新春開市專題－國際股市及美股財報評析(一)
( 2009/02/02 12:02 台灣工銀證券 )
◆半導體
◇美股財報及ibts評析：
全美第二大晶片製造商ti公佈4q08營收24.9億美元，淨利1.07億美元，eps 21美分，優於市場預期的12美分，並宣佈裁員3,400人(約佔員工人數12%，其中逾半數為資遣，其餘則為自願退休與離職。ti預估1q09 營收介於16.2~21.2億美元之間，eps虧損11美分。
全球最大半導體公司intel宣佈將關閉 5座老舊晶片廠，影響 5,000-6,000名員工。其中包含2座晶圓廠及3座封測廠，3座封測廠中馬來西亞關閉2座大型封測廠，佔intel南橋、網通及記憶體晶片約60%的封測產能，預期intel關閉此封測廠後，未來將會釋出南橋、網通及記憶體等封測業務代工訂單，台灣封測廠商日月光、矽品及力成可望受惠。
◆dram
◇美股財報及ibts評析：
受到奇夢達向德國慕尼黑法院聲請破產保護的影響，國際dram大廠股價均呈現大漲的情況，其中samsung因公布4q08財報出現首次的虧損而漲幅較小，而toshiba則是以生產nand flash為主，因此股價走勢較為疲弱。
奇夢達在3q08的全球市佔率約10%，但減去交由他廠代工的產能之外，自身的產能約佔全球dram產能的5%，加上全球dram大廠的減產，將可有效拉升dram價格，dram價格有機會回升至現金成本，依據集邦科技的預估，ddr2 1gb的顆粒的報價可望拉升至1.2~1.5美元。
中華信評發佈了「台灣dram業者偏弱的信用體質恐難立即獲得改善」的評論報告指出全球經濟的動盪情勢導致原本即已嚴重下挫的dram產業更為惡化，台灣的dram業者亦正深陷嚴峻的財務困境當中。而政府對dram產業的紓困計畫，可能無法在未來二至三年內明顯的改變台灣dram產業的競爭力。而信用體質持續被削弱的本地dram業者迫切需要財務援助，但即使是在最樂觀的情況下，這些財務援助也不可能立即改善業者的信用體質。由於茂德在02/14/2009有3.38億美元的海外可轉債可開始贖回，因此在dram族群的投資上，建議暫先避開茂德。
在對奇夢達破產的後續影響預期下，dram價格可望走揚，ibts預期國內dram族群股價亦將隨國際dram類股走升，其中華亞科的現金流量較同業佳，有機會最快單季轉虧為盈，投資評等由觀望轉調整為區間操作。
◆面板
◇ibts評析：
友達 1/22公佈4q08財報，估計大尺寸面板出貨qoq-17~-19%，但友達樂觀看待1q09底面板價格較4q08底為高。samsung 1/23公佈4q08財報，認為1q09面板需求因季節因素下滑，但期待2h09經濟環境轉佳帶來的需求改善，並引述displaysearch資料估計2009年notebook、monitor、tv面板出貨量分別為1.35億片(yoy+11%、1.72億片(yoy+2%、1.14億片(yoy+18%；面板面積需求7,330萬米帄方(yoy+15%。corning 1/27公佈4q08財報，估計1q09面板玻璃出貨下滑20~25%，asp下滑7~9%，2009年將縮減資本支出至11億美元(yoy-35%，並裁員3,500人。
台股封關期間，國際面板類股除了sharp出現較大跌幅，其餘個股均呈現小漲走勢。目前台韓主要面板廠均樂觀看待1q09底面板價格較4q08底為高，面板景氣提前於1q09落底機率增加，維持友達、奇美電、群創、中光電區間操作建議。
◆太陽能
◇ibts評析：
國際太陽能大廠股價漲跌互見，但在太陽能產業鏈相產品報價趨於帄穩，波動幅度減小下，太陽電池能相關個股走勢仍強，但在多晶矽價格下滑影響下，上游的多晶矽個股股價則較為疲弱。
