◆【週報】總經分析(1020-1024) 大華證券 @ ◆小玉的財經新聞筆記◆

【週報】總經分析(1020-1024)

( 2008/10/22 10:21 大華證券 )

一、本週專題－美國消費支出明顯疲弱，經濟將現衰退

2007 年以來，美國失業率逐漸攀升，今年8 月達6.1%之近期新高，亦已接近前波網路泡沫及911恐怖攻擊事件所造成之經濟衰退期高點2003 年6 月之6.3%；而就業人數今年以來每月持續減少，累計已減少76 萬人(見圖一；此亦造成領取政府失業保險金平均金額8 月再創新高達62.5 美元，高於前波高點2002 年5 月60.8 美元(見圖二。而平均時薪仍增加，惟因工時減少致平均週薪增幅趨緩，1~9 月增加3.2%，扣除cpi 同期上升4.6%，實質薪資轉為負成長1.4%，薪資所得為消費主要來源，所得縮減將使消費趨緩，在勞動情況未能改善前，預期消費將續縮減。

另一方面，s&p/case-shiller 房價指數7 月大跌16.3%，道瓊工業指數由去年10 月14,280 高點大跌至今接近腰斬，財富大幅縮水，亦無法支撐消費支出；加以近期爆發金融市場信用危機，銀行信用急凍，消費者信用貸款亦遭緊縮，以致扣除物價變動之實質消費支出，年增幅度由2007 年底3.1%明顯下滑，今年8 月僅微增0.08%，造成零售銷售額7 月以來連三個月縮減。

依世界銀行資料，2007 年全球經濟規模(gdp約52.6 兆美元，美國為13.9 兆美元(約占26.4%，近年比重皆逾25%；而同年其個人消費約9.7 兆美元，占gdp 約70.3%，占全球gdp 約18.6%，亦即美國經濟榮枯影響全球景氣，而美國消費影響其經濟；預期美國消費疲軟，將影響全球景氣。而美國2007 年進口值約1.96 兆美元，以中國3,214 億美元(占16.4%最高，台灣亦占2.0%；隨其消費緊縮，出口至美國之國家出口動能減弱，若未能提振內需，經濟亦將受到影響。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：信用危機迫使各國政府強力干預市場，仍難阻經濟衰敗

由於美國信用危機持續蔓延，歐洲國家亦傳出銀行倒閉，英國銀行率先入股蘇格蘭皇家等三家銀行，並鉅額保證銀行體系貸放；而上週末imf 與世界銀行年會終獲結論，歐洲各國上週計畫以約2.2 兆美元入股銀行、擔保貸款方式，解救急凍的金融市場；信用危機迫使各國政府強力干預市場，自由經濟風潮已在全球金融市場一片恐慌中消失殆盡。

各國政府救市方案雖使10 月13 日全球股市急漲，ted spread 亦自10 月10 日高點464bp 略降，不過仍不敵投資人對經濟疲弱的憂慮；美國公布9 月零售銷售額月減1.2%，且連三個月衰退，顯示信用急凍已危及經濟活動，全球股市再次崩跌；預期金融市場信用危機短期仍不易化解，加以美國民間消費將明顯減緩下，實體經濟成長將現衰退。全球市場現階段「已經不是熊出沒，而是大熊就在你身後，比得不是那個市場壞，而是誰跑得比較快」。

◆台灣：全球金融市場巨幅波動，維持穩定為目前政策重點

10 月10 日全球股市大崩跌，由於台灣股市適逢國慶假日休市免於下跌，為避免10 月13 日開盤股市大跌，政府倉促實施三措施：(1縮減股市跌幅至3.5%；(2禁止融券放空延至年底；(3協調將於10 月17 日停止護盤之國安基金延期。加以歐洲各國救市方案出爐，台灣加權指數收盤暫維5000點左右。

台灣金融機構雖因投資次貸等相關資產而遭遇虧損，惟體質相對較健全，加以近來貸放保守、市場資金寬鬆，整體尚未出現信用緊縮狀況。而近期全球金融市場巨幅波動，頻創歷史記錄，目前政策上亦僅是勉力維持市場穩定，避免投資人過度恐慌而隨全球市場巨幅震盪，致短期內即遭受重大虧損。長期而言，台灣2008 年經濟成長因外需疲弱而急降，預期明年下半年才有望溫和回升；而短期觀察重點視波動是否降低，因市場多空變動激烈而上下巨幅震盪致波動率急飆，當市場波動率縮小時，才會有較明顯的短期方向。

三、上週重要經濟數據評析

◇10/15 美國9月ppi月跌0.4%，惟核心物價仍高，將侵蝕下游廠商獲利

美國勞工統計局(bls公佈9月製成品生產者價格指數(ppi月跌0.4%，同市場預期，較上年同月則升8.7%；核心ppi月升0.4%，高於預期0.2%，年增率則上升4%，創1991年2月新高。

受能源價格持續下跌影響﹐美國9月ppi已連續二個月下跌，其中原材料價格月跌7.9%，半成品跌1.2%；而能源價格跌2.9%，食品則升0.2%；另轎車價格升0.5%，輕卡車升1%，不含轎、卡車則ppi月升0.4%。惟核心物價仍持續上升，在消費價格未能提高下，將侵蝕零售商獲利。

◇10/15 美國9月零售銷售額月減1.2%，連續三個月下滑

美國商務部公布9月零售銷售額月減1.2%，低於市場預期-0.7%，降幅為2005年9月來最大，已連續三個月衰退。未含汽車銷售則月減0.6%，亦低於預期-0.2%。

零售銷售13個主要項目中有11個下滑，其中汽車銷售減3.8%最為嚴重，家具銷售減2.3%，創2003年2月來最大降幅，服飾銷售亦減2.3%，餐廳和酒吧的銷售減0.5%，為2007年1月最低，顯示美國人民消費支出已現緊縮。

◇10/16 美國9月cpi與8月持平，通膨壓力可望漸趨舒緩

美國勞工部公布9月cpi與8月持平，核心cpi月增0.1%，分別低於市場預期0.1%及0.2%；年增率則各為4.9%及2.5%。

美國9月食品價格上漲0.6%，惟因近期油價大幅下跌，致能源價格下跌1.9%，兩相抵後，cpi與8月持平；而扣除食品與能源後，核心cpi亦僅上上升0.1%。雖然cpi與核心cpi年增率仍達4.9%及2.47%，不過cpi已由7月高點5.6%下滑，核心cpi亦較上月2.54%略低，通膨壓力可望漸趨舒緩，通膨已非fed主要關注焦點。