◆小玉的財經新聞筆記◆

09年1月市場行情表

【股票市場】-成熟國家

◆美國股市

在經濟衰退陰影籠罩及企業財報數字不佳下，美股2009年一月份表現仍然欲振乏力，標準普爾指數一月份共下跌8.6﹪，創下該指數成立81年以來最糟的元月紀錄，道瓊指數全月則下跌8.8﹪，同樣創下指數成立113年以來最差的元月表現，市況持續低迷。

類股部分，一月份標普500指數十大類股均下挫，金融類股仍為跌勢重心，單月下挫幅度達27.7﹪，其中美國銀行及花旗銀行跌幅均逾5成，另受經濟活動影響較大的工業類股表現也不佳，在十大類股指數中表現倒數第二，單月跌幅達16.1﹪，其中具指標意義的奇異公司跌幅達28.9﹪、全球最大推土機製造商開拓重工更下挫達34.2﹪。而防禦性較高的公用事業、醫藥健保類股則有相對抗跌的表現，全月類股平均跌幅不到4﹪，

此外，資訊科技類股中也有部分佳作，美光科技在DRAM報價調升及產業秩序重組（全球前5大DRAM大廠德國奇夢達Qimonda破產）題材激勵，股價單月漲幅高達31﹪，成為標普500指數中表現最佳個股，加上IBM及APPLE、GOOGLE季度財報均優於預期，股價走勢提供科技類股相當程度的撐盤力道。

企業財報部分，美國標準普爾500大企業中已有近四成的208家企業公佈財報，平均獲利下滑幅度達38﹪，整體表現慘淡。全美最大製鋁企業美國鋁業第4季淨損11.9億美元，是6年來首見季度虧損，並宣佈全球裁員1.35萬人，揭開財報旺季灰色序幕。工業巨擘奇異公司（GE）公佈第4季淨利銳減 44%，獲利連續四季下滑，營收亦遜於市場預期，顯示產業巨人也不敵景氣衰退威力。

全球半導體製造業龍頭英特爾去年第四季獲利劇減90%，淨利減至2.34億美元且未提供正式預測，指在當前經濟環境下難以評估需求。全球最大手機晶片製造商高通 (Qualcomm)因經濟衰退抑制成長和投資價值減損，第一季獲利下滑56%，並下修年度銷售預測。

花旗集團第四季虧損 82.9億美元，且歷經連四季虧損後元氣大傷；而美國資產規模最大銀行美國銀行第四季財報虧損17.9億美元，為1991年以來首度虧損，且將減發股利，再度打擊投資人信心。

最大零售業者沃爾瑪指出去年12月同店銷售不佳，低於預估，該公司另指出第4季獲利可能無法達成既定目標，加上消費品大廠寶鹼 (P& G)也調降年度獲利預測，且季度銷售業績落後分析師預期，顯示美國消費者支出已喪失動能。

所幸尚有包含IBM、APPLE、GOOGLE及亞馬遜書店等科技產業龍頭公司之季度財報仍優於預期；加上美國最大行動電話公司威瑞森 (Verizon )宣布在手機上網蔚成風潮下，去年第四季度獲利成長15%，以及全球最大製藥商輝瑞(Pfizer)將支付約680億美元併購惠氏大藥廠 (Wyeth)，成為將近5年來最大宗製藥業併購案等消息激勵下，盤面部分人氣尚得以維持。

經濟數據依然不佳，雖然美國商務部公佈去年第四季國內生產毛額(GDP)較前一季萎縮3.8%，優於經濟師預測的萎縮5.5%，且密西根大學消費者信心亦在油價挫低至50美元之下，連2個月回升。不過包含ISM採購經理人指數、營建支出、新屋開工、工廠訂單、汽車及房屋、零售銷售數據等指標均未見起色，美國12月分失業率已攀升至7.2﹪，2009年一月底連續申請失業救濟金人數更創下了477.6萬人的歷史新高，顯示美國經濟復甦仍然長路漫漫。