太陽能主要市場在歐、美等先進國家，而2009年值得注意的市場包含美國與日本，其中美國對太陽能租稅優惠延長8年的部分已通過，但產業關心的新總統對太陽能進一步的補助方案尚未出爐。而日本已實際實施了新的住宅用太陽能補助方案，但以日本市場的生態，日本本國的太陽能電池廠將優先且直接受惠，而國內太陽能相關廠商中，由於中美晶為sharp、sanyo等太陽能電池大廠代工矽晶圓，與日本太陽能產業供應鏈最貼近，中美晶最有機會因而間接受惠，ibts看好中美晶在2009年的營運表現。
除政府的補助方案能否刺激需求成長之外，需求面的另一不確定性因素在於全球景氣不佳加上金融風暴影響下，太陽光電的主要市場歐、美等先進國家在2009年將呈現經濟衰退的情況(imf進一步下調2009年全球經濟成長率預估，由3.7下修至0.5，先進國家由-0.3下修至-2.0，其中美國則由-0.7下修至-1.6，各國財政赤字在2009年將進一步惡化，因此將使得歐、美各國政府對2009年太陽能發電補助執行的不確定性提高，成為太陽能市場在2009年的另一風險。
太陽能市況自10/2008開始轉差，使得各太陽能電池廠的出貨下滑，因而全球相關太陽能大廠尚德、q-cells、ldk等太陽能廠商陸續調降2008年、2009年財務與出貨預估，亦反應了廠商對2009年太陽能市場的市況保守看待。
綠能營運以長約與代工客戶為主，預期在2009年產品價格大幅波動下，公司仍可維持穩定的營運。由於薄膜太陽能電池順利在1q09開始出貨，新增2009年營收動能，投資評等為區間操作。
◆led
◇ibts評析：
led產業步入淡季，1h09市場需求仍然看淡，市場應用在低價電腦、高功率led、車用led、以及筆記型電腦帶動下，2009年市場持續擴大，但產品價格下滑影響廠商獲利。低價電腦市場大躍進，led背光出貨量也明顯放大，預期會是帶動2009年led需求的推手。
新春開市專題－國際股市及美股財報評析(二)
( 2009/02/02 12:02 台灣工銀證券 )
◆手機網通
◇美股財報及ibts評析：
nokia 4q08手機出貨量1.13億支，qoq-4.90%，yoy-13.49%，不如預期，nokia預估4q08全球手機出貨量3.05億支，4q08 nokia全球市佔率37%，較4q07同期全球市佔率40%及3q08全球市佔率38%，則持續下滑，asp受低階機種數量提升影響，由3q08單價72歐元調降至71歐元，nokia同時調整預估2009年手機產業出量由原預估yoy-5%至yoy-10%。
有線和無線通訊芯片生產商博通公司(broadcom corp. (brcm宣布，第四財務季度淨虧損1.592億美元，合每股虧損32美分；去年同期淨盈利9,030萬美元，合每股收益16美分。
◆pc
◇ibts評析：
春節期間美國pc類走勢相對強勢，因此在開紅盤日與近一週期間，對於相關類股建議為區間操作。未積極推薦原因是在於美國金融風暴未帄，市場對於全球消費持續緊縮的疑慮尚未解除，pc需求萎縮速度驚人，其中以桌上型電腦(dt 最為嚴重，筆記型電腦(nb也僅能勉強持帄，只靠小筆電(netbook撐盤，ibts認為需求面衰退已是事實，從長線角度尚不是最佳投資時點，因此並無長線推薦股票，1q09供應鏈出貨將落底，月營收有機會逐月成長，2q09 qoq出貨持帄或小幅成長，因此區間操作僅以反應春節期間美國pc類股的漲幅為基礎。
ibts預估2008年nb pc出貨量1.48億台(含netbook 2,900萬台，yoy +12.12%，整體上來看仍維持相當不錯的成長，但受到netbook出貨增加，asp則持續下滑，造成總產值呈現下滑3.87%，整個供應鏈均會受到營收與毛利壓縮的影響，另外桌上型電腦需求則持續大幅衰退。
從長期投資的角度選股，僅建議部分個股可區間操作，包含新普 6121(TW) 、新日興 3376(TW) 、可成 2474(TW) 、 仁寶 2324(TW) 、廣達 2382(TW) 、緯創 3231(TW) 等。
◆中概零售
◇ibts評析：
