◆【年報】09年總體經濟展望( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 ) @ ◆小玉的財經新聞筆記◆

【年報】09年總體經濟展望(一)

( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 )

◆2009年全球經濟走勢將大幅滑落

製造業景氣下滑，2009年景氣走勢將持續走低。

2009年新興市場絕對成長率雖優於已開發市場，但在全球經濟走滑的環境下，新興市場亦難置身事外。

◆經濟放緩導致物價下跌通膨壓力不再構成威脅

國際經濟下滑、需求降低，過去國際原油價格大幅飆升的走勢將告一段落。

由於需求面降低導致全球商品價格大幅滑落，在物價走低的環境，使得通膨壓力不再構成威脅。

◆受次貸風暴拖累美國經濟將陷衰退

一、美國經濟可避免1929年式的經濟蕭條
二、金融面壓力舒緩後仍將面臨經濟衰退壓力
三、美國房地產業將持續疲弱
四、國際美元將先強後軟

◆對照1929年與2008年的金融環境

◆美國經濟可避免1929年式的經濟蕭條

◆各國政府相繼提出穩定金融市場措施

◆各國政府相繼提出振興經濟方案

◆美國政府挽救房地產所進行的措施

◆金融市場趨穩後對經濟實質面衝擊仍將持續

有了1929年經濟大蕭條時期政府反應過慢、各國間構築貿易壁壘的前車之鑑，此次各國政府採取透過注資金融體系、降息、提供存戶擔保、入股銀行等積極的救市行動，並在惡性循環的源頭(房貸市場惡化、金融資產與流動性大降，金融市場信貸緊縮進行控制，以期減緩金融市場動盪對於經濟實質面影響的程度。從近期各政府的動作雖見成效，但迄今ted利差離金融危機爆發前的水位仍位處相對高檔，顯示未來金融市場要恢復帄靜還需要相當時日。

◆失業率上升→消費下降

就業數據持續惡化
個人消費支出趨於保守
零售銷售持續走低

◆資本支出下滑

受到金融風暴影響，信用擴張趨於保守，影響企業資本支出下降。

◆2009年美國房地產將持續修正

◆2009年美國經濟衰退壓力漸增

◆預計美元走勢將先強後軟

國際美元自08/2008開始大幅走強，主因金融市場動盪，在金融機構信用風險升高的環境下，使得借貸美元不易，進而拉高了美元價位。

預期在金融市場逐漸穩定後，美國將面對逐步創新高的財政赤字，美元走勢將逐漸回軟。

◆歐元區經濟體於2q08陷入衰退

◆歐洲央行將持續降息以刺激經濟成長

在未來物價壓力將會大幅降低預期下，毆洲央行自10/2008便開始將對抗經濟衰退為其貨幣政策目標。

ibts預期2009年歐洲央行為了激勵經濟，在物價可望下滑的環境下，將會持續調降利率至1.5%的水準。

◆日本經濟於3q08陷入衰退

日本企業獲利年增率自3q07 ↓→短觀製造業景氣指數在3q08↓。ibts預估日本經濟將由2008年的0.5%下滑至2009的-0.3%。

日本央行貨幣政策操控空間有限，預期2009年日本央行將會維持0.3%的利率水準。

【年報】09年總體經濟展望(二)

( 2008/12/16 14:36 台灣工銀證券 )

◆中國經濟政策將逐漸寬鬆

一、中國經濟成長力道受全球經濟走滑而減弱
二、隨全球經濟環境變遷而調整的經濟政策

◆製造業景氣持續走低

中國採購經理人指數由過去在55附近波動到大幅下滑至50以下，顯示製造業景氣已明顯下滑。

累計01~08/2008全國規模以上工業企業實現利潤年增率由2007年同期的37.0%大幅下滑至19.4%，反應企業獲利空間已漸被壓縮。

◆歐美日經濟下滑將影響中國對外貿易

對外貿易中以歐盟所佔比重最大，對美、日出口比重已呈現漸緩趨勢，而巴俄印等金磚市場比重逐漸提高。

因歐盟、美國、日本等三地佔中國對外貿易比重高達四成五，在未來全球經濟走緩的環境下，將使得中國對外貿易持續降溫。

◆物價走勢趨緩有助施行寬鬆的貨幣政策

一方面是因2h07基期偏高的因素影響，另一方面，則是因為原本推升整體cpi最大的食品類物價漲勢逐漸放緩的影響，cpi年增率已逐漸下滑。

在經濟走勢放慢，以及食品價格漲勢趨緩的環境下，將有助於降低未來物價上漲壓力。這將有助中國官方施展積極的寬鬆貨幣政策。

◆零售銷售年增率增幅將趨緩

居民所得持續增長為推升零售銷售持續成長的主要動力。

經濟走勢放緩將影響薪資所得增長趨緩，進而放慢零售銷售增速。

◆房地產業景氣將持續走低

房地產業景氣逐漸走緩

房價年增率逐漸下滑

房價月變動率已由正轉負

→銀行貸放保守使得房地產融資困難度提升，預期房地產業景氣走勢持續走緩。

◆已陸續實施的放鬆政策-放寬信貸

◆已陸續實施的放鬆政策-減稅

◆避免房地產供給過剩拉抬房地產業需求

◆為避免經濟大幅走滑2010前將投注4兆人民幣

中國國務院常務會議，於11/09/2008研擬進一步擴大內需及促進經濟帄穩成長之措施，以加快其基礎設施、生態環境建設、災後重建及提高城鄉居民收入。會議確定了「擴大內需促進經濟增長十項措施」(參見下表。

初步估算在2010年底前約需投資4兆人民幣。未來兩年4兆元投資中，保障性安居工程是2,800億元；農村民生工程和農村基礎設施大體是3,700億元；鐵路、公路、機場、城鄉電網是18,000億元；醫療衛生、文化教育事業是400億元；生態環境方面的投資是3,500億元；自主創新結構調整是1,600億元；災後的恢復重建，重災區是1兆元。

為加快建設進度，4q08將先增加投資1,000 億元，2009年災後重建基金則提前增加200 億元，期能帶動地方和社會投資，總規模達到4,000億元。