◆小玉的財經新聞筆記◆

08/2008台股投資策略：

◆結論

就短中期走勢，台股自05/20/2008高點9,309點下跌至07/16/2008最低6,708點，波段跌點及跌幅分別達2,600點及-28%，短期跌幅已深，指數與季線(65日均值負乖離擴大至近20%，乖離率達09/2001九一一事件以來最大，市場恐慌性指標美國s&p vix指數攀升至高點，配合油價回檔、國際股市反彈及台股融資適度減肥，台股亦自07/16/2008最低6,708點反彈至7,300點以上，為05/20/2008下跌以來首度反彈並站上月線，6,700點中期底部確立。由於景氣前景未明，僅將此波視為短線反彈，反彈強度及續航力視國際股市及油價走勢而定，選股主軸以nb相關、太陽能及網通等3q08成長性較佳電子股及中概股為主。

◆近期經濟情勢

◇景氣依然低迷；物價上揚侵蝕民眾購買力，消費緊縮將延後全球經濟落底時點

觀察近期歐、美各國經濟指標，美國住宅房地產不景氣已逐漸蔓延到非住宅建築業，製造業及就業市場景氣亦呈現降溫，民眾緊縮消費情勢在歐洲各國更為明顯，顯見次貸危機對全球經濟負面影響仍將持續一段相當長時間。

在景氣低迷的同時，各國物價揚升壓力未見歇止。以台灣為例，2008年1-5月cpi yoy+3.66%，致使實質平均薪資減少2.20%，創1980年該調查執行以來最大減幅，無獨有偶，台灣06/2008零售業營業額年增率-0.4%，顯示物價高漲已抑制民眾消費意願，內需景氣恐將持續低迷。

◇美國房市危機再現，全球股市恐慌下挫，惟美國財金當局全力扼止系統性風險

5月中旬以來，停滯性通膨疑慮漫延金融市場，致使國際股市出現罕見持續性巨幅重挫走勢，07/2008上旬再傳美國二房(fannie mae及freddie mac財務危機，對金融市場無異雪上加霜。

所謂二房，指的是fannie mae(聯邦國民抵押貸款公司及freddie mac(聯邦住宅抵押貸款公司，兩者乃經政府特許而成立，部分董事由政府派任，具半官方色彩。二房並不直接承作房貸，而是向銀行或民間房貸業者收購抵押貸款，間接讓房貸業者取得更多資金以進一步活絡房市，而二房資金來源除了發行公債之外，主要以其收購的房屋抵押貸款作擔保，將其證券化後，銷售給投資人。目前美國房貸總額約11兆美元，由二房所擔保的房貸約5.2兆美元，其在美國房貸市場之重要地位可見一般。因此，07/2008市場驚傳二房財務危機之後，美國財金當局全力挽救，主要措施包括：fed於07/13/2008宣布對fannie mae與freddie mac開放貼現窗口進行融資；美國眾議院及參議院分別於07/23/2008及07/26/2008通過紓困房市方案，預期7月底之前該法案可望經布希總統簽署後生效。該法案授權美國財政部可在必要時無上限購入二房股票、擴大二房信用額度，以避免二房倒閉而衍生一系列其它經濟及社會問題；此外，該法案也提供3,000億美元，經由聯邦住宅管理局(fha提供擔保方式，協助遭查封在即的屋主將原貸款轉換成30年期、固定利率型房貸。

◆盤勢分析及操作建議

◇利空接踵而至，國際股市重挫後反彈

5月中旬以來，利空訊息接踵而至。首先，歐、美景氣低迷，而物價上揚壓力卻持續飆高，不但國際電子大廠對3q08展望保守，台灣科技廠商亦持續下修3q08旺季營運成長幅度；07/2008上旬再傳美國二房財務危機，致使國際股市出現罕見持續性巨幅重挫走勢，msci全球指數自05/19/2008高點398點下跌至07/15/2008最低333點，跌幅16.3%，msci新興市場指數自05/19/2008高點1,252點下跌至07/16/2008最低1,010點，跌幅19.3%。就在市場信心極度潰散之際，美國財金當局全力挽救二房財務、美國sec更罕見地實施限期禁止無券放空包括二房在內等19檔金融股等緊急措施，而在同時，美國公布原油庫存升高促使油價由07/11/2008每桶146.3美元高點回檔至130美元/桶以下，金融市場稍獲喘息空間，國際股市終見止跌反彈。

◇股價跌深配合油價適時回檔，台股中期反彈確立

ibts於『07/2008台股投資策略』一文指出，msci新興市場指數與crb指數亦步亦趨正相關走勢於10/2007之後出現背離，顯示當前原物料價格已漲至人類經濟無法承受之臨界點。就長線而言，在全球景氣未明，油價及原物料價格未明顯滑落、通膨警報未有效解除之前，將壓抑股市表現空間。

而就短中期走勢，台股自05/20/2008高點9,309點下跌至07/16/2008最低6,708點，波段跌點及跌幅分別達2,600點及-28%，短期跌幅已深，指數與季線(65日均值負乖離擴大至近20%，乖離率達09/2001九一一事件以來最大，市場恐慌性指標美國s&p vix指數攀升至高點，配合油價回檔、國際股市反彈及台股融資適度減肥，台股亦自07/16/2008最低6,708點反彈至7,300點以上，為05/20/2008下跌以來首度反彈並站上月線，6,700點中期底部確立，由於景氣前景未明，僅將此波視為短線反彈，反彈強度及續航力視國際股市及油價走勢而定，而選股主軸延續『07/2008台股投資策略』建議，以3q08成長性較佳電子族群(包括nb相關、太陽能及網通及中概族群為短期操作重心，原物料類股反彈建議站在賣方，原因如下：

1. 雖然電子股3q08旺季不如預期，惟日前日益下挫之股價應已充分反應此一利空。

2. 中國經濟基本面佳、股市資金動能強，及股市下修後投資價值浮現，再加上奧運之前中國政策極力作多，07/2008上旬全球股市震盪下挫之際，上證指數於07/03/2008低點2,566點率先觸底反彈。台灣中概股營運績效佳，近期受系統性因素影響，股價跌幅已深，搭配陸股適時止跌反彈，中概內需族群可望為台股強勢指標。

3. 3q08美元反彈走強，不利原物料價格走勢：美國總統、財政部長及fed主席不約而同支持美元走強，並獲得歐洲及中國認同，再加上市場對fed升息預期心理均將進一步支撐美元短期走勢，此將不利於大部分原物料報價。

◆投資組合

華碩 2357(TW) 、緯創 3231(TW) 、群光 2385(TW) 、新普 6121(TW) 、昱晶 3514(TW) 、啟基 6285(TW) 、瀚筌 8103(TW) 、聯強 2347(TW) 、大聯大 3702(TW) 、宏全 9939(TW) 。