中國國家統計局表示，2008年初結gdp成長率9%，不及2007年的13%，零售總額10.85兆元人民幣，yoy+21.61%，然而，自09/2008~12/2008零售總額成長率呈逐月下降的趨勢(09/2008~12/2008分別為23.19%、22.02%、20.80%、19.00%。展望2009年，ibts預估，隨著中國gdp成長率下跌，預估2009年零售總額11.86兆元人民幣，yoy+9.29%，成長將趨緩，惟與全球多數重要經濟體均有衰退之虞相較，中國仍是最值得持續追蹤的市場之一，因此，維持對宏全 9939(TW) 、麗嬰房 2911(TW) 買進的投資建議，以2009年稅後eps 4.49元、1.72元為計算基礎，目標價分別為per 9x、per 12.5x統一企業中國(220.hk遭廣東中谷糖業倒帳1億元人民幣一案，近日已獲中國國際經濟仲裁委員會上海分會裁決，要求中谷必頇付給統一企業中國1.1億元的賠償金，統一企業中國的股價也出現相對較大的漲幅，不過，統一 1216(TW) 集團在中國市場三大產品線中，方便麵、果汁的營運狀況均陷入困境，ibts維持對統一觀望的投資建議。
持有聯華超市(980.hk21.17%(排名第二的大股東上海實業(363.hk，擬將所有的聯華超市持股以10.56億元人民幣的代價出售給百聯集團，消息傳出後聯華超市的股價隨之出現較大的跌幅。此一股權移轉的動作係由中國國有資產監督管理委員會主導，屆時最大股東百聯集團的持股比重將由44%提高到65%，預估此舉將是中國官方對華東地區中資零售企業進行整合動作的開端，有助於舒緩聯華超市與其他國有超市間的競爭激烈程度。不過，聯華超市的競爭力不及潤泰全 2915(TW) 轉投資的中國大潤發等外資量販店，ibts維持潤泰全pbr 1.6~1.8x區間操作的投資建議(以目前每股淨值10.16元為計算基礎。
◆鋼鐵
◇ibts評析：
2q09高爐廠成本壓力可望紓緩，原料跌價預期將導致短期鋼價面臨回跌風險，待2h09國際景氣止穩、需求緩步回溫後，鋼廠的產能利用率才有回升的空間。電爐廠1q09廢鋼仍有調漲壓力，惟調漲幅度將趨緩，國內廢鋼價格處於8,000~9,000台幣/噸為合理區間，因鋼筋供需不佳，電爐廠轉嫁能力將持續縮減，獲利空間需待2q09之後浮現。不銹鋼廠於2008年因鎳價劇烈修正、大幅提列庫存跌價損失而恐導致全年虧損，2009年待鎳價回穩後獲利可望轉虧為盈。整體而言，鋼廠庫存跌價效應在4q08可望大致反映。後續產業觀察重點在於原料談判，待原料跌幅確立後，投資建議為條鋼優於板鋼。
◆航運
◇ibts評析：
農曆年假期使得來自中國的進口減少，但其它地區對原物料的需求持續回溫。bci在01/2009月底出現小幅壓回，並在01/29/2009再度跌破2,000點，但由於bpi和bsi發動補漲，使bdi的反彈得以持續。01/27/2009bdi收復1,000點大關01/30/2009收在1,070點，01/2009累計漲幅為38.24%，bci、bpi和bsi在01/2009則分別上漲48.5%、42.47％、以及21.62％。
◆生技
◇美股財報及ibts評析：
美國藥廠輝瑞公司(pfizer inc.1/26/2009 宣布以680億美元併購惠氏藥廠(wyeth。
輝瑞提議以每股50.19美元收購惠氏，將支付每股33美元現金以及0.985股輝瑞股票。輝瑞向銀行團貸款225億美元以完成這項收購案，將減發股利，並計畫裁減10-15%人力，關閉五座工廠。輝瑞藥廠4q08 營收123億美元，yoy-4%，淨利美金2億660萬元，稅後eps美金0.04元。其2008全年營收美金483億，淨利美金81億元，約略和2007水準持帄，稅後eps美金1.2元，yoy+3%。
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