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(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自4月9日出版的當期「老謝開講」專欄)
三月三十一日，台股以五二一Ｏ．八四點收盤，加權指數上漲四．七九點。這是金融風暴以來的完美句點。從二ＯＯＯ年以來，台股一直是全球著名的弱勢市場，漲幅一向落後別人；自從去年以來，金融海嘯撞擊全球，全球股市跌勢瘋狂、無一幸免，但是台股今年卻走出了罕見的強勁格局。
**去年跌最兇,今年漲最快**
如果以三月三十一日收盤的五二一Ｏ．八四點來計算，三月台股上漲六五三點，漲幅達一四．三％，表現居全球第二。若以農曆年封關日的元月二十一日收盤價計算，台股漲幅也有一三．四九％，居世界第二。若以Ｏ八年收盤的第一季表現來看，台股從四二四七．九七點起漲，Ｏ九年第一季漲幅二二．六六％，也是僅次於中國深滬股市，全球表現第二好的市場。
再用最高價與最低價來計算，台股從三九五五點漲到五四六八點，漲幅高達三八．二六％，也是除了中國股市以外，出類拔萃的市場。
如果以最大漲幅來算，台股今年以來上漲一九．一％，農曆年以來上漲二八．七三％，三月上揚一九．九％，都堪稱是全球表現最傑出的市場。再對照經濟基本面，台灣經濟的表現卻實在是差強人意。
像出口值從去年九月的二一八．五億美元開始急降，十月為二Ｏ八．一億美元，十一月為一六七．五四億美元，衰退二三．三％；十二月為一三六．四億美元，繼續衰退四一．九％；到了Ｏ九年元月降到一二三．六七億美元，出口衰退四四．一％；整個Ｏ八年第四季，台灣的出口衰退二四．七％。
台灣一向倚賴出口，當出口大幅衰退，ＧＤＰ就陷入負成長，里昂證券估計台灣Ｏ九年全年ＧＤＰ將出現一Ｏ．七％的負成長，更是一語驚醒夢中人。
Ｏ八年九月以後的出口大衰退，伴隨而來的是上市柜企業營收大幅下滑。從事工具機業務的亞崴、程泰、正峰工業、喬福等，營收都下降五成到七成；ＤＲＡＭ的五家大廠、面板廠五家大廠，從九月到元月，營收也出現六成到七成不等的衰退。
ＰＣＢ產業也是一片愁雲慘霧。晶圓代工的台積電更是帶頭減薪、裁員、休無薪假，竹科陷入前所未見的慘況，但是台股卻能驚天大崛起，背後的理由十分值得探究。
關鍵之一是來自資金面。過去九個月，央行七度降息，重貼現率降至一．二五％，定存利率滑落到Ｏ．九七％以下。這幾個月來，先是有郵局拒收大企業的存款，大眾銀行及渣打銀行，甚至對大額存款加收保管費。
**原因１:積極性資金進入股市**
市場資金浮濫，莫不積極尋找出路。在全球共同降息的環境下，貨幣供給年增率逐月上升，於是積極性的資金進入股市尋找新機會。
今年元月定存資金減少三六三億元，這些資金進入股市，對台股不無小補；因為只要在股市找到一個好標的，一支漲停板，就已足夠一年定存利息，股市成為冒險家搶賺差價的樂園。
而今年以來，股市也創造了很多漲幅逾倍的個股。例如，南韓網路遊戲業NC SOFT短短四個月間，股價從二二九ＯＯ韓元漲到九二ＯＯＯ韓元，股價一口氣大漲三倍；台股的遊戲概念股也被鼓動，同樣創造了相當驚人的漲幅。
像中華網龍（三Ｏ八三）從五十五．六元飆升到一九一．五元，宇峻奧汀（三五四六）從三十五元漲到一四三元，華義國際（三Ｏ八六）從八．六五元急漲到十八．三元，遊戲橘子（六一八Ｏ）從十一．二元漲到三十四．五元，昱泉（六一六九）則從七．四六元直接飆升到四十五．二五元，而智冠（五四七八）也從五十一．七元漲到一一六元。
昱泉把自己研發的軟體賣給中國廠商創造一次性進帳，股價翻騰威力驚人。在不景氣聲中，這一批號稱「宅經濟」概念股，為台股帶出了寬廣的想像空間。
