◆小玉的財經新聞筆記◆

新台幣連日重挫，銀行外匯主管指出，觀察匯率走勢的四大指標全部亮紅燈，新台幣未來恐怕還有得貶。

匯銀主管分析，新台幣升值或貶值，可從四個指標看出端倪，第一是韓元匯率；第二是海外無本金交割遠期外匯（NDF）指標；第三是台股指數；第四是外資進出動向。

銀行外匯主管指出，韓國是我國出口貿易最大的競爭對手，假如韓元貶值，新台幣升值，將使韓國出口商報價競爭力優於我國，不利於我國出口商，因此央行常讓新台幣隨韓元一同升貶。

根據央行昨天公布的資料，今年以來韓元對美元跌幅達33.55%，遠高於新台幣的2.56%，若要追趕上韓元的貶幅，央行勢必得讓新台幣繼續走貶。另外，交易員判斷新台幣後市的依據，海外無本金交割遠期外匯（NDF），近日也由折價（指預期新台幣升值），轉為溢價（指預期新台幣貶值），且溢價幅度不斷擴大，也帶動市場看空新台幣的氣氛。

交易員指出，台股持續低迷，外資更連日賣超台股後匯出，由於景氣不佳、經濟成長下修，台股指數連月跌落，讓新台幣欠缺升值動能。 金管會統計更顯示，外資今年前三個月共匯入160億美元，但從4月至8月底共匯出144.24億美元，9月起外資匯出潮持續擴大，讓新台幣後市看貶。

新台幣這波急貶究竟是「補貶」還是「超貶」，市場見解不一。但從新台幣實質有效匯率指數下降，金融痛苦指數攀高和市場投機心理轉強三點來看，中央銀行該有所作為了。

國際金融市場行情波動，新台幣對美元和日圓貶值，但相較韓元可能反倒升值，這種時候，透過實質有效匯率指數最能顯現新台幣和主要貿易往來地區貨幣間的強弱關係。實質有效匯率指數是以特定時間各國匯率為基準，依貿易權重計算新台幣與各貨幣間綜合漲跌權數，再考慮購買力等因素，計算出一個綜合數值。

比較簡單的看，如果實質有效匯率指數下降，代表新台幣匯價在該期間相較其他貿易往來國貨幣偏弱。今年8月底新台幣實質有效匯率指數約91.06，9月底是89.69，但10月22日實質有效匯率指數已降至89.29，是近半年新低，顯示最近新台幣貶值確實來得又急又猛。

至於金融痛苦指數則是加總股市跌幅和匯價貶幅，雖然股市下跌對放空者反而有利，匯價貶值可能有助出口商報價，但綜合來看，股匯市同步走弱對大部分民眾的感受是痛苦的，因而被稱為金融痛苦指數。今年以來，台灣股匯市合計跌幅是44.14%，在亞洲國家中僅高於日本；但若比較近一個月亞洲各國金融痛苦指數，台灣股匯市跌幅合計24.62%，僅低於韓國、新加坡、香港和泰國，在亞洲排名第五，民眾痛苦排名度一下子拉高許多。

新台幣反映市場對美元的急切需求而貶值，央行當然沒有逆勢干預的理由。

但是，從最近銀行緊抓美元不放，海外投機客更透過無本金交割遠期外匯（NDF）對新台幣虎視眈眈，連一些電子廠商都放話要「建立美元部位」，市場預期心理儼然成形，央行如果不適時出手，除會讓新台幣炒匯風再起，匯價更可能因而「過站不停」，一貶難回頭。