編譯盧永山／特稿美國政府高層和華爾街銀行主管現在流行一種說法，就是美國次貸或經濟危機已接近尾聲，但分析師認為，這種說法有點「一廂情願」。 以房地產市場為例，過去兩年外界聲稱市場已經觸底，但美國國內生產總值（GDP）中的實質住宅固定投資，卻出現欲來愈深的跌勢；今年第一季住宅投資較去年同期下跌26.7%，並且為連續第九季下跌，創1981年來首見。 房屋銷售和房價持續下跌，除非市場過剩餘屋獲得消化，房屋營建活動將難有起色。至於房價下跌已傷害消費信心和支出，第一季消費支出僅增加1%，為2001年以來最小增幅。很多分析師認為，美國政府推出的振興經濟方案，如果消費者將1,170億美元退稅的一半用來消費，就能提振第二季和第三季實質經濟成長率0.5至1個百分點；但密西根大學的調查顯示，每十個消費者中，只有三個會拿退稅款去消費，多數消費者表示會將退稅款存起來，以防經濟情勢惡化。在少了消費支出的支持下，美國第一季國內需求萎縮，為1991年以來首見，首季經濟成長率達0.6%。主要是因為企業庫存增加和出口成長。美國聯準會一直設法刺激國內消費，卻無法刺激外國消費者支出，特別是當美元貶值，衝擊到外國的出口時。
美國私人機構的就業人數已連續五個月下滑，儘管減少人數不高，釋出的訊息卻很重要。FTN Financial首席經濟學家洛爾表示，自二次世界大戰以來，除了一次經濟衰退期間和衰退結束後不久，美國私人機構的就業人口從未出現連續五個月下滑的現象
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DRAM價格再傳漲聲，全球第二大DRAM晶片製造商韓國海力士（Hynix）帶頭在本月起漲，對南科（2408）、力晶（5346）、茂德（5387）等業者轉虧為盈有正面助力。 外電報導，海力士投資人關係部門副總裁James Kim昨日表示，4月將DRAM合約價調高約15%，本月將進一步維持漲價。 iSuppli將DRAM業近期市況評等由「負向」調高至「中立」，預期今年產業百萬位元出貨量成長率僅55%左右，低於先前預期的61%，在產出減少下，下半年將有部分廠商可轉虧為盈。 力晶昨天公布4月營收達51.12億元，前4月營收199.53億元，比去年同期衰退43.18%。力晶表示，4月在價格順利回升與產出持續增加帶動下，單月營收月增率超過一成。 南科也透露，4月在價格回升帶動下，營收應能維持與3月持平。目前客戶端需求強勁，三星、海力士將產能調配至獲利較多的NAND Flash上，對減緩DRAM供給有利，預料5月上旬合約價上漲可期。
【2008/05/06 聯合報】
【聯合報╱記者周志恆、何易霖／台北報導】2008.05.06 04:29 am
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受員工分紅費用化、新台幣匯率升值及原物料成本上漲影響，日月光（2311）、矽品（2325）兩大封測廠首季毛利率分別大減7個及8個百分點，反觀全球第二大封測廠艾克爾（Amkor），挾美元弱勢及產能利用率走高，首季毛利率僅小幅下滑2個百分點、達25.2%，超越日月光的25.1%及矽品的20.6%，為近年來罕見情況。 業界指出，美元持續弱勢、但新台幣匯率卻持續看漲，國內代工廠營運競爭力恐出現下滑，未來幾季日月光、矽品恐面對艾克爾急起直追的壓力。 艾克爾第一季財報優於市場預期，1日股價飆漲逾29%，2日雖回跌5.4%，但目前股價已回升到今年以來的相對高點。 日月光對後續景氣看法樂觀，2日股價上漲3.83%或1.2元、收在32.5元，三大法人連袂買超1.2萬餘張；反觀矽品，後續景氣看法保守，且第一季財報低於市場預期，股價開盤直落跌停，終場大跌5.12%或2.7元、收在50元，外資、投信合計賣超近6,000張。 台灣封測廠營運向來較國外大廠穩健，不僅在營收成長幅度，或是在成本和費用控制管理上，均大幅領先國外廠商，而日月光、矽品的毛利率、營益率表現更是突出。不過，今年開始實施員工分紅費用化後，加上新台幣匯率大幅升值，艾克爾毛利率首度超越日月光、矽品。
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主計處今天下午公布4月份消費者物價指數，繼3月創下消費者物價指數3.96%高年增率之後，4月物價仍持續前幾個月高成長狀況，也就是通膨壓力仍十分大，主計處官員表示，至少上半年都會維持這種高物價指數的狀況。 物價從去年9月開始明顯上漲，當月消費者物價指數年增率上漲3.11%，在此之前都維持在2%以下的平穩狀態，9月物價攀升之後就沒有下來過。官員表示，雖然目前面對高物價時代，但仍比起能源危機時20%的物價上漲率低。 由於這次情況是成本推升型，而非需求拉升型。需求拉升型可以靠中央銀行的調控措施來改善物價，但是成本推升型是國際原油和穀物價格上漲，導致物價上漲，因此要等到國際原物料價格回檔，物價才可能回復平穩。 新政府上任之後，首要面對的就是油電水價調漲問題，目前氣氛傾向油價一次漲足，電價分次調漲。主計處官員表示，如果油價調漲採取一次到位調漲措施，會讓未來一年的物價年增率變得很高，消費者會「很明顯」感受到物價上漲的壓力，直到次年物價上漲的壓力感才會消除。 但是一次到位也有好處，可以消弭預期漲價的心理因素，漲完之後就比較不會有萬物飛漲的情況。但是分批調漲也有好處，如果國際原物料價格回檔，就可以修正不用再漲了。或許是新政府對於原物料價格的看法是認為回檔的可能性不大，才會採取一次漲足的策略。至於物價何時能回穩，要等到新政府新政策確定之後，才能知道。 【2008/05/05 聯合晚報】
