CME董事長預測亞洲期貨將「大幅成長」
( 2009/10/08 18:05 中央社 )
- 10月 08 週四 200923:17
◆CME董事長預測亞洲期貨將「大幅成長」 2009.10.8
CME董事長預測亞洲期貨將「大幅成長」
- 9月 03 週四 200917:04
◆惠譽：台灣主權評等面臨調降危機 2009.9.3
惠譽：台灣主權評等面臨調降危機
2009/09/03 14:27 中央社
2009/09/03 14:27 中央社
- 6月 15 週一 200908:36
◆【週報】總經分析(0615-0619)( 2009/06/12 16:26 寶來證券 )
◎台灣利率：
由於近期所公布的經濟數據，其下滑幅度皆出現明顯趨緩跡象，是以大幅降低央行提前召開理監事會議的可能性。另一方面，雖然主計處所公布的09年第1季GDP成長率衰退10.24%，明顯較2月預測值負6.51%來的惡化，雖然主計處所公布的第1季GDP與上次預測值差異極大，不過大致在市場預期之內，是以並未引發大規模的資金外逃情況。由於近期市場對於股市看法轉趨樂觀，且貨幣供給維持於相對穩定的狀況下。預計，央行降息的步調可望趨於尾聲。
再者，雖然近期國際原物料價格蠢蠢欲動，但彭淮南表示，央行所關注的物價穩定是核心消費者物價的穩定，也就是剔除蔬菜、水果以及能源的消費者物價。並特別指出，物價係由總需求與總供給所共同決定，央行的政策對於需求帶動的通膨效果較為有效，但對於成本推動的通膨，央行的效果相對有限，這暗示著央行短時間內不會升息。此外，彭淮南也指出，央行的降息政策和財政部減稅的政策不同，財政部的減稅政策，大家都鼓掌贊同，但央行的降息政策卻引發存款人抱怨，暗示央行對於降息政策的態度謹慎。預計，央行在這個月底的理監事會議中，傾向維持利率不變的可能性頗大。
◎匯率：
上週三經歷前兩日大起大落後，加上國際匯市同樣變動不大下，匯率區間盤整且終場小升2.9分至32.505元作收。週四台股挫，美元彈，新台幣匯率再貶值9.2分且收32.597元。週五股匯量雙縮，新台幣窄幅波動，終場小貶 1分至32.607元。週六補班，交投清淡，央行更藉週五夜美元轉強之勢使新台幣回貶，終場匯價貶值1.13至32.72元作收。本週一美元揚、台股挫，外資出走兼回補，新台幣終場貶1.55角至32.875元。週二台股直直落，然在外資賣超不多且美元於午後轉弱下，終場反而是小升2.2分至32.853元。週三股匯雙揚，加上銀行和出口商拋貨美元，新台幣強攻1.38角至32.715元。國際美元反彈是否能持續仍待商榷，央行目前僅能見招拆招，順勢回調，但短線趨勢仍不利美元，故新台幣匯價目前以區間震盪走升可能較大。
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《09年5月外匯存底增至3,126.42億美元，再創新高，排名續居全球第四。消費者物價指數上漲率則年減0.08%，跌幅趨緩。09年5月出口年減31.4%，較1~4月之-36.0%趨緩。》
◆09年5月外匯存底為3,126.42億美元
據中央銀行6/5所公布的外匯存底，09年截至5月底台灣外匯存底為3,126.42億美元，已連續7個月上揚，再創歷史新高；較4月底大增79.83億美元。5月外匯存底增加的原因，依據央行發布的新聞稿，主要是央行外匯存底投資收益增加；另歐元、英鎊等主要貨幣對美元升值，以這些幣別持有的外匯折成美元後，造成外匯存底增加。事實上，根據央行統計，5月因國際美元走弱，主要貨幣對美元均呈明顯升值，其中英鎊升值7.8%，加拿大幣升值7.5%，歐元升值5.0%，瑞士法郎升值4.4%，日圓升值2.5%，同期間新台幣亦呈升值，但升幅僅1.8%。此外，據金管會發布之外資新聞稿，6月外資淨匯入金額高達68.9億美元，僅次於05年12月之85.2億美元、06年4月之71.0億美元及08年2月之72.6億美元，為史上第四高；但新台幣對美元升幅仍不及其他主要國家，顯示央行為減緩新台幣升勢，買進不少外匯，應是推升外匯存底增加的另一原因。
