◆小玉的財經新聞筆記◆

【週報】總經分析(0427-0501)

( 2009/04/28 09:41 大華證券 )

一、imf再度下調全球經濟成長預估，惟呼籲穩定金融體系，恢復經濟復甦之機

◆imf再度下修今年全球經濟成長率至-1.3%

國際貨幣基金(imf於22日發布之2009年世界經濟展望(world economic outlook, weo報告大力唱衰全球經濟，將今年成長率由1月2008weo修正值0.5％再下修至-1.3％(見表一，創二次大戰以來最嚴重衰退紀錄(見圖一，明年雖可望回溫成長1.9％，不過復甦腳步仍然遲緩，主因金融部門沉痾難治。其中先進國家今年成長率由上次預測-2.0%下修2個百分點至-3.8%，美國亦下修1.2個百分點至-2.8%，而以日本下修3.6個百分點至-6.2%最為慘烈；新興國家則下修1.7個百分點至1.6%，其中中國下修0.2個百分點最少，不過預估僅成長6.5%，暗示大陸保八將非常艱辛；而四小龍下修1.7個百分點，台灣更負成長7.5%，明年亦僅零成長，imf對以出口為主的台灣經濟甚是悲觀。

◆imf呼籲穩定金融體系，恢復信貸復甦經濟

依據imf統計，典型景氣衰退約為1年，擴張則持續5年或以上，而伴隨金融危機的衰退通常較為嚴重，復甦相對亦較緩慢；而若此類衰退全球同步，則平均持續時間為典型之1.5倍長(見圖二，復甦力度亦更疲弱。而反循環政策確有效用，特別是擴張性財政政策，貨幣政策雖可縮短此類衰退，惟效果不如平時，呼籲各國採強力措施振興經濟。此次金融危機由先進國家猛烈且迅速地蔓延到新興經濟體，主因金融聯繫密切，依imf採exchange market pressure、bank beta、sovereign spreads(jpmorgan embi、equity market volatility & profitability編製之金融壓力指數(見圖三，先進國家指數於3q07轉正，不過新興經濟體仍為負值，而隨2q08二房接管等金融危機漸顯後，先進與新興國家指數皆明顯飆升；而部分新興國家面臨破產或資不抵債問題，將使資本流入下降曠日持久，影響經濟復甦步調。

由於全球金融體系仍處於嚴重壓力下，除修復銀行資產負債表、恢復跨境資本流動外，imf呼籲應加強國際協調合作、穩定全球金融體系，促使經濟邁向復甦，則2011後全球經濟可恢復4%以上成長。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：imf建議接管部分銀行，壓力測試亦成壓力

imf除發布2009年世界經濟展望(2009weo大力唱衰全球經濟外，另imf每半年公布之最新「全球金融穩定報告(global financial stability report, gfsr」亦指出，全球金融危機可能「既深且久」，部分銀行目前無力放貸亦無法吸引私人資金，建議暫時由政府接管並以協助銀行重組為目的，重組後再恢復私有為目前可行方式之一。而在去年第4季信貸急凍、業務緊縮後，美國最近公布之第1季銀行業獲利普遍優於預期，除了提撥更多的資產減損準備；市場需要融資者眾多，銀行業由不敢借、不願借到勉強借，以過去相同風險條件，目前銀行生意更好做。只是宣騰已久的美國銀行業「壓力(stress」測試結果，4月底即將公布，不僅造成19家主要銀行及市場莫大壓力，如何技巧性的公布亦已成為美國政府的一大「壓力」。

◆台灣：第三次江陳會結束，促發新一輪對台灣投資

第三次海峽海協兩會26日在南京正式登場，舉行兩會領導人會談，兩會除簽定兩岸空中定期航班、金融合作、共同打擊犯罪與司法互助等三項協議，也發表陸資來台投資的共同聲明；陳雲林表示將推動大陸企業赴台投資，並推出一系列對台產品採購計畫，包括 家電、汽車零組件、電腦等，都是大陸採購的主要目標；在大陸因家電下鄉與山寨故事刺激出一波波新消費後，如聯發科董事長蔡明介所言：「不論急單或是短單，只要有錢(dollar sign就是好單！」；陸資來來台方面，高孔廉表示台灣會在未來一到兩個月內公佈陸資赴台的相關規定和配套措施，內容包括投資項目及投資方式。不論採購、投資及金融合作，兩岸關係亦漸正常化，國際媒體也爭相報導，預期將促發新一輪對台灣的直接投資與證券投資熱潮。

三、上週重要經濟數據評析

◇4/20 美國3月領先指標月減0.3%，景氣僅止跌尚未明顯回溫

美國conference board公布3月領先指標98.1，月減0.3%，低於市場預期之-0.2%，年增率則為-3.8%，較上月-3.7%略下滑；其中新訂單指數年增率-14.6％，減幅連兩個月縮小。

領先指標10項數據中有6項為負、3項為正、1項持平，以房屋建築許可減少和股價下挫的跌幅最大，而實質貨幣供給則為領先指標的正面因素。失業率攀升及信貸緊縮致使占經濟比重最大之消費支出仍顯疲弱，歐巴馬政府振興經濟與拯救金融體系尚未立即獲得成果，目前景氣僅止跌未明顯回溫。

◇4/22 台灣3月失業率5.81%，再創歷史新高

行政院主計處公布3月失業人數為63萬人，較上月增加6千人，失業率為5.81%，較上月上升0.06個百分點，再創歷史新高。

1~3月平均就業人數為1,024.9萬人，較上年同期減少12.4萬人或1.2％；1~2月平均薪資為55,131元，較上年同期減少12.1％，其中經常性薪資35,222元，亦減3.6％，若扣除同期消費者物價指數年增率0.07％，實質平均薪資計減少12.2％，實質經常性薪資亦減少3.7％。在就業人數與薪資皆減少情況，短期民間消費支出仍難明顯回溫。

◇4/23 台灣3月外銷訂單年減24.3%，工業生產衰退26%

經濟部統計處公布3月外銷訂單金額239.4億美元，年增率為-24.3%，優於市場預期之-28%；工業生產年增率-26.0%，減幅較上月-27.2%緩和，其中製造業衰退-26.8%亦較上月-27.8%縮小。

因市場需求逐漸復甦，外銷訂單較上月增19%，接單最大地區為大陸(含香港61.4億美元，年減29.4%，已較去年底近五成縮小。而製造業衰退幅度縮小，因大陸刺激內需政策奏效，引發回補庫存需求湧現，帶動整體市場買氣回溫，產能利用率明顯提升，致與上月比較增加30.97%。

◇4/23 美國3月成屋銷售年率457萬棟，月減3.2%

美國不動產協會(nar公布3月成屋銷售年率457萬棟，低於市場預期之463萬棟，月減3.2%，較去年同期則減7.1%。

3月首次購屋者約佔53%，首次購屋者可獲得聯邦及州政府數萬美元補貼，以致成屋銷售中間價格17.5萬美元/棟雖較去年同期下降12.4%，卻較1、2月16.5萬美元/棟有所回升，惟據nar資料，其中廉價銷售者，佔總銷售量半數。整體成屋銷售量仍呈現低檔盤旋，是否在低率與價格有望回升下增加買盤，則仍有待進一步觀察。