◆小玉的財經新聞筆記◆

2008-05-18 11:34:00　中央社記者錢怡台北2008年5月18日電

物價不斷上漲所引發的通貨膨脹壓力，近來成為全球投資人關注的焦點，富達證券顯示，全球景氣位置目前正處於「停滯性通貨膨脹」的階段，投資人應該衡量總體經濟局勢，謹慎挑選投資標的，股票、固定收益證券、貨幣、原物料、房地產等，仍存在有相當的投資機會。

根據IMF指出，隨著原油價格不斷上揚，糧食與原物料的行情亦持續飆漲，使得通貨膨脹成為各國政府頭痛的議題。從目前的情況分析，對已開發國家來說，通膨仍算溫和，新興市場的通膨壓力則竄升，投資人必須正視這樣的情勢發展。

美林證券表示，中國、印度、阿根廷、俄羅斯等新興國家，過去幾年實施「匯率釘美元，能源價格補貼」的「雙掛鉤 (Twin Peg)」政策，被認為是造成全球通膨的元兇，由於新興市場經濟高速發展，大量生產肉類的結果造成飼料需求量增加，再加上玉米等經濟作物轉作生質能源則導致糧食供應減少，因此小麥、稻米、玉米、黃豆等糧食價格飆漲，對新興市場國家產生相當大衝擊。

瑞銀證券表示，已開發國家對此所受到的影響，卻相對有限，因為在這些國家，生產食物的流程中，工資成本佔食物原物料成本八成，而隨著勞動市場景氣趨緩，食物的漲價壓力反而受到控制。

通膨問題究竟是短期現象？還是長期趨勢？富達證券表示，近來歐美日各國經濟成長趨緩，亞洲各國央行也陸續升息，讓貨幣紛紛回籠，而印尼、印度、南韓等國紛紛採取提高出口關稅、降低進口關稅的手段，期能透過提升本國的市場供給來降低物價，這些都產生了壓抑物價的力量。但是，物價雖在短期內獲得控制，長期推升物價的動能卻可能會持續下去。

富達證券表示，新興市場經濟持續發展、全球氣候暖化及可耕地減少、美元地位逐漸式微、各國貿易保護措施，例如禁止糧食出口、搶奪原物料，長期將助長通膨壓力。

根據富達證券表示，從歷史經驗來看，通膨如果是源自景氣過熱，則原物料、股票是較值得投資的標的，但是，如果通膨伴隨景氣衰退，亦即停滯性通膨，則原物料、債券是比較理想的選擇，因此即便公債經歷過去二十幾年的牛市、殖利率來到歷史低點，未來長期殖利率趨勢的確有可能伴隨通膨而反轉向上，造成價格下跌，然而，短線來看，七大工業國 (G7)經濟減緩或衰退，對公債行情仍然有利。

富達證券指出，由於通膨壓力升高，將促使中國、俄羅斯等國採取貨幣升值的手段，來對抗日益增加的輸入性通貨膨脹壓力，因此使得人民幣、盧布等成為可能的投資標的，農產品及天然資源豐富的國家，其貨幣與股市也將受惠，例如澳洲、紐西蘭、南非、俄羅斯、拉丁美洲、馬來西亞、印尼等。

此外，原物料的價格上漲，乃是通貨膨脹壓力的主要來源，富達證券建議，相關投資標的如黃金、原物料基金、原物料指數基金 (ETF, exchange-tradesfunds)等也可受惠於美元走弱及通膨保值的買盤。

至於房地產，若通膨導致匯率升值及房地產漲價，不動產投資信託基金 (REITs)將是比公債更好的固定收益選擇，但在停滯性通膨之下，房市仍會受到經濟減緩所影響，因此投資人可以等到未來全球房市較為穩定之後，留意挑選REITs比重較高的房地產基金。