比較主要國家外匯存底變動情況，除日本及巴西外，中國、俄羅斯、台灣、印度、南韓、新加坡和香港的外匯存底都增加。從排名來看，台灣09年5月底外匯存底為3,126.42億美元，次於中國、日本及俄羅斯，排名仍維持世界第四；其次則為印度、韓國及巴西。
◆09年5月CPI月增0.42% 年減-0.08%
據行政院主計處6/5所公布的物價變動概況，09年5月消費者物價指數CPI為104.19，較4月上漲0.42%，主因蔬菜、水果行情走揚，加以油品價格調漲，與國外旅遊團費調降交互影響所致。與去年同期相較，CPI則微幅下跌0.08%，為自今年2月以來，連續第4個月負成長，但跌幅明顯縮減。從消費者物價指數構成細項來看，食物類較去年上漲3.02%，是七類細項指數中漲幅最高者，且對CPI年增率正貢獻達0.79個百分點，為拉抬CPI年增率的主要來源。另一方面，儘管近期油價呈現上漲，且油料費指數自去年12月觸底後即轉呈逐月上揚，但若與去年同期相比，油價仍處相對低檔，致交通類價格較去年下跌5.36%，對CPI年增率負貢獻為0.75個百分點。再者，因景氣衰退且受H1N1疫情影響，國外旅遊團費大幅調降，帶動教養娛樂類價格走跌，致對CPI年增率負貢獻為0.21個百分點。綜上，5月CPI上漲率在食物類與交通類、教養娛樂類價格交互影響下呈現負成長。至於剔除蔬果能源等價格波動較大商品後的核心物價上漲率為-0.13%，不僅明顯低於08年之3.08%，也是近2年半來的新低，顯示長期物價漲勢漸趨平穩。
然而，從生產面來看，以美元計價的進口物價指數，較去年同期下跌22.54%，以美元計價出口物價指數則年減16.25%，同創史上最大跌幅。不過，受新台幣對美元較去年同期貶值因素影響，以新台幣計價的進口物價指數上漲率縮減為-16.72%；出口物價指數上漲率也縮減為-9.94%。由於新台幣計價的進口物價跌幅較上月再擴大，是以代表商品成本的躉售物價指數WPI較去年同期大跌13.45%，創近34年來的最大跌幅，除顯示國際農工原料行情仍處於較低價位外，也反映未來國內消費者物價仍有下跌空間。值得一提的是，由於當前國際油價走勢已趨穩定，國內物價變動也應該漸趨平穩。但由於08年物價上漲凌厲，基期相對過高成為主導今年物價走勢的因素，尤其去年物價高峰落在第三季，預期今年第二、三季消費者物價上漲率仍會持續下跌。
◆09年5月出口年減31.4%較1~4月之-36.0%趨緩
據財政部統計處6/8所公布的海關進出口貿易概況，09年5月出口總額161.7億美元，為近6個月來新高，較4月增加13.3億美元或8.9%，但仍較去年同期減少31.4%。進口方面，進口總值130.1億美元，較4月增加3.0億美元或2.3%，為連續第5個月增加，年增率則為-39.1%。5月出口與進口跌幅不僅低於1~4月之平均跌幅-36.0%及-45.6%，亦低於去年12月之-41.9%及-44.6%，顯示自去年第四季以來對外貿易急墜現象應已止穩，出口與進口衰退幅度已逐漸趨緩。出、進口相抵，5月貿易出超31.7億美元，較去年同期增加9.5億美元或42.6%。
