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4家 記億體模組廠營運狀況
2009/04/24 09:53
【經濟日報╱記者何易霖、周志恆】

 

DRAM現貨價再度強漲,23日均價攀升到1.26美元近七個多月新高,兩天來漲幅逾一成,擺脫長期價格打底階段,在模組廠威剛(3260)、創見(2451)率先轉盈之餘,上游晶片廠力晶(5346)、南科(2408)等也朝賺錢之路邁進。

 

 

根據集邦科技報價,1Gb DDRII有效測試顆粒(eTT)23日再度大漲4.47%,均價1.26美元,突破整理價格區間束縛。

 

此波DRAM價格從3月底重回1美元大關後,波段漲幅已超過兩成。

 

DRAM現貨價一舉突破前波壓力區間束縛,產業結構鏈也跟著活絡起來,下游模組廠在第一季在庫存價格與實際價格最高價差高達一倍下,威剛(3260)、創見(2451)等已率先轉盈,本季獲利可望更上一層樓。

 

本季以來DRAM現貨價格持續強勢,下游模組廠獲利豐碩之際,上游晶片廠也可望朝轉盈之路邁進。日本記憶體大廠爾必達(Elpida)便透露,若價格順利向上攀升,最快6月就能擺脫虧損陰霾。

 

基本面好轉也帶動市場投資人信心,全球第二大DRAM廠韓國海力士(Hynix)23日便宣布公司債權人已同意一項注資1.3兆韓元(9.62億美元)的計畫。

 

當地分析師認為,此次注資實際金額遠高於市場預期,市場可能會有正面解讀,若DRAM價格持續回升,海力士有可能在第三季出現獲利。

 

DRAM通路業者表示,由於上游晶片廠已停止低價出售DRAM,導致市場買盤積極進場補貨,拉高庫存,是這波帶動價格上漲的原動力。由於晶片廠大舉減產後,現階段供給量實在偏低,且終端庫存也所剩無幾,在這波漲勢還有推升的空間。

 

集邦科技表示,由於現階段占現貨市場供給達六成的爾必達及力晶已停止低價出貨,在供給大減下,DRAM現貨價格最快6月便可回升到1.5美元,並帶動合約市場價格也將跟進補漲,屆時將有部分DRAM廠邁入轉盈。

 

受惠價格強彈,DRAM族群23日再度發動漲勢,力晶、南科、華亞科(3474)、華邦電(2342)、茂德(5387)都以漲停版收市。

 

威剛、創見 募資迎春燕

 

DRAM與儲存型快閃記憶體(NAND Flash)價格大漲,記憶體模組廠威剛(3260)、創見(2451)等首季賺飽飽,陸續規劃募資提升資金水位或擴產,以迎接市場回春。

 

威剛是此波募資最積極的業者,董事會通過規劃透過現金增資、私募普通股及私募轉換公司債等多重方式募資。

 

威剛規劃,現金增資與私募普通股發行上限都在4,000萬股內,私募可轉換公司債則以總額10億元為上限,募得資金將用來改善財務結構及引進策略合作夥伴。

 

商丞(8277)為活化公司資金運用,將透過私募現金增資發行新股及貸款方式募資,其中私募上限為5,000萬股,貸款則為5億元額度內,期限一年。

 

勁永也對募資案相當有興趣,內部正研擬各種可能籌資計畫,藉此引進策略合作夥伴。

 

創見現階段尚無確切募資規劃,但已著手進行擴產以迎接市場回春。創見大陸廠目前有11條生產線,月產能約400萬片,本季著手新增四條產線,並在年底前再架設四條。

 

創見並在台灣大舉架設新產線,內湖新大樓已動土,占地比現有廠房大五成,可供20條新產線使用。

 

 
 
以上內容由各投資機構提供,為純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。

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金融業獲利評析

( 2009/04/14 09:45 台灣工銀證券 )

◆重點摘要/投資建議

金控股03/2009獲利表現並不佳,mom-55%,主因為壽險股的獲利大幅減少所致。

三次江陳會預計在05~06/2009簽署兩岸金融mou,對金融股的股價具有題材激勵效果,ibts認為主要受惠以產業龍頭股為主,投資首選為富邦金、國泰金、第一金、中信金、元大金、國票金等6家,近期金融股股價已陸續反應此題材,04/13/2009金融指數收盤價659.68,pbr1.03x,由於短期金融股的漲幅及評價皆已提高,慎防追高風險,建議可在mou簽署前區間操作,其中票券股為2009年唯一基本面趨勢向上的產業,在利率沒有反轉之前仍維持買進建議。

◆產業分析

◇金控股03/2009獲利評析

13家金控03/2009自結稅後盈餘僅新光金呈現虧損,其餘皆呈現獲利,mom呈現成長的有6家:(1證券股的元大金因元大銀所得稅利益及受惠台股成交量放大,單月獲利躍增至10.16億元,mom+400%,表現最為優異;(2票券股的國票金則持續因低利率環境帶來的利差擴大,淨利息收入維持在高檔震盪,mom+21%表現不惶多讓;(3銀行股的兆豐金、中信金、第一金獲利表現持穩,mom+10~23%的幅度,然玉山金、台新金、永豐金則呈現衰退;(4壽險股02/2009獲利表現最優,然03/2009因新台幣急升造成的匯損壓力,且操作股市策略保守,獲利衰退幅度大,新光金單月呈現虧損28.58億元,導致1q09轉虧6.98億元,富邦金單月僅小賺0.1億元,mom-99%,國泰金單月小賺8.48億元,mom-62%。

 

◇2009年金融股觀察重點:mou與併購題材

整體而言,金控股03/2009獲利表現並不佳,mom-55%,主因為壽險股的獲利大幅減少所致,展望2q09,ibts認為:(1銀行股的淨利差走勢仍將持續下滑,因各家銀行負債重訂價的時間不同,預估可望在2q09末~3q09落底,故2q09的獲利可能為谷底;(2壽險業持續面臨新進資金去化問題,低利率時代將壓縮壽險業投資報酬率,造成嚴重利差損且abx index的信評等級走勢尚未看到回升跡象(短期呈現走平,壽險股仍面臨投資跌價損失及資產減損疑慮,新光金2q09將有出售a11的73億元獲利入帳,可望能順利轉虧為盈;(3票券股的華票及國票金在低利率環境下,利差維持高檔震盪,雖2q09的獲利表現恐將不如1q09來的亮眼,但仍將維持在高檔。

雙卡利率上限調降至12.5%,對本國銀行衝擊將以消金業務較多的銀行為主,01/2009雙卡循環餘額前五大為萬泰銀、中信銀、台新銀、玉山銀、國泰世華銀,受影響的絕對金額較大,另外針對上市櫃之本國銀行23家做敏感性分析,因無法得知各家銀行的客戶結構,故不能預估利率調降後對循環餘額的影響金額,僅以01/2009信用卡循環餘額及現金卡放款餘額為計算基礎,估計利率下調2~6%對銀行的獲利影響程度,可知對以雙卡為獲利引擎的銀行影響較大,衝擊前五大為萬泰銀、台新銀、玉山銀、聯邦銀、遠東銀等,故雙卡利率上限調降至12.5%的影響,中小型銀行以萬泰銀受衝擊程度最大,金控股則是中信金、台新金、玉山金的衝擊程度較大。

 

◇核心持股獲利預估與投資建議

ibts對金融產業基本面仍維持中性看法,然三次江陳會預計在05~06/2009簽署兩岸金融mou,對金融股的股價具有題材激勵效果,ibts認為主要受惠以產業龍頭股為主,投資首選為富邦金、國泰金、第一金、中信金、元大金、國票金等6家,近期金融股股價已陸續反應此題材,04/13/2009金融指數收盤價659.68,pbr1.03x,由於短期金融股的漲幅及評價皆已提高,慎防追高風險,建議可在mou簽署前區間操作,其中票券股為2009年唯一基本面趨勢向上的產業,在利率沒有反轉之前仍維持買進建議。

