◆小玉的財經新聞筆記◆

◆美洲市場－金融業打呆消息頻傳，企業獲利展望仍保守，美股暫難脫離盤弱格局
美國政府連串的挽救措施，市場流動性風險危機解除，但美國房地產景氣尚未落底，金融業持續採取信用緊縮，地區性銀行提列房市呆帳消息也不斷，短期內市場對於房市引發的危機陰霾難除。同時，不少指標性企業，對於第三季的營運前景展望偏向保守，本週似乎沒有太多的利多消息可以支援美股。

由於美國消費者信心指數低迷，房屋銷售未見好轉，失業請領人數開始有上升趨勢出現，市場開始擔心房市問題是否會進一步影響到製造業之景氣，因此美國企業財報的展望，仍是當前關注焦點之一。另外，受房市重創的金融業，短期內獲利雖難以恢復到成長軌道上，但類股股價能否就此守住，不再探底，也是本週美股能否維持在11000點以上整理的關鍵。

◆歐洲市場
1、 股市過度反應市場利空，中長期投資價值浮現
從去年年中開始，歐股此波下跌時間已達14個月，接近1970年以來的空頭市場下跌平均值。根據過去資料分析，過去歐股股價自高點回落至谷底，p/e變動平均值約為變動30%，目前本益比以下滑至近11倍歷史低點；且依eps分析，目前歐洲企業獲利能力優於歷史平均水準，顯示目前歐洲股市深具投資價值。

此外，雖歐洲目前經濟數據雖然相對疲弱，然依eurex的put/call ratio分析，市場呈現過度悲觀情況。依過去經驗來看，當put/call ratio介於1.2～1.3，未來六個月為正報酬的機率約為85%，顯示歐股已大幅反應市場利空，反彈行情可期。

2、 歐洲企業獲利可望在08年修正後，於09年呈現明顯反彈
根據bloomberg資料顯示，截至上週為止，歐洲前500 大企業已公佈的第二季財報結果中，正成長49家，負成長為28家。目前整體eps 成長率較前期下滑3.9%，主要仍來自金融產業損失。

整體而言，根據ibes調查預估，因受銀行獲利大幅下修及景氣趨緩影響，08年歐洲企業獲利成長將由07年的8.5%下滑至2.1%。然依09年企業獲利預估，除能源及原物料的成長力道將趨緩，其他類股將恢復成長力道，此亦有助帶動股市呈現反彈走勢。

◆亞洲市場
1、亞洲各國仍應注意通貨膨脹影響
亞洲開發銀行7月22日表示東亞新興經濟體(包括東南亞國家聯盟十國與台、中、港、韓中，仍應該密切注意通貨膨脹問題，各國政府能否採取適當措施，防止薪資大幅上漲，而與物價交替出現螺旋式上升的第二輪通膨擴大效應，將是觀察重點。在各國取消用油補貼或調升油價等措施後，亞洲各國消費者物價指數有升高趨勢，越南七月份通膨年增率再創17年新高，達到26.8%；而馬來西亞六月份7.7%的通膨年增率也創下27年記錄。越南政府因而採取暫停重大工程建設，以及發行公債收回游資等措施，強調其寧可犧牲部分經濟成長以控制通膨的決心。此舉導致近期漸有起色的越南股市再度回落，但若通膨控制效益顯現，則對越股而言不啻是短空長多。

2、政治不確定性舒緩，有利股市表現
政治問題也是影響亞洲股市的重要因素之一。印度聯合政府7/22通國會信任投票案，終於可擺脫左派陣營對於執政的干擾，投資人看好有利經濟與金融改革政策，7/23印股上演大漲近6%慶祝行情。另一方面，泰國民盟示威持續進行，加上政府官員因不同原因下台，近期民調顯示，政治問題是受訪者最擔心的問題，進而影響國內外投資人的信心。此外，日本福田內閣因政府形象欠佳、社會保障制度出現漏洞、經濟振興受阻等因素，傳出可能進行改組以降低派系制約、提升執行力。本週若確定進行改組，則相關配套措施將一一浮上檯面，對於日本經濟與股市前景也將有所影響。

◆亞太地區資金流向－外資連續賣超亞股，淨流出金額大幅縮減
日本股市方面，7/14~7/18當週外資延續前一週的賣超態勢，出現連續第四週賣超，且總賣超金額擴大至27.79億美金，總計今年以來外資已賣超日股184.68億美元，經濟動能疲弱為近期外資不斷流出日本股市最主要原因之一。

今年以來外資持續淨流出亞洲股市，主要原因不脫全球股市波動加劇、風險意識大增加上原油與食品價格頻頻飆漲等不利因素影響。然而上週國際油價展開回檔，在通膨壓力稍減的情況下，上週外資賣超亞洲新興股市力道明顯減弱。展望本週，由於國際油價近期展開回檔，在通膨預期降低情況下，有利外資回流亞洲新興股市，然而近期美國企業財報表現與亞洲各國央行對貨幣政策的態度等，其餘變數仍將左右外資未來的資金流向，建議亞洲新興股市投資人現階段仍以謹慎態度面對之。

◆台灣市場
1、台股反彈建構在美股轉強
這波台股的反彈走勢，建構在美股轉強及技術性跌深反彈，所以短線觀盤指標自然是美國股市及技術指標的強弱。從這二項因素分析，美股牽動台股的成分還是比較大，主要是外資的動向，會以美國總體經濟數據、指標性企業獲利表現為依據。觀察近一週反彈，外資操作心態偏保守，仍賣超74億元，顯示全球總體經濟狀況還不明確，短期要外資大舉回流，反向加碼的可能性不高。沒有外資資金的驅動與信心提振，台股彈升的力道與空間將會削弱不少。

2、信心仍薄弱，盤勢結構為弱勢反彈
從盤勢結構來看，現階段台股剛從底部反彈，市場信心仍顯單薄，強勢指標族群尚未形成，融資餘額仍持續減少，並追上指數跌幅，以籌碼角度而言，是有利盤勢的反彈，但目前架構仍為弱勢反彈格局，上檔反壓在7550～7650點之間，若價量控制得宜，形成類股輪動，有機會填補逐步填補7811～7489的跳空缺口；反之，美股不振，追價買盤力道不足，未來幾週台股仍有可能向下尋求第二根腳支撐，但再破底的機率不高。

3、物美價廉，台股吸引力勝過其他亞洲股市
當前影響全球股市的三大因素為，美國次級房貸、油價飆漲、通貨膨脹。美國政府連串的挽救措施，二房危機應該獲得控制，但在房地產價格尚未落底前，次貸問題仍會不斷干擾全球股市。而原油價格已從高檔滑落，全球糧價也大幅修正，下半年通貨膨脹的壓力將逐步減輕，這對受制於通膨問題所苦的亞洲股市而言，相當有利。以投資價值而言，不論殖利率、本益比、股東權益報酬率等，台股吸引力勝過其他亞洲股市，中級反彈的關鍵在於外資買盤何時回流。

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