**原因２:中國家電下鄉帶來急單**
中國的家電下鄉帶來的急單效應，為產業帶來了生機。去年十一月到今年元月，整個產業的訂單突然不見了，連大老板也慌了；像郭台銘在元月就出面警告，景氣比大家想像的情況還要壞三倍，二月尾牙後又強調景氣最壞的還沒有開始。不過家電下鄉帶來急單效應，進入二月企業已驚覺訂單出來了。
中國國務院總理溫家寶，於元月二十七日到瑞士達沃斯，參加世界經濟論壇，又轉到德國、英國訪問。當他面對國際輿論對Ｏ九年中國經濟唱衰的言論，溫家寶返回中國後全力保八，一方面是落實人民幣四兆元的擴大內需方案，另一項是鼓動中國七．三億農民加入消費大軍行列，家電下鄉是鼓動農村消費非常有效的創舉。
家電下鄉帶來的急單效應，台灣未必在終端產品受益；但台灣廠商是各種消費產品零組件最大宗的供應商，家電下鄉帶來的急單效應，使台灣的半導體、面板、ＰＣＢ、ＬＥＤ等相關產業都感受到熱力。
像連央行總裁彭淮南都稱許的山寨手機晶片，聯發科（二四五四）與威盛（二三八八）都成了贏家。聯發科的股價從一七七元飆升到三四二元，高價股股價能漲將近一倍，真是威力驚人。而威盛則從四．八九元漲到十七元，漲幅超過二．五倍。
急單帶來的營收成長，激勵了很多公司的股價大漲，不少ＩＣ設計股漲幅都逾倍。像是群聯（八二九九）從三十六．四元漲到一一四．五元，漲幅超過二倍。還有原相（三二二七）從七十四元漲到一六八．五元，創意（三四四三）從七十六．八元漲到一六六．五元，智原（三Ｏ三五）從二十．八元漲到四十七．六元，松翰（五四七一）從二十五．五元漲到五十二．二元，聯詠（三Ｏ三四）從二十三．五元漲到五十六．五元，致新（八Ｏ八一）從六十一．七元漲到一二五．五元，漲幅都超過一倍。 而與節能有關的ＬＥＤ族群，從晶電（二四四八）由二十五．二元漲到五十五．六元，創造一倍以上漲幅之後，光磊（二三四Ｏ）從六．七一元漲到十九．六五元，璨圓（三Ｏ六一）從七．七七元漲到二十二．八五元，宏齊（六一六八）從十一．二元漲到二十一．六元，億光（二三九三）從三十二．七元漲到六十九．四元，都漲了超過一倍。
台灣的廠商最擅長大量生產，快速交貨，又能壓低成本，成為這一波急單效應中最大的贏家。
也許有人要說，急單毛利低，且來去匆匆，這個月有單子，也許下個月就不見了。但是在金融海嘯，廠商對新訂單望眼欲穿的期待中，中國家電的急單確實對整個產業帶來很大的效益。
到目前為止，產政學界仍在熱烈討論景氣落底了沒有，各種形容景氣的動物名字都出來了。
例如經建會主委陳添枝有三隻燕子說，包括股價、出口及內需，他認為他已看到兩隻燕子。不過經濟部長尹啟銘則說燕子是候鳥，飛來又會飛走，因此，他比較喜歡鴨子，也就是說春江水暖鴨先知。
而仁寶董事長許勝雄，則說他已聞到牛的味道，不過熊味還沒有散去；看景氣，大家都是摸石過河，走一步算一步。連郭台銘都改口說，景氣沒有大家想像中那麼悲觀。
有山寨手機晶片的蔡明介則喊出：「今日的山寨，明日的主流」，他也說第二季的景氣沒有想像中那麼壞。這都是急單帶來的新效應，改變了大家原本非常悲觀的情緒。
**原因３:全球各國政府積極救市** 三是全世界的政府，都站在第一線既救經濟又救股市。
像道瓊指數跌到六四六九點的時候，美國總統歐巴馬上電視，公開呼籲投資人勇敢進場買股票。
台灣的國安基金則在四千點左右逢低進場，三月行政院又祭出獎勵生技產業政策，希望成為台灣第三個兆元產業，使得生技類股又漲了一波。像太醫（四一二六）從十七．四元漲到四十三．五元，足足漲了一倍多；還有永日（四一Ｏ二）從十．六五元漲到二十六元，有了郭台銘入股的訊聯（一七八四）也從二十八．五元漲到六十三．八元，生技類股全面飆升，鼓動了市場人氣。