5月出口衰退情況持續改善，雖當前減幅仍達三成以上，不過至少與去年12月與今年1~4月相較已呈現明顯趨緩；且由於08上半年出口表現暢旺，基期相對偏高，08下半年則轉趨衰退，預估今年出口年增率可望於第四季轉呈正值。不過，值得一提的是，本波出口止穩現象背後最主要的推動力來源為中國大陸市場內需增溫所致，受惠中國大陸振興經濟政策發酵，並擴大採購我國出口產品，急單湧現致對中國大陸出口的主要產品均呈現逐月增加之勢。然而，出口至其他主要市場如美國、歐洲及日本的力道則持續疲弱，顯示全球景氣仍然低迷，致該等地區的終端產品需求依然不振。而當前5月出口金額雖增至161.7億美元，仍只及04年同期水準，離07年月平均206億美元差距仍大，因此，若想恢復至金融海嘯前的水準，恐怕還需要一段時間。
- 3月 13 週五 200914:29
◆外商保險公司大撤退 新孤兒保單
從前，保險業務員辭職所留下的保單，被稱為「孤兒保單」。
現在，連保險公司都跑了，怎麼辦？
ING安泰、英國保誠、全球、南山......，前腳接後腳計劃退出台灣，保戶形容「賭輸了就跑，把台灣賣掉」，台灣可能有近千萬人受影響。
外國月亮不圓，本土公司也有問題。
股本被吃光的保險公司不但沒倒，還以保證高報酬的保單，利誘愈來愈多保戶，保戶宛如人質，退場難度大幅提高。
政府保險安定基金也只夠救兩家公司。
面對一顆顆保險未爆彈，你該如何自救？
又該如何體檢自己的保險公司？
二月二十七日下午三點，英國保誠集團將壽險業務員所賣的資產負債，連同業務員，以新台幣一塊錢象徵價，全數讓售給中國人壽。
「（一塊錢），那是我的保額一百五十萬分之一啊！」第一時間知悉，本身是保誠保戶的宏泰人壽公關王淑卿心頭一凜。「虧我每個月還繳五千塊給它，結果，它就把我跟其他人一起賣掉了。」
驚愕，不解，被背叛。
「我當初是看上保誠的百年英國古堡才買的，沒想到會被賣掉，」一位五十歲的總字輩經理人忿忿不平。曾經完成鐵達尼號理賠的英商保誠，總部位在倫敦金融古城區，是一座以古堡石頭基座為底，融入現代的低調建築。
不像銀行被賣掉，消費者不喜歡，可以立刻或最多等定存到期，把錢移走，兩不相欠。壽險保單，一保就是終身，到老甚至到死，保戶成了保險公司的人質。
近千萬保單孤兒
從前，保險業將保險業務員落跑所留下的保單，叫做「孤兒保單」。那時，保險公司都會出來安撫客戶，「公司」將派新的服務員，客戶絕不受影響。現在卻連保險公司都落跑了。
台灣正出現史上最大規模的新孤兒保單潮。
去年十月，ING安泰出售，影響保戶約二百五十萬人。
今年二月，英商保誠人壽影響保戶約九十萬人。
已經進入實地查核階段的全球人壽，保戶數超過五十萬人。
將出售四九％股權的南山人壽，保戶數超過四百萬。如果全球、南山也賣了，總計台灣有近千萬保戶受影響。
「這些外商好像是來台灣賭博的，吸了這麼多台灣人的保費，賭輸了，就把我們台灣賣掉，」一位本土壽險公司協理直陳：「保險是以人為出發點，這些外商沒有善盡社會責任。」
在亞洲，只賣台灣？
參與保誠交易案的中國人壽副總經理蔡松青則替保誠辯解：「一次一次增資，保誠在台灣也投入夠多錢了。這一次百年金融海嘯，他們真的負擔不起了。」最起碼，此次保誠帳上原有淨值五十億，現在只賣一塊錢，英商保誠認賠了四十九億九千九百九十九萬九千九百九十九元。
當外商以金融海嘯、會計準則、低利率的國際因素，作為撤退的解釋，一樣用國際廣角，卻看到另一個更令人心驚的事實--外商在台灣撤退得最快。遍查去年九月雷曼兄弟倒閉後見諸國際媒體的報導，亞洲總共傳出七起外商壽險撤出的新聞，其中只有兩起成交，都在台灣。
台灣保誠總保費去年市佔率排行第十，ING安泰第六。ING安泰更是一九八六年，台灣揮舞自由化、國際化大旗，吸引到的第一家外商保險公司。外商接連撤退，台灣金融業的國際化政策，似乎回到起點，二十年光陰蒸發。
