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離岸人民幣為何大漲?

鉅亨網新聞中心(來源:新華社中國金融信息網)
20150911 09:06:00

王涵?興業證券首席宏觀分析師

摘要:

1)離岸人民幣為何大漲?——回流機制拓寬壓縮供給使然;

2)為何拓寬回流機制?——提高貿易需求以外的海外人民幣需求的必行之路;

3)人民幣“貶而不崩的壓力,可能反而使得其他經濟有綁定人民幣的需求。

離岸人民幣大漲:回流機制拓寬壓縮供給使然

10日下午,央行發布新規,便利跨國企業集團開展跨境雙向人民幣資金池業務。隨后,離岸與在岸人民幣應聲大漲,CNH與CNY的價差大幅收窄至接近平價。為何離岸人民幣出現約1.3%左右的大漲?我們認為,央行降低了跨國企業設立人民幣資金池的門檻,同時提高了人民幣凈流入額的限制,這意味著CNH供給下降。同時,CNH仍有對應的金融資產,CNH的供給下降導致了供不應求,進而導致10日CNH的大幅上漲。同時,回流機制的拓寬本身就意味著進一步打通了CNH與CNY市場之間的頻道,因而CNH的定價向CNY靠攏。

為何拓寬人民幣回流機制?人民幣國際化的第二步

近期,政府密集出台了一系列人民幣政策,包括提高銀行遠期售匯業務的風險準備金、調整房地產市場的外資準入、債券市場引入海外央行等海外投資者、提高跨國企業人民幣回流額度等。乍看之下,這些政策“東一榔頭西一棒子”,然而實際上如何理解人民幣國際化現在到了哪個階段,這些政策就不難理解。

事實上,通過過去幾年的開放,人民幣國際化已走出了第一步,即提高了貿易(尤其是進口)中使用人民幣的比例。接下來,如果要繼續推進人民幣國際化,需要做的是讓海外投資者在貿易需求以外也愿意持有人民幣,那么這必須讓海外投資者持有人民幣后能夠投資於人民幣資產。近年來,海外離岸人民幣金融產品不斷豐富,然而如果僅依靠離岸人民幣市場,國際化是走不遠的。因而,如果要進一步推進人民幣國際化,接下來必須要做的就是讓海外人民幣能夠有渠道投資於國內的人民幣資產。從這個角度來看,無論是跨國企業日常運營資金的匯回,還是拓寬外資投資於中國的房市、債市,都是出於將人民幣國際化進一步向前推進一步的目的。沿著這個思路,如果央行要繼續推進人民幣國際化,參考海外經驗,接下來可能需要進一步開放資本項目開放,或者放大匯率的波動區間。需關注這些后續政策對匯市的影響。

貶值壓力可能反而成為人民幣國際化的契機

在近期人民幣存在貶值壓力的背景下,央行仍在推進人民幣國際化,這是否是不切實際的?我們認為不然。在全球需求疲弱的背景下,中國作為需求大國,其稀缺價值正逐漸體現。事實上,近年來其他經濟體及海外商業主體也逐步意識到這個問題。近年來各奢侈品品牌在中國紛紛降價、中國與新西蘭簽訂自貿協議取消關稅、馬來西亞鼓勵在貿易中使用人民幣等,均指向這一點。中國的大量需求使得其他經濟體與中國綁定,而前期人民幣匯改、近期中國進口大降讓這些經濟體看到如果人民幣貶值,中國需求下降對自身的沖擊將是巨大的。因而,如果人民幣有貶值壓力但無崩盤壓力,那么對於依賴中國需求的經濟體而言,明智的做法是先通過人民幣計價的方式把中國的需求鎖定。換句話說,盡管我們看到近期人民幣不再處於升值頻道,但是這與人民幣國際化並不矛盾。

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林采宜:美元指數上升的周期有多長?

/ 華爾街見聞 2015091001:23:37  19

(本文作者為國泰君安證券首席經濟學家林采宜,轉自微信公號林采宜

 資產配置戰略第一層面是國別配置,而匯率變動趨勢則是國別配置權衡中不可忽視的重要參數

財富管理的效率85%取決與大類資產配置,而在資產配置戰略中,第一個層面問題是資產的國別配置。換一句話說,資產配置考慮的第一個問題是宏觀經濟風險,即整個經濟體的宏觀經濟處於一個上升的周期還是處於一個衰退的周期?

每個經濟體經濟運行節奏是不一樣的,比如美國和中國就非常不同,新興國家和歐盟、日本也是非常不同。資產在不同國家(區域)的配置必然要面臨匯兌損益的問題,因此,匯率趨勢在大類資產配置當中就是一個非常重要的參數,因為第一個層面是考慮在國內人民幣資產應該增持美元資產還是歐元資產等等。

第二個層面,才是權益類資產、房地產還是債權類資產等其他資產類別的選擇。

 美聯儲加息已經沒有任何懸念

談到匯率問題,我們把眼光放出去看全球不同經濟體宏觀經濟運行的節奏。宏觀經濟相互影響最為密切的是什麼?就是不同經濟體之間的貨幣政策。

全球性資產配置的影響力指標有兩個,其中一個是貨幣政策,尤其是美聯儲的貨幣政策,對全球的經濟都有影響。從去年美國宣布退出QE到今年8月份,美國的失業率下降到5.1%,這是它在危機以前的最好水平。按照美聯儲的指標,美國人已經達到充分就業的水平。就業一向是美國經濟繁榮的重要指標,在就業無憂的情況下,美聯儲加息已經是沒有任何懸念了,這是美國的貨幣政策走向。

歐元區是今年開始歐洲版的QE,日本是從2014年年末開始。近一年來,歐元區和日本這兩個重要的發達經濟體都不約而同用了寬鬆的政策來推動本國經濟比較緩慢的增長。同樣,新興國家在過去2年經濟增長的速度都大幅放緩。從去年年底到今年,中國有5次準降,還有6次降息,這個寬鬆的力度是很大的。

就貨幣政策而言,全球皆寬,唯美國一家獨緊的。在貨幣政策明顯分化的情況下,錢往哪裡流?人往高處走,水往低處流,錢和人一樣,都往收益率高的地方走。這個收益率往往是預期收益率,這樣就導致全球的資金都往美國流。

 美元指數的上升週期有多長?

