◆小玉的財經新聞筆記◆

【週報】全球金融市場評析

◆美國股債市－聯準會維持利率不變 油價續跌緩通膨

由於原油價格一週來下跌至115美元，來到近三個月以來的低點，加上fed維持利率在2%不變，降低市場對通膨的疑慮，上週標普五百指數上漲2.85%，來到1296點，道瓊工業指數上揚3.6%至11734點，那斯達克指數上漲4.46%，以2414點作收。

美國聯邦準備理事會(fed在聯邦公開市場委員會(fomc中決議維持利率於2%不變，聯準會在會後聲明中表示：近期數據顯示美國整體經濟活動仍持續擴張，部分反映了消費支出及出口依舊保持成長；但是目前勞動市場趨緩，金融市場也面臨相當的壓力，信用緊俏、房市低迷，以及油價於高檔震盪，都可能在未來幾季繼續壓抑經濟成長。委員會另指出，鑒於之前能源以及若干商品價格的攀高，通膨展望的不確定性仍偏高；但今年稍後至明年這段期間內，通膨可望趨緩。聯準會最後表示，基於先前接連的降息行動將陸續奏效，故樂觀看待經濟成長率有機會反彈向上。

美國上週公佈的就業數據不如預期，勞動市場持續低迷。美國勞工部公佈首度申請失業金人數，較前週增加七千人，達到四十五萬五千人，是2003年七月來新高；連續申請失業救助金增加三萬一千人至三百三十萬人，為2003年12月以來最多。而七月份失業率也攀高至5.7%，為四年多來新高。美國今年以來已減少四十六萬三千份工作，顯示在當前經濟困頓的時期，企業傾向減少聘僱以縮減預算，將使更多勞工無法找到工作。

產業消息方面，上週房地美及房利美公佈企業財報，虧損皆大幅高於市場預期，輔以aig財報亦表現不佳，導致金融類股走勢疲軟。而科技股與航空股則受到油價下挫的激勵，近期持續走揚。

債券市場方面，美國失業人數意外攀升至近年來新高，對市場造成一定程度的衝擊，進而增加相形之下較為安全之政府公債的投資魅力，帶動債券價格上揚，10年期長債殖利率一週下跌7.8個基點，來到3.92%。

近期美股走高除了反映油價續跌降低企業成本以及紓緩物價上漲壓力以外，科技類股財報表現亮眼帶領類股走強，亦是因素之一；不過，金融類股表現依舊低迷，尤其兩房的虧損大於預期甚多，暗示信貸危機尚未結束，仍是市場最大隱憂。上週聯準會決議維持基準利率不變，符合市場預期，美股隨之止穩彈升；隨著石油及原物料價格自高點回檔，美國通膨壓力可望減緩，再加上近期美元持續走升，將進一步對以美元計價的商品價格產生壓抑作用，對於美國企業獲利、經濟成長都將產生正面影響。

◆歐洲股市─油價與歐元回檔 市場樂觀期待歐洲企業表現

由於原油價格下降至每桶120美元以下，一歐元兌一美元也重回1.5的水準；加上上週歐洲企業獲利表現亮眼，支撐英國、德國、法國、義大利與瑞士等歐洲主股市週線收紅。

企業消息方面，上週歐洲金融企業所公佈的財報結果仍呈現錯綜現象，除了擁有全美人壽的全球人壽上季獲利不如預期，使股價出較大的回檔之外；富通銀行上季獲利也出現49%的衰退；匯豐控股表示上季獲利衰退29%，並將於未來提列更多損失準備。然而，其他銀行與保險商財報表現仍頗有佳績，其中國衛保險即宣佈其上季財報告捷；而法國巴黎銀行投資銀行部門上季稅前獲利5.23億歐元，遠優於預期的2.85億歐元，也讓市場對金融股提列損失與籌措資本的擔憂稍作舒緩；巴克萊集團則在放出同意出售旗下英國壽險子公司予瑞士再保公司的消息後，股價隨之上揚。而在資訊科技業的部分，隨個人電腦銷售有所成長，支撐了半導體協會公佈六月全球半導體營收大幅成長8%，並帶動主要大型晶片類股走揚。企業併購消息方面，除了瑞士礦業大廠xstrata提議以50億英鎊收購全球第三大白金生產商朗明，拉抬朗明股價勁揚外；關於凱雷等私募基金可能有意收購力拓旗下航空與汽車部門的消息，也替後者股價提供支撐。

