【週報】國際股市回顧與展望
( 2008/11/04 10:56 一銀投顧 )
◆美國市場回顧
美國股市受到信貸市場逐漸穩定影響下，投資人開始相信全球政府聯手救市的努力開始作用，投資信心提振，道瓊工業指數本週累計上揚11.29%，創下1975年以來最大單週漲幅，s&p500和那斯達克指數則分別上揚10.49%和10.88%。
經濟數據部分：1. 美國9月份新屋銷售數據意外成長2.7%，主要原因是房價下跌吸引了房屋買主進入市場。成屋銷售數據亦為上揚，幅度則為5.5%，這兩項數據顯示房屋市場狀況已逐漸回穩，房屋銷售的上升，將可能是全球景氣復甦的第一步。2. 美國第三季經濟成長呈現萎縮，為負成長0.3%，為七年來最差。
◆美國市場展望
美國實質消費者支出指數自從去年年中就開始惡化，經過通膨調整後的實質消費支出則在過去四個季度中出現了三次萎縮，這個數據的重要性在於美國消費支出佔整體經濟的四分之三，可說是美國經濟成長最重要的動能。雖然美國國家經濟研究局nber還未就美國是否進入經濟衰退發表言論，但就判定美國是否進入衰退的四大指標：就業、生產、收入和銷售等方面觀察，預估美國其實早在去年第四季到今年第一季之間就已經陷入衰退。美國經濟陷入衰退幾乎是不容置否的了，問題是會持續多久。以二戰後經濟衰退歷史數據來看，持續期間的中位數為10個月，幅度則為1.9%的負成長，估計本次的衰退可能稍微高於這樣的數字。然而，值得注意的是，美國擬推出第二輪的經濟刺激方案，初步想法將包括減稅、延長失業福利金、興建公共建設等部份，若是美國國會能通過經濟刺激方案，則有助減輕經濟衰退的程度。一銀投顧認為，在美國經濟刺激方案出爐之前，股市波動仍大，走勢方向亦難預估，建議投資組合仍維持防禦性高的配置為佳。
◆歐洲市場回顧
全球信貸危機已漸趨緩，倫敦銀行同業隔夜拆款利率libor已由10月初的6.7%降至1%以下，歐美各國政府聯手注資市場行動的成效已顯現。此外，英國第二大銀行巴克萊已確定向中東主權基金，包括阿布達比及卡達籌得資金70億英鎊，激勵該國銀行類股。英國富時指數一週累計上揚12.72%。歐洲股市上週股市連漲四天，主要受到企業消息激勵，包括保時捷對福斯汽車持股大幅提高以及德意志銀行第三季獲利優於預期所助益。法國cac和德國dax指數則分別上揚9.18%和16.12%。
經濟數據部分：1. 英國消費信心下滑至1974年以來最低，由前期的負32降至負36，nationwide房價指數下跌幅度更是加速至1991年以來最大，年比下滑14.6%，主要原因為銀行緊縮放款，房貸批准案件數則維持在9年來最低。2. 10月份德國企業信心指數降至5年來的低點，為90.2，主要反映了德國企業因全球經濟未來走勢不明，進而對公司未來半年的展望感到擔憂。3. 法國消費者信心指數則是下跌至歷史新低，由前期的負44降至負47。
◆歐洲市場展望
近期歐洲地區所公佈的經濟數據及企業展望均不盡理想，像是英國已率先公佈了今年第三季的gdp成長萎縮，初值為負0.5%，上週公佈的歐洲採購經理人指數和德國企業景氣指數均預告了歐洲今年第四季企業表現，並將帶領經濟走衰。德國ifo企業景氣指數是綜合了7000家德國主要出口企業對未來的展望，該指數由先前的92.9降至90.2，為第五個月連續的下降，並且創下5年半以來的新低。德國領先指數則更是創下了該指數創立的1990年以來最低水準。德國經濟佔了歐洲三分之一，並且為本區域最大的經濟體，我們認為，在德國經濟前景不佳的帶領下，歐洲其他國家難有佳績，調查也顯示，德國民眾擔憂經濟繼續惡化，有超過三分之二的人數贊成實施經濟刺激方案。德國經濟部長格羅斯上週提出擴大減稅方案，因為若是無法刺激國內消費，德國(甚至是整個歐洲將難以逃出經濟硬著陸的命運，日前，德國國會已達成這個方案的初步規劃，包括降低失業保險、增加育兒家庭稅收的減免額度、增加低收入戶的補貼及健康保險部分，具體的細節將於本週出爐，可作為後續經濟走勢的觀察重點，我們認為，近期股市的走勢呈現跌深反彈，長線方向未明朗，投資人應持較保守的投資策略。
◆亞洲市場回顧