外商撤出之外，還有更嚴重的問題。「連續幾年虧損的末段班小公司更危險，」政大風險管理與保險學系系主任王儷玲認為。
台灣保險業正在出現逆淘汰，外商把還賣得出去的子公司賣掉撤走，而末段班保險公司卻遲遲不退場。
台灣成為歐系保險公司的提款機，投射出台灣保險市場環境的惡劣。拼裝車式的監理邏輯，對於國際接軌政策搖擺，造就「法規套利」的空間，保險公司在台灣最好賣，而保戶成了被棄羔羊。累積了二十年的惡性競爭，加上利率如斷崖般下墜，台灣的利差損問題，全亞洲最嚴重。
根據麥肯錫顧問公司的統計，只有兩千三百萬人的台灣，卻是亞洲第五大保險市場。二○○二年到○七年間，保費平均成長率高達一八％，與中國相當，僅次於印度。
民眾買保險的意識和意願都高，台灣保險市場看似富饒，但卻是亞洲最沒賺頭的市場。「台灣利差損是亞洲最嚴重的，」鑽研保險業的麥肯錫分公司董事倪以理指出。
精算師也不再「精」
所謂利差損，是指保險公司用來計算保費的利率（即保單預定利率）與實際投資報酬率的差距。保單預定利率高，保費就便宜。如果投資報酬率低於預定利率，意謂著保險公司賺不到付給保戶的錢，為了保障保戶，政府會要求保險公司增資。
在保險業已經四十年的新光人壽總經理潘柏錚直指，利差損的歷史共業，其實是二十年前，外商保險公司種下來的。那時，安泰等外商保險公司，為了搶市佔率，推出預定利率八％的保單，南山甚至出過一○％的保單，是壽險業惡性競爭的始祖。
「該專業而不專業，台灣才會愈走愈瘋狂，」一位精算師出身，不願具名的金控保險代理人公司董事長說。
標榜專業的外商，成了惡性競爭的源頭。在國外專業地位崇高的精算師，在台灣也配合瘋狂市場，預定利率偏高也照簽不誤。
這位董事長坦誠地說，從前七成精算條件是政府規定好，但這些年市場變化太快，半數精算師能力跟不上。另外，在台灣精算師是用假設資產配置，來設計商品。但保費收進來，到底怎麼投資，他管不著，也不懂。
國內精算師聽話改保單，在業界時有所聞，而政府遲至民國九十年才有保險業簽證精算人員管理辦法，比會計師、醫師、律師晚了近六十年。
一位前金管會官員則透露，保險公司習慣以高利來競爭，原因是可以從死差益上補回來。死差益是指，保單預計與真實死亡率的差別，如果真實發生比預期低，保險公司賠得少，就可以賺錢。過去四十年，計算死亡率的生命表都是業者編的，直到最近才收回由半官方--保險事業發展中心來編。
保險公司不在意利率訂高點，因為可從死差上賺回來。加上民國九十年以前，台灣保險監理很鬆，只要資本額有二十億就好，大股東只要現在能分錢，根本不管未來。
壞就壞在，台灣利率從二○○○年開始，呈現懸崖式的下墜，與很多保單的預定利率差距愈拉愈大。「之前沒做好資產負債管理的公司，絲毫沒有任何機會補救，」一位美系保險公司投資長直陳。
台灣壽險公司海外投資受創
過去九年，央行採取低匯率、低利率的寬鬆貨幣政策，造成台灣資金氾濫。十年期公債殖利率三年內從六％直落到二％，從此再也沒有回升過，不像韓國曾經回升到五％，香港曾回升到六％。
「從這個角度看，彭總裁真的完美嗎？」這位投資長質疑。央行總裁彭淮南曾以「雙率政策不是專為單一產業」回應低利之惡。但也有人質疑，台灣經濟過去八年成長率在四％左右，利率水準卻是全球倒數第二，合理嗎？
而為了解決國內利率太低的問題，保險業開始海外投資。麥肯錫研究指出，台灣前三大壽險公司海外資產高達三四％，是日本前十大的兩倍，韓國前四大的三倍。「台灣有一大堆其他國家沒有的匯率、信用風險，」倪以理指出，這使得台灣成為金融海嘯重創最深的國家之一。
台灣海外投資花掉的避險成本累計達六百億美元，比台灣保險業整體淨值還高。
「其實，更該重視，為什麼利差損這麼嚴重，台灣還有人願意承接（外商保險公司）？」一位美商投資銀行台灣總經理從另一個面向解讀。
