◆小玉的財經新聞筆記◆

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，歐洲需求低迷，再加上信貸危機，企業放款謹慎，4q08出貨量再下修，qoq預估約-5%，旺季不旺。在nb方面，惟受東歐經濟危機與歐美需求疲弱影響，4q08出貨量qoq約6%，在總體環境不佳下，表現低於歷史平均水準。

印刷電路板產業

3q08季報公佈在即，預期pcb族群和軟板廠商台郡、嘉聯益，及上游fccl台虹皆可望交出好成績。然4q08變數大，建議短線仍避開此族群。由目前各項經濟數據和消費狀況來看，未來1h09恐遭遇史無前例蕭條，建議勿對未來業績成長預期過高。

被動元件

美國經濟衰退將明顯衝擊聖誕節買氣，被動元件族群4q08營收恐難支撐。3q08mlcc asp跌價有趨緩狀況，然韓圜重挫後，semco取得降價優勢後，未來恐引發另一波產業競爭賽。

電源供應器產業

3q為電源供應器傳統旺季，故電源供應器廠商營收創新高，符合市場預期。考量旺季即將結束，未來營收將逐月下滑，並在員工分紅化費用提撥等因素影響，毛利率及獲利卻呈現衰退。低階電腦的來臨(低瓦數產品，asp下滑的疑慮跟毛利影響是後續觀察主軸，投資建議為中立。

數位相機與光學元件產業

數位相機市場漸趨成熟，成長率明顯趨緩，受景氣影響，短期相關廠商難有表現。台灣代工廠未來成長主要在於客戶釋單持續增加與新產品導入，市場成長則在於換機需求及新興市場開發。國內代工廠具成本優勢，技術也逐漸提升，長期國內數位相機廠商出貨量將優於整體產業，短空長多。

手機與零組件產業

第三季營收高峰將過，在景氣衰退的影響下，手機市場普遍受到衝擊尤以中高階手機市場為甚，覆朝之下無完卵，雖然個股表現仍有差異，但產業趨勢已明顯向下，短期難見復甦。預估nokia市占將持續下滑，lg財報也不如預期，大廠4q看法漸趨悲觀，高低階手機競爭趨白熱化，國內零組件廠價格壓力提升，不利短期獲利。

晶圓代工

展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長5%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損。

dram

由於市場擔心電子旺季買氣不如預期，dram合約價與現貨價近期出現崩跌走勢，512mb的合約價由1.19美元跌至0.6美元，現貨價由1.05美元跌至0.6美元，跌幅均超過45%。為因應這樣的困境，力晶宣布減產10-15%，緊接著日本elpida也跟進減產廣島廠10%，韓國hynix則將減產20%的dram，受到3q報價走勢較預期為差，因此3q廠商虧損將再度放大，力晶虧損150億元，南科與華亞科合計虧損128億元。

ic設計

受到電子業景氣下滑影響，ic設計公司對2008年4q營收看法保守，預估2008年4q營收qoq大部分ic設計公司將較3q衰退。

太陽能

預估明年電池asp將下滑達15%之多，主要驅動跌價的因子為需求成長動力減弱並且供給大幅增加；全球目前籠罩金融危機，整體消費力明顯下滑，加上原油價格跌破每桶80美元，節能意識將隨著能源價格和用電成本下滑而趨於淡薄，而多數國家因金融問題而面臨財政大幅舉債，對於再生能源的補貼也將出現疑慮，以上這些因素將造成太陽能電池需求面成長力道衰減，導致售價下滑，直接衝擊電池廠的營收與獲利。根據solarbuzz(2008, march的預估，2009年的需求量較2008年成長約大幅40%達5,853mw，不過考量目前全球總體經濟的狀況，研究員下修明年全球需求量成長率為25%至5,225mw，預估影響台灣整體產業電池產值約65億元新台幣。

顯示器相關產業

面板法說對景氣看法不樂觀，3q友達單月已虧損，奇美電、華映、彩晶3q則有30~60億元的虧損，4q、及1q09虧損將持續放大，4q中面板monitor將全面跌破現金成本，tv面板也將下探現金成本，面板廠將面臨營運現金流量轉為流出的壓力，面板股在低p/b下、仍建議觀望。

水泥

大陸房市呈現價跌量縮的持續低迷態勢邁進，大陸水泥協會理事長亦表示：大陸水泥需求年增率未來將無法達到兩位數的成長動能。大陸最大水泥廠海螺水泥亦表示2h08華東水泥價格調漲不力，後續毛利率壓力大。國X水泥廠獲利及評價將持續被壓縮。

鋼鐵

中鴻單軋廠4q08獲利大崩壤，建議現在目前趕快減碼。

其餘鋼鐵股股價反彈應減碼，由國內廢鋼進口量前三季達475萬噸，yoy+30%，在廢鋼價格10月由10元/公斤崩跌至4元，以及國內扁鋼胚9月自俄羅斯到岸量達21萬噸，進口價達36.12元/公斤來分析，國內進口單軋廠勢必大虧特虧，股宜減碼。