 

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15家封測業2月營收概況
2009/03/11 14:10
【聯合晚報╱記者林超熙】

 

IC封測春節後的急單效應增強,結算2月營收均較1月出現二位數成長,其中又以典範 (3372)70.3%的月增率拔得頭籌,頎邦(6147)、矽格(6257)則分別以59%、57.3%排行二、三名,營收、產能利用率與毛利率同步拉高,已有不少公司領先在2月出現轉虧為盈喜訊,由於3月急單效應持續發酵,預期將有更多公司也會躋進單月盈餘之列。

 

一線大廠日月光(2311)、矽品(2325)2月因手機、通訊、面板等客戶端急單效應拉升,產能利用率較1月出現5%左右的攀幅,惟尚未突破單月的虧轉盈門檻,另,二線廠超豐(2441)、典範、矽格、頎邦等,有機會在2月提前見到虧轉盈。

 

超豐2月來自手機、面板、汽車等相關電子晶片的封測代工急單,為拉高2月營收一舉突破4億元最大關鍵,預期2月產能利用率回升到6成,毛利率向上攀升5%,激勵2月由虧轉盈,3月訂單持續成長,營收有上看4.5億元。

 

矽格來自通訊、類比IC的訂單明顯成長,尤其是通訊業急單成長最大,有時日產能可衝到滿載榮景,3月營收月增率雖無2月分大幅跳升,但預期仍比2月成長5~10%;去年財報營業利益約4.35億元,稅後純益約在3億元上多,EPS約1.0元。

 

典範2月在Micro SD記憶卡與控制IC的封測急單湧入下,產能利用率回升5~8%,營收衝高至2.2億元,月增率達70.3%,為封測同業2月成長幅度最大者,且預期3月業績仍可持續走高,2月已跨過損益兩平分界點,3月盈餘正數可望再攀高。

 

頎邦為驅動IC專業封測廠,受惠中國大陸家電下鄉,面板業委託封測的急單利基,2月營收2.12億元,較元月大增近60%,3月可望保有二位數的月增率,營業額上看2.5億元左右。

 

 
 
以上內容由各投資機構提供,為純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。

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DRAM封測產業評析
‧台灣工銀證券投顧 2009/02/25 12:00
 
重點摘要/投資建議

台灣DRAM產業整併案主導權,將由Elpida出線,整合案將會以瑞晶做為平台成立新公司,由政府最高提供700億元,並要求原公司負債不帶入新公司,新公司將著重在技術的研發。

IBTS認為台灣DRAM產業整併案若由Elpida主導,其在台灣唯一的後段DRAM封測廠力成(6239)將受惠最大。Micron所提出的整併案雖然受阻,但有台塑集團金援,財務上應不會是太大問題,因此台灣DRAM產業整併後,對於兩大陣營後段封測廠力成及福懋科(8131)均會是正面的發展。

產業分析

評析:

1. 經濟部將於下週公佈台灣DRAM產業整併案主導權,由Elpida出線,以Micron為首的台塑(1301)集團陣營整併案受阻,不過,政府仍希望台塑集團加入整併行列,未來將朝向邀請台塑集團入股新公司,將整併格局放大,以聯手抵抗韓國Samsung對台灣DRAM產業的威脅。

2. 整合案將會以瑞晶做為平台成立新公司,由政府將提供700億元,並要求原公司負債不帶入新公司,新公司將著重在技術的研發,技術扎根台灣,以免資源浪費在紓困問題上,整併成員包括Elpida、瑞晶以及力晶(5346)。

3. IBTS認為台灣DRAM產業整併案將由Elpida主導,扣除台灣政府持股部份,Elpida股權上佔優勢,對於Elpida在台灣唯一的後段DRAM封測廠力成而言可望受惠最大。而Micron陣營所提出的整併案雖然受阻,不過該陣營擁有台塑集團資金援助,未來發生財務問題的機率不大。因此IBTS認為台灣DRAM產業整併後,對於兩大陣營後段封測廠力成及福懋科均會是正面的發展。

4. 力成基本面概況:IBTS預估02/2009為力成的營收谷底,03/2009營收表現將優於02/2009,2Q09貣營收將逐季向上成長,IBTS預估力成1Q09營收56.29億元,QoQ-30%,毛利率16.5%,稅後淨利5.67億元,稅後EPS 0.9元。展望力成2009年營收261.69億元,YoY-16.22%,毛利率21.06%,稅後淨利39.47億元,稅後EPS 6.26元。

5. 福懋科基本面概況:Micron成為華亞科(3474)大股東後,取得華亞科一半的DRAM產能(5.1萬片/單月)預,由於該訂單原本在Qimonda德國廠封測,屬於Turnkey性質的訂單,計於04/2009初將會把dram封測訂單轉由福懋科代工,對於福懋科單月營收成長會相當顯著,因此福懋科2Q09營收將會優於1Q09,IBTS預估福懋科1Q09營收13億元,-27.74%,毛利率9%,稅後EPS 0.17元。展望2009年受惠於Micron訂單貢獻,預估福懋科2009年營收90億元,YoY-11.55%,毛利率14.44%,稅後EPS 2.32元。

陣營 Elpida Micron
參與整併廠商 Elpida、力晶、瑞晶、茂德 Elpida、南亞科、華亞科、茂德、力晶、瑞晶、華邦電
整併平台 瑞晶 華亞科
後段封測合作廠 力成、日月鴻 福懋科、力成、日月鴻
整併計劃 整併茂德並全數生產DRAM 整併包含Elpida及台灣DRAM 6家DRAM製造廠,並以茂德為平台轉型發展NAND Flash。
技術 扎根台灣 不扎根台灣
 
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DRAM合約報價評析

( 2009/02/23 09:32 台灣工銀證券 )

◆重點摘要/投資建議

dram現貨價格回檔至1美元以下,02/2009下旬dram價格未能調升,反應需求仍疲弱,國內dram廠1q09仍將虧損,2q09若茂德持續營運,而全球dram廠未增加減產幅度,則2q09的dram價格仍不易回升至廠商的現金成本之上。

政府對國內dram廠的整併動作並未改善dram的市場結構,預估2009年國內dram廠仍虧損,財務結構較佳的的華亞科建議區間操作,而南科、力晶、茂德仍維持觀望的投資建議,創見營收表現佳,建議買進,目標價2009年per 14x。

◆產業分析

◇02/2008下旬dram合約報價與前次報價持平

1. 依據集邦科技(dramexchange02/2009下旬的dram報價(表一,ddr2 1gb的dram合約價報價持平,未能維持前次報價的上漲趨勢,其中1gb顆粒的前次報價漲升了8.64%。現貨報價部分,512mb顆粒報價為0.45美元,1gb顆粒報價0.86美元,較02/06/2008的報價下跌了16.67%與18.35%,反應市場需求仍疲弱。

2. 因為奇夢達可能倒閉關廠而使供給將減少的預期心理而帶動的價格漲勢在實際需求仍疲弱的影響下,現貨價格出現下滑的情況;而現貨價格已貼近合約價,合約價未如預期上漲,反應終端需求不振與庫存尚未消化完。但在全球dram廠減產下,2q09起供需失衡的情況可望漸漸改善,ibts預期1gb dram顆粒價仍可回到1美元之上。

 

◇茂德之後,力晶與南科在2q09亦有公司債到期可贖回

1. 繼茂德的3.36億美元(約台幣110.71億元海外可轉換公司債在02/14/2009開始可贖回之後,國內dram廠中的力晶在06/17/2009將有1.58億美元(約台幣52.93億元的海外可轉換公司債到期,而南科則在04/25/2009則有25億元需償還。力晶在3q08的現金部分仍有160.62億元,而銀行借款的部分可望展延,以其現金流出的的速度與需償還的金額比較下,ibts預期力晶有能力償還此一債務,而南科在台塑集團的支援下,應有能力償還04/2009到期的欠款,至於華亞科至4q09才有20億元的公司債需償還。