買下明知有利差損的公司，來得到資金挹注，到底對台灣好，還是不好？
本土保險公司吞的是毒藥丸？
還是大補丸？
為什麼敢買這種保單？
「台灣快成交，那是因為新加坡、香港、韓國，就連大陸都號稱實施國際會計準則（IFRS），台灣算是比較慢的，」安侯建業會計師鍾丹丹說。
對保險業影響最大的IFRS四號，也就是台灣所稱四十號公報。歐盟今年底將訂出更嚴格的標準，兩年後上路。台灣四十號公報，原先預計兩年後上路，現在傳出金管會考慮延後。法令落差，讓本土保險公司敢賭，把歐盟保險公司的保單吃下來，趁機擴張市佔率，甚至換取注資。
以中壽為例，併購伴隨溢價二十一億增資，紓解中壽需增資三十五億的壓力。一位金控總經理說，中壽去年底每股淨值跌破五元。依據證交法，每股淨值跌破五元，如果沒有改善，將被打入全額交割股。
中壽大股東辜家的股票，高比例抵押在銀行，一打入全額交割股，問題很大，所以有時間壓力。金融圈近來謠言頻傳，中信金可能參與中壽增資。中壽官方回應，沒有聽說此事。
購併案宣布後，股價一路下跌的中壽副總經理蔡松青不諱言，買入的保誠的確有利差損。保誠資金成本五％，去年投資收益不到三％，但蔡松青表示，中壽有解決利差損的經驗。透過新契約與投資績效，中壽三年內將資金成本降到四．二％以下，但投資收益率維持在四．五％到五％之間，脫離利差損。
中壽預估，在低利環境下，四到五年內，可以解決保誠利差損。未來中壽有超過一萬人的業務部隊，達到經濟規模，費用成本可以降低，「保誠是認為中壽有能力解決此問題，否則投資怎麼會鎖三年，」蔡松青指出，這個交易前後談了超過四個月，絕不草率。
政大風管系系主任王儷玲認為，目前兩個購併案，中壽與富邦本身還不錯。但金管會要注意，未來是不是有不好的公司，為了增資，去買外商。
監理系統如拼裝車
拼裝車式的保險監理，保險公司長期得增資，增加了吞毒藥丸的誘因。
前保發中心董事長，現任宏泰人壽董事長周國端指出，台灣監理保險公司的RBC是美系，但幾個新會計公報又是歐系，兩個邏輯不同的系統相撞，造成二○○六年起，台灣壽險業淨值劇烈波動。一下年增二千三百億，去年又蒸發四千億，業界全年增資超過一千五百億。去年底，遠雄、國寶、興農、國華、幸福人壽淨值為負。
「淨值如此巨幅變動，外面的人根本看不懂保險公司的好壞，」周國端力主，會計公報與RBC脫鉤。金管會應該理順監理邏輯，考慮台灣市場情況，明確訂出國際接軌的時程表。
因為台灣保險公司缺錢，一位前外商保險公司總經理透露，近來已有房地產出身的陸資來台要入主保險公司，「他們是要拿保戶的錢去炒房地產，台灣保險市場再不整頓，會亂上加亂。」
媒體鬧鬨鬨地報導外商撤出的新聞，令許多保戶錯愕，永豐人身保險代理人董事長吳家懷卻看出玄機。這些外商多半還派人留在台灣，下一步，等台灣保險公司都很累了，缺錢，說不定外商又進來了。屆時要求政府彌補利差損破洞，或者削減保戶權益都有可能，因為日本曾發生同樣的歷史。
「台灣人對於外國人太好了，」不只一位本土保險公司經理人不平。
台灣人特別信任外商，讓外商保險公司佔盡優勢。從去年總保費看，前十名大保險公司有四家是外商，市佔率佔三成四，遠高於日本和韓國，包括保誠、ING，在亞洲都是台灣最強。「沒想到，第一個賣就賣台灣，」一位龍頭金控副總經理忿忿。
怎麼讓他們「退場」？
不過，王儷玲認為，台灣保險惡性競爭，透過整併減少家數，對產業來說也是好的。更況且，外商撤出的主發動點，源頭不是台灣。
台灣也應從這次的事件中得到教訓。王儷玲指出，ING安泰二十年前初進台灣，為了打響知名度，選擇銷售高風險的高利率保單，外商不一定就是對的。