全球鋼材需求急凍、買盤觀望、鋼廠減產、盤商及終端客戶去化庫存持續、鋼價自由落體滑落態勢仍持續。鋼市情勢、報價每天波動激烈對買賣雙方皆造成很大的不確定性，鋼廠未來1~2季營運展望不樂觀。股價若有反彈應減碼。觀望指標：廢鋼價格、cis及china的鋼材出口量及價格。

航運

散裝航商股價表現隨散裝運價連動，目前仍未有此跌契機，類股操作宜保守。散裝現貨運價對於成本面墊高的關關日租金水準關關摜破的自由落體跌勢反映：全球原物料價格急挫的運載需求急凍、cvrd的二次提價及全球鋼廠全面性的減產衝擊鐵礦石的運載需求、對於09年煤鐵合約價下滑的預期將讓目前疲弱的運價短底難測。

在industrial carriers、britannia bulk事件後，市場對於default risk將更關切。

contracting long-term period tc能否確保為市場評估國際及國內航商的重要指標。

貨櫃航商目前屆臨產業淡季調整且和股價相關係數高達80%的貨櫃船舶租金指數harpex index仍未見止跌契機，股價反彈應減碼。航空股受惠兩岸直航開放及油價的急速回落，營運已經擺脫谷底，唯後續推升力道有限宜反彈減碼。

汽車與汽車零組件產業

高價車如lexus新車銷售亦不如預期，08年1月~10/15僅銷售4238台，yoy -32.5%。benz & bmw亦衰退2~3成，顯示此波經濟不景氣，為全面性的下滑。

雖國際油價回穩有助於消費信心提升，但受到全球經濟風暴以及股市持續下跌，國內景氣維持趨緩，消費者購車意願下降，預估2009年車市仍將維持疲弱，但可望見底。相關汽車類股逢彈再行減碼。

營建產業

政府為了解決國內房市的問題，近期也發佈了多項利多政策。如財政部擬發行自償性的「乙類建設公債」，來籌措「愛台12建設」的經費；另為了避免房貸戶違約，凡符合「非自願性失業」、「自用住宅」及「目前還款正常」3項條件者，即可向貸款銀行申請展延貸款期限。唯這些政策仍需要時間來執行觀察，成效很難立竿見影。目前在房地產三大市場-豪宅、預售及中古屋皆呈現價、量下滑的情形來看，台灣的住宅市場實在是不樂觀，類股仍保守看待。就算近期有大陸海協會會長陳雲林來台的利多，在基本面尚未預期好轉之前，類股目前仍不建議介入。

中概與其他產業

國家統計局公佈的今年8月消費者資訊指數顯示，今年8月份，消費者信心預期指數較7月的96.9下降了0.9，達96.0，消費者信心指數從7月的94.5下降至8月的93.7。這反映出，消費者對以後的消費欲望有所下降，這將直接影響零售業的發展。中國人民消費意願下滑，逐漸在通路端發現，對於相關個股持續觀望。

塑膠

石油腦為乙烯、丙烯、丁二烯的原料，乙烯、丙烯、丁二烯又是塑化原料的上游原料。石油腦跌幅遠高於油價顯示短期內整個供應鏈需求極端疲弱，未來下游塑料可能還會補跌。但石油腦大跌，也顯示未來塑化廠成本壓力減輕，研究員對此事件的看法為短空中多。近期各國政府無所不用其極救市，包括昨日美國、中國皆再降息兩碼，受此激勵，油價強彈4.77美元，或7.6％，來到67.5美元/桶。若降息能夠刺激經濟，加上油價止穩能夠帶動塑化報價走揚，有效消彌市場觀望心態，則之前觀望買盤將進場回補庫存。依過去經驗，塑化報價會落後油價1～2週止穩，加上塑化廠高價庫存2~3個月內可以消化完畢，預估明年1q塑化廠獲利將有起色，今年4q為谷底。以上看法係建立在經濟情勢能夠好轉以及油價止穩。目前塑化產業雜音仍多，佔不宜介入，未來的投資建議上，宜避開中東產能開出的產品，包括eg、pe等產業。

金融產業

由於雷曼兄弟聲請重整後，股票與特別股將形同壁紙，不再付息，其餘債權，雖然需經過法定程序追討，但研究員預估80%-90%金額將一次認列於08年損益表，台灣金融機構次貸減損尚未完全提列完畢，美國金融機構隱憂加劇，因此，未來美國金融風暴，將影響台灣金融機構獲利水準與資本適足率，投資建議短期減碼金融股。

生技

隨人口老化及醫療保健觀念提升，生技產業穩定成長，且生技醫療產業較不受景氣循環影響，下半年又為醫療保健儀器及耗材出貨高峰，生技產業可望成為資金避風港，建議挑選持續獲利、淨現金流入之個股。