2. 近期的dram價格最高來到1.1~1.2美元之間,仍低於國內dram廠的製造成本,因此國內dram廠在1q09仍將虧損。而02/2009底無論政府提出何種策略整併國內dram廠,預期對整體dram市場結構並未有改善的效用,且若茂德在政府的援助下持續營運,而全球dram廠未進一步減產,則2q09的dram價格雖有機會向上,但仍不易回到國內dram廠的現金成本之上,國內dram廠在2q09將持續虧損。

 

 

 

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電信三雄股利發放概況
2009/02/18
【經濟日報╱記者費家琪】

 

中華電(2412)與台灣大(3045)近日分赴美國參與法說會,雖然外資近期調節電信三雄的持股,但中華電、台灣大去年與今年減資,加上股利合計可以發到每股約10 元的水準,相當於一個資本額,高現金殖利率的電信股成為外資關注的焦點。

 

中華電總經理張曉東與財務長謝劍平應瑞士信貸之邀到美國紐約、波士頓與舊金山三地舉辦法說會,這也是張曉東上任後的海外法說處女秀,台灣大副總俞若奚則是應麥格理之邀,參與台韓企業論壇,同樣在美國紐約與波士頓和法人會晤,分析電信業今年的景氣。

 

電信三雄最近頻被外資調節,中華電已經連五天賣超,17日也賣超6,000餘張,但股價上揚0.3元,收51.2元,台灣大17日被賣超2,800餘張,收平盤45.4元,遠傳的外資賣超485張,下滑0.15元,收31.6元。但外資圈評估,在今年不少企業縮減現金股利下,電信業者還是股利發放的大戶,而且相對受景氣波及較小。

 

中華電近期進入減資作業期,預期3月2日是最後交易日,之後暫停交易到20日回復交易,此次以資本公積先轉增資兩成後再減資16.47%,投資人名目上每股可拿回1.64元現金,但透過增減資實際可拿回1.97元,再加上今年現金股利預期約3.9元,因此投資人今年可望拿到5.54元。再加上去年的減資與股利也有5元的金額,近兩年推估約發出1,050億元,約是每股10元,相當於發出一個資本額的規模。

 

法人也預期,中華電是電信三雄中,今年唯一還有減資題材的業者,可能會再減一成,目前公司的資本公積還有1,800 億元,手中也約有1,000億元的現金,在扣除約191億元的現金減資金額後,還剩下800億元,將在4月董事會中拍板定案。

 

台灣大今年現金股利在台固放棄認列下,也預估有逾4.6元的水準,但今年不會有減資題材,再加上去年發出現金股利與減資也有每股10元的水準。法人認為,以今年的股利表現來看,台灣大是電信三雄中相對現金股利率較高,達到10%。

 

三家業者元月的表現也不錯,台灣大自結元月每股稅後純益0.39 元,相較於中華電推估減資後新股本每股稅後純益0.45元,遠傳每股稅後純益0.24元。

 

 
 
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手機大廠財報評論

( 2009/02/12 14:57 大華證券 )

國際大廠財報普遍不佳,僅samsung、lg 出貨量持續成長
4q08 出貨量僅韓系廠商持續成長,然廠商對1q09 展望均呈現保守
預計手機產業2q09 落底,建議待1q09 財報公佈再擇時步局
分別給予閎暉中立、欣興超越大盤投資評等

◆國際大廠財報普遍不佳,僅samsung、lg 出貨量持續成長

國際手機大廠所公佈4q08 財報數字,僅samsung、lg 出貨量持續成長,反之nokia、motorola、sony ericsson 等營收與獲利數字均呈現衰退。三家獲利衰退原因如下,nokia 因組織調整且遭逢資產減損及匯損影響;motorola 受累於商譽減損及重整支出;sony ericsson 因公司重組而提列一次性支出;至於samsung、lg 雖營運持續成長,然因採用低價策略,導致單季營利率分別較上季衰退1~8ppt,故獲利水準仍略低於市場預期。

4q08 在手機asp 的部分,以samsung、lg 下滑幅度最大,samsung 由135 美元下滑至122 美元,lg 由141 美元下滑至115 美元,季衰退幅度分別約10~19%,因二家公司均採低價策略所致。

至於nokia 因放棄價格競爭,asp 已略微止穩,僅由101 美元下滑至99 美元(qoq-2%;sonyericsson 則受惠x1 及c905 等高階手機帶動,其asp 由153 美元上升至154 美元(qoq+1%;motorola 維持保守營運策略,asp 持平約122 美元。

 

 

◆4q08 出貨量僅韓系廠商持續成長,然廠商對1q09 展望均呈現保守

觀察各廠商手機出貨量公告數,僅samsung、lg 因降價搶食市佔率,分別較上季成長2~13%,且lg 市佔率更一舉前進至全球第三大。至於nokia、motorola、sony ericsson 等則分別呈4~24%的衰退幅度,因景氣急凍導致需求出現停滯所致。目前各家廠商對1q09 展望均呈現保守態度,以龍頭廠商nokia 來看,預計隨景氣下滑且淡季效應下,1q09 營運隨季節性的因素,其衰退幅度將較以往劇烈,往年平均季節性衰退約10~15%,大華投顧預計本季恐上看2 成的衰退幅度。

 

◆預計手機產業2q09 落底,建議待1q09 財報公佈再擇時步局

各國際大廠對09 年看法也轉趨保守。nokia 已二次下修09 年全球手機出貨成長率,由原先至少衰退5%調整至10%;sony ericsson 認為09 年全球手機出貨量年衰退幅度將超過5%,並預計至2h09 市場需求才有回升可能;samsung 認為隨景氣不佳,預期全球手機出貨量將年衰退約5~10%的幅度;lg 表示隨總體環境不佳下,預期整體產業將呈現衰退趨勢。

藉由nokia 與motorola 歷年存貨週轉天期的變化,我們發現除2000 年網路泡沫導致手機庫存調整長達7 季外,其餘各年存貨調整期間約僅介於2~3 季。因2006 年起存貨天數已不復見2000 年大幅攀伸的情況,且nokia 4q08 存貨天期也開始下滑,再考量目前下游零組件廠訂單能見度仍短僅1~2 週,故我們預計此次景氣反轉,手機產業存貨調整期約需3 季,最快可望於2q09 落底,建議待1q09 財報公佈後再擇時步局。

 

◆分別給予閎暉中立、欣興超越大盤投資評等

我們預計閎暉09 年可持續受惠韓系廠商市佔率提升而成長,營運相較其它手機零組件業者穩定,然價格壓力沉重恐侵蝕獲利,預計閎暉08 年稅後eps 6.07 元,09 年預計稅後eps 3.98 元,目標價40 元(10x2009f eps,故給予中立投資評等。欣興為全球手機板龍頭,手機客戶遍及五大廠,預計手機板營運仍可維持較穩定獲利,至於ic 載板與軟硬結合板,因遭逢景氣反轉需求下滑,恐侵蝕既有獲利,預計欣興08 稅後eps 2.54 元,09 年稅後eps 1.47 元,目標價14 元(9.5x2009eps,投資評等為超越大盤。

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台塑四寶1月營收評析
經濟日報 記者陳秀蘭 2009-02-09
 
 
台塑四寶6日公布今年1月營收,受到下游回補庫存需求,四寶1月營收回溫,台塑四寶1月合計營收為687.35億元,較上月成長12.31%。其中,台塑石化(6505)1月營收較上月成長29%,回溫最為明顯。

 

台塑石化主管指出,台塑石化1月營收出現回溫,主要是油價在去年底下修告一段落後,1月份價格回升,再加上下游回補庫存需求,致1月營收比去年12月谷底好。展望未來,「景氣正緩步爬升」,只是爬升的速度,仍視下游需求回升速度而定。

 

台塑四寶6日公布1月營收,受到農曆春節長假、工作日減少影響,台塑四寶合計營收為687.35億元,比去年同期減少311,61億元,衰退31%,但比上個月卻成長12.31%。除了台塑石化營收較上個月大幅成長29%,營收表現最亮眼外,台化(1326)1月營收較上個月成長6.2%,月成長率也總算脫離去年衰退陰影。