外國月亮不一定圓，本土保險公司也有問題，尤其是後段班業者始終能夠賴著不退場，吃定政府不敢讓他們倒。有些保險公司過去幾年發了高報酬的保險商品，吸了不少錢，王儷玲疾呼，保險安定基金的規模，必須擴大，才能讓一些潛在倒閉的保險公司退場。
保險業早期是民族產業，開放後外商湧進，如今好像又退回了原點。
保險一買，買終身，保險公司卻跑了，近千萬保戶成了孤兒，這種落寞的社會成本，難以估計。
IFRS
IFRS是International Financial Reporting Standards的縮寫，中文翻成國際會計準則。對保險業影響最大的是IFRS四號，台灣稱為「四十號公報」的保險會計公報。
歐盟保險業目前採用的是IFRS四號第一階段，今年底，將公布第二階段標準，兩年後正式實施。屆時，保險業必須以市價來評估保單負債，如果準備金提存不足，就要一次補足。對歐系保險公司而言，台灣大量的利差損是非常大的負擔。
IFRS四號，第二階段遠比第一階段嚴格。首先，第一階段只要求披露，不要求一次補足。其次，計算增提金額時，第一階段，精算師可設定，通常是以保險公司真實投資報酬率來估。第二階段，歐盟已強制，要採無風險、報酬率較低的十年期國債殖利率去估價，但保險公司不可能單買公債，通常會買股票、公司債提高報酬率，因此新規定比較嚴格。
金管會預計在二○一一年，採用四十號公報。同年也將與美國同步，決定是否全面採用IFRS。不過，多數保險業者認為，即使採用四十號公報，台灣應該只用到第一階段就好，因為第二階段對台灣保險業太嚴苛。台灣與歐洲保險業的產品結構差很多，歐洲較少終身、長年期保障型壽險，但台灣賣很多，因此歐洲的規定，台灣不見得適用。（陳一姍）
- 3月 12 週四 200909:06
◆〔專欄節選〕殭屍銀行拖垮全球經濟--今周刊「老謝開講」2009.3.12
| 12 Mar 2009 08:16 |  |
| 〔專欄節選〕殭屍銀行拖垮全球經濟--今周刊「老謝開講」 | |
(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自3月12日出版的當期「老謝開講」專欄)
美國總統歐巴馬最近搖身變成股票分析師，他公開站出來呼籲美國股民要勇於入市，積極承接物超所值的股票，用長遠的眼光來看，未來都有很好的獲利機會。
金融海嘯以來，全球股市跌跌不休；惟○八年第四季起，美國道瓊指數仍徘徊在八千至九千點之間；不過歐巴馬上任後，美股卻像溜滑梯一般重挫而下，源頭出在槓桿斷裂的金融股身上。
三月五日，曾是全世界市值最大的銀行花旗集團，盤中股價一度寫下○．九七美元，最後收在一．○三美元，市值剩下五十六．四億美元。這家總資產逾二兆美元，○七年初市值達二七○○億美元的世界級大銀行，如今只剩下殘值，令人不勝唏噓。
成為花旗集團股東，是很多個人或國家的榮耀象徵。像是持有花旗集團股權逾四％的沙烏地阿拉伯王子阿瓦里德，兩年前出版他個人投資傳記的時候，就花了很大的篇幅敘述，八○年代花旗集團在中南美洲儲貸危機中受難時，他危機入市得到很好回報，甚至因此沾沾自喜。可是這些﹁豐功偉績﹂已隨風而逝，二十年前做對的事，如今再來檢驗，反成了投資的負面教材。
其他的美國金融機構，都在這次金融海嘯中受到重創。除了花旗集團市值跌掉九七％外，因為併入美林證券如今與花旗成了﹁難兄難弟﹂的美國銀行，也向政府要求救援。美國銀行的執行長Kenneth Lewis日前接受︽倫敦金融時報︾專訪時，大吐苦水說，併入美林是一項很嚴重的戰略失誤。美林去年第四季爆出一五八．四億美元的巨額虧損，使美國銀行形勢更顯艱難。