日本政府不斷釋出股市利多，包括禁止放空股票、調降利率，還有對日圓走勢的口頭干預，日本日經指數週線收揚12.13%。受到亞洲各國陸續釋出股市利多影響，上週亞洲股市終於一掃前幾週的陰霾，交出亮眼成績，包括先前暴跌的韓國和香港股市分別受到美國聯準會宣布建立換匯制度及中國國務院總理表示全力支援香港而激勵，一週累計分別上揚18.57%和10.7%。
經濟數據部分：1. 日本9月份零售銷售數字出現14個月以來首度下滑，與去年同期相比下降0.4%。2. 經濟前景不佳以及國內消費疲軟，造成10月份日本小型企業的景氣指數創下10年新低的37.6。3. 日本失業率意外下降，由前期的4.2%降至8月份的4%，家庭支出卻因對未來經濟前景悲觀而縮減，年比下滑2.3%，並且為連續七個月下降。4. 南韓製造業信心指數由前期的78驟降至65，並創下史上最低水準。10月份的出口成長率更是創下13個月以來的最低，僅有10%的成長。然而，出口佔該國gdp的一半以上，該國未來經濟展望更是令人擔憂。
◆亞洲市場展望
近期全球金融風暴出現從美歐地區轉向至亞洲的跡象，先前也都出現大跌的情況，然而，上週日韓各國政府所釋出的利多消息，加上其他亞洲國家接連跟隨美國降息、賣空禁令、對市場注資，以及美國宣布的換匯制度，最主要的作用在於安定投資人信心，只要市場的恐慌可以獲得控制，股市的走向則可望回歸經濟基本面。我們認為，儘管中國在今年第三季出現9年來最低的經濟增長，但仍有9%，為全球經濟成長最主要的貢獻者。此外，中國身為全球外匯存底最高的國家(9月底統計數據為1.9兆美元，且持續增加當中，擁有財力及執行力，並致力轉型為消費主導國家、修正中國經濟結構失衡的問題，未來可望成為全球主要的消費大國，亞洲區域性經濟的增長也可望在未來幾年逐漸發酵。其他亞洲東協國家政府仍面臨嚴峻的挑戰，經濟動能急速下降情況下，各國政府必須在惡劣的政經環境中，維護社會的穩定，目前泰國和馬來西亞仍維持很高的政治風險，政府若無法有力安定人心，這些國家的經濟發展可能會呈現倒退的情況；菲律賓則因為全球經濟疲軟、失業率上升，將可能造成該國海外勞工的失業問題，後市亦不樂觀。
◆新興市場回顧
美國宣布與四個新興市場國家各別簽定300億美元換匯協定，包括巴西、韓國、墨西哥與新加坡，激勵這些區域的股市上週出現大漲，巴西bovespa指數一週累計上揚18.35%。受到opec宣布石油減產的消息所激勵，國際油價在上週出現止跌回升，加上俄國政府將推出經濟紓困方案，大幅激勵股市上揚，上週四rts美元指數大漲將近18%，一週累計漲幅則高達46%。
經濟數據部分：1. 巴西公佈7月份政府盈餘上揚，由去年同期的30.3億巴西里拉成長至50.5億巴西里拉(約為25.3億美元 ，今年年初至7月的稅收則成長了13%。2. 上週公佈俄羅斯的消費者物價指數又再度惡化，相較前一週上升0.8%，達到11.5%，主要原因為蛋類、雞肉等食品價格上揚所致。經濟學家預估以目前的物價水準來看，今年全年的cpi將可能達到13%，超出該國政府所預估的11.8%。
◆新興市場展望
近期新興市場均受到國際情勢加上外資大舉撤出的影響下，呈現比成熟市場更大幅度的波動，不僅是原料大國巴西、石油最大出口國俄羅斯均出現股指週線以上下兩成的幅度變動，較小的新興國家更是經不起全球金融市場如此劇烈的變動。imf國際貨幣基金繼先前援助冰島及烏克蘭之後，再度出手相救匈牙利，使匈牙利成為歐盟體系中第一個被紓困救援的國家。匈牙利因為花費於社會福利上的超額支出過於龐大，成為歐洲外債最大的國家，經濟成長緩慢更造成該國不敵金融危機的侵襲，匈牙利2007年的gdp成長只有1.1%。再者，該國銀行大部分的資產均握在其他西歐國家手中，當信貸危機開始延燒，資金流動遭到凍結，匈牙利的銀行企業也因此抵擋不住任何打擊，成為這波危機下的犧牲者。一銀投顧認為，目前全球經濟情勢未穩，投資新興市場風險遠高於其他成熟市場，即使是有內需題材的國家，像是巴西仍受到銀行資金緊縮，消費貸款取得不易的影響，造成消費力道明顯減弱的情況，預計在全球經濟前景未明之際，新興市場波動度仍大，建議投資人應維持較保守的投資策略。
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