**最關鍵因素:兩岸和平與資金回流**
不過除了這些基本條件之外，有兩個最核心的動力改變了台股的命運，一是兩岸進入大三通時代，這種關係的改變帶來的「和平紅利」，全世界只有台股獨享；這是二ＯＯＯ年以來，台股能扭轉頹勢的最大利多。 其實在去年三月以來，馬英九當選總統前後，兩岸和平曙光乍現，那個時候股市在期待萬點行情，就是因為兩岸關係改變。不過金融海嘯來襲，兩岸的期待跟著落空。
但是如果大家回顧馬總統上任一年來的政績，最大破大立的是兩岸大三通，開放陸客觀光，兩岸敵意降至六十年來最低，這是台灣從來沒有見過的新局面。三月間，溫家寶一句即使是老到走不動，用爬的也要來台灣，等於以國家領導人名義，為陸客來台開綠燈，兩岸進入新時代，這是撐大台股格局的最大關鍵。
第二個關鍵因素是國民黨完全執政下，對社會國家做出最對的決策，那就是立法院通過財政部所提出的遺贈稅從五Ｏ％降到一Ｏ％的稅率調降方案，這是民進黨執政八年，想做卻做不來的事，如今在國民黨執政下立法通過了，結束了台灣長期以來資金外流的窘境。
一直以來，台灣的企業與個人，窮一生之力都在為規避遺產稅，而把錢藏在國外，台灣的資金外流，不論是在國際收支、外匯存底上面，都可看出其程度嚴重的窘況。但遺產稅降下來之後，這個資金外流的大洞似乎被堵住了。
以外匯存底為例，到今年二月為止，外匯存底已累積到二九四一億美元，等於再創新高。
比較去年金融海嘯以來，多數外匯存底大國，外匯存底都顯著降低，像南韓的外匯存底，在Ｏ八年減少三六六億美元；印度一度直逼三千億美元，如今降到二五ＯＯ億美元以下；俄羅斯的外匯存底從最高峰降下來，幾乎減少二千億美元。
但台灣不減反增，除了去年外貿順差一四八．三億美元加持，資金回流扮演關鍵性作用。央行彭總裁曾表示，去年第四季回流資金近新台幣六千億元。
這個回流趨勢，除了個人投資外，過去為避稅到海外上市的台資企業，今年起可能展開一波鮭魚回鄉浪潮。像本刊一再呼籲的台達電子公司達創，已正式公告，將以每股一．八三港元買回市場流通籌碼，在香港私有化下市，如果順利，回台掛牌機率最大。
**拭目以待台股第二季變化**
台達電董事長鄭崇華就說過，當初讓達創在香港上市，只是不想讓集團內的雞蛋放在同一個籃子裡，他說：「沒想到其他市場可能不了解公司價值，一碗好吃的菜，如果一個市場不會品嘗，我會把它端到另一個市場！」
達創在Ｏ六年以每股三．八八港元在香港掛牌，如今希望以每股一．八三港元買回小股東持股，恐有一定難度。在香港私有化的條件，只要有超過一成的小股東反對，私有化就不會成功。
繼達創後，以存托憑證方式在美國與香港兩地掛牌的凹凸科技，向港交所申請自愿下市，也有回台上市的考慮。
過去幾年，很多台資企業科技股選擇在香港上市，但除了富士康掀起風潮外，多數台資企業科技股不單交易冷清，本益比更只有三、四倍。因香港重地產、金融、輕工業股，台灣在稅制改變後，這股資金回流潮會愈來愈可觀。
最近有二十家台商在東莞舉辦返台上市座談會，交易所董事長薛琦風塵仆仆訪問台商，正大力推動台商回台上市；像許勝雄也允諾，金寶在中國的子公司將回台上市。
這股資金回流的浪潮，很快就會在資本市場發酵。
台股在第一季以亮麗的漲勢，在外資看淡聲中，走出了一個屬於台灣特色的新格局。第二季的台股，將面對漲幅已大，急單近尾聲，加上五月繳稅旺季的考驗，能不能締造第一季的榮景，讓我們拭目以待。 (完)
--整理 張雅菁; 審校 張喜良
註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長. 2.以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場. |
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