美國新任總統歐巴馬正式就職後，美股短線似呈利多出盡態勢，近期又開始陷入整理，由於美國經濟景況實在不佳，企業獲利也隨之大幅下滑，投資人風險偏好下降，勢必對股價走勢造成相當程度的壓力。未來美股走勢主要觀察企業的財報表現，將以基本面為依歸，個股間的強弱勢將逐漸明顯。

此外，美國政府的救市措施預料也將左右盤勢，歐巴馬提出金額高達8,190億美元的振興經濟方案已獲眾議院通過，其中包括5,440億美元聯邦政府開支，及2,750億美元的個人與企業減稅計畫，預料參議院最快本周就會表決。此外，歐巴馬更表示政府不久將宣布紓解企業和房屋所有權人信用的計劃，尋求讓這個世界最大的經濟體重新恢復活力，「財政部長蓋特納將宣布一項新的策略，以重振美國的金融系統，讓信用可以流向企業和家庭。」如果成真，預料將持續激勵美股，在政策支撐之下，美股再大跌機率應不高，將有機會呈現反覆打底的箱型整理走勢。

◆歐洲股市

歐股在美股影響之下，2009年元月份走勢亦不佳，道瓊歐洲600指數一月份共下挫3.6﹪，由汽車及金融服務類股領跌，而營建、地產及原物料類股單月跌幅亦在10﹪以上，拖累盤勢；防禦性佳的醫藥健保及民生消費類股（食品、飲料、煙草、藥妝零售等）則相對抗跌。此外，值得一提的是，雖然歐洲金融股表現持續疲弱，不過比利時最大的富通銀行（Fortis）卻在法國巴黎銀行與比利時政府就新的收購方案達成協議激勵之下，暴漲52.1﹪，成為道瓊歐洲600指數成分股中一月份表現最佳的個股。

銀行股隱憂仍揮之不去，英國巴克萊銀行評等遭調降，並傳出將大舉裁員2100人。西班牙銀行Banco Santander股價下跌，西班牙檢察官正在調查這家歐洲第二大銀行客戶為何投資馬多夫，虧損了逾23億歐元(30.4億美元)。德國最大的德意志銀行公佈第4季虧損高達63億美元，加上金融業者恐需要增資，引爆銀行股恐慌性殺盤。摩根士丹利表示，歐洲市值最大銀行匯豐（HSBC）可能得籌措高達300億美元資金，股利恐也將腰斬。歐元區經濟數據也是一片低迷，企業及消費者信心均不振，工業生產持續下滑，零售銷售年增率仍衰退，經常帳也開始惡化，歐元區12月份失業率已上揚至8﹪；而英國的房地產情況也持續惡化，加上國民負債比例高，倚賴金融產業甚多的英國經濟飽受壓力，英鎊也開始貶值。

歐洲經濟景況不佳，短期之內難見改善，歐洲央行已降息至2%，追平1999年來歐銀負責貨幣政策以來利率最低記錄。總裁特瑞謝透露，理事們一致決議降息。他還表示，歐銀將靜待修正後的成長與通膨預估報告出爐後，才決定下次的利率走向，強調2%並非降息終點，但不會走向零利率，顯見歐洲經濟復甦之路漫漫。不過因歐股挫跌幅度已深，下檔已越見支撐，研判歐股再重挫空間不大，短期應以區間盤整、隨美股連動走勢為主。

◆日本股市

日股09年1月份持續震盪走低，主要反應美國經濟數據與企業財報的利空消息，非農就業人數大幅減少及失業率攀高，增加市場對於美國經濟惡化的疑慮，但產經新聞報導指出，日本政府可能收購銀行的不良貸款，激勵首週紅盤走高，同時間日圓匯價亦出現回貶的走勢，激勵出口類股走揚，但隨著日圓匯價再度突破90價位，出口類股再度回挫。日本11月份機械訂單連續第2個月下降，較10月份下降16.2%，顯示日本逐漸掉入衰退的深淵，這項報告顯示，未來幾個月企業資本支出將會嚴重萎縮。「日本經濟新聞」引述不具名的公司人士指出，需求下滑及日元走升的雙重影響下，新力在今年3月為止的會計年度內可能提列1000億日元的營業損失；去年底耶誕與新年假期的銷售成績不佳，可能讓營業損失再暴增到2000億日元。類股方面，地產類股走低，由於有兩家公司聲請破產，市場擔心可能還會有其他公司跟進，航運股則因波羅的海BDI指數連續上揚而收高，能源類股跟隨國際油價走勢，呈現震盪的情況，累計一整個月日股下挫9.77%。

