【年報】09年總體經濟展望(一)
( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 )
◆2009年全球經濟走勢將大幅滑落
製造業景氣下滑，2009年景氣走勢將持續走低。
2009年新興市場絕對成長率雖優於已開發市場，但在全球經濟走滑的環境下，新興市場亦難置身事外。
◆經濟放緩導致物價下跌通膨壓力不再構成威脅
國際經濟下滑、需求降低，過去國際原油價格大幅飆升的走勢將告一段落。
由於需求面降低導致全球商品價格大幅滑落，在物價走低的環境，使得通膨壓力不再構成威脅。
◆受次貸風暴拖累美國經濟將陷衰退
一、美國經濟可避免1929年式的經濟蕭條
二、金融面壓力舒緩後仍將面臨經濟衰退壓力
三、美國房地產業將持續疲弱
四、國際美元將先強後軟
◆對照1929年與2008年的金融環境
◆美國經濟可避免1929年式的經濟蕭條
◆各國政府相繼提出穩定金融市場措施
◆各國政府相繼提出振興經濟方案
◆美國政府挽救房地產所進行的措施
◆金融市場趨穩後對經濟實質面衝擊仍將持續
有了1929年經濟大蕭條時期政府反應過慢、各國間構築貿易壁壘的前車之鑑，此次各國政府採取透過注資金融體系、降息、提供存戶擔保、入股銀行等積極的救市行動，並在惡性循環的源頭(房貸市場惡化、金融資產與流動性大降，金融市場信貸緊縮進行控制，以期減緩金融市場動盪對於經濟實質面影響的程度。從近期各政府的動作雖見成效，但迄今ted利差離金融危機爆發前的水位仍位處相對高檔，顯示未來金融市場要恢復帄靜還需要相當時日。
◆失業率上升→消費下降
就業數據持續惡化
個人消費支出趨於保守
零售銷售持續走低
◆資本支出下滑
受到金融風暴影響，信用擴張趨於保守，影響企業資本支出下降。
◆2009年美國房地產將持續修正
◆2009年美國經濟衰退壓力漸增
◆預計美元走勢將先強後軟
國際美元自08/2008開始大幅走強，主因金融市場動盪，在金融機構信用風險升高的環境下，使得借貸美元不易，進而拉高了美元價位。
預期在金融市場逐漸穩定後，美國將面對逐步創新高的財政赤字，美元走勢將逐漸回軟。
◆歐元區經濟體於2q08陷入衰退
◆歐洲央行將持續降息以刺激經濟成長
在未來物價壓力將會大幅降低預期下，毆洲央行自10/2008便開始將對抗經濟衰退為其貨幣政策目標。
ibts預期2009年歐洲央行為了激勵經濟，在物價可望下滑的環境下，將會持續調降利率至1.5%的水準。
◆日本經濟於3q08陷入衰退
日本企業獲利年增率自3q07 ↓→短觀製造業景氣指數在3q08↓。ibts預估日本經濟將由2008年的0.5%下滑至2009的-0.3%。
日本央行貨幣政策操控空間有限，預期2009年日本央行將會維持0.3%的利率水準。
【年報】09年總體經濟展望(二)
( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 )
◆中國經濟政策將逐漸寬鬆
一、中國經濟成長力道受全球經濟走滑而減弱
二、隨全球經濟環境變遷而調整的經濟政策
◆製造業景氣持續走低
中國採購經理人指數由過去在55附近波動到大幅下滑至50以下，顯示製造業景氣已明顯下滑。
累計01~08/2008全國規模以上工業企業實現利潤年增率由2007年同期的37.0%大幅下滑至19.4%，反應企業獲利空間已漸被壓縮。
◆歐美日經濟下滑將影響中國對外貿易
對外貿易中以歐盟所佔比重最大，對美、日出口比重已呈現漸緩趨勢，而巴俄印等金磚市場比重逐漸提高。
因歐盟、美國、日本等三地佔中國對外貿易比重高達四成五，在未來全球經濟走緩的環境下，將使得中國對外貿易持續降溫。
◆物價走勢趨緩有助施行寬鬆的貨幣政策
一方面是因2h07基期偏高的因素影響，另一方面，則是因為原本推升整體cpi最大的食品類物價漲勢逐漸放緩的影響，cpi年增率已逐漸下滑。
在經濟走勢放慢，以及食品價格漲勢趨緩的環境下，將有助於降低未來物價上漲壓力。這將有助中國官方施展積極的寬鬆貨幣政策。
◆零售銷售年增率增幅將趨緩
居民所得持續增長為推升零售銷售持續成長的主要動力。
經濟走勢放緩將影響薪資所得增長趨緩，進而放慢零售銷售增速。
◆房地產業景氣將持續走低
房地產業景氣逐漸走緩
房價年增率逐漸下滑
