◆小玉的財經新聞筆記◆

IMF再度大幅下修全球經濟成長率

( 2008/11/11 14:46 大華證券 )

imf 不到一個月時間，於11 月6 日出乎意料緊急修正原約半年公布一次之world economicoutlook(weo，再度將2009 年全球經濟成長率由原估3.0%大幅下修至2.2%。

imf 認為先進國家隨著金融業持續降低槓桿，信用緊縮，生產者、消費者信心每況愈下，先進國家成長前景不斷惡化。最新預估美國2009 年經濟成長率將由上月+0.1%降至-0.7%；歐元區由+0.2%降至-0.5%；先進國家整體成長-0.3%，為二戰後首度年度負成長。

隨先進國家經濟衰退，金磚四國成長動能亦現疲弱。展望台灣經濟，2008 年下半年至2009 年上半年間將是成長最疲弱期間，也是企業最艱困時間，預測2009 年經濟成長率3.2%。

◆imf 緊急下修全球經濟成長率

imf 每半年公布世界經濟展望(weo，其在10 月初公布之預測中，因雷曼兄弟申請破產保護引發一連串之倒閉風潮，已將全球經濟成長率由4 月預估的3.8%，大幅下修至3.0%。不料金融市場信用急凍造成的信用危機，較imf 預期更為嚴重，不到一個月時間，即於11 月6 日出乎意料之外的緊急修正10 月初的預測，再將全球經濟成長率大幅下修至2.2%(見表一。以imf 定義，全球經濟成長率長期趨勢應約略3.0%，此次下修後已宣布全球經濟2009 年將明顯偏離長期趨勢。

◆imf 對近期全球經濟展望悲觀

imf 最新報告指出，全球經濟活動受信用危機衝擊影響，下滑速度超乎預期，不論先進國家或新興開發中國家，經濟成長率皆已明顯偏離長期趨勢(見圖一。雖然各國央行持續注資及調降利率，金融市場稍見緩解，不過企業貸款仍陷困境，baa 級公司債與10 年期公債殖利率利差持續居於高點550~560bps 附近(見圖二，代表企業借款不易，擔憂會有另一波非銀行倒閉潮，金融市場仍滿佈荊棘，信用危機目前仍尚未解除。

◆除了貨幣政策，imf 亦希望各國政府提出強力之財政措施

由於不論先進國家與新興開發中國家，景氣皆已明顯下滑，imf 最新預估2009 年油價將明顯下跌31.8%，由2008 年平均約100 美元桶跌至平均約68 美元/桶(見圖三；其他商品價格2009 年預估亦將較2008 年下跌18.7%。而因原物料價格下跌，預估2009 年先進國家cpi 年增率將由2008 年3.6%大幅降至1.4%(見圖四，新興開發中國家亦由9.2%降至7.1%。

目前主要國家央行持續調降利率，fed 已於上月將政策利率降至1.0%，歐盟央行、瑞士央行亦於11 月6 日大降利率2 碼，分別至3.25%及2.0%，英國更是大幅降6 碼，由4.5%至3.0%，連日本也於先前由0.5%降至0.3%，其他國家央行亦先後調降利率，台灣央行也不例外，日前連續四次調降重貼現率3.5 碼至2.75%。

不過貨幣政策效果有限，利率雖低若金融體系持續去槓桿化及信用緊縮，乘數效果將限制，imf亦期待各國政府提出較強力的財政等總體經濟策略，共同挽救此波全球經濟衰退，若能達成效果，則樂觀預期全球景氣可望於2009 年後期開始復甦。

◆台灣2h08~1h09 年間，將是成長最疲弱期間

央行近期貨幣政策頻繁調降，機動性明顯提高，目前復於11 月9 日再次宣布調降重貼現率等三項政策利率各1 碼，自10 月7 日以來已調降四次；預期隨景氣走弱，陸續公布之經濟數據亦將更顯疲軟下，央行將再機動調降利率。而財經部門亦積極提出擴大就業與投資等計畫，加以江陳會後簽署四項協議，明年初將續第三次江陳會，預期兩岸關係改善亦有利台灣經濟成長動能。

目前台灣外需方面由於國際大環境依然不佳，主要經濟體成長衰退，預期對經濟成長貢獻將持續下滑；內需方面雖新政府上任後積極擴大內需，惟效應仍未能及時顯現，以致2008 年下半年以來經濟明顯走弱。不過台灣經濟因1h08 基數較高而2h08 基數偏低，相對1h09 成長幅度可能較低而2h09 可能較高，預期2h08~1h09 年將是台灣經濟最疲弱期間(見圖五，也是企業最艱困時期，四季經濟成長率預測分別為2.45%、1.63%、1.52%及2.33%，2008 全年台灣經濟成長3.6%，而2009 年因全球經濟明顯走弱，經濟成長率將下滑至3.2%。