◆小玉的財經新聞筆記◆

產業別

產業評析

pc相關產業

在訂單逐漸回溫之下，能見度逐漸提高，供應鏈逐漸恢復正常。2q09 mb仍處於淡季，預估出貨量qoq仍會下滑10%，nb產業因為基期低，出貨量qoq可達12~15%。

印刷電路板產業

pcb族群5月營收呈現趨緩態勢。顯示面臨到暑假旺季前的需求不確定性仍高，下游客戶選擇暫緩拉貨速度，觀察後續出貨和終端需求狀況。6月營收持續向下機率較高，主要是因為進入盤點和終端銷售不明朗下，建議持股上僅以下半年仍為題材主軸的智慧型手機、culv、3g通訊建設相關個股作逢低佈局。

被動元件

被動元件廠商5-6月動能同樣趨緩，2q09匯率因素干擾下，獲利恐不如先前預期。持股上以利基型廠商為主，靜待出現後續需求訊號再行佈局。

電源供應器產業

09/2q可望因通訊用電源產品持續出貨及lcd tv出貨力道上升，09/2q營收成長+10%，09/3q 營收成長 +21%。毛利率可望維持09/1q水準。

數位相機與光學元件產業

總經指標出現逐漸好轉跡象，有利消費性電子復甦。台廠dsc廠q2在庫存水位降低，開始新機鋪貨，日廠釋單有增加跡象。日系客戶為主的佳能2374(TW)受惠韓系客戶挑戰市占率，以及日系客戶新機鋪貨優於預期影響，q2營運轉強，出貨量成長50%以上。由於日廠生產成本高，台廠odm比重提升將有利毛利率維持，且台廠供應鏈完整對於未來新客戶爭取處於絕對有利位置，加上手機對dsc衝擊未如預期來得大，且多影響低畫素產品為主，台廠產品大部分均已提高至8m畫素以上，長線競爭力強，q2以後營運開始轉強。

手機與零組件產業

總體經濟微露曙光，兩岸3g題材持續發燒，預計下半年到明年隨著大陸3g逐漸成熟與用戶增加，對手機供應鏈效益將逐漸放大，大陸3g與新興市場低價手機需求，智慧型手機持續逆勢成長，q2開始新機鋪貨，q3、q4返校與耶誕持續放量。q 2國際大廠轉為積極，其中以韓系廠商行動相對積極，q2動能相對強勁，建議以大陸3g題材，韓系、nokia供應鏈以及iphone題材個股為投資首選，相關個股有宏達電2498(TW)、正崴2392(TW)、晶技3042(TW)、大立光3008(TW)、閎暉3311(TW)、華寶8078(TW)、華冠8101(TW)等。短線因五月營收與漲多修正衝擊短空長多，隨景氣復甦與兩岸合作更加緊密，中長線產業成長潛力仍大。

晶圓代工

晶圓代工產業1q09確定落底，2q09因急單效應發酵，預估整體晶圓代工產業的營收成長幅度介於80-100%，產能利用率將從1q09的30-38%跳升至70%，成長動能強勁。

dram

受到dram需求平平影響，1gb現貨價過去三週下跌12%，跌回1.5美元，5月下旬的合約價則調漲至1.13美元，兩者價格糾結在1.5美元附近，在3q09的買盤歸隊後，dram報價有可能在3q消化庫存後出現較大的漲幅。

ic設計

ic 設計六月因年中盤點及因季節性盤點而下滑。第三季營收動則需視六月歐美訂單回溫力道、大陸消費續航力等終端需求動能狀況與及整體供應鏈庫存水位而定。

太陽能

(1 合晶轉投資的大陸晶圓廠solargiga宣佈入主國內的模組廠景懋光電，看好兩岸太陽能產業未來的內需市場做佈局。(2對於2009年的毛利預估仍不會好，但在合約重議簽訂新價格後，預估明年的毛利率可較今年提高許多(上游由4~11%回升至13~15%，中游由4~6%回升至約10~13%。