至於美元指數升值週期能維持多久?個人認為會有3年以上。

半個世紀以來,美元指數升值的周期有4個:第一個是1980—1985年,第二個是1995—2000年,第三個是2008年,再一次就是從2014年下半年以來。除2008年危機以外,三次都是由美元利率的上升所推動的。歷史雖然不完全一致,目前這次和1980年以及1995年的很多節奏是非常一致的,每一次長期的升值週期通常都在5年左右,美元指數上升,現在已經有1年了,還有3年以上時間。

為什麼給出3年以上升值週期的預期呢?目前美國的綜合經濟環境來看,貨幣長期升值的三個條件她都具備。第一,美國目前整個勞動生產率高於歐盟、日本及其他國家,這是經濟長期走強的基石;第二,整個社會風險偏好在上升,美國的企業信貸數據穩步上升準確地反映整個經濟的樂觀預期,第三,美國趨於緊縮的貨幣政策。短期利率自2014年下半年以來持續上行,根據IMF國際貨幣基金組織的預測,2016年美元的短期利率可能會升到1.91%以上。

 人民幣匯率波動幅度會增大

人民幣匯率怎麼樣?會不會一瀉千里?我個人認為不至於。為什麼?理由很簡單,我們現在央行仍然有控制人民幣匯率波動節奏的能力,儘管很吃力,但還是有能力的。

首先我們不是一個資本項目完全開放的國家。上個月央行的外匯儲備減少了將近900億美元,大部分是從央行的外匯儲備帳戶到了居民的帳上,居民包括個人也包括企業,個人和企業的外匯存款在增加,大家持有美元的意願和需求在增加。從官方的統計數據來看,還沒有看到資本大規模地外流的跡象。

體上來看,未來人民幣匯率的波動幅度會加大。推動人民幣國際化的國家戰略和實體經濟穩增長對匯率都有一定的影響。

811日央行主動貶值我認為這是一個誤讀,實際上,人民幣中間價制度改革是央行推動匯率定價市場化的一個措施,不是主動性的貶值(在此之前,人民幣中間價和離岸價格、市場交易價格的差價已經背離了近2%)。至於匯率定價市場化的目的,我個人認為是為滿足人民幣加入SDR的要求,為人民幣國際化創造好的條件。

從人民幣的結算地位來看,目前人民幣國際結算當中的排名現在已經到了第5位左右,接近國際貨幣;人民幣國際化的最後一道關就是資本市場開放和資本項目開放,包括讓外資進來,同時也包括讓內資出去。

因此,只要人民幣國際化是一個大趨勢,資本項目的開放也只是時間問題,在這種情況下人民幣的匯率實際上最後還是由市場決定的,是由供求決定的。人民幣匯率的走勢取決於市場對宏觀經濟和資產收益率的預期。

兩難的政策抉擇:穩增長or資本外流

既然人民幣匯率的定價存在市場化的傾向,那麼,我們與其揣度央行的政策指向,不如從宏觀經濟、投資收益率比較以及其他方面的經濟條件去觀察貨幣匯率可能的走向。

在過去的一年,由於美元的升值,指數的不斷升值,帶動人民幣對歐元和日元的被動升值,導致我們的出口下滑,是非常嚴重的。從統計數據可以發現,我們出口下滑的幅度和我們貨幣升值的幅度基本上是匹配的。中國的PMI指數,我們實體經濟穩增長穩得非常辛苦。在房地產這個週期之母已經基本失去動力的情況下,推動經濟穩定增長,外貿是很重要的因素。

剛剛發布的8月份外貿下滑是6%多,我們的出口仍然在繼續下滑。貿易升級、打造新的國際競爭力不是一朝一夕的,貨幣匯率適度調整也是一種速效的藥方,在這種情況下,央行針對人民幣匯率政策會在穩增長和幣值穩定、資本外流壓力下做一個艱難的掙扎。

如果匯率下行,外流的壓力就會增大,海外資產配置的動力就會增強。在這種情況下,資本市場和宏觀經濟都會面臨壓力,但是如果匯率硬扛的話,外貿在節節滑坡,對國民經濟穩增長是非常負面的。

政府如何在穩增長和資本外流之間做一個兩難的政策抉擇?決定人民幣匯率本身下行的幅度和節奏。

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<週報在這裡:http://lorahsu.pixnet.net/blog/post/22237006>

 


 

 美元兌新台幣 區間偏多:32.500 – 32.700

 

      前日收32.833新台幣貶值3.2分,最高32.836  最低32.516

 

  成交量703百萬美元(台北外匯經紀公司)

 

上周五台幣兌美元第三日收低,因美國將公布8月非農就業數

 

據,投資人心態偏於審慎,台幣隨多數新興亞洲貨幣走弱,實質交易區間在32.516-32.579,近日除美國升息預期外,需留意人民幣動向,本周台幣實質交易區間暫看32.500-32.800

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鉅亨網鉅亨網新聞

周小川:人民幣兌美元匯率已經趨于穩定

鉅亨網新聞中心(來源:新華社中國金融信息網)
20150906 07:52:32

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國人民銀行官方網站5日發布訊息,中國人民銀行行長周小川在二十國集團(G20)財長和央行行長會議上表示,目前人民幣兌美元匯率已經趨於穩定,股市調整已大致到位,金融市場可望更為穩定。

周小川在9月4日至5日在土耳其安卡拉舉行的G20財長和央行行長會議上介紹近期中國金融市場情況時指出,今年6月中旬以前,中國股市泡沫不斷積累。3月至6月,上證指數上漲了70%。在這一過程中,出現了投資者杠桿率快速上升等問題,存在風險隱患。6月中旬以來,中國股市發生了三輪調整,其中前兩輪調整未有國際影響,8月下旬的第三輪調整產生了一些全球性影響。為避免發生系統性風險,中國政府采取了一系列政策措施,包括人民銀行通過多個途徑向市場提供流動性。中國政府的措施系統性風險發生。股市調整以來,杠桿率已明顯下降,對實體經濟也未產生顯著影響。