經濟數據方面，六月歐元區零售銷售較去年同期減少3.1%，創下1995年統計以來最大跌幅，顯示歐洲消費能力仍呈現疲軟態勢；而歐元區六月生產者物價指數則繼續走揚，年化後的增幅達8%，創下18年來最大增幅。呼應這樣的經濟數據，歐元區央行總裁特里謝於利率會議後表示，雖然歐洲第二、三季經濟成長動能疲弱，但仍無法脫離薪資可能牽動通膨風險升高的擔憂。而在利率方面，不僅歐洲央行如期維持指標利率於4.25%之七年高點，英國央行也維持利率於5.00%水準不變。

展望未來，由歐元區央行總裁的談話中可見，歐元區仍處在經濟成長疲弱與通貨膨脹升溫的兩難中，故央行的關注焦點，仍然採取並重經濟成長與通貨膨脹的方式。惟此後隨著油價開始回檔修正，應可有效降低歐洲通膨持續大幅走升的機率，並紓緩經濟成長所面臨的壓力。

◆日本股市－景氣疑雲密佈 期待新內閣經濟方案

日經225指數上週小幅上漲0.56%，收在13168點。由於上週原油價格跌破每桶120美元，來到每桶115美元，進而帶動汽車類股大幅反彈，週三日股一度創下近二週來最大漲幅；不過日本政府首度坦承自戰後以來最長的景氣擴張時期可能宣告結束，導致日股走勢回軟，一週僅以小漲作收。

經濟數據方面，六月份景氣擴張指數為101.7點，較五月份下滑1.6點，這是該指數近二個月來首度向下修正，暗示日本景氣恐出現惡化。此外，日本六月份機械訂單較前月衰退2.6%，不僅低於5月份10.4%的衰退幅度，也優於市場所預估的下滑9.9%，顯示日本經濟即使衰退，也將呈現軟著陸。

類股表現方面，油價持續回檔，紓緩製造成本高漲帶來的壓力，並降低消費需求不振造成日本出口走弱的疑慮，推升倚重出口業績的日本汽車股走揚。然而受到美國aig集團財報不佳，以及信貸危機尚未完全消除的衝擊，日本金融類股仍繼續走跌，進而壓縮日股上漲幅度。

國際油價下跌，不僅使通膨壓力趨緩，亦降低企業生產成本，將有助於帶動日本出口持續成長，減緩經濟衰退程度。展望日本經濟後勢，端看新內閣即將提出的經濟支撐方案，能否有效刺激景氣，帶領日本重振世界第二大經濟體的雄風。

◆亞太股市－原物料價格回檔修正 亞股可望受惠

隨著國際油價回落至每桶115美元，日前深為通膨所苦的亞太股市，近期表現相對亮眼，上週跌勢為所有新興區域市場中最輕者，msci亞洲不含日本指數單週小跌2.2%。在上漲收高的國家中，澳洲、泰國股市漲幅均逾1.5%，台股亦上揚2.95%，而印度股市反彈力道最為強勁，一週走揚3.49%，近一月漲幅更達12.6%；不過，中國股市因為奧運行情期待落空，上證指數全週下挫7%，並拖累港股滑落3.72%。