顯示器相關產業

面板q2總體產能仍高於面板需求，因此5月以後國內面板廠將產能利用率拉高至90%到滿載，將使面板供需出現鬆動，5月面板需求較4月仍小幅提高，但面板價走勢將不若5月上旬、漲幅將趨緩，短期面板動能偏弱。但可留意下半年彩電下鄉tv面板需求，由於二次得標產品32"以上比重大幅提高至1/3，將帶動lcd tv採購需求，奇美電、友達為主要受惠廠商。

水泥

四川因災後外省水泥的大量湧入以及出於對新增產能的擔憂，四川水泥企業主動採取降價，搶佔市場，大幅度的降價是 "讓利不讓市"的市場策略。台泥水泥價格小幅調升每噸5~10元至240元，然鑑於五六月梅雨季節影響，預計待3q才有機會大幅調漲價格過損平點。

航空

原油價格1q季底為us$50，以目前價格約us$68計算，華航業外燃油避險可回沖利益為90億元，四月實際交割損失為1.8億元，假設2q實際交割損失為54億元，加上業外每季利息費用等支出12~13億元，預計2q業外可回沖淨利為20-30億元，eps可貢獻約0.4元，2q轉虧為盈的機率很大。

鋼鐵

鋼鐵景氣落底，2h09可望緩步復甦，逢低可佈局。平板鋼以高爐一貫廠中鋼為首選；條鋼以豐興鋼鐵獲利最佳，族群領頭羊；不_鋼價受惠國際鎳價攀揚，大成鋼庫存回沖利益最可觀。鋼價漲 、股價揚 、國際鋼鐵股pbr墊高至1.1~2.1x：寶鋼1.26x、鞍鋼1.55x、馬鞍山鋼鐵1.35x、新日鐵1.42x、浦項1.2x、美國鋼鐵1.11x、nucor 2.06x、中鋼1.46x、豐興1.80x。平板鋼價落底 調升中鋼09年獲利：中鋼內銷盤價調漲7%，反映4月底來的東亞區熱軋流通鋼價由400上漲至463美元/噸的復甦趨勢，趨動因子：成本支撐(廢鋼價揚、鐵礦石合約價跌幅較預期低、補庫存需求、減產效應，4q09~1h10的實質需求為下一波觀察重點。基於鋼價調漲、煉鋼成本下降、煤鐵未提量及鋼品庫存跌價損失回沖、處分業外獲利貢獻等因子，上調中鋼09年稅前淨利至18億元，稅後eps 0.16元(1~4q09eps：-0.57、-0.14、0.35、0.49元，目標價設定在1.7x 09年pbr(09年bv=19元。

航運

bdi index強勢狂飆 bci index扮領頭羊角色，而煤鐵進口量創新高為bci index結構躍升因子，鐵礦石合約談判議決提供了短期狂漲有利因子。中期新增運能壓力依然揮之不去：見強莫追、 見弱莫飽B長約散裝航商等待中期切入時機。海岬型、巴拿馬極限輪、輕便型散裝輪四絛航線平均日租金分別來到7.0、2.1、1.8萬美元/天。每逢鐵礦石議決階段海岬型運價的大起大落難免，不要在此時急漲時追散裝股，而是必須回歸到bdi指數的支撐水平佈局高價長約個股，目前這個支撐已墊高至2,500點，在中期修正而非長期反轉點，尋求切入此一族群為確保獲利關鍵。

汽車與汽車零組件產業

am汽車零件股5、6月營收受庫存回補力道趨緩，成長力道將不若09/1q，5月mom將呈現小幅下滑現象，6月營收可望與5月持平。汽車類股09年下半年重點將放在與大陸車市有相連結的標的，在大陸汽車振興方案帶領下，大陸車市5月銷售量達112萬輛，仍在高峰。不管是汽車廠或是汽車零件廠商，與大陸連結的廠商在下半年的獲利營收表現將越來越好。