 

台化總經理洪福源指出,台化1月營收回溫,主要是下游回補庫存需求,帶動聚丙烯、純對二甲苯(PTA)等產品售價上漲,因此營收較上月成長。不過,他說,這波回補庫存需求,是否持續,仍要看下游需求情形而定。

 

他說,大陸雖有人民幣4兆元擴大內需方案,但由於大陸仍有部分廠商,農曆春節假期休到本(2)月8日,因此要觀察下游加工業者全部開工後的原料需求增加狀況,才做出進一步的判斷。

 

台塑(1301)結算,1月營收為87.97億元,較去年同期衰退49.71%,與上個月相比衰退9%,表現並不亮眼。台塑主管說,營收表現遜於上月,適逢農曆春節長假影響;展望未來,農曆年前回補庫存帶動需求,但農曆年後能否持續,目前仍待觀察。

 

台塑1月兩度調漲國內聚氯乙烯及聚乙烯等塑化原料內銷價格。但台塑主管說,2月中會不會調漲價格,還要看未來需求情況而定。

 

南亞(1303)1月營收84.93億元,較去年同期衰退60.61%,與上月相較,衰退14.2%,但由於下游需求回升,乙二醇價格回升,南亞1月乙二醇開工率已達七成。展望第二季是傳統塑膠原料旺季,第三季是電子塑原料旺季,南亞營收可望較為樂觀。

 

不過,法人指出,儘管油價已修正差不多,隨著去年底高價庫存逐漸去化,以目前塑化原料修正的價位,都已有正常獲利空間,只等這波全球景氣回穩。

 
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地位動搖》台灣DRAM業全球市占率變動情形
經濟日報 記者 何易霖、林淑媛、蘇秀慧、陳秀蘭、何孟奎 2009-01-22
 
我DRAM地位動搖

 

台灣品牌DRAM廠去年第四季以前的全球市占率變動不大;但去年第四季時因大幅減產,而其他國際大廠尚未跟進,導致台廠市占率下滑,也顯露台廠在全球DRAM產業地位動搖的跡象。

 

 

救DRAM搞神秘 經濟部賣啥藥

 

上周(12~17日)起,經濟部與經建會緊鑼密鼓開會研商如何拯救DRAM產業,20日晚間經濟部長尹啟銘偕同小組召集人經濟部次長施顏祥漏夜開會,準備22日向行政院長劉兆玄報告的資料,在茂德2月14日海外公司債3.3億美元到期的生死交關日前,行政院必須端出第一道救DRAM的藥方。

 

下月14日 須端出第一帖藥

 

四個多月來,有關DRAM的紓困整合方案,一直是經濟部最高機密,施顏祥曾經說:「攸關上市公司的事情必須謹慎。」經濟部唯一對外說得最清楚、也從未改變的是紓困原則:一、必須技術扎根台灣;二、提升DRAM產業競爭力。

 

審視經濟部兩項紓困原則,其中技術扎根,就是聯美(美商美光)抗韓或是聯日(日商爾必達)抗韓的選擇。多年來,台灣DRAM產業雖然是政府引以為傲的兩兆雙星產業,但DRAM技術仰仗國外母廠授權,規模太小,一直都是受制於人的狀況,十家DRAM廠合併,都打不過南韓一家三星。

 

因此,經濟部最理想的規劃方案,就是國內業者整合成一家,最多二家,由南科、華亞科結合美光技術整併茂德是一個選項,但迄今經濟部都等不到南科遞件的動作。

 

官員說,南科的情況是國內DRAM廠中最好的,不急著出手的理由可以想像,但已經遞件的力晶與爾必達整合茂德的規劃,卻又達不到政府的政策目標。

 

在茂德2月14日海外公司債到期日前,力晶或是爾必達提出的整合方案中,都必須把茂德考慮進去,弔詭的是,力晶第一次提出以瑞晶為平台整併茂德計畫書,遭到工業局退回要求修正,而隨後力晶的技術母廠爾必達卻與茂德聯合提出整併書。

 

工業局在1月12日與力晶、瑞晶(代表爾必達)以及茂德會談時,報告書上,力晶董事長黃崇仁不願意簽字,經濟部官員說,整併計畫書不僅沒有辦法達到政府希望技術扎根台灣與提升競爭力的要求,連提出計畫書的公司內部都沒有共識,「這叫政府怎麼能夠同意呢?」

 

左等右等 南亞科遲不遞件

 

連馬總統都說要救DRAM產業,相關官員說,有一些銀行反映,面臨嚴重財務危機的茂德,仗著有政府相挺,並沒有主動跟銀行協商的動作,一直到後來情況不太對,才開始自立自強,比較積極。

 

對於要銀行以債入股茂德,關鍵還是在銀行的態度,不過茂德「債多不愁」,政府擔心茂德如果無法在2月14日以前籌得足夠資金,兩手一攤倒閉,銀行也剩下「半條命」,這些都是經濟部在研擬各種可能方案時,不得不顧慮的後果。

 

政府出錢 一定要拿到技術

 

DRAM產業在銀行融資借貸高達4,200億元,DRAM又是政府政策支持的重點產業,不論金融面或是產業面,政府都願意放手一搏,開創先例以國發基金注資方式對DRAM產業紓困,但如果無法在此時藉機引進美光或是爾必達的技術,花大錢把DRAM產業救起來也沒有意義。

 

一位參與的經濟部官員感慨,這是個上百億元的大錢,沒有足夠理由說服大家,沒有把握過立法院這一關,很難端出方案,但要在國內外廠家利益間取得平衡,對政府而言,在整個紓困過程角色只能被動,官員直言: 「政府不能強迫企業跟誰整併。」

 

救DRAM》邱正雄:經濟部協調解決

 

 

行政院高層官員強調,救DRAM的方案主要仍看與爾必達的合併案能否成功,據他了解,目前進行仍算順利。

 

茂德紓困案遲遲無法底定,行政院副院長邱正雄21日表示,經濟部持續和業者密切溝通,相信會做最妥善的處理。行政院原本以為救DRAM的方案,1月就會明朗,不過,近日卻出現變化。邱正雄指出,茂德紓困案目前仍由經濟部處理中,尚未看到經濟部呈報的公文。

 

救DRAM》台塑:整併 政府要出面

 

總統馬英九21日邀見台塑企業行政中心總裁王文淵及台塑高階主管,希望台塑集團可以出面整合台灣DRAM產業。相關人士透露,台塑集團和美光都不反對DRAM產業整併,但必須要由政府出面協助促成。

 

相關人士指出,國內五家DRAM廠商與日本爾必達、美國美光等必須整併成一個集團,台灣DRAM才可以生存,政府希望台塑企業可以出面整合台灣DRAM,促成美、日、台的技術合作。

 

但相關人士說,整合美、日建立技術合作平台,涉及爾必達等DRAM大廠態度,整合後也勢必面臨被整合企業殘餘價值重估及高層人事調整,這是「有些人會反對」的理由,因此需要政府強力介入。

 

王文淵21日下午2時率台塑企業總管理處總經理楊兆麟、台塑董事長李志村、南亞董事長吳欽仁及台化總經理洪福源等高階主管赴總統府,由總統馬英九親自接見,副總統蕭萬長及經濟部常務次長施顏祥也陪同出席。

 

王文淵等台塑企業高階主管直至下午4時多才返回台塑大樓,但王文淵21日刻意避開媒體,並未進入辦公室。相關高層主管僅強調,只是就當前經濟情勢與馬總統交換意見,「一切交由總統府發言」,台塑企業不便發表意見。

 

救DRAM》會馬總統...王文淵提的

 

 

馬英九總統21日接見台塑集團行政中心總裁王文淵。府方人士透露,王文淵確曾提及對DRAM產業的建言,但總統「只聆聽、未裁示」,經濟部已有很清楚的政策方向,不會因為這場會面而改變。