亞太各國上週陸續公佈截至7月底的外匯存底數據。在外匯準備正成長的部份，澳洲增加15億美元至374億美元，香港成長1億美元至1577億美元，印尼攀高11.1億美元至605.6億美元。至於台、韓、新、馬四國的外匯儲備資產則較前月下滑，其中尤以南韓105.8億美元的降幅最大，主要原因包括美元走強以及央行出手干預韓圜匯率；雖然韓國外匯準備驟減難免引發市場疑慮，但國際信評機構標準普爾表示，該國外匯存底水平仍高達2475億美元，對外支付能力依舊強勁，整體信用度並不會受到顯著影響。

澳洲央行上週二一如市場預期，維持利率於7.5%的12年高點不變，並暗示由於景氣趨緩與通膨降溫，未來貨幣政策可能轉趨寬鬆，澳幣隨之走軟；澳元兌美元自7月中高點回跌迄今，貶幅已逾5%。受到原物料出口成長帶動礦業蓬勃發展，澳洲7月份新增工作機會為10,900名，高於預估的5,000名；7月份經季調失業率持平於4.3%，勞動參與率亦維持在65.3%，兩者均符合市場預期，就業市場表現穩定。澳洲房市再傳警訊，第二季房價指數較前季滑落0.3%，為近三年來首次出現季度下跌，年增率亦自13.8%下降至8.2%；房市展露疲態，恐將對低迷不振的澳洲經濟產生負面衝擊，並進一步打擊消費者信心。

鑒於通膨升抵十年新高，南韓政府施政重心漸由刺激經濟成長轉向控制通膨升溫，央行上週四意外宣佈將基準利率調升一碼至5.25%的八年新高，導致韓股應聲走跌，這是近一年來首見，也是韓銀自2005年以來第八次升息。南韓7月份消費者物價年增率5.9%，已連續九個月超過央行設定的目標區間，生產者物價指數年比亦自10.5%揚升到12.5%，表示即使油糧價格回跌，通膨風險仍不容輕忽；然而基於近期多項經濟指標顯示韓國內需明顯放緩，6月份零售銷售年增率僅6.8%，7月份消費者信心指數也由86.8滑落至84.6，來到近八年低點，因此，預期南韓未來緊縮空間將有限。

新加坡7月份採購經理指數自50.6上升到51.6，為去年11月以來最高，星國製造業已連兩月處於增長狀態，預估8月份仍將保持擴張態勢；7月份電子業採購經理指數雖因新訂單減少而微跌0.6至51.1，不過依然高於50的景氣榮枯分界點，且超過經濟學家預測的50.5。企業獲利方面，儘管次貸風暴重創全球金融業，新加坡銀行業龍頭－星展銀行第二季淨利依然逆勢成長16%，其主因為營收增加以及成功規避抵押債券跌價可能造成的損失。

印尼7月份消費者物價指數上揚11.9%，今年1到7月物價上漲率達8.5%，6月份躉售物價指數亦自27.6%攀升到34.7%；印尼央行面臨嚴峻的通膨壓力，上週二決議調高指標利率0.25%至9%，此為今年5月以來第四度升息。此外，菲律賓7月份cpi年增率由前月的11.4%揚升至12.2%，超過分析師預估的11.9%，且創下16年以來新高；菲國甫於7月中升息兩碼至5.75%，但由於通膨漲勢尚未有趨緩的跡象，市場預期央行本月底仍可能再度調高主要利率一碼。

北京奧運於8月8日正式登場，但中國股市卻未能上演慶祝行情，在失望性賣盤及恐慌性賣壓接連出籠之下，陸股單日下挫逾4%，投資氣氛十分低迷。不過值得慶幸的是，市場一直以來頗為擔心的後奧運效應，預期應不會在中國發生；根據中國國家資訊中心預測，大陸第三季gdp成長率將持平於10.2%，消費者物價指數則上揚6.6%，較上半年減緩1.3%；目前中國官方政策已有轉向兼顧刺激景氣與抑制通膨的趨勢，未來可望持續釋出放鬆貸款與增加基礎建設預算等利多，再加上龐大內需市場的強力支撐，中國未來三年經濟成長率仍可維持9.5%至10%的水準，週邊亞太國家的相關產業也將因此蓬勃發展。