在人民幣匯率方面,周小川說,鑒於金融市場的相互影響,人民銀行於今年8月11日對人民幣匯率中間價報價機制進行了改革,加大了市場決定匯率的力度,這是人民幣匯率市場化改革的重要步驟。受前期美元走強和新興市場經濟體貨幣普遍貶值影響,人民幣實際有效匯率偏強,同時由於金融市場有所動盪、近期市場注入流動性較多等原因,改革后人民幣出現了一定程度的貶值。但中國經濟基本面並未發生實質性改變,對外貿易仍然保持較大順差,人民幣並不存在長期貶值基礎。

周小川指出,目前人民幣兌美元匯率已經趨於穩定,股市調整已大致到位,金融市場可望更為穩定。

周小川強調,盡管金融市場出現了一些波動,中國政府深化改革的決心並未改變,仍將有序推進各項改革。(完)

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央行火力全開 台幣8月貶贏韓元

央行火力全開 台幣8月貶贏韓元
8月主要亞洲貨幣對美元升貶幅

中央銀行火力全開,新台幣8月貶幅大贏韓元!新台幣昨(31)日終場收在32.81元、貶值3.8分,連續第3日收貶,總成交量15.6億美元。統計8月以來,台幣單月對美元貶值1.128元、貶幅3.44%,遠勝主要競爭對手韓元單月貶幅1.06%。

匯銀主管認為,中央銀行加大力道引導新台幣貶值以護出口的態度明確。

 

匯銀主管表示,台灣經濟數據表現不佳,主計總處全年經濟成長率估值下調至1.56%,市場預料第3季可能轉負,第4季因基期太高也不樂觀,使得全年保1(經濟成長率1%以上)顯得希望渺茫。

銀行主管指出,財經部會全體總動員救經濟,央行也出手加大干預新台幣力道,8月以來新台幣貶幅連連領先韓元,甚至在韓元升值下也逆勢貶值,總計單月重貶幅度因而大勝韓元,除了顯示防禦性貶值啟動,簡直可說已是對韓元進攻性貶值了。

匯銀統計,新台幣今年以來至7月底止,對美元匯率還是升值0.11%,在主要亞洲貨幣中獨強,但進一步分析單月升貶幅顯示,1~4月的月線均收升,升幅各為0.52%、0.17%、0.32%、2.11%,5~8月各貶值0.39%、0.64%、1.93%、3.44%,呈先升後貶格局,其中又以8月以來的加速趕貶最明顯。

「今年新台幣升貶,最主要是受到外資匯入匯出影響,其次才是美元走勢」,外匯交易員說,前5個月外資一直湧入加碼台股,4月下旬一度攻上萬點,累計外資匯入金額更破1,000億美元之譜,新台幣根本弱不下來,就算美元6月轉強,亞幣全面收跌,新台幣7月還是獨強升值。

外匯交易員指出,在經濟不佳壓力下,8月以來,新台幣啟動趕貶,單月重貶3.44%,在亞幣中貶幅為第3大,僅次馬元及印尼盾;觀察央行8月下半月真的用力助貶,例如昨日尾盤仍干預調節約3.1角,雖低於上周四、五的4~5角,但還是顯現一定的力道。

匯銀主管認為,央行引導台幣續貶態度明顯,期對疲弱不振的出口及經濟有所挹助,因此趁市場對美國聯準會(Fed)升息預期增溫下,且大陸也加入亞幣競貶,還有外資陸續匯出等利空,短期內仍不排除新台幣朝33元續貶。(工商時報)

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20150818日 04:10 工商時報記者呂清郎/台北報導

主要亞幣昨日對美元升貶幅

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人民幣近期貶值讓一些西方人士擔心,中國會向美國乃至全球輸出通縮。而過往經歷顯示,美聯儲進入加息週期以後,美元都在下跌。所以如果考慮到美聯儲今年可能啟動加息,現在倒應該考慮是不是拋售美元了。

彭博通訊社報導用以下圖表展示,過去三次美聯儲加息週期啟動的前三到九個月,美元平均上漲將近9%,而在開始加息以後,美元六個月內平均跌約6%。

20150814how dollar fell when tighteningcycle

 

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瑞銀:亞洲區域經濟持續成長 貿易盈餘再現 貨幣有升值壓力

鉅亨網
( 2009/09/09 13:05 鉅亨網 )

【鉅亨網黃欣 綜合報導】在瑞銀 UBS(US) ;UBS) 最新亞洲經濟觀察報告中指出 ,在各國均公布了今 (2009)年第 2 季 GDP 數字後, 可以看出各國經濟均持續成長、符合預期。在全球庫存 皆見大量減少之下,亞洲地區大部分經濟體均將受惠於 2009 下半年至 2010 上半年的全球貿易回升。

瑞銀表示,在亞洲地區產量的提升下,就業率將維持穩 定、消費者信心也將上揚,並使終端需求隨之提升。而 在目前情形下,已經可以觀察到消費者信心與消費行動 皆有所回春。

報告指出,亞洲地區的貨幣寬鬆政策仍將持續,至 201 0 年才可能開始緩慢、逐步緊縮。通膨方面則全區皆見 下滑,甚至有些國家仍呈收縮。

但失業率仍處於景氣循環高點,並可能在接下來 1-2 季 攀至最高,這也使央行無法採取有實際效果的緊縮政策 。瑞銀預期,各國基準利率仍將處於目前水準一段時間 ,以維持寬鬆的流動性。

亞洲各國貨幣處於升值的壓力下,但各國央行幾乎均會 進行干預,不讓貨幣過度升值。亞洲國家央行均再度開 始買入美元,使外儲水準再度上升,並提升國內流動性 的壓力。

瑞銀認為,在可觀的貿易盈餘及全球其他國家經濟強勁 成長題材下,將可能為亞洲國家帶來大量資金流入,而 貨幣升值壓力也將延續到今年下半。

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美財長:美元無大幅貶值風險

時報資訊 ( 2009/04/03 09:00 時報資訊 )

工商時報 黃怡錦/綜合報導

中國總理溫家寶日前曾擔憂美元資產的安全性,美國財政部長蓋特 納(Timothy Geithner)昨信心喊話指出,美元不會出現大幅貶值風 險。而稍早中國副總理王岐山強調中國在IMF中應扮演更重要角色, 蓋特納也表示支持這項主張。

