，又策動喬治亞兩小邦獨立，已掀起另一個地緣政治的危機；而印度在亞洲、巴西在中南美洲的實力都相繼躍升，未來新興國家發言權將大幅提升。(完)

--整理 張雅菁/劉瑞芬

註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.

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