◆拉丁美洲與新興債－關注通膨 拉丁美洲上週表現錯綜

拉丁美洲上週的股市焦點仍集中在物價表現是否出現進一步升溫現象上。有鑒於此，拉丁美洲各國表現仍不甚穩定，其中雖然墨西哥週線小幅攀升0.6%，然而巴西聖保羅指數仍持續回檔1.8%。

在通膨議題方面，上週拉丁美洲各主要國家都公佈了7月份的消費者物價指數，其中智利於8月5日率先公佈消費者物價指數年增率，維持與前期相同的9.5%增幅，但高於原先僅9%增幅的預期；隔日巴西亦公佈其7月份消費者物價指數為14.79%，與前期17.32%的水準相較之下有所下降；墨西哥7月份消費者物價指數則為5.39%，高於預期的5.36%也高於前期的5.26%，顯示該國通膨仍持續走高的態勢，並對該國消費者信心造成壓力，使墨西哥消費者信心指數滑落至88.4；委內瑞拉7月份消費者物價指數達33.7%，雖然低於預期的34.1%，但仍高於前期的32.2%，且動輒30%以上的物價成長率也顯示，委內瑞拉是物價壓力較高的國家。

觀察各國的物價數據可以發現，墨西哥與智利通膨年增率均高於前期水準，而巴西與委內瑞拉之消費者物價雖然較預期緩和，但整體來說仍在偏高水準，顯示目前拉丁美洲各國均處於通膨壓力的環境下，因而壓抑拉丁美洲股債市表現。

對於通膨擴張的情形，國際貨幣基金組織總裁卡恩指出，食品和原油價格上漲導致通貨膨脹上升，對拉美各國中央銀行形成考驗。根據國際貨幣基金組織的說法，為了保住拉美近十年建立起來的經濟可信度，各國應該在不對工資作大幅調整的前提下，採取措施減輕價格上漲對低收入人群和易受影響行業的衝擊。此外，各國應共同努力增加糧食產量，以求更好地控制食品價格。

針對增產糧食議題，做為軟性原物料出口大國的巴西則表現優異。巴西國家供給公司於公報中指出，巴西2007年至2008年度的糧食總產量約為1.437億噸，比上一年的1.318億噸增長了9.1%，並創下新的歷史紀錄。且其中除了巴西出口的大宗原物料如大豆、玉米與菜豆產出表現優異外，巴西唯一依靠進口的農產品小麥，也出現產量大增的情形。作為世界最大糧食生產國之一的巴西，除了出口糧食作物之外，同時也是牛肉、雞肉、咖啡、蔗糖和乙醇燃料的主要出口國，巴西總統盧拉因此認為，世界糧食問題對巴西來說，相當程度上是該國未來發展的重要機遇。

在金屬等原物料類股表現中，雖然因拉美最大鋼鐵製造商gerdau第二季獲利優於預期，使該公司股價上揚；然而，由於金屬價格仍持續回檔走勢，使鐵礦砂生產商巴西淡水河谷公司股價表現偏弱；而瑞銀表示巴西第二大鋼鐵公司usiminas第二季獲利可能受到工廠停工影響，亦造成該股表現疲弱；且銅礦價格面臨修正也使銅礦大廠grupo mexico表現弱勢。

綜觀以上所述，要如何在通脹壓力上升的情況下，提高當地生產力，以維持近年來的發展成果，將是丁美洲所要面臨的重要挑戰。所幸隨著部份拉美國家通膨數據已出現優於預期的狀況，漸漸將使投資人認為通膨可能已出現觸頂訊號，為未來拉丁美洲的股債市發展注入強心針。