在G20會議前,美國財長蓋特納接受大陸中央電視台專訪時表示, 美國總統歐巴馬採取許多促進市場復甦的措施,當前的情勢,會確保 美國金融市場是全世界流動性與安全性最好的市場,「強勢美元符合 美國利益」,美國央行會致力降低通貨膨脹,儲備資本,「美元沒有 重貶風險」。

曾任職於國際貨幣基金(IMF)、參與制定墨西哥、印尼、韓國、 巴西、泰國金融救援計畫的蓋特納,過去對於亞洲金融危機頗有研究 ,也會講中文與日文。蓋特納昨天也表示,「過去我長期與中國同仁 共事,受益良多,未來希望繼續合作。」 日前蓋特納對於中國所提出,降低對美元作為世界儲備貨幣依賴程 度的建議,持開放態度的一番說法,引起國際匯市關注,美元匯率當 日更因而重挫。之後,他數度重申,堅持美元仍然是世界主要儲備貨 幣的立場。

昨日,他進一步指出,中、美兩國致力合作重建國際金融體系,未 來也會推動讓IMF與世界銀行,除了能反映經濟活動的平衡、反映中 國在世界經濟中的地位,也要更加有效地反映各成員國的利益需求, 美國支持一個更加平衡的國際金融體系。

據最新統計數據顯示,美國國債發行總額10.9兆美元,中國持有7 ,396億美元,所占比重6%,已連續5個月居冠。此外,中國外匯存底 數額,從2002年至2008年,更由1,656億美元暴增10倍以上,達到1. 946兆美元。

美國政府不斷印鈔票、舉債以振興經濟的做法,市場普遍擔心恐引 發高通貨膨脹問題,因而也讓美元面臨貶值壓力。

此外,對於中國而言,最在乎的,莫過於美元資產持有的安全性。

對此,蓋特納指出,美國財政部在中美經貿合作方面一直是主導。中 、美元首今年於G20初次會面,兩國有著許多利益共同點,應該努力 推動合作,為世界經濟成長做出貢獻,美國會確保經濟基本面長期基 礎紮實,保持未來強勢地位。

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驚動彭淮南,親自操盤應戰 外資瘋狂匯入 台幣一度升6.4角

時報資訊 ( 2009/04/03 09:00 時報資訊 )

工商時報 陳美君/台北報導

外銀看匯市 ◆央行對外資「歡迎光臨股市」 ◆近期匯價單日波動,可能2角起跳 匯銀看匯市 ◆這波炒匯氣焰,可能才剛開始 ◆匯價33元以下,台幣都屬偏弱 馬政府掌權以來的最大一波新台幣升值潮,襲向台灣!昨日在外資 瘋狂匯入16億美元天量的影響下,台幣上演如沖天炮急升行情,驚動 了央行總裁彭淮南,午盤開盤後不久,急忙趕赴央行外匯交易室坐鎮 ,親自操盤。而在最後一筆交易時間,臨匯市收盤前5分鐘,台幣升 幅一度達6.4角,但央行隨即敲進3億美元壓制升值氣焰,美元匯價終 場以33.58元報收,升幅瞬間腰斬至2.55角。

巨大的升值幅度,讓外匯交易員都看傻了眼,形容昨日午盤的交易 ,「簡直是以每半小時1角的速度升值」,眼睜睜看著匯價從33.6、 33.5一路走升,終場前連33.2元也遭攻破;收盤後回過頭去翻翻紀錄 ,先看到超越馬英九選前外資匯入潮的5角升幅,查了半天,終於確 定這是創2000年10月、8年半以來的最大升幅紀錄。

如此異常的匯率升值走勢,央行外匯交易室顯然在第一時間,就通 知了彭淮南,認定茲事體大的彭總裁,把副總裁周阿定、外匯局長林 孫源一併找到交易室盯盤;收盤後10分鐘,彭淮南連西裝外套都來不 及穿,就與周林2人一起現身,面色嚴肅的步出交易室,隨即回到辦 公室舉行閉門會議討論對策。

這場由彭淮南親自出手操盤的匯市大戰,央行和外資選在尾盤正面 交火,也激出2大外匯經紀公司,合計22.02億美元近期成交鉅量,匯 銀人士研判,央行全日買進的外匯,至少10億美元。

匯銀人士說,外資顯然持續看升台幣,海外NDF折價出現擴大跡象 ,1個月看升台幣1角2,2個月看升2角,這波炒匯氣焰,可能才剛開 始。以後跑央行的媒體,應該可以經常在交易室前,看到彭總裁忙進 忙出。

匯銀主管分析指出,台股的強勢表現,台幣自然隨之水漲船高,也 吸引外資大舉匯入,促使台幣飆揚,這些匯入的資金,無論用途是炒 股還是炒匯,大幅升值可墊高外資換匯成本,央行此時無須過度壓抑 匯價,以免被外資「佔了便宜」,況且,干預最多只是延緩升值速度 ,很難扭轉情勢。

也有匯銀主管認為,此時台幣升值無須過度憂心,因為匯價在33元 以下,台幣都屬偏弱,不至於對出口造成大太傷害,況且,最大競爭 對手韓元升的更猛,也抵消了出口的負面影響。

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二OO九年匯率預測
‧先探投資週刊 2009/01/13
日圓交叉匯率雖可望在今年底前呈現向上趨勢,但兌美元匯率卻可能在創今年新高後,於年底前出現反轉走弱風險。
【文/大和國泰提供】

全球股市可望於二○○九年一~三月觸底,日圓兌美元匯率由升轉貶的可能性也隨之增加。全球經濟不斷惡化,市場對企業獲利的擔憂令股市下跌壓力短期內持續存在;但美股殖利率利差(長期利率-股息殖利率)已來到歷史新低的負七%,與利率相較股價顯著偏低,可見目前股市已充分反映所有風險。

美股已反映所有風險

在景氣日趨惡化下,Fed資金供給已從短期擴大至長期,因此美國不僅短率,連長率亦顯著走低。長率下滑不僅讓目前股價和利率相較後更形偏低,亦可望對經濟產生正面影響,成為刺激股市反彈的要因。事實上,房貸利率受美國長期公債殖利率偏低影響而下滑,促使換屋及新購屋貸款申請件數逐漸增加。美國住宅當局以擴大貸款保證額度的方式來放寬貸款條件,若房貸利率進一步下滑,則可望帶動房市提前復甦。