日本上月出口以近7年來最快速度衰退，企業紛紛減產、裁員與減少投資因應，加上日本第四季BSI大型製造業指數持續改寫新低水準達負44.5，顯示大型企業趨於悲觀，恐強化日本陷入深度經濟衰退期延長的疑慮，而且失業率攀升到3.9%，家計收入減少，支出下滑，日本以出口為導向的經濟復甦並未創造工作機會或是帶動消費需求，不過日本國會2兆日圓提昇就業計畫，該計劃預估將增加140萬的就業人口，並且擴大原先20兆日圓景氣刺激方案，至23兆日圓金額，且日本經濟新聞報導稱，日本政府打算在2015年前在環境科技領域創造220萬個工作，諸項措施均對日股走勢的有正面的幫助。

【股票市場】-新興國家

◆拉美股市

巴西股市1月份表現持續強勁，單月IBOV指數上漲4.66%，連續第二個月收紅，指數站穩月線後，不斷在季線上下徘徊，並力圖挑戰半年線，儘管美歐經濟數據不佳，但巴西受到金礦價格狂漲以及次貸發生以來首次降息的激勵，股市相對全球其他國家，表現相當搶眼。

總結巴西近期的利多題材，包括國內經濟數據較預期佳，11月工業生產指數較上月衰退2.8%，不過與去年同期相比，仍然正成長了1.1%，國內11月份的零售銷售額較去年強長9.8%，表現不俗，而巴西通膨降至6%以下，亦大幅舒緩企業及個人的成本壓力，此外，巴西政府積極釋出經濟激勵方案，包括2000億美元對企業海外融資的借款、提高補貼房市金額至25億里拉、以及對企業減稅共計84億里拉，最後，巴西政府更於1月底調降聯邦目標利率，由13.75%降至12.75%，是次貸發生以來的首次降息，不動產類股受激勵大漲，成為1月份裡表現最佳的族群之一。

另一個漲幅明顯的族群還包括金屬礦業類股，由於全球企業破產危機方興未艾，各國政府不斷舉債挽救企業，導致貨幣貶值，尤以美元為最，而具抗通膨效果的黃金價格飆漲，激勵巴西金礦類股股價同步上揚，是另一表現搶眼的族群。

展望未來，全球經濟數據持續惡化，巴西亦不例外，尤其是出口的部分，衰退的幅度最大，不過巴西擁有珍貴的天然資源，仍是外資眼中青睞的投資標的，12月外資直接投資金額高達81.2億美元，是有史以來第二高的紀錄，顯然外資對巴西長線仍然看好，是全球最具潛力的市場之一。

◆東歐股市

俄羅斯2009年首月開市天數較短，僅開市三周，整體成交量不高，不過因與烏克蘭的天然氣輸送紛爭結束，由能源股領漲，另因金屬價格上揚，礦產股表現亦不俗。累積一月份，指數表現錯綜，俄羅斯美元指數下滑15.33%、莫斯科綜合指數則約以平盤作收，小漲0.87%。

俄羅斯與烏克蘭的天然氣輸送紛爭終於告一段落，俄羅斯將重新恢復對歐洲地區的天然氣供應，加上股價跌幅已深，激勵國內天然氣、石油類股股價反彈，不過，整體來說，自去年中石油價格重挫之後，對俄羅斯出口傷害頗大，而且由於俄羅斯逾80%的國家預算均來自能源的出口稅收，因此國內經濟也身受其害，包括產能投資、失業率、可支配所得、工業生產等，都出現快速惡化的跡象，唯有國內實質薪資較去年仍維持正成長，是比較好的數據，而受惠於此的零售銷售也持續維持正成長，12月較11月成長16.7%，較去年同期也成長了4.8%。