【聯合晚報╱記者仝澤蓉/台北報導】2008.05.05 02:51 pm
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| 〔台灣數據〕4月底外匯存底2,893.77億美元,較上月增加25.17億(表) |
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路透台北5月5電---台灣央行周一公布,4月底止外匯存底為2,893.77億美元,較3月的2,868.6億增加25.17億美元.央行表示,外匯存底增加係因外匯孳息以及壽險業國外投資匯回. 目前台灣所擁有的外匯存底金額在全球排名前列,惟次於中國大陸、日本等國. 以下是外匯存底變化: 外匯存底 較上月變化 (億美元) (%) 2008年 4月底 2,893.77 +0.88 3月底 2,868.60 +3.25 2月底 2,778.38 +1.84 1月底 2,728.18 +0.93 2007年 12月底 2,703.11 +0.08 11月底 2,700.90 +1.57 10月底 2,659.24 +1.14 9月底 2,629.38 +0.60 8月底 2,613.72 -1.85 7月底 2,662.90 +0.09 6月底 2,660.50 +0.13 5月底 2,657.00 -0.32 4月底 2,665.40 -0.35 3月底 2,674.85 -0.19 2月底 2,679.87 +0.76 1月底 2,659.72 -0.07 資料來源:台灣央行.(完) |
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(今日新聞)更新日期:2008/05/02 10:54 記者楊伶雯台北報導
群益投信表示，根據彭博資訊統計，過去20年中美國出現5次降息循環，如果以FED最後一次宣佈降息的時間為切點來看，之後的3個月與6個月美國S&P指數、MSCI新興市場指數、MSCI新興亞洲指數及台股，大多是呈現上漲格局居多，尤其在FED停止降息後的6個月股市上漲表現更是明顯。
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 | 《資料來源：華南銀行》
外幣利率交換選擇權業務(Interest Rate Swap Options)，Swaptions |
| | 產品介紹 |
| | 「外幣利率交換選擇權業務」係以外幣為交易幣別，並以利率交換(即IRS)契約為標的物之選擇權。選擇權的買方在期初支付一筆權利金予賣方後，有權利在到期日(或到期日前之任一時點/特定時點)將履約交換利率（Strike swap rate，即約定IRS 之固定利率）與市場交換利率(Market swap rate)比較，選擇以現金結算收益或依約定之履約交換利率(Strike swap rate)履約。選擇權買方依契約種類可選擇成為支付固定利率的一方（Payer's swaption），或可以選擇成為收取固定利率的一方（Receiver's swaption）。 |
| | 商品形態 |
| | ◎SWAPTIONS的型態可分為下列兩種：
1.付固定利率之利率交換選擇權（Payer's Swaption）：
此契約賦予選擇權之買方有權進入一個「支付固定利率、收取浮動利率的利率交換契約」，一旦未來市場交換利率高於履約交換利率時，買方將會選擇執行契約，如此將可享有以支付較低之交換利率來進行利率交換的好處。
2.收固定利率之利率交換選擇權（Receiver's Swaption）：
此契約賦予選擇權之買方有權進入一個「收取固定利率、支付浮動利率的利率交換契約」，一旦未來市場交換利率低於履約交換利率時，買方將會選擇執行契約，如此將可享有以收取較高之交換利率來進行利率交換的好處。 |
| | 範例 |
| | 甲公司舉債USD 100MIO，期間5年，並約定每3個月以浮動利率3M LIBOR付息乙次。甲公司預計一年後利率水準將會上揚，為鎖定後4年的融資成本，甲公司可以現在支付權利金予本行買進歐式Payer's Swaption如下： |
| | 名目本金：USD 100MIO
選擇權形態：歐式選擇權
履約價格：4年期交換利率(IRS)4﹪
到期日：1年後
則在未來1年後選擇權到期時，若市場交換利率高於4﹪，則甲公司將選擇履約成為利率交換契約的一方，在未來4年期間支付固定利率4﹪，收取市場3M LIBOR浮動利率。相反地，若利率走勢與預期相反，市場交換利率低於4﹪，則甲公司會選擇不履約，雖損失較小額的權利金而得以較低的交換利率在市場上承作利率交換交易。 |
