◆小玉的財經新聞筆記◆

產業別

產業評析

pc相關產業

在mb方面，在淡季效應與中東、中國需求低於預期下，2008/q2出貨量qoq下滑10%，2008/q3預期出貨量qoq約15%。在nb方面，台灣四大nb 2008/q2 出貨量qoq約6.2%，intel新款montevina cpu已於7/8日陸續出貨，預期2008/q3出貨量qoq大於20%。

印刷電路板產業

nb板族群仍為pcb佈局首選，其中又以瀚宇博德仍維持3qnb板出貨目標，為族群首選。金像電則受限於產能擴充不足影響，3q出貨片術目標從20-25%下修至10-15%，然對於3qnb市場仍持樂觀態度。由於面板客戶對面板景氣看淡且下修出貨預估和asp，光電板族群志超、健鼎3q價格壓力漸現，此部分產品出貨量和毛利率恐難維持上半年水準。手機板族群7月起出貨量逐漸增加，然yoy角度皆為衰退現象。

被動元件

日系被動元件大廠tdk將併購歐系大廠epcos。由於epcos主要應用多為非消費性領域如；汽車、工業、國防、醫療等，tdk則多為消費性應用為主。兩家合併通路互補性質大，雖然短期對台系廠商影響不大，然整體產業持續走向兩大趨勢漸現：1.單一規格產品市場，尤其在消費性用被動元件製造商觸角伸往價格穩定和市場波動度小的非消費性應用市場，策略趨向成為total solution provider，並同時進行垂直和水平整合。2.特殊利基型廠商由於產品特殊性和技術門檻，未來將持續佔據固定市場。台系廠商礙於規模和技術層面，若未能發展自有獨特地位者，依舊將淪為市場追隨者。

電源供廳器

以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。 

數位相機與光學元件產業

1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。 

手機與零組件產業

除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。 

網通

網通廠商1q獲利受匯率影響普遍較市場預期低，2q營收展望較1q持平或溫和成長，wimax族群可望因受intel等挹資投資美國sprint與clearwire合組新公司而受到激勵；11n在2q末intel推出新平台後將有明顯成長。 

晶圓代工

台積電、聯電與中芯2q08獲利公布，其中台積電的eps為1.12元，聯電eps僅0.18元，至於中芯半導體的2q則虧損0.45億美元。展望3q，由於客戶庫存調整持續，台積電小幅成長3—4%，聯電3q08的營收與獲利將小幅下滑，產能利用率將從前一季的85%下滑到80%，至於中芯3q營收預估qoq成長約6%，且將持續虧損。 

dram

近期現貨價格持續回檔，而dram合約價8月上旬繼7月下旬之後續下跌5%，與現貨價同步回檔。儘管2q08的dram價格小幅反彈，但因價格與製造成本的差距仍大，使得力晶、南科與華亞科的2q08虧損分別達71億元、33億元與73億元，僅較前一季虧損縮小約20%。3q報價持續偏弱，廠商短期轉虧為盈不易。

ic設計

ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。

顯示器相關產業

q3面板減產為業者的共識，it面板價格在7~9月將出現15~20%以上的跌幅，面板廠此次對供需反轉的調整動作相當快，在低價下q4的需求將回穩，但下半年獲利大幅降低，接下來09年供需仍不樂觀，q4短期追加單後，面板廠仍需進行中長期的調整，09年上半年將是此次景氣修正的谷底，佈局面板股的風險仍高，面板廠近期7,8月營收不佳，價格在9~10月將下殺到成本價，面板股建議觀望。

水泥

對於水泥產業的看法由樂觀轉趨中性，唯目前股價已率先回檔、目前無需砍低，4q08旺季效應營運及股價仍有高點可期。大陸房市的回落、燃煤成本上揚的轉嫁不易壓力造成大陸海螺水泥營運及股價的壓力。08年國內水泥銷量及銷價不如預期、大陸廠水泥毛利率的壓縮將使國內水泥業者獲利向下修正。

鋼鐵

(1鋼價3q08淡季效應明顯 後勢值得密切留意：全球鋼市目前全面修正階段-原料全跌(廢鋼,小鋼胚,扁鋼胚回落100~150美元/噸; 鋼品價格全跌(由鋼筋率先回落轉至板鋼價格鬆動, 區域性鋼價陸續下跌(先前大陸鋼價相對較