展望未來，俄羅斯股市自去年中反轉以來，成為全球主要股市中表現最弱的國家之一，不過，若從線型來看，指數已進入打底的階段，投資上仍建議股價具爆發利且跌深的能源類股，另外具抗景氣循環特質的電信股也可酌量佈局。

◆亞洲股市

亞洲國家股市09年1月份主要還是受到美國所釋放的經濟數據及企業財報利空所影響，不過各國政府的振興經濟措施火如圖的展開，為投資市場帶來些許的正面激勵，整體來看MSCI亞太指數一月份下跌7.22%，收在83.118點。類股部份，受到美國鋁業利空的衝擊，原物料類股成為跌勢最凶的族群。能源及商品類股受到國際油價再度回跌的影響，股價走勢也亦呈現回檔情況，貴金屬則是獨樹一幟，成為表現最佳的族群，美國悲觀的經濟數據也使前幾週反彈上漲的汽車及科技股回跌，而象徵海運景氣的BDI指數反彈到千點之上，帶領海運類股同步反彈。國家部分，表現最佳的為中國股市，由於市場預期在3/3日及3/5日兩個重大會議之前，將會有更多刺激經濟的方案出爐，對於提振市場投資信心有正面幫助，惟過去短時間金融股遭到折價出售的問題讓股市承壓，漲幅依舊達9.33%，為中國開春首月表現最佳的一次，其次為韓國股市，由於韓國的匯市逐漸穩定，外資在市場連續多日買進股票，上漲3.35%，台股部分，主要跟隨美國經濟數據的利空下挫，加上農曆年節假期較長，市場不願抱股過年構成賣壓，跌幅7.48%，表現最差的是日本股市，經濟可能出現極度惡化的情況，加上日圓匯價走強，對股市構成龐大賣壓，跌幅9.77%，其次為過去走勢強勁的香港股市，由於市場擔憂需求趨緩恐將令全球經濟衰退惡化，下挫7.74%。

亞洲經濟成長雖然隨著歐美出現減緩的情況，但在全球仍屬相對較快增速，以經濟火車頭-中國為例，雖然今年經濟成長率面臨保八的挑戰，但相較於成熟國家負成長的表現，經濟成長表現仍佳，加上亞洲各國政府振興經濟方案陸續出爐，內需消費及建設商機龐大，將帶動亞太地區貨幣、資產及股市未來展望佳。由於歐美金融市場動盪的情況得到改善，加上美國新總統歐巴馬積極的振興經濟措施，1/20日上任前國會是否通過7750億美元預算為觀注焦點，而國際油價維持在低檔區盤旋，亞太地區通膨壓力得到舒緩，各國央行有機會持續保持寬鬆的利率政策，此外，中國祭出強力手腕要挽救經濟，計劃2010年底之前投資4兆元人民幣，實施擴大內需，在促進經濟成長的10項措施當中，除了將商業銀行的信貸規模解禁外，政策的方向還包含了，民生工程、基礎設施、生態環境建設和災後重建等四大領域，溫家寶在國務院常務會議中所提出，當前金融促進經濟發展的九項政策措施三十條意見出爐，對於發揮金融支持經濟增長應有效用，而擴大國內消費及對外貿易穩定增長14措施出爐後，使中國GDP組成當中的消費、政府支出及出口均得到支持，由於目前亞股的P/E及P/B都處於歷史低點，股利率偏高，在價值面極具優勢情形下，逢回均是不錯的介入時點。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書，投資人可向本公司及基金銷售機構索取，或至公開資訊觀測站(newmops.tse.com.tw)及本公司網站（www.capitalfund.com.tw）中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治經濟情勢穩定度可能使資產價值受不同程度之影響。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。