| | 承作對象 |
| | 法人為限 |
| | 產品特性 |
| | 1.鎖定利息成本
2.保障投資收益
3.避免因誤判利率走勢過早承做利率交換而蒙受損失 |
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| 《資料來源：華南銀行》
外幣利率選擇權(Foreign Currency Interest Rate Option)，IRO |
| | 產品介紹 |
| | 「外幣利率選擇權」，係以利率為標的資產並以外幣為交易幣別的選擇權，目的在協助選擇權買方規避利率風險。選擇權的買方在期初支付權利金予賣方，於到期日或特定期間內之結算日，買方有權執行依交易條件及利率指標以結算差價之權利，賣方並有義務履行此契約。 |
| | 範例 |
| | 甲公司3個月後需以當時3個月期 之LIBOR利率支付美金1百萬元之貸款利息，為避免利率有上升的風險，甲公司可購買一利率上限(interest rate caps)契約為：
期限：3個月
比較利率：3個月期之LIBOR
履約利率：年利率3.25﹪
金額：1百萬美元
則到期日後，購買利率選擇權損益(不包含權利金)為： |
| | | 到期日當天3個月的LIBOR(i) (以年率表示) | 購買利率選擇權損益 | | i <= 3.25﹪ | 甲公司不執行利率選擇權，最大損失僅為權利金 | | i > 3.25﹪ | 甲公司執行利率選擇權收益為
(i – 3.25﹪) x 91/360 x $1,000,000 |
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| | 承作對象 |
| | 以法人為原則 |
| | 產品特性 |
| | 1.規避利率風險
2.鎖定利息成本
3.保障利息收益 |
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《資料來源：華南銀行》
換匯換利（CCS） |
| | 產品介紹 |
| | 「換匯換利」簡稱為CCS，也就是您與本行約定於約定期間內，就二種不同之貨幣互相交換利率。而本金部份是否亦須交換，則視合約種類而定，基本型之換匯換利交易為交易雙方於契約期初及期末皆交換本金。 |
| | 範例 |
| | 甲公司發行一筆３年期USD 10MIO海外公司債，票面利率為3.5﹪，每年付息一次。若甲公司擔心到期時匯率變動，可與本行承作CCS交易，以規避匯、利率風險。
契約條件：期間3年，名目本金USD 10 MIO，交換幣別USD/TWD且期初期末皆交換本金，SPOT RATE：31.50，甲公司每年固定付給本行TWD固定利率1.8%，本行則付給甲公司浮動利率6 MTH USD LIBOR。 |
| | (1) 期初：本金交換 |
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| | (2) 期中：利息交換 |
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| | (3) 期末：本金的換回 |
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| | 承作對象 |
| | 以法人為原則 |
| | 產品特性 |
| | 1.增加資金籌措管道、減低融資成本
2.規避不同幣別匯、利率風險
3.增加資產收益
4.靈活資產負債管理 |
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《資料來源：華南銀行》
外幣利率交換(Foreign Currency Interest Rate Swap)，IRS |
產品介紹 |
「外幣利率交換」簡稱為IRS，也就是您與本行約定於約定期間內，就同一貨幣互相交換利率。例如預期利率下跌時，可訂定一筆IRS，與銀行交換利息，收取固定的利率，而支付浮動的利率，將固定利率(Fixed-Rate）負債轉換成浮動利率（Floating-Rate）負債，以減少資金成本。 |
範例 |
甲公司發行一筆3年期美金1百萬公司債，票面利率為５﹪，每年付息一次。若預期未來利率下跌，無法享受利息支出減少的好處，此時甲公司可與本行承作利率交換合約，於未來3年內每半年收取固定年利率5﹪（固定利率），並支付本行6個月USD LIBOR(浮動利率)。
假設第1期交換浮動利率為4.3﹪，甲公司按固定與浮動利率計算將有USD3,500淨收入，即1,000,000 X (5%-4.3%) X 1/2年=3,500。 |
承作對象 |
以法人為原則 |
產品特性 |
1.降低資金成本
2.規避利率風險
3.增加資產收益
4.增加資金籌措管道
5.靈活資產負債管理 |
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◆股市 (2)