 

總統府相關官員指出,這場會面是王文淵方面主動提出,見面緣由是王文淵要就馬總統、蕭萬長副總統關心台塑集團創辦人王永慶治喪事宜以及對六輕五期的協助,當面向馬、蕭表達謝意,會中並未安排討論DRAM產業的議題。

 

總統府相關官員說,對於王文淵在會中提及DRAM產業的發展問題,馬總統只是聆聽,未做任何裁示。

 
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14家金控自結2008年淨利和EPS一覽
聯合晚報 記者陳雲上 2009-01-23
 
 
台股鼠年封關前夕,國際金融市場再次爆發英國皇家蘇格蘭銀行RBS巨額虧損及美國銀行裁員、花旗銀行虧損資產轉售等利空襲擊,加上年後企業倒閉疑慮升高,金融股疲弱不振,拖累大盤無力返回4300點之上。唯獨元大金 (2885)傳將併購群益證 (6005),消息激勵群益證急拉漲停,也讓牛年新春開紅盤,券商併購熱潮,將是金融股中的一把火。

 

政府重新啟動「金融整併」題材,調降遺贈稅上兆資金下半年可望回流,及今年第二季兩岸「江陳會」可望簽訂MOU 等實質利多,一直為金融股營造了一個中長期的利多,金融股逢低仍有長線布局的空間。

 

但歐美金融股問題還沒解決,及國內出口連續四個月衰退、廠商訂單急凍、裁員減薪氣氛中,金融股深受其害,近期股價欲振乏力。

 

除了國、內外局勢令人憂心外,攤開2008年國內14大金控的營收獲利表現也是「難看到不行」。累計的稅後淨利竟然只有98.94億元,不難看出去年金控經營的慘澹。其中新光金 (2888)全年虧損最多,淨虧損210.01億元。

 
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鴻海家族2008年市值變化一覽
經濟日報 記者曾仁凱 2008-12-30
 
距台股今年封關只剩下最後二個交易日,結算國內最大民營製造業者鴻海(2317)今年市值縮水1.04兆元,堪稱是成立以來最「慘」的一年。總計整個「鴻海家族」今年市值蒸發高達1.51兆元,相當於台灣中央政府的年度總預算。

 

投資人形容,台股今年的代表字就是一個「慘」字。遇上這波百年一見的金融瘋狗浪,就連電子一哥鴻海也無法倖免於難。鴻海29日量縮價跌,成交量萎縮剩下不到1萬張,股價也小跌0.3元,收61.2元。對照鴻海去年底封關日股價高掛202元,股價三折大拍賣,若忽略股本變化,鴻海過去一年市值減少高達1.04兆元。

 

大哥落難,子弟兵跟著遭殃,面板廠群創(3481)今年股價只剩下年初的兩成不到,跌幅在家族中排名第一,過去一年市值減少達2,747億元。另外,鴻準(2354)、建漢(3062)、廣宇(2328)過去一年市值也分別縮水1,612億元、145億元與231億元。

 

合計「鴻海家族」五家公司今年市值總共蒸發了1.51兆元,相當於台灣中央政府全年總預算。

 

投信法人表示,其實檢視鴻海2008年成績單,「雖不滿意,但卻可以接受」,鴻海前11月營收1.35兆元,較去年同期成長24.22%,挑戰營收年成長三成目標失利。另外,鴻海前三季稅後純益458.28億元,較去年同期衰退10.37%,每股純益6.18元,換算本益比處於歷史低檔。

 

展望明年,鴻海董事長郭台銘日前警告:「景氣比大家想像還要壞三倍,最壞的時候還沒到。」顯示鴻海明年仍將面臨考驗。

 

鴻海主管認為,始於美國的金融海嘯,已演變為全球性經濟危機,由已開發國家擴散至發展中國家、由虛擬擴散至實體、由商業領域擴散至社會各層面,整體經濟環境考驗的確嚴峻。但鴻海有信心憑藉開源、轉戰及節流等以優化成本結構為核心的全球區域整合策略,安然度過此波挑戰。

 

 
 
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台塑四寶今年獲利預估

經濟日報 記者陳秀蘭、邱展光 2008-12-31
 
 
去年獲利稱冠石化業的台塑集團,因油價及石化原料大跌,今年獲利將大縮水。法人估計,台塑、南亞、台化及台塑石化等四家上市公司今年全年總獲利預估在400億元水準,足足比去年少賺1,700億元,相當於近兩個台塑石化的股本,也創下89年台塑企業六輕四期全面量產後的最低獲利水準。

 

法人最新報告估計,台塑、南亞、台化及台塑石化四家公司今年獲利,將比去年大幅衰退逾八成,連帶使台塑集團今年年終獎金,由原本預估四個月,下修到約2.5個月至三個月。

 

法人指出,台塑四寶獲利大衰退,主因第四季油價劇跌,各家獲利縮減,存貨損失擴大。台塑企業主管對法人的預估,則以12月獲利要到1月5~9日才會結算,拒絕多做說明。但相關主管形容坦承四寶確實面臨獲利衰退嚴峻的考驗。

 

台塑企業甚至以台塑四寶12月營收總和,竟抵不過台塑石化今年5月單月的營收,形容今年的慘狀。

 

台塑企業相關主管指出,油價從今年7月每桶147美元,短短五個月跌到40美元,油價走跌,原料來不及反映,產品就必須因應下游需求急凍而降價,甚至庫存激增,損失嚴重。

 

法人預估,台塑石化今年第四季虧損逾百億元,今年全年每股稅後純益 ,將只有1.2元,相較去年每股稅後純益高達7.53元,成為挹注台塑、南亞及台化獲利的金雞母,今年這隻金雞母的光環已褪。

 

台化今年的獲利,也一樣大幅衰退。法人預估,台化今年每股稅後純益可能不到1元,相較去年每股稅後純益8.63元,衰退近九成最為驚人;南亞則受轉投資南科、華亞科虧損拖累,情況也不好,今年每股稅後純益預估不到1元,相較去年7.75元,縮減幅度也逾八成。

 

台塑四寶中,儘台塑表現相對好些,今年第四季雖然虧損近50億元,但全年每股稅後純益應該可以守住3元,不過,和去年每股賺8.36元相比,減幅也達六成之多。

 

台塑企業創辦人王永慶30日移靈至長永紀念公園奉厝,明年4、5月間下葬。未來,長永紀念公園將由「長永基金會」管理;「長永基金會」下設四位委員,分別是王文淵、王文潮、王瑞華及王瑞瑜四人。

 
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全球各大DRAM廠紓困方案分析
經濟日報 記者謝佳雯、何易霖、何孟奎 2008-12-31
 
力晶集團提出動態隨機存取記憶體(DRAM)產業整合方案,與政府期待「有落差」,經濟部30日決定退件,要求力晶及瑞晶儘速提出修正版本。力晶30日晚緊急澄清為「補件再議」,而非「退件」;關於力晶提出的短期資金紓困案仍在程序處理中,未受影響。

 

業界解讀,此舉意味力晶與合作夥伴日商爾必達(Elpida)整併同業計畫可能出現變數。由於力晶目前鎖定的整合對象主要為茂德,一旦整併案受阻,意味台塑集團旗下南科、華亞科更有機會結合美國美光,搶下整併頭香。

 

力晶集團26日向工業局提出「DRAM產業整合升級方案」,工業局長陳昭義30日向經濟部次長施顏祥提出初步研析報告,認為該方案規劃內容與政府及社會期望仍有些許落差,決定要求力晶集團補件再議。

 

據了解,力晶提案與官方的期待「落差」,仍在於其要求的政府注資金額超過400億元,卻僅提出在台設立研發中心的作法,未能達到政府紓困最重要的技術扎根要求,且力晶的方案未獲得茂德「落款」認同,未能達到產業整合目的。而力晶的整併計畫雖由幾家廠商共同簽名,最後只有一位董事長簽名,經濟部要求,在力晶重新提出的計畫書中,每位董事長都要簽名。