另外,利率上反映企業信用風險的風險貼水雖居高不下,但美國長期公債殖利率下滑帶動公司債殖利率隨之走低,目前企業籌資困難狀況可望逐漸獲得解決。

美國已無降息空間

儘管今後股市走跌引發的日圓升值壓力可能舒緩,但美歐持續降息、利差縮減引發的日圓升值風險又是如何?日本由於目前政策利率已降至○.一%,進一步降息空間不大,利率期貨呈穩定走勢。但美歐則因持續降息,利率期貨呈現下滑趨勢。美日利差持續縮小成為日圓兌美元走高的原因之一。但由於Fed Funds Target Rate已降至○~○.二五%,美國利率因降息預期而進一步走低的空間不大。由三個月歐元美元利率的信用風險貼水高於歐元日圓觀之,美日政策利率利差即使縮減至零,期貨利差也可能不會縮減至零。美日期貨利差若於○九年維持於○.六~一.一個百分點,則以過去經驗觀之,美元兌日圓匯率可能會在八七~一○○日圓區間波動。

和美日兩國相較,歐元區降息空間較大;因此由利差角度來看,歐元在○九年一~三月仍有貶值壓力。ECB於一二月五日大幅降息三碼後(三.二五↓二.五%),市場預期下次降幅可能回到一碼;此一預期帶動利率期貨走高,歐元隨之反彈。

歐元區降利率尚有空間

即使股市可能於二○○九年一~三月觸底,全球景氣觸底時機仍需等到七~九月,因此觀察原物料及匯率的關係可以發現,資源國貨幣及歐元等歐洲貨幣貶值、美元及日圓升值的壓力在二○○九年上半年仍將持續下去。在○九年上半年,與股市呈正相關、與原物料價格呈負相關的貨幣較易走升,但實際上這種貨幣並不存在。預估與股市呈現強烈負相關的日圓,以及與原物料呈現強烈正相關的資源國貨幣及歐元可能走跌,致使美元相對走升。

市場穩定美元趨貶

二○○九年起若股市能回揚且信用風險轉下,則風險性資產變現的舉動應有所緩和。但在景氣逐漸惡化階段時,不僅信用緊縮問題無法順利解決,企業亦難以增加風險性資產部位。因此二○○九年上半年,相對於風險性資產,現金持有比重將呈現緩步上揚傾向,進而帶動美元買盤。不過,當景氣惡化及信用緊縮等問題接近尾聲時,市場料將出現驟變。

人民幣預期將走貶

若市場預期人民幣將走跌,則儘管流入中國的投機資金減少可能不利中國經濟發展,但考慮到外需對中國經濟的貢獻,中國政府仍可能允許人民幣走貶。美元處於強勢有抑制人民幣實質有效匯率的作用,此時中國政府更容易推貶人民幣。二○○九年上半年美元實質有效匯率若持續上升,不排除存在著歐巴馬為抑制美元升勢而促貶美元的風險。

二○○九年匯市預測

股市若於二○○九年一~三月觸底,日圓賣壓料將隨風險迴避舉動減少而逐漸增強。賣出風險性資產換現的動作告一段落,美元需求亦逐漸趨緩。不過在一~三月前歐洲及澳洲等國家應有降息的動作,而到四~六月為止原物料市場料將持續走跌,因此推測美元走勢在○九年上半年仍將持穩。不過七~九月以後,隨著全球景氣觸底同時原物料價格亦可望反彈,資源國貨幣及歐元走升可能令美元相對走貶。信用緊縮問題得到改善,資金流動性升高帶動美元供給過剩可能導致美元走貶。反映美元不足的美元利率溢價縮小,或可能引發美元Carry trade且導致美元走貶。年底時其他貨幣兌日圓預期將持續走升,而美元兌日圓匯率在經過年中升勢後,下半年可能出現貶值風險。

◎封面故事:台灣DRAM族群絕地大反攻
◎封面故事:元月行情全球押注歐巴馬
◎焦點議題:新股IPO熱度升溫
◎台股動脈:郭恭克:賺錢的機會快來了
◎贏家線索:年關之後即將見真章

【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1499期】

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08:16 15Dec08 RTRS-《匯市一周展望》美元可能延續跌勢,市場關注汽車業命運和利率動向

  記者 Wanfeng Zhou 編譯 劉蘭香

 路透紐約12月14日電---美元本周可能進一步下滑,因圍繞美國汽車商命運和美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)政策會議的不確定性令投資者不願押注美元.

 全球性的風險交易解除、美國資產匯回以及避險資金流,推動美元兌主要貨幣自今夏以來累計上漲近20%.但上周美元漲勢受阻,因交易商重新關注美國經濟的惡化以及其它國家資產較高的收益率(殖利率).

 隨著今年交易接近尾聲,信貸條件放鬆,美元可能會延續近期跌勢,但策略師稱美元的回落應當只是短期修正.

 "我們近期不再看漲美元,"道富全球市場資深外匯策略師Robert Blake說.該公司上周稍早建議客戶減少剩下的多頭美元倉位.

 "我們已看到一些跡象顯示,至少近期而言,市場正在擺脫今年稍早尤其是10月經歷的那種極度恐慌和資產匯回,我們預期該趨勢可能會有所消退,"Blake補充稱.

 美國三大車廠的命運仍將是影響美元的主要因素.布什政府周五稱,願意向汽車業提供緊急融資.在汽車業救援案遭參議院否決一天後,這為救援案的命運提供一線生機.

 在電子交易平台EBS,美元兌日圓<JPY=>周五挫跌至13年半低點88.1日圓,受有關一家或多家美國汽車商將破產的憂慮拖累.美元兌日圓的跌勢引發有關日本可能考慮干預以遏制日圓強勢的臆測,盡管一位日本高官稱沒有考慮採取干預的可能性.

 "我對政府發表這種言論感到震驚,因為我認為(日本當局)極可能守衛住美元/日圓的90日圓水準,"RBS全球銀行和市場資深外匯策略師Dustin Reid說,"但美元兌日圓似乎要跌向85日圓,甚至更低水準."

 歐元兌美元<EUR=>上周大漲,升逾5%.美元兌日圓<JPY=>下滑約2%.