美國銀行股價最低跌到二．五三美元，市值最低只剩下一六一．九五億美元，相較於○六年底市值二三八○．二億美元，折損超過九成以上；這與花旗集團從二七三六億元的雲端上滾落，情況完全一樣。 相對來看，同是道瓊成分股的摩根大通︵J. P. Morgan︶受到傷害小了很多。目前摩根大通市值仍達五九八．六四億美元，雖然最近股價創了十四．九六美元的低價，相較於○六年底的一六七二億美元市值，摩根大通市值少掉六成已算是佼佼者了。
另一檔金融成分股美國運通，受到卡債壓力，市值從七二七．四三億美元跌到一四一億美元，也折損了八成。道瓊成分股股價跌到十美元以下的個股中，除了美國鋁業主要是受到原物料暴跌影響，市值縮減八二％外，其餘如ＧＭ、ＧＥ︵奇異電子︶都涉及金融領域。像是ＧＭ旗下的ＧＭＡＣ︵通用汽車金融服務公司︶就闖了大禍，曾是全球最大市值企業ＧＥ旗下有GE Capital︵奇異資融公司︶，這次就受到重傷害。
ＧＥ是惟一進榜道瓊成分股逾一百年的老牌企業，但這家百年老店最近卻屢屢失信於投資人，讓股價難以翻身。例如，去年第四季，ＧＥ聲稱手上有足夠現金，卻在十月初發行了一二○億美元次級股份，並向股神巴菲特旗下波克夏基金發行三十億美元的優先股。其後數個月，ＧＥ還打包票說不會削減股息，但是最後仍然黃牛。形象受創，加上有GE Capital這顆不定時炸彈，ＧＥ股價從此抬不起頭。
為了就近監控金融業體質，美國財政部最近公布，十九家資產總值超過一千億美元的大銀行，須強制進行自我財務狀況評估。檢測的標準，是假設美國失業率逾一○％，及房地產再跌二○％時，銀行繼續借貸及打銷呆帳的能力。
接受壓力測試的十九家銀行，除了花旗、摩根大通、美國銀行、美國運通外，還有高盛、摩根士丹利、富國︵ＷＦＣ︶、道富、紐約梅隆、ＢＢ＆Ｔ、ＰＮＣ金融服務、大都會人壽、ＧＭＡＣ、Fifth Third Bancorp、U. S. Bancorp、Capital One、SunTrust、Regions Financial及KeyCorp等。
這些金融機構中，富國銀行原是體質健全的好銀行，去年十一月股價逆勢上漲到四十四．八六美元，被巴菲特視為手上的生蛋金雞。但去年與花旗爭搶美聯銀行︵Wachovia︶，富國銀行高價搶親，結果去年美聯銀行一口氣攤提九六七億美元的巨額壞帳損失，強行吞下美聯銀行的富國銀行身受重傷，股價一度跌到七．八美元，市值僅剩三六四．八九億美元。
經過這個轉折，多數美國銀行身受重創，兩家由投資銀行轉成的商業銀行，高盛股價一度跌到四十七．四一美元，目前在七十五．六五美元，市值三四九．三六億美元，已擺脫危險。摩根士丹利股價最慘跌到六．七一美元，目前是十七．一八美元，市值一八四．六億美元，也已化解危機。 十九家總資產逾一千億美元的金融機構，如今市值多約在二、三百億美元之間，美國金融已大大減肥。 到目前為止，美國金融股的陰霾仍未散去，銀行業的ＣＤＳ︵信用違約交換︶也急遽升高，反映違約風險正在增加，背後有三個主要原因。
一是銀行的信用評級不斷被降低，穆迪正降低富國銀行評等，摩根大通前景也被調到負向。
二是壞帳的恐懼感升高。美國房地產貸款公會公布，去年十一月業主被斷頭的房地產，創了三十六年新高；去年第四季的房貸違約率達七．八八％，市場最擔心的仍是樓市惡化，將繼續重創金融業。
三是國有化的疑慮，ＡＩＧ被美國政府接管後，投資人手上的股票形同壁紙，最近花旗與美國銀行，都有被國有化的傳聞。 在國有化與私有化之間，美國充斥了不同的聲音。諾貝爾獎得主克魯曼的專文就如此分析，﹁為促成迅速而有序的重整，美國政府必須將部分銀行國有化﹂。他認為小型銀行已瀕臨危險邊緣，政府必須全力搶救銀行。為終結銀行殭屍化狀態，銀行需要更多資金，但是政府實施紓困計畫，就得面對圖利銀行股東的指責。