 

相關官員指出,力晶集團的提案著重「廠商利益」,和政府要求的產業利益、社會利益仍有距離,30日決議要求力晶修訂重送時,已明確再次告知官方的想法,希望力晶集團儘快提出修改後的方案。

 

力晶發言人譚仲民30日表示,「整併計畫涉及多向層面,原本就預期會來來回回送件數次」,力晶會繼續與政府部門溝通,並在第一時間告知爾必達,會儘速提出符合政府期望的修改版本。

 

至於尚未提出整併方案的南科與華亞科,30日仍以「目前還在評估中,尚未送件」回應。但據了解,台塑集團對於整併DRAM同業仍有相當期望,將透過華亞科為平台,結合南科與合作夥伴美光共同在1月5~9日提案,惟南科與華亞科高層對此都不予置評。

 

相關官員強調,堅持DRAM產業技術必須於國內札根,且整合紓困的目標在於提升DRAM產業的國際競爭力,以及確保政府投入資源效益最大化,這些都是DRAM產業紓困基本要求。

 

經濟部表示,除上述力晶及瑞晶公司向經濟部提出的方案外,包括美光陣營的南亞科、華亞科,以及韓國的海力士等主要DRAM廠商,近日也陸續與政府相關部門洽詢中,但尚未提出正式的整合提案;惟廠商後續任何提案,同樣必須符合上述原則。

DRAM紓困》外商不給技術 政府難點頭

 

這次力晶集團整併計畫遭退件,主要癥結點還是在國外夥伴不肯實質將技術放手,只想靠個「研發中心」來搪塞,以政府的立場來看,絕不可能拿錢出來,讓國外廠商乘虛而入,讓台灣DRAM產業被國外廠商「整碗捧去」。

 

經濟部決定退回力晶集團所提出的DRAM產業整合方案,並強調將遵循至立法院報告受紓困企業自救計畫的程序,不但代表廠商期待和政府期待的「鴻溝」拉大,也讓茂德「招親」掀起波瀾。

 

經濟部和工業局在近一、兩個月內,持續與各DRAM廠說明官方注資的紓困原則,連爾必達、美光、海力士等技術母廠都紛紛派出高層親自拜會經濟部,無非都是要確認我方的紓困底限。

 

在官、商努力這麼久,力晶仍舊端出「有落差」的菜,當然不是廠商聽不懂政府的底限,而是台系DRAM廠或其技術母廠能夠往底限靠攏的妥協空間有限。力晶集團整合方案產生的「落差」,亦有可能在南科和華亞科集團上重演。

 

但換個角度來想,雖然台灣DRAM史上的首宗同業整併案觸礁,也讓國人看見官員對於「技術根留台灣」決心的堅持。

 

DRAM廠高層透露,在技術母廠仍有「藏私」的心態下,要讓台灣DRAM業達到「技術自主」確實有點難,要能達到真正的整併,還得花上一點時間。

 

換句話說,市場機制仍是台灣DRAM廠的危機與轉機,一旦技術母廠在市場機制下仍繼續大賠,相對擁有的談判籌碼就變少,但前提是台灣業者仍要挺得過市場寒流,不能比國外業者先倒,政府給予的短期紓困,將是非常重要的關鍵。

 

只是各家DRAM廠面臨的財務危機不同,但無論是力晶集團或南科集團的整合目的之一,都是要搶救狀況最危急的茂德。但經濟部30日強調會遵循立法院決議,要求接受紓困方案新台幣10億元以上的公司,須至立院報告自救計畫,恐怕拉長搶救期。眼見元旦假期將至,立法院亦預定明年1月13日休會,工作天數僅剩七天。相關官員強調,大家都在加快速度,「假日也會做」,希望儘速解決廠商當前難題。

 

 
 
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【雙週刊】DRAM產業概況

( 2008/12/30 15:01 康和證券 )

當市場需求面成長低於供給面成長的時候,這樣的產業特性與廠商策略就會造成產品價格急劇的下跌,這也就是dram產業從大幅衰退到低迷已持續近兩年的時間最主要的因素。但是目前的dram大廠和以往最大的不同在於,除了韓國三星有多重的事業部同步發展,獲利較高的事業部可以支撐獲利低甚至虧損的事業部,使得整個集團因為風險分散在不同單位而能維持穩定的營運狀況。但其他的 dram廠-包括海力士、美光、奇夢達、爾必達、力晶、茂德、南科及華亞科等都是非常純粹的記憶體大廠,因此這個產業已經形成非常大的退場障礙,這些廠商大部分除了本業繼續經營外,已無其他退路,他們除了繼續生產記憶體產品外別無選擇。由於固定成本高及技術演進的速度相當快,退出成本已經非常大,廠商只能繼續貸款投入資金,再加速製程演進,降低每顆die的平均成本,再大量生產大量銷售,直到市場景氣恢復榮景價格回升才有機會獲利。

dram廠的困境,如同人在江湖身不由己,無法回頭的命運,只能拼命向前進,只是大環境在dram產業低迷兩年後的景況,卻是更加的惡劣。對dram廠而言,眼前的路似乎愈走愈坎坷,更嚴酷的考驗還在未來等待著他們,也許對某些廠商而言,面臨生死關頭的那一刻已來臨,也許這是鞠躬盡瘁的一條絕路,也許山窮水盡又一春,廠商如何讓自己起死回生,將是他們必須面對的一大挑戰。

目前dram( ddrii 1gb每顆die的現金成本以60nm製程計算大約是1-1.2元美金,而目前的dram價格已跌破1元美金,廠商仍舊繼續虧損經營,在長期燒錢的情況下,許多廠商的財務都持續惡化甚至瀕臨危機。向銀行巨額舉債的公司,背負著龐大的即將到期的債務,除資金相當的吃緊外,銀行端也縮緊銀根,且銀行的流動性風險也大幅升高。dram廠因此面臨著持續虧損經營,融資困難,財務吃緊的巨大壓力,要撐過現在與未來極冷的寒冬,將是一件非常艱鉅的任務及考驗。

 

貳、全球dram大廠在對市場需求期待落空之下,紛紛以減產因應

一、dram廠商於3q08開始第一波減產動作

在今年上半年的北京亞運過後,原先廠商仍期待中國大陸市場會重新提振需求,但事後期待落空,接連而來的是更衰弱的需求。pc oem廠商及通路商紛紛開始調整庫存,使得dram價格於058年9月開始急速下滑至接近現金成本的水準。於今年9月初,力晶董事長帶頭宣稱力晶將減產10-15%的產能,並呼籲其他廠商也能跟進因應,以防止如此萎靡不振的deam市場不會在繼續嚴重惡化。然而當時繼力晶之後,進而快速有具體回應的廠商只有爾必達,爾必達當時聲稱減產10%的產能。

直至9月底,全球第二大廠海力士亦跟進減產行列,大約減少15-20%的產能。除了力晶、爾必達及海力士外,其他的dram廠商都仍處觀望的態度。

二、dram廠商於4q08擴大第二波減產動作

當美光確定將以4億美元金額收購在奇夢達手中的36.5%華亞科股權後,華亞科技亦於4q08決定減產20%。南亞也終止了三廠的第二階段擴充計劃,並受到華亞科減產影響,4q08的位元零成長,並預期三廠將於11月始逐漸降低產能,於09年1月開始停工,2月份全力配合美光技術移轉。茂德由於資金吃緊,亦大幅減產,更於12月份傳出新竹12吋廠停工等事件,雖未得到證實,但受到這波景氣寒流更加嚴酷的影響,台系廠商長期虧損經營的結果,除了已無資金擴充產能及製程演進外,甚至被迫停工停產等困境將是未來可想而知的推論。

三、dram廠商的第三波減產將於1q09持續

雖然消息未獲證實,但許多台系dram廠將於明年大幅延長歲修時間已是無法避免的。茂德將於09年1月為期長達一個月的歲修,南亞也將於明年1月將12吋廠停產,全力配合美光的技術移轉,力晶也將於同時間點進行歲修。