營建產業

台北市的成屋(中古屋5月已不如3、4月的強勢，已呈現價平量縮增的滑落整理態勢。5月台北市中古屋成交量比四月份衰退15%，單價雖仍持平至37.2萬/坪，但整體看起來中古屋市場的熱度似乎有冷卻的跡象。至於預售市場目前的銷售狀況仍未回到之前正常的水準，勉強來說只能算是止跌，仍未達到復甦的標準。營建類股從低點反彈上來幅度不小，因此目前建議逢反彈出清所有持股。至於國內房市是否還能持續維持熱絡的狀況，則需要看後續的數據再做觀察。只是目前看起來已有降溫的跡象。至於營造類股如達欣工、中工及大陸工程預計在6月公共工程將陸續發包下，屬於可長期持有的標的。

中概與其他產業

中國大潤發五月含稅營收rmb$31.86億元(+30%yoy，一到五月含稅營收rmb$173.9億元(+18%yoy，目前累計營收成長距離目標仍有2%的差距，主要因為中國 cpi指數下滑，然中國大潤發在調整成本結構下，稅前淨利率比去年同期提升，預計獲利狀況仍符合預期，在1q確定獲利盈收超越家樂福後。09年可望成為中國外資量販的龍頭。

塑膠

近期原油價格大幅上漲已來到每桶70usd，受油價帶動，本週塑化價格呈現走揚，五大泛用樹脂僅pvc、pe、pp、gps、abs分別上漲1.3％、1.3％、2.0％、7.3％、1.9％，ps價格上漲最多。苯系列漲勢較為強勢，苯價上漲7.7％至每噸700usd，sm則小漲5.0％來到每噸986usd，由於中東產能遞延開出以及油價上漲帶動需求好轉，第二季塑化類股獲利接能夠進一步改善下，未來仍相對看好dop及sm族群，pe由於獲利超過預期，以亞聚為首選。上游塑化原料漲跌互見，乙烯、丁二烯漲幅分別為3.2％、4.4％來到每噸811usd、705usd，丙烯可能受到需求轉弱影響，價格回落6.4％至每噸875usd。

塑化廠訂單能見度到六月底無虞。近期觀察ecfa議題，由於衝擊太大，預期兩岸將會簽署ecfa，市場以正面解讀ecfa可望簽署，未來將有利塑化類股的評價調升。油價上漲卻無法帶動塑化報價為近期隱憂，中東產能可能延後至七月才會影響到亞洲塑化廠，但陰影並未消除，預估今年第四季衝擊最大，資金行情，操作上審慎樂觀。

金融產業

金管會主委陳L強調，因文書作業塞車，確定來不及在6月底前簽定mou。 如原先預期，金融mou簽訂可能延後影響，短期金融股將呈整理格局。台灣金融股今年以來，因兩岸金融開放預期，股價漲幅達28.6%，最高漲幅達45.5%，台灣金融股目前評價1.2倍股價淨值比，因兩岸金融開放、陸資投資台股，資金行情預期，使評價高於全球金融股(0.8倍pb，短線上股價將因mou簽定延後，股價進行修正。回歸金融基本面來看，從本國銀行1-4月年化信用成本來看，較去年第四季0.92%，僅增加3個基本點至0.95%，優於原先預期；4月逾放比維持1.63%，呈現穩定，無繼續惡化現象；淨利差方面，1q/09大幅下滑、2q/09落底，2h/09因存款放款利率時間差調整，將呈小幅上揚趨勢；壽險業受股市，淨值回升，短期增資需求風險下滑，因此，從金融股基本面來看，1h/09最壞已過，2h/09將走出谷底，投資建議：金融股價下跌整理，評價在1-1.1倍pb，可佈局國泰金、富邦金、兆豐金、元大金。

生技

行政院台灣生技起飛鑽石行動方案通過，市場資金有流向生技類股的跡象，激勵生技類股全面大漲，選股上仍建議挑選持續獲利、淨現金流入、負債比低，或是政策成效壓力下較快見到績效之醫療器材相關之個股，暫時避開不確定性較高、持續淨現金流出的新藥研發公司。