 

     **美聯儲聲明受關注**

 美國聯邦公開市場委員會(FOMC)亦為外匯投資者本周關注焦點.市場廣泛預期美聯儲在周二政策會議後至少會降息半個百分點.美國當前利率為1%.

  但隨著美聯儲幾乎接近本輪降息周期盡頭,分析師稱投資者將更關注政策聲明,以尋找有關美聯儲對替代性政策工具觀點的線索.

 "對我而言他們是否調降(聯邦)基金利率無關緊要,"道富的Blake說,"更重要的是,他們是否在聲明中承認已經開始量化寬鬆政策,即使他們不使用這種說法,以及如果他們承認,他們是否會講明未來他們實行該政策的意圖."

 美國經濟數據方面,本周會有一系列房市數據出爐,包括周一的美國全美住宅建築商協會(NAHB)的房屋市場指數以及周二的房屋開工和建築許可.

 本周還將公布的數據有周四的初請失業金人數,接受路透調查的分析師預估中值顯示,上周初請失業金人數料從57.3萬降至56萬.近期發布的該數據均預示著美國勞工市場會進一步惡化.

 參加路透投資展望峰會的頂級資產管理人表示,盡管美元近期會有所修正,但全球衰退加深應會繼續增強美元吸引力.

 "如果你分析一下美元為什麼走強,(就會發現)更多的是由於世界其它地區而非美國本身的情況,"太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席執行長Mohamed El-Erian說,"在有證據顯示去槓桿化已經結束之前,你不會想要'作空'美元."(完)

 

 --譯文審校 張濤

 

 ((路透中文新聞部: 86-10-66271002; 傳真 86-10-66019112; alice.liu@thomsonreuters.com; Reuters Messaging: alice.liu.reuters.com@reuters.net))

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央行放手 台幣貶破33.4元  
【經濟日報╱記者黃欣、傅沁怡/台北報導】 2008.11.21 03:38 am
 

韓元重挫,加上股市大跌引發外資出走潮,昨(20)日台北外匯市場瀰漫恐慌氣氛,中央銀行更「順勢而為」,放手讓新台幣貶破33.4元價位,終場新台幣以33.405元作收,貶值1.4角,成交量擴大至16.51億美元。

新台幣本周以來共已貶值3.26角,匯銀人士表示,昨天盤間完全未見央行賣匯阻貶的蹤影,央行似有意仿效韓國,「貶值救經濟」。

金融業者指出,央行雙率雙低政策已定,但利率最多就是降到零,卻「沒人知道新台幣應該貶值到什麼價位才合理」。

事實上,央行總裁彭淮南昨天上午在立法院財委會報告央行預算時,便已知道主計處公布的第三季經濟數據是衰退,還向記者預告「再幾小時就知道了」;上午台股重挫,韓元貶值,外匯局長段金生也忙著把最新資料呈報彭淮南。

接近上午11時,彭淮南準備結束預算報告之際,段金生還拿了兩張書面資料,走到彭淮南身旁「請示」。

銀行外匯主管說:「看起來央行這波是準備放手貶值了。」特別是三、四季經濟可能連續兩月步入衰退,從歐美景氣觀察,明年也好不到哪去,貶值已經成了央行救經濟不得不用的一步棋。

另一方面,市場預期景氣愈來愈差,外資昨天在股市賣超50 多億元,匯出力道也加重新台幣貶值力道。銀行外匯主管說,昨天外商及外銀大量買匯,僅部分出口商小幅拋匯,可見美元持續走強已成市場共識。

匯銀人士預期,新台幣趨貶的情勢短期不會改變,新台幣今天可望測試10月28日33.438元的今年低點,短期並不排除測試33.5元和33.8元心理關卡。

新台幣海外無本金交割遠期外匯(NDF)報價昨天也出現明顯波動。交易員表示,海外NDF本周以來風平浪靜,昨天卻從平盤轉為溢價(報價高於零,指市場預期新台幣貶值),1個月期海外NDF溢價約8分到1.1角,代表海外法人預估新台幣將持續走貶。


【2008/11/21 經濟日報】

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投機熱錢湧入 央行鳴槍示警  
【經濟日報╱記者 雷盈、黃欣】 2008.10.30 02:43 am
 

新台幣連兩日止貶回升,昨日更升值1.43角,交易量也放大到23億美元。與其樂觀認為新台幣在經過前陣子連九貶的急跌走勢後,已因資金匯入而出現反彈走勢,這兩天其實是外資從股市轉移到匯市,才讓新台幣價漲量增。

最近台北匯市走勢與台股亦步亦趨,不少資金眼見股市沒有操作空間,乾脆直接把錢轉到匯市交易。另一方面,由於政府不開放股市融資融券,資金除湧入期貨市場,投機客也只能在匯市放空或短線沖銷,透過當日低買高賣、高賣低買,加深匯市波動和風險。

海外無本金交割遠期外匯(NDF)的波動也因而加鉅,例如昨天NDF換匯點報價就由開盤時的折價(指預期新台幣升值),轉為收盤時的溢價(報價高於零,指市場預期新台幣貶值),顯示匯市行情上沖下洗主要來自投機客多空對決,市場炒作匯率的氣氛已愈演愈烈。

身為市場守門人,中央銀行向來無法忍受匯市禿鷹攻擊新台幣。換言之,新台幣隨國際貨幣走低或走高,央行還可以睜一隻眼、閉一隻眼;但如果是熱錢短線交易造成匯價波動,對央行便孰可忍孰不可忍。更何況,外資匯入後不投資台股,卻轉而炒作新台幣,看在央行眼中簡直是罪大惡極。

央行觀察匯市是否有投機客的指標有二,一是交易量,一是波動度。從交易量來說,每天市場有多少實質美元供需,央行掐掐手指便算得出來,如果交易量大增,自然是有些「非實質交易目的」的資金在做怪;其次,新台幣盤間波動過大,顯示有人在買空賣空,央行也會特別警戒。

從昨天央行在盤中採取雙向調節,而非單向干預,可看出央行一方面希望使匯率維持動態平衡,也對投機客「鳴槍示警」,如果炒匯禿鷹沒辦法有所覺悟,隨時有可能被央行狠狠修理。