台灣dram 總產能約佔全球35%,業者休長假,等同於變相的大減產,這波長假效應將使台灣dram產出瞬間減少四至五成,相當於全球約14%的產能減少,加上近期奇夢達傳出財務危機,德國政府欲紓困但與母廠英飛凌談判破局,若奇夢達倒閉,全球產能將再減少8%,韓國大廠海力士亦於12/18日宣佈12月下旬開始實施減產計劃,預計將減少20-30%產。

根據以上的一波波減產動作,研究員預估1q09應是最後一波減產,受到減產效應的影響,市場供需應可於2q09年逐漸獲得改善。

 

 

參、從dram產業的策略聯盟及版圖消長,確定此產業是stack技術的天下

dram產業過去按照技術的差異,可分成兩大陣營,一為trench陣營,旗下合作夥伴包含茂德、南亞科、華亞科及華邦電等。另一陣營為stack陣營,有韓系的三星及海力士,三星並無任何合作夥伴,海力士的合作夥伴為茂德。日系有爾必達,合作夥伴為力晶。美系的有美光。到了2h08 由於以trench技術為主的qimomda在製程演進到50nm階段時,良率難以改進,只好宣告放棄該技術。奇夢達並發展出另一種堆疊式的技術buried wordline,宣告trench技術時代的終止。由於奇夢達在製程技術及財務上都面臨了相當大的困境,因此也放棄了之前和南科及華亞科的合夥關係。南科與華亞科於2h08轉移陣營,和美系的美光結盟。茂德於今年12月由於發生財務危機,不得不向政府申請紓困,並將放棄與海力士的合作投靠爾必達的陣營。dram產業受到長期低迷不振、廠商虧損經營及面臨財務吃緊的因素,不得不改變策略聯盟以求自保。

 

肆、dram市場的供需及價格趨勢分析

dram從2007年2q開始價格就一路下滑至今,該產業其實已經低迷了將近2年,而除了韓國的三星以外,其他的大廠幾乎都是虧損經營將近一年。到了今年的4q,受到大環境景氣急速衰退,需求市場快速冷凍的因素影響,pc oem大廠及通路模組廠紛紛緊急調整庫存,dram廠商正面臨著巨大的庫存壓力及價格不斷破底的危機,且年底前為了美化帳面,清庫存的動作更甚以往,目前dram的主流規格ddrii 1gb現貨行情跌破了0.6美元,未來有機會下探至0.5美元關卡,買氣的未來趨勢恐怕仍是更加疲弱,下游廠商多已不期待耶誕節效應及中國農曆年效應,業界的預期趨向悲觀,故在09年1q以前幾乎沒有任何機會看到dram價格回升,價格仍會持續下跌。但由於廠商從今年9月就開始紛紛的減產,因此1q09是否可見到減產效應的顯現,使得供需能達到較為健康的狀況,進而讓價格可以微幅回溫,是一件令人期待的事。

 

 

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政府拯救DRAM業者宜持保留態度

( 2008/12/22 09:46 大華證券 )

政府拯救dram 業者計劃仍未明朗,與國際大廠合併較符合本國利益。
micron、elpida 現金餘額有限,勢必向外尋求合作以確保未來生存空間。
dram 產業存在結構性問題,政府單純注資國內業者長期恐難以扭轉供過於求的命運。
短期解決dram 供需困境,應讓部分dram 廠退出市場或與國際大廠進行整併。

◆政府拯救dram 業者計劃仍未明朗,與國際大廠合併較符合本國利益

眾所矚目的政府對dram 業紓困方向,經濟部已表示要業者提出具體方案後,政府才會給予協助。同時國發基金也「不排斥」投資dram,政府以力促業者整合為長期目標,傾向由「台、美、日」三方共同合作。基本上,我們對政府拯救dram產業仍持保留態度,主要係dram 產業長期仍存在結構性問題,但國內dram 如能與國際大廠進行整併,短期或可讓dram 產出成長趨緩,有利短期供需改善。

由於經濟部已明確說明,必須dram 業者提出具體方案後,才會給予協助,也就是說,政府紓困方式已排除單純借錢或是展延債期給國內dram 廠商,因此我們認為,未來紓困注資方式可能有兩種:(1國內dram 廠商率先整併,政府再透過股權或是債權方式投資,但此項方式有違政府希望dram 製程技術根留台灣的本意,且若以增資方式進行將嚴重稀釋原有股權價值。(2micron 與elpida 分別與國內廠商進行整併,政府再透過入股micron 與elpida 注資方式予以協助,以達到技術轉移國內的效果。上述兩種方式,則以後者是較符合本國利益。

◆micron、elpida 現金餘額有限,勢必向外尋求合作以確保未來生存空間

針對近期美日dram 大廠紛紛表達爭取國內dram 合作機會,我們認為其動機並不單純,其理由如下:(1由表一、表二資產及現金流量簡表,miron 及elpida 最近一季的現金及約當現金金額並扣除短期借款,micron 約10 億美元、elpida 約200 億日圓,顯示兩家目前手上現金可說捉襟見肘,未來除非繼續籌資,否則已無多餘資金增加資本支出,或是購併其餘廠商,因此必須藉由國內政府注資,來達到擴增產能以確保未來市佔率不墜。(2 台灣4 家dram 廠產出約佔全球市佔率30%,國內dram 廠如果全數倒閉,dram 全球市佔率勢必由韓係廠商所掌握(samsung 及hymix 約佔全球市佔率40%,也勢必影響micron 及elpida 未來生存空間。

 

 

◆dram 產業存在結構性問題,政府單純注資國內業者長期恐難以扭轉供過於求的命運

我們認為,目前dram 產業存在結構性問題,政府救與不救長期恐難以扭轉供過於求命運。其中由需求面來看,pc 目前仍是dram 主要需求來源、約佔80%,其中每台pc 撘載dram 容量成長率已由過去50-60%的成長降至30-40%(如圖一,若加上pc 每年出貨成長率,dram 需求年增率約40-50%;而供給面方面,由於製程微縮的產出與線距平方成反比,由圖二看出,90nm 轉進70nm產出增加率約50%,70nm 轉進65nm 產出增加率也超過40%,也就是說,近年來光製程微縮一個世代顆粒產出即可供應dram 整體需求,而在目前製程微縮的技術能力尚未達到瓶頸,更不用說dram 廠年年大舉產能擴充。

 

◆短期解決dram 供需困境,應讓部分dram 廠退出市場或與國際大廠進行整併

我們認為要解決dram 產業結構性問題並不容易,或許可針對有以下幾點改善供需結構:一、部分dram 廠退出市場,或是藉由與國際大廠整併方式減少dram 廠家數,讓dram 產出成長趨緩。二、開拓dram 新的應用領域,包括研發消費性電子以及網通等殺手級產品,增加應用dram產品的廣度,延續dram 產業生命。三、提升pc 對dram 撘載量,如作業系統升級以及硬體設備的提升。四、製程微縮技術能力須達到瓶頸,藉以減少產出。不過,由於以上觀點中的第二、三、四點短期均看不到明顯效益,因此最快解決dram 產業供需狀況,即是讓部分dram 廠退出市場。

因此我們認為,政府紓困國內dram 廠,如果只是借錢舒困,並無助於整體dram 產業供需,只是延長dram 廠商繼續燒錢的命運。但若能藉此與國際大廠互相整併,短期應可舒緩dram 供給增加的速度;長期而言,由於整體產能設備仍在,後續狀況還有待dram 如何開拓新的應用需求面而定。因此我們短期仍對dram 產業景氣持保守態度,相關個股投資評等為未評等。

 

 

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苦撐待變的DRAM產業

( 2008/12/22 11:11 寶來證券)

《靜待1q09 的dram 報價止跌反彈訊號出現》

◎dram 產業面臨20 年來最嚴峻的價格崩壞:

全球dram 產業近20 年來共出現三次dram 年均價跌幅超過40%的產業大修正,分別是1996~1998連續三年、2001年,以及現在進行式的2007~2008年。本次的累計跌幅與持續期間均超過2001 年科技泡沫的價格崩壞,若與1996 年那波前兩年的價格跌幅相較,本波dram 價格下跌的幅度也已超越當年的規模,我們正見證20 年來dram 產業最嚴峻的考驗。

◎全球dram 廠因虧損所苦 台灣業者壓力大:

2007 年初以來dram 價格急挫,dram 廠商4q07 起虧損金額大幅放大,國際大廠以qimonda 狀況最差,台灣廠商除華亞科外,均已連虧6 季,台灣dram 廠商普遍較技術母廠早兩季進入虧損,經營壓力相對micron、elpida 與hynix 為大。台灣dram 廠本次受到的衝擊無論就虧損金額、eps 與影響時間都是成立以來最嚴重的。

◎全球dram 股跌勢驚人 台灣dram 股評價快速下移:

dram景氣低迷,造成全球dram 股從2007 年7 月的高點下滑以來跌幅介於81.3%~99.2%。台灣dram 股的評價都已經跌破歷史的股價淨值比低點,力晶、南科、華亞科與茂德目前的p/b 分別為0.38、0.59、0.41 與0.18 倍,p/b 區間下移代表市場對本波dram 景氣的疑慮超過以往。

◎dram 報價能否築底反彈與營收yoy 轉折向上為兩大觀察指標:

由於2009 年全球景氣趨勢不明,現階段dram 廠商現金流出速度未減,要尋找安全的投資機會,我們認為dram 報價何時築底反彈與dram 產業營收yoy 能否轉折向上將是景氣走出谷底的兩大觀察指標。dram 股價與dram 報價連動,dram 報價能否在1q09 反彈是第一個觀察點,反彈的強度與力道則是第二個觀察點,半導體與電子產業2q09 能否回溫則是第三個觀察點。目前dram 報價仍未止跌,業者的經營壓力與日俱增,若兩大指標與三大觀察點有出現正面訊號時,則可較為積極,以時間點研判,1q09出現佈局良機的可能性最大。

◆dram 產業面臨20 年來最嚴峻的價格崩壞

全球dram 產業近20 年來共出現三次dram 年均價跌幅超過40%的產業大修正,分別是1996~1998 連續三年、2001 年,以及現在進行式的2007~2008 年(如圖一。本次的累計跌幅與持續期間均超過2001 年科技泡沫的價格崩壞,若與1996 年那波前兩年的價格跌幅相較,本波dram 價格下跌的幅度也已超越當年的規模,我們正見證20 年來dram產業最嚴峻的考驗。

猶記得今年4 月有dram 業者表示到4q08 電子出貨旺季時,預估dram 價格將反彈到2 美元(512mb ddr2,但實際上目前現貨價卻僅有0.31 美元,與廠商的預期相去甚遠,這個例子正反映出dram 業者對於需求的預估總是過度樂觀,儘管後來有修正看法,但可惜的是採取動作的時間點與採取行動的幅度,卻仍趕不上市場需求急凍的下滑幅度。

 

◆全球dram 廠因虧損所苦,台灣業者壓力大

2007 年初以來dram 價格急挫,除samsung 在手機與面板事業部挹注下持續獲利外,以dram 為主的其他業者自1q07 以來陸續出現虧損,4q07 起虧損金額大幅放大,國際大廠以qimonda 狀況最差,台灣廠商除華亞科外,均已連虧6 季,全球dram 業者除samsung 外都因虧損未見緩和所苦,台灣dram 廠商普遍較技術母廠早兩季進入虧損,經營壓力除低於經營成本最高的qimonda 外,相較於micron、elpida 與hynix等國際大廠的經營壓力為大,台灣dram 廠本次受到的衝擊無論就虧損金額、eps 與影響時間都是公司成立以來最嚴重的(如圖二。

 

 

◆dram 產業重組,台灣規模相對小

dram 廠商經過近兩年的大幅虧損,又受到全球金融海嘯的打擊,導致營運現金流出以及向銀行融資不易,唯今之計僅剩下向各國政府申請抒困一途,可以確定的是dram 產業將面臨重新洗牌。

被市場點名將淡出dram 產業的是財務最吃緊的德國qimonda,由表二全球dram 廠排名,在排名第5 的qimonda 退出後,全球dram產業版圖將由5 大陣營重組為4 大陣營。原先與qimonda 合作的南科與華亞科將轉投美國micron 陣營,未來全球dram 產業將僅剩samsung、hynix、elpida 與micron 四大集團(如表三所示,其中samsung 市佔率超過30%獨自領先,另三大陣營的實力與市佔率則都在伯仲之間。

台灣dram 廠商分屬於其中的三大技術陣營,在全球標準型dram產業中僅剩的7 家中(其中南科與華亞科因屬同一集團視為一家,台灣廠商在自有技術能力上與規模上屬於後段班,是長期發展上相對吃虧的地方。

 

 

◆全球dram 股跌勢驚人,台灣dram 股評價快速下移

dram 景氣低迷,報價持續下跌,處於低於廠商現金成本的狀況,造成dram 業者營運壓力大增,許多變現、關廠的謠言甚囂塵上,這也使得全球dram 股從2007 年7 月的高點下滑以來到昨日為止的收盤價,跌幅介於81.3%~99.2%(如表四所示,跌幅驚人, 也遠遠超過市場的想像。

 

台灣dram 股的評價都已經跌破歷史的股價淨值比(p/b低點(如圖三、四、五與圖六所示,力晶、南科、華亞科與茂德目前的p/b 分別為0.38、0.59、0.41 與0.18 倍(如表五所示,p/b 區間下移代表市場對本波dram 景氣的疑慮超過以往,至於數字的高低則代表市場對於這4家廠商後續發展的信心程度有所差異。

 

 

 

 

 

◆dram 報價能否築底反彈與營收yoy 轉折向上為兩大觀察指標

由於2009 年全球景氣趨勢不明,現階段dram 廠商現金流出速度未減,要尋找安全的投資機會,我們認為dram 報價何時築底反彈與dram產業營收yoy 能否轉折向上將是景氣走出谷底的兩大觀察指標。

2007 年初以來512mb 667mhz 現貨價由6 美元的高點分三波段下跌到0.31 美元,跌幅為95%,合約價則由6 美元高峰大跌至0.44 美元,跌幅達93%(如圖七與圖八所示。1h08 市場原本預期dram 報價在1 美元附近橫盤後,下半年將有機會向上反彈,但後續的發展則是急挫到0.3- 0.4 美元(如圖九所示,因此,光是橫向築底還不夠,唯有反彈向上才是最重要的觀察指標。對於何時dram 報價有機會向上,主要dram 業者當中,樂觀者預期2009 年農曆年前後有機會,悲觀者期待2h09,至於我們則預期2009 年的2 月與4 月是dram 報價能否轉折向上的兩個重要觀察指標。

此外,就半導體景氣循環的角度分析,11 月dram 與其他半導體製造的營收yoy 快速下滑,由過去幾次景氣循環分析,最可能的落底時間將落在1q09,次可能的落底時間則在2q09,因此,2009 年3- 5 月dram產業轉折向上的機會最大(如圖十與圖十一所示。

以過去的dram 產業趨勢經驗,dram 股價與dram 報價連動,因此, dram 報價能否在1q09 反彈是第一個觀察點,反彈的強度與力道則是第二個觀察點,即512mb 反彈能否挑戰現金成本0.7 美元甚至製造成本1.1 美元,半導體與電子產業2q09 能否回溫則是第三個觀察點。

目前dram 報價仍未止跌,業者的經營壓力與日俱增,在dram 報價未表態上漲前,風險仍高,若兩大指標與三大觀察點有出現正面訊號時,則可較為積極,以時間點研判,1q09 出現佈局良機的可能性最大。

 

 

 

 

 

 

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