像去年美國政府斥資四五○億美元為花旗紓困，取得相當於七．八％股權的優先股，同時為花旗三○一○億美元資產組合提供擔保；最近美國財政部又準備以債作股，增持花旗股權到四成，就讓擔心股權遭到稀釋的投資人加速撤離；而對沖基金則一面買入花旗優先股，一面拋空花旗普通股，讓花旗股價持續重挫，抬不起頭來。
美國政府已著手拆解ＡＩＧ集團業務，但為了化解市場疑慮，美國聯準會主席柏南克表示，銀行毋須於國有化架構下生存，美國政府無意把銀行國有化，有意舒緩市場對國有化的恐懼。
美國銀行業○八年第四季總共虧損二六二億美元，這是一九九○年儲貸危機以來首度見到的虧損；而○八年全美銀行業總獲利也只有一六一億美元，直逼一九九○年一一三億美元的低水準，比起○七年一千億美元的純利，更是天差地別。目前堪稱是美國金融業百年來最艱難的一刻。
銀行業的強大與否，也間接代表了一個國家的國力。像是一九八九年日本泡沫經濟達到巔峰的時刻，銀行市值全球前十強中，日本就囊括了六到七家，歐美銀行市值紛紛被日系銀行超越。 二○○○年前後，則由美國的銀行業獨領風騷，花旗、美國銀行市值都一度超過三千億美元；如今，花旗及美國銀行市值加起來還不到三百億美元。 而一九八九年獨領全球風騷的日系銀行，在泡沫經濟後則土崩瓦解，現在活下來的都是重組後的金控。然而全球前三十大銀行，只有三菱東京ＵＦＪ、三井住友、瑞穗金融控股仍在榜上，但市值已掉到二百多億美元，排名都在二十名以後。資產泡沫以後，銀行首當其衝。
目前銀行市值全球排名又大風吹一次，由於中國的銀行受創較輕，在歐美銀行殞落之後，市值前五大排行，中國已占四家。
其中，中國工商銀行以一七二六．二億美元市值高居首位，建設銀行以一二三四．七億美元居次，中國銀行的一一四七．三億美元排第三。 第四名則是巴菲特的波克夏基金公司，已比美國任何一家銀行都大，市值達一一二○．四億美元。中國人壽則以八三四．六億美元，打敗匯豐控股的六一八．二億美元，居全球第五。 美國的摩根大通只能以五九八．六億美元排第七，有趣的是高盛排名第十名，富國銀行第十一，排名都比市值三八六億美元的南非Absa銀行還低。 二○○五年，中國的銀行加緊ＩＰＯ的時候，一家美國銀行或是花旗市值就抵過中國前三大銀行的總和；如今一家中國工商銀行，市值超過一千七百億美元，足夠買下花旗加美國銀行，再加摩根大通、富國銀行，然後再奉送摩根士丹利及高盛。也就是說，一家中國工商銀行抵得過全美最大的六家銀行。
這代表什麼意思？不是中國金融股太貴了，就是美國銀行股太便宜了，也說明了美國房地產泡沫問題難解。一九八九年日本的金融股在資產泡沫後灰飛煙滅，美國的銀行如何在壞資產壓力中，重新找到再生的新動力，這是美國國力能否再起的象徵，也是全球在金融海嘯衝擊後，能否再起的關鍵。(完)
--整理 高潔如/劉瑞芬
註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.
2.以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場.
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《預期4q08 為塑化產業近期谷底，建議逢低佈局》
◎研究員調升對塑化產業看法至中性偏多，主要理由：1.目前塑化價格超跌：目前塑化報價回到2002~2003 年水準，但當時石油價格約20~30 美元/桶，以目前油價來看，顯然塑化報價已經超跌。2.庫存回補需求顯現：上週塑化報價大幅震盪，部分庫存回補買盤已經進場。3.各國振興經濟方案將逐步發酵：近期全球聯合大幅降息、挹注流動性加上各種財政/貨幣政策將帶動經濟活動慢慢復甦。4.原料成本逐步降低：目前中油11 月乙烯合約價已經來到每噸700美元，較高點1740 美元跌幅達六成。
◆股市 (2)