◆小玉的財經新聞筆記◆

產業

影響程度1~5用＊來表示，

1最輕；5最嚴重

10號公報影響短評

nb

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下游系統廠商自2000年科技泡沫後，對於存貨的控管均相當的嚴格，近幾年平均而言，提列的存貨跌價損失對於獲利的影響約0~2%。2h08需求疲弱的狀況已可預知，廠商對於庫存更加謹慎，10號公報實施由於認列的存貨損失由業外改至銷貨成本，使本業獲利率會受影響，但是預期影響的程度相對輕微。

pcb產業

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自9月份以來銅價大幅下跌和pi等化料也持續降價下，主要庫存修正壓力自10月陸續湧現。部份pcb廠商上半年即已開始陸續納入10號公報計算，而存貨水位較高以及週轉天數較久的廠商將會出現較大的虧損數字。以整體供應鏈來看，下游pcb廠商由於10月起訂單急縮下，已先行對上游原料庫存作出大幅修正，影響幅度最小。ccl部分廠商則因為3q08誤判銅價走勢而有較多庫存者也會出現大幅虧損。另外軟板廠商則因為週轉天數普遍較長，fccl和成本控管較差的下游軟板廠也會出現大幅虧損。

手機

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手機產業整體來看下游硬體影響小於週邊零組件，考量個別公司控管能力差異則宏達電(已適用10號公報、大立光、閎暉衝擊小，但因 q 3起大廠對景氣已有預警，且多屬接單後生產，庫存水位不高。若以次產業特性衡量，石英元件、連接器、沖壓件的存貨營收比較高。毛利率較低且庫存比重較高個股衝擊較大，毅嘉因按鍵軟板占營收各半，衝擊相對大。

數位相機

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dsc代工備料週期短，加上客戶出貨預估波動性較低，庫存水位相對低，10號公報實施衝擊較小。論庫存管理佳能優於華晶科，論毛利率則華晶科高於佳能2~4%，惟兩者衝擊皆不大。

太陽能

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存貨淨值比14%，存貨資產比為8%，但太陽能廠第四季起面臨極為嚴重的需求緊縮，加上市場價格下滑幅度大，第四季以及明年開始的10號公報，產業面臨的存貨跌價損失將比目前看歷史存貨狀況來得嚴峻。

網通

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存貨淨值比15%，存貨資產比為10%，公司表示已針對存貨做較嚴謹的方式認列損失，預計10號公報施行後，影響較為有限。

ic通路

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存貨淨值比高達43%，存貨資產比亦有21%，介於需求端與供給端之間的通路商，受到庫存壓力較大。

dram

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dram產業具有公開的市場價格，原本財報就有以季底的dram公平價格在業外認列存貨跌價損失，新制實施後要求未分攤之固定製造費用，需於當期認列銷貨成本，這將使dram的業外損失轉列到銷獲成本，使毛利率的數字轉差，對於原本嚴重虧損的dram產業的本業虧損數字更佳惡化。

ic 設計

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ic 設計產業公司於2008年第三、四季以開始打消跌價損失，即使部份留至2009年第一季打消對2009年整年衝擊亦不大。打銷部份主要是產品線淘汰或滯銷，不至於出現類似傳統產業受到原物料飆漲而累積高價庫存情況。

tft lcd

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10號公報如期實施，國內面板廠將在4q從嚴認定庫存損失提列，不過由於面板廠目前庫存維持在低水位，庫存天數約40~50天，成品庫存約2週，友達q4庫存損失認列預估約8~10億元、影響有限，至於09年實施後，因面板08年monitor跌幅已超過50~55%、tv達30~40%，預期it面板在3月前止跌機會大、tv面板季跌幅將<10%，在09年面板跌幅縮小下，09年因10號公報而減損毛利率的比例將相當低，10號公報影響主要為q4業外損失認列。

led

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國內led目前庫存壓力較大的主要在於上游led廠，上游led廠商庫存天數平均約100~130天，部份廠商更超過150天，由於09年上半年供過於求的狀況仍難改善，跌價壓力持續，預期4q需認列庫存跌價損失，1q後跌價壓力仍不易趨緩，粗估09年影響上半年每季毛利率約1~3%；下游led廠平均庫存天數約維持30~50天，受10號公報影響度相對較小。

金融

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無直接影響，只有來自於企業方面間接影響，企業因實施10號公報，可能產生損失認列影響獲利

水泥

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水泥產業因水泥不能久放，庫存不會超過三個月，大陸煤炭購價和即時報價差異至多一個月，所以影響也不大。