房價月變動率已由正轉負
→銀行貸放保守使得房地產融資困難度提升，預期房地產業景氣走勢持續走緩。
◆已陸續實施的放鬆政策-放寬信貸
◆已陸續實施的放鬆政策-減稅
◆避免房地產供給過剩拉抬房地產業需求
◆為避免經濟大幅走滑2010前將投注4兆人民幣
中國國務院常務會議，於11/09/2008研擬進一步擴大內需及促進經濟帄穩成長之措施，以加快其基礎設施、生態環境建設、災後重建及提高城鄉居民收入。會議確定了「擴大內需促進經濟增長十項措施」(參見下表。
初步估算在2010年底前約需投資4兆人民幣。未來兩年4兆元投資中，保障性安居工程是2,800億元；農村民生工程和農村基礎設施大體是3,700億元；鐵路、公路、機場、城鄉電網是18,000億元；醫療衛生、文化教育事業是400億元；生態環境方面的投資是3,500億元；自主創新結構調整是1,600億元；災後的恢復重建，重災區是1兆元。
為加快建設進度，4q08將先增加投資1,000 億元，2009年災後重建基金則提前增加200 億元，期能帶動地方和社會投資，總規模達到4,000億元。
◆人民幣走勢將趨於動態穩定
過去中國政府透過人民幣匯價走升以抑制高漲的物價。如今巨額的外匯存底、攀高的貿易順差等人民幣升值條件仍在，但因經濟成長放緩、出口成長下滑與通膨壓力降低等環境，加上國際熱錢流入暫告一段落，預期人民幣走勢將轉為在6.85~7.0兌一美元的價位區間波動。
◆2009年gdp年增率將走緩
預估中國經濟受全球經濟走勢下滑影響，2009年gdp成長率將由2008年的9.6%逐步放緩至8.1%。但就成長速度而言，中國相對於其他國家仍是高成長的經濟體。預計2008年便可望超越德國成為全球僅次於美國、日本之後第三大的經濟體。
【年報】09年總體經濟展望(三)
( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 )
◆台灣經濟將受全球經濟影響而走低
一、全球經濟走滑將影響台灣經濟走勢
二、台灣央行將持續寬鬆的貨幣政策
◆台灣對外貿易出口增速放緩
歐美需求減緩，導致出口成長大幅放緩。
預期國際原物料價格大幅走弱後，將有助降低進口金額，使台灣對外貿易維持出超。
◆製造業景氣疲弱
外部需求不振導致外銷訂單與工業生產指數皆同步下滑。
資本設備進口年增率持續負增長，反應投資需求不振。
◆民間消費力道下降
由於外部需求下降減緩國內經濟活力，在失業率提升的環境下，預期將使得台灣民間消費需求更進一步的走低。
◆愛台12建設新增貢獻將被民間投資下滑抵
依照馬英九總統競選政見所提8年3.99兆投資案，若以5成的執行率推估，預計每年可增加政府支出2,500億元，佔gdp僅1.8%。然而新增的政府支出將被下滑的民間投資所抵減。
主計處原本預期陸客來台後以每日3,000人計算，對台gdp貢獻將新增約0.15%，如今在陸客來台人數大不如預期的環境下，此一部分的貢獻已大幅下降。
行政院為了刺激經濟將於1q09發放857億元的消費券，佔gdp達0.66%。預期新增部份可能僅能填補原本將下滑的消費支出。
◆新台幣匯價兌美元走弱
進口物價壓力下滑
保持台灣產業競爭力
→新台幣兌美元走勢偏弱
◆央行利率將採取寬鬆貨幣政策
物價壓力降低：預期cpi年增率走勢將逐漸趨緩，過去央行升息理由消失
刺激經濟增長：受到全球經濟走勢趨緩因素影響，國內經濟面臨下調壓力
◆ibts對主要經濟體之預估數
◆結論
預期2009年全球經濟走勢將大幅滑落，物價壓力不再構成威脅。金融風暴經各國政府積極救市後，金融市場可望逐漸趨於穩定，但在經濟層面上仍需時間進行調整。
美國房地產泡沫化為此次金融風暴的源頭，但其供需結構尚未趨於穩定的情況下，預期美國房市在2009年仍將持續下修；歐元區與日本等經濟體將進入衰退走勢；受全球經濟走滑與物價下跌影響，中國改採擴張性的經濟政策。
國際美元受市場信用緊縮而呈現大幅飆升的狀況，預期將因金融市場逐漸恢復穩定而告一段落。隨後將反應美國財政赤字攀高而反向走軟。
台灣經濟雖有政府積極投入建設，加速開放兩岸經貿，以及1q09將發放829億元的消費券，但預期仍難擺脫全球經濟走滑的牽絆，在2q09之前經濟成長將持續衰退。
留言列表
◆股市 (2)