◆小玉的財經新聞筆記◆

【季報】面板Q3法說保守看待

( 2008/10/27 10:56 寶來證券 )

《4q 面板廠將陷入虧損，供過於求延續到09 年上半年，下修面板廠eps 預估，保守看待3q 面板法說》

◎面板09 年上半年景氣展望仍悲觀：

這次面板景氣衰退由6 月至少延續到1q09，將超過三季，而且目前看來2q09 需求預期仍不樂觀，面板衰退期仍將延續2 季以上，4q08 面板廠將全面落入虧損，09 年第一季虧損將持續放大，在09 年下半年預期的景氣復甦前，仍需度過即將步入虧損的4q08、及1q09。

◎下修面板廠eps 預估，建議觀望：

面板股反應景氣衰退、及受近期總體經濟拖累下，股價已跌破過往p/b 低點，不過由於供需壓力再起，即將展開的面板法說對4q 到09 年上半年的展望難以樂觀下，面板價格將下探cash cost，由於衰退期仍長，跌破cash cost的機會高，面板廠在未來2 季將面臨虧損持續放大的情況，下修面板廠獲利預估，由於面板基本面仍向下，3q 面板法說保守看待，建議觀望，投資評等equal weight。

◆3q monitor 面板跌幅度大，10 月下旬將續跌

3q monitor 面板價跌幅超過30%，超過國內2q 法說預期20%以上

跌幅的預期，主要在於3q monitor 面板需求不振，3q 面板oversupply

比放大到13~15%，9 月到10 月上旬短暫的旺季需求讓重挫的報價出現暫

時性的止跌，近期各市調機構已陸續下修北美市場年終需求下，也顯示出

4q 買氣不振，10 月中以後旺季需求已告一段落，在需求回軟下、monitor

面板將再度下滑，價格至少要跌到09 年第一季，如果總體經濟、及金融

持續衝擊終端消費買氣下，09 年第二季需求預期與第一季相當，不會有明

顯回升的力道，由於面板景氣衰退期仍將延續2~3 季，monitor 面板若要

守在10%以內跌幅的機會相當小，預期到09 年上半年monitor 報價仍將

下滑15~20%，將跌破cash cost。

◆tv 面板跌幅放大

tv 面板需求佔大尺寸出貨面積比重超過55%，在2q 以前均維持緩跌走勢，但自7 月以後價格出現較大的跌幅，主流的32"~42"tv 面板半月最大跌幅曾超過5%，在3q 旺季之際才出現價格重挫、是從未發生的，也顯示08 年下半年需求大不如預期，雖然samsung、sony 日前對外重申維持08 年lcd tv 出貨目標，但出貨尺寸均已偏向較低價的32"以下，反觀40"以上需求不振，08 年最終lcd tv 出貨量仍將接近原預估的1 億台，不過由於消費者傾向購買26"~32"較小尺寸tv，tv 面板供需壓力仍相當大。displaysearch 近期對外表示北美主流的32"lcd tv 售價，將由目前的600~700 美元、09 年將有可能下殺到350 美元，因此3q tv 面板價的重挫應只不過是開端，09 年tv 面板跌價壓力仍相當沉重。

◆面板09 年上半年景氣展望仍悲觀

lg display 法說獲利略優於預期，但市場反應冷淡，主要在於會中lg display 也提出09 年下半年面板景氣才有回升的機會，現今tft lcd已趨向1 年1 循環，但這次面板景氣衰退由6 月至少延續到1q09，將超過三季，而且目前看來2q09 需求預期仍不樂觀，面板衰退期仍將延續2季以上，4q08 面板廠將全面落入虧損，09 年第一季虧損將持續放大，在09年下半年預期的景氣復甦前，仍需度過即將步入虧損的4q08、及1q09。

◆下修面板廠eps 預估，面板中長期趨勢仍向下，建議觀望

面板股反應景氣衰退、及受近期總體經濟拖累下，股價已跌破過往p/b 低點，不過由於供需壓力再起，即將展開的面板法說對4q 到09 年上半年的展望難以樂觀下，面板價格將下探cash cost，由於衰退期仍長，跌破cash cost 的機會高，面板廠在未來2 季將面臨虧損持續放大的情況，下修面板廠獲利預估，友達08 年eps 由6.95 元、下修為5.60 元，奇美電由4.63 元、下修為3.21 元，二線面板廠彩晶接近平損邊緣、華映修正後08 年將出現虧損，由於面板基本面仍向下，3q 面板法說保守看待，建議觀望，投資評等equal weight。