塑化

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塑化報價從7月反轉開始下跌，到11月已經來到5年來低點，各塑化廠大幅打消庫存，預估最晚在今年一月以後應該高價庫存可望全數銷售完畢，另外，價格一次修正到底，評估未來繼續破底的機率低，可能走勢為l型盤整，因此在高價庫存打消以及價格持平下，10號公報對塑化產業的影響不若預期大。

鋼鐵業

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1.平板鋼庫存去化不如條鋼業者。唯電爐廠的4q08庫存跌價損失仍將超過市場預期
2.10月份鋼價重挫,國內廢鋼價格由1.2萬元重挫至5,000元/噸後反彈至7,000元/噸，唯進口廢鋼價格10及11月進口廢鋼價格仍達1.6及1.2萬元/噸。因此國內電爐廠的廢鋼及小鋼胚等原料庫存仍高,預期4q08庫存跌價損失及本業損失合計將達12~13億元。(1東鋼:廢鋼+小鋼胚原料庫存合計約30萬噸，以目前市場廢鋼7,000/噸、小鋼胚11,000元/噸價格估算，公司原料庫存跌價損失約10億元；下調08年eps至2.71元。(2豐興：9月底已提列庫存跌價損失16億元，唯在低價購料少及高價購料陸續仍到情勢下，預期年底原料庫存仍有3個月水準(以目前產能利用率55%水準估算，預計4q08庫存跌價損失將達10億元。下調08年eps至3.74元。
3.平板鋼業者原料庫存去化壓力居高不下：(1中鴻：原料庫存跌價損失最為驚人，國內扁鋼胚進口量8~9月份仍高達45萬噸，進口價來到2.7及3.1萬元/噸，唯10月國內熱軋價格急挫2.0萬元/噸，11月進口扁鋼胚成本回升至3.0萬元/噸，平板上游單軋廠本業及業外損失壓力有增無減。目前成本持續高於售價，預估4q08本業及業外跌價損失將達105億元。下調08年eps至-3.1元。(2中鋼：鐵礦石及焦煤合約價目前仍高於現貨市場逾40%水準，此部分09年4月才會換約，預估中鋼4q08本業及業外損失合計將達107億元，08年eps=2.3元。

營建

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將於明年元旦上路的十號公報一旦實施後，營建業財報上的存貨(庫存土地+在建工程+餘屋，將由原本可行的漲跌互抵的方式，改採逐項評估損益；即存貨漲價不計，但跌價損失將需立即反應在當期損益表上的銷貨成本中。在預期明年上半年不動產價格將持續下滑的情形下，假設可變現價值跌破成本，將使銷貨成本大增，如此毛利率將大幅降低，甚甚是負數，財報將會非常難看。對原本獲利已逐步衰退的營建公司，更是雪上加霜。

營造

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會有一些鋼材、水泥等原材料庫存，但存量並不多，台灣水泥價格也沒跌，故影響很小。

機電

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也是會有一些銅、鐵及鉛等原材料庫存，但存量也不多，影響程度仍有限。

汽車-oem

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受到高價庫存及出貨砍單影響下，預料oem廠商將會受到波及，其中又以外銷業務為主的和大1536(TW)影響較深，因和大主要客戶為北美三大車廠之外包廠商，而和大產品主要原物料為合金鋼棒。和大公司預估09/1q將會認列跌價損失約1億元。

汽車-am

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am市場主要為車燈、塑件、板金件，因業務屬庫存交貨關係，故存貨一般會較訂單生產方式來得高，但會因原物料價格起伏與客戶調整產品售價，故此財報政策對am廠商影響不大。

高爾夫球

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存貨淨值比23％，主要庫存不鏽鋼、碳纖維布，過存貨跌價損失影響獲利達到40％～60％，第四季原物料價格快速下跌，雖然前三季控制在5％以下，9月開始原物料快速下跌，08年第四季與09年第一季數字將惡化

機電

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存貨淨值比23％，主要庫存為鑄鐵，因為可以預收款項以及預先固定原物料價格 因此受影響幅度上容易控制

紙業

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存貨淨值比21％，庫存為紙漿，紙漿價格暴跌60％恐將造成連續兩季虧損

食品

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存貨淨值比17％，庫存黃豆、玉米、小麥，大宗物資價格暴跌60％將造成連續兩季虧損

百貨

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存貨淨值比14％，庫存服飾，可透過其他通路銷售，且在財報上占比低影響不大

生技醫療

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生技醫療存貨部位低，且價格波動小，多數屬於批次單、批次量，受庫存跌價損失影響小。