◆歐非中東股市－政治利空襲擊 拖累俄股走勢

近來商品行情反轉向下，導致許多原物料生產大國股價指數走勢不甚理想，匯率亦同步走低；上週在俄羅斯股市單週挫跌11.28%的影響下，msci歐非中東指數下滑7.55%。匯市表現方面，由於黃金、白金等貴金屬價格滑落，南非幣兌美元一週貶值6.69%，創下兩年多來最大單週跌幅；俄羅斯盧布則因戰事紛擾，近一週下跌3.11%。

俄羅斯7月份通膨數據稍顯減緩，消費者物價指數年增率自前月的15.1%下降至14.7%，且低於預估的14.9%；今年1到7月，俄羅斯cpi較去年同期增加9.3%，核心通貨膨脹率亦上揚7.6%，俄國政府表示將持續密切關注物價上漲的情形。受惠於能源價格高漲，俄羅斯6月份出口總額為441.77億美元，同比成長64.5%，貿易順差達188.62億美元，年增率高達128%，增幅為近半年以來最大；在燃料能源商品的部份，累計上半年，天然氣出口量年增22.7%，石油出口量雖年減7.4%，但出口總值仍成長60.1%。

糧價與電價高漲的情形，引發南非龐大的民生壓力，南非工會上週三因而發起近年來規模最大的全國性罷工，此舉對南非經濟的傷害目前尚無法評估，但勢必造成礦業與製造業生產中斷。受到央行今年以來六度升息的影響，南非消費者支出低迷不振，7月份汽車銷售較去年同期萎縮19.7%，年比已連續16個月呈現衰退狀態；預期在經濟成長趨緩、通膨壓力升溫、指標利率高達12%以及利率個人負債水平過高之綜合效應之下，南非消費信心疲軟的情況恐難有起色。

南非內需降溫亦反應於製造業景氣，7月份採購經理人指數從前月的43.8滑落到42.8，寫下歷史最低紀錄，其中新訂單指數自43大降至37.9，顯示零售市場已對佔南非經濟規模16%的製造業形成衝擊。南非6月份工業生產年增率自5月份的1.1%攀升至6.1%，且高於經濟學家預估的3.5%，其主要原因來自於去年同月部份煉油場暫停運作，致使原油加工品生產停擺，因為基期較低，故該數據大幅躍升應僅為暫時性。

基於物價飆升的速度創下十年新高，埃及央行上週五宣佈將存、放款利率各調高兩碼至11%與13%，此為今年以來第五度升息，累計升幅為2.25%。埃及6月份消費者物價指數年比高達20.2%，為了抑制加速增長的通膨，埃及政府透過降低家禽進口關稅及禁止稻米出口，以確保糧食供應穩定；預期在嚴重的負實質利率情形尚未改善之前，央行仍將維持緊縮的貨幣政策。

捷克7月份失業率上升至5.3%，6月份工業產出年增率自3.4%放緩至2.2%，工業銷售年增率亦由3.5%下滑到2.1%，顯示就業市場與製造業前景均不明朗。捷克上週公佈最新的季度經濟預測，將今年經濟成長率由5月份預估的4.7%下修至4.1%，表現遠遜於去年的6.5%，且下調明年的成長率至3.6%。面對經濟明顯減速，捷克央行上週四一如市場預期，決議調降基準利率一碼至3.5%；這是該國三年多來首度降息，其利率水準為歐元區最低，央行並表示未來可能還有進一步降息空間。

俄羅斯股市自七月底以來可謂屋漏偏逢連夜雨，除了因原油價格回檔而拖累能源類股走勢，梅切爾案件又引發市場擔憂可能衍生更多企業利空，甚至重演尤科斯石油公司遭接管之事件，而上週俄國與喬治亞共和國的軍事衝突出現擴大跡象，也再度牽動投資人不安情緒。儘管戰爭並不至於對俄羅斯經濟帶來太嚴重的實質損傷，但卻大大打擊資本市場投資信心，致使俄羅斯股匯市同步應聲走跌；有鑒於俄國經濟前景展望依舊良好，股價修正後長線投資價值越益浮現，建議可以俄羅斯為首的歐非中東區域股市作為逢低佈局的首選。