【2008/10/30 經濟日報】

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紐約匯市—股市恐慌 利差交易潰散 日元暴升至13年新高

( 2008/10/25 06:03 鉅亨網 )

【鉅亨網編譯張正芊.綜合外電】 周五全球股市再現恐慌賣壓,投資人再度蜂湧拋售 高收益資產,以贖回日元貸款,造成今日日元兌美元劇 烈升值至13年來新高。

全球經濟衰退氣氛持續惡化,明顯削弱利差交易動 力,今日日元兌歐元也應勢升值至6年新高。

英國第3季經濟緊縮,使得今日英鎊跌破1.53美元關 卡。資金自股市逃竄,也讓美元的保值吸引力提高,美 元兌歐元順勢升值至2年來新高。

紐約避險基金公司FX Concepts Inc.投資組合經理 人Scott Ainsbury分析道,現在是市場呈現儲糧準備過 冬的情況,「資金湧向保值目標,槓桿作用的利差交易 轉而冷清。投資回到美元身上。」

紐約時間週五下午4:18,日元兌美元勁揚2.8%,來 到94.62美元。盤中一度觸及90.93美元,創1995年8月來 新高。

日元兌歐元更大漲5.4%至119.09日元。盤中一度升 值至113.81日元,創2002年5月以來最高點。

美元兌歐元也上漲2.7%至1.2580美元,盤中曾升值 至1.2497美元,為2006年10月以來最高紀錄。

本周日元兌美元共升值8.6%,創1998年10月以來紀 錄。兌歐元更大幅揚升13%,創史上紀錄。

本周歐元兌美元則寫下5.1%的跌幅。

全球金融及經濟危機交相壓迫下,今日美元發揮明 顯避險作用,兌大部分交易熱絡貨幣皆大幅升值。

美元兌加元勁揚3%,至4年新高1.2842加元。兌瑞典 幣更大漲4.8%至8.03瑞典幣,創2005年12月以來最大升 幅。

在今日包括白俄羅斯、烏克蘭、匈牙利和冰島等國 加入巴基斯坦行列,希望國際貨幣基金組織(IMF)能夠提 供高達200億美元的緊急紓困貸款後,新興國家貨幣接連 下挫。巴西幣兌美元大貶5%至2.3740巴西幣,南非幣及 俄羅斯盧布同聲下跌1.2%,分別來到11.1613南非幣及2 7.1806盧布。

英國國家統計局今天指出,英國第3季國內生產毛額 (GDP)較前季下滑0.5%,為1992年來首見。英鎊兌美元應 聲重貶5.9%至1.5269美元,為2002年8月以來最低點。盤 中一度貶值超越1992年9月的〝黑色星期三〞,當時的原 因是英國被排除在歐洲匯率機制之外。今日對歐元也同 步下貶至空前新低81.96便士。

投資人自利差交易贖回日元的風氣竄升,也讓今日 日元兌澳元及紐元,分別暴增值10%及9%,來到58.62日 元與52.70日元。澳元兌日元本周已大跌16%,本月更重 貶了1/3。紐元兌日元本周跌幅也高達18%,本月跌幅則 為28%。

RBS Greenwich Capital Markets Inc.北美國際貨 幣策略部主任Alan Ruskin表示,他從未見過這般全球金 融市場大屠殺:「還未退出日元利差交易市場者,將眼 睜睜看著它瓦解。」

不過,日本財務省次長杉本和行表示,日元強勁升 值,將傷害國內經濟。日本政府也將密切觀察外匯波動 。

今日日經225指數重挫9.6%至7649.08點,創2003年 4月以來新低。也只離1982年來底點僅41點。全球最大數 位相機製造商Canon Inc. (7751-JP;佳能)、電子大廠 Panasonic Corp. (6752-JP)和Sharp Corp.(6753-JP; 夏普),今日股價全部暴跌逾12%,原因是日元走強將削 弱公司海外銷售額。

另外,Morgan Stanley(摩根士丹利)外匯分析師St ephen Jen及Spyros Andreopoulos昨日在一份報告中指 出,由於歐洲和英國銀行在新興市場的貸款曝險,尤其 是在東歐地區,分別佔其GDP的21%及24%,較美國及日本 高出5倍之多。因此歐元及英鎊將進一步下貶。

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《國際金融》美國FED可能再度降息,紐、澳、歐元、英鎊等難脫低迷
2008/10/24 11:35 時報資訊

【時報記者任珮云台北報導】金融海嘯重挫全球經濟,市場紛紛預期美國聯準會10月29號會期可能會再度降息2碼,甚至也可能重演今年三月份無預期降息的戲碼,而身陷經濟泥沼中的英國央行與歐洲央行也有機會提前在11月與1月採取降息行動。全球央行聯手降息,對國際匯價的影響,匯銀人士認為,由於過去兩年市場炒作的非美元貨幣包括紐、澳幣、歐元、英鎊等,出現了資金撤離,使近來上述貨幣呈現貶值幅度擴大,即使美國FED再降息,在美元資金回流救市效應下,美元仍將具有支撐;和美元相同的日圓,近來也因為套利套匯資金平倉,使日圓匯價近期一舉大幅挺升了14%。

 

據央行統計,今年以來至10/23日止,韓元貶值了33.55%;澳幣貶值了24.17%;紐幣貶值23.64%;英鎊貶值18.34%;歐元貶值13.01%。至於人民幣今年升值6.86%;日圓則升值14.68%。

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一、全球金融市場昨日收盤行情

指數

收盤

漲跌

中國上證指數

1875.56

-20.26

日經指數

8460.98

-213.71

恒生指數

13760.50

-506.11

道瓊斯指數

8691.25

+172.04

納斯達克指數

1603.91

-11.84

標普500

908.11

+11.33

德國DAX指數

4519.70

-51.37

 

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恐怕還有得貶...四大指標 全閃紅燈
 

新台幣連日重挫,銀行外匯主管指出,觀察匯率走勢的四大指標全部亮紅燈,新台幣未來恐怕還有得貶。

匯銀主管分析,新台幣升值或貶值,可從四個指標看出端倪,第一是韓元匯率;第二是海外無本金交割遠期外匯(NDF)指標;第三是台股指數;第四是外資進出動向。

銀行外匯主管指出,韓國是我國出口貿易最大的競爭對手,假如韓元貶值,新台幣升值,將使韓國出口商報價競爭力優於我國,不利於我國出口商,因此央行常讓新台幣隨韓元一同升貶。

根據央行昨天公布的資料,今年以來韓元對美元跌幅達33.55%,遠高於新台幣的2.56%,若要追趕上韓元的貶幅,央行勢必得讓新台幣繼續走貶。另外,交易員判斷新台幣後市的依據,海外無本金交割遠期外匯(NDF),近日也由折價(指預期新台幣升值),轉為溢價(指預期新台幣貶值),且溢價幅度不斷擴大,也帶動市場看空新台幣的氣氛。

交易員指出,台股持續低迷,外資更連日賣超台股後匯出,由於景氣不佳、經濟成長下修,台股指數連月跌落,讓新台幣欠缺升值動能。 金管會統計更顯示,外資今年前三個月共匯入160億美元,但從4月至8月底共匯出144.24億美元,9月起外資匯出潮持續擴大,讓新台幣後市看貶。

【2008/10/24 經濟日報】

 


 

補貶?超貶?央行該動了
 

新台幣這波急貶究竟是「補貶」還是「超貶」,市場見解不一。但從新台幣實質有效匯率指數下降,金融痛苦指數攀高和市場投機心理轉強三點來看,中央銀行該有所作為了。

國際金融市場行情波動,新台幣對美元和日圓貶值,但相較韓元可能反倒升值,這種時候,透過實質有效匯率指數最能顯現新台幣和主要貿易往來地區貨幣間的強弱關係。實質有效匯率指數是以特定時間各國匯率為基準,依貿易權重計算新台幣與各貨幣間綜合漲跌權數,再考慮購買力等因素,計算出一個綜合數值。

比較簡單的看,如果實質有效匯率指數下降,代表新台幣匯價在該期間相較其他貿易往來國貨幣偏弱。今年8月底新台幣實質有效匯率指數約91.06,9月底是89.69,但10月22日實質有效匯率指數已降至89.29,是近半年新低,顯示最近新台幣貶值確實來得又急又猛。

至於金融痛苦指數則是加總股市跌幅和匯價貶幅,雖然股市下跌對放空者反而有利,匯價貶值可能有助出口商報價,但綜合來看,股匯市同步走弱對大部分民眾的感受是痛苦的,因而被稱為金融痛苦指數。今年以來,台灣股匯市合計跌幅是44.14%,在亞洲國家中僅高於日本;但若比較近一個月亞洲各國金融痛苦指數,台灣股匯市跌幅合計24.62%,僅低於韓國、新加坡、香港和泰國,在亞洲排名第五,民眾痛苦排名度一下子拉高許多。

新台幣反映市場對美元的急切需求而貶值,央行當然沒有逆勢干預的理由。

但是,從最近銀行緊抓美元不放,海外投機客更透過無本金交割遠期外匯(NDF)對新台幣虎視眈眈,連一些電子廠商都放話要「建立美元部位」,市場預期心理儼然成形,央行如果不適時出手,除會讓新台幣炒匯風再起,匯價更可能因而「過站不停」,一貶難回頭。

【2008/10/24 經濟日報】

 


 

 
匯市投機客現蹤 央行將出重手  
【經濟日報╱記者傅沁怡、黃欣、雷盈/台北報導】 2008.10.24 03:59 am
 

美元投機買盤增溫,新台幣昨(23)日開盤後便立即摜破33元整數關卡,尾盤更重貶3.06角,以33.296元的近一年半最低價作收。大型匯銀主管表示,外資的測試關卡在33.5元至34元,這也可能是中央銀行設定的「警戒區」,雙方將激烈交戰。

銀行外匯主管說,市場投機炒作美元的氣氛轉強,不排除央行會擇機一次讓新台幣重貶,以消除市場預期心理後,再逐漸把匯價拉回合理水位。

新台幣昨天貶值0.92%,是2002年9月中以來單日最大貶值幅度。合計七個營業日新台幣共已貶值9.08角,貶值幅度達2.72%;以金融機構新台幣存款25兆元計算,國人新台幣資產短短七個營業日便因匯損蒸發6,800億元。

新台幣急貶,央行總裁彭淮南昨天下午也親赴外匯交易室坐陣,央行晚間並發布新聞稿表示,新台幣今年以來貶值幅度僅2.56%,僅次於日圓升值14.68%、人民幣升值6.86%和泰銖貶值2.38%,顯示新台幣匯率仍相對穩定。

市場人士透露,昨天匯市交易量合計21.665億美元,其中台北外匯經紀公司交易量16.13億美元,元太外匯經紀公司交易量放大至5億美元以上,由於央行向來較少在元太干預,顯示愈來愈多投機交易者轉向「場外」及「類場外」的元太做多美元,市場投機氣氛有愈演愈烈之勢,「不排除央行隨時會出重手」。

向來被視為海外投機客炒匯大本營的無本金交割遠期外匯(NDF),昨天換匯點報價的溢價(報價高於零,指預期新台幣貶值)幅度也持續擴大,1月期NDF換匯點報價由前日的2.5分擴大到9分,顯示海外法人作多美元氣氛濃厚,預期新台幣將貶破33.3元。NDF報價一面倒向看空新台幣,也讓昨天上午11時NDF定盤交易結束後,新台幣中午收盤前一度貶值4.18角至33.408元的日低價。

銀行資深外匯交易員指出,從報價競爭力考量,新台幣適度貶值固然有助提振出口,但央行向來對市場投機炒作新台幣「很感冒」,先前央行也曾試過單日讓新台幣狂貶1元來「教訓」投機客,因此昨天當央行在33.4元價位附近干預時,銀行都繃緊神經,觀望「老大到底想怎麼做」。銀行建議,央行和投機客在33.5元至34元間想必有一番大戰,有實質需求的廠商最好暫時退場觀望,避免被流彈誤傷。

【記者雷盈、黃欣/台北報導】新台幣連日重貶,學者認為,新台幣貶值有利於出口,加上新台幣先前升值主要是因為國外熱錢湧入造成,現在新台幣只是「回歸到正常軌道」。

【2008/10/24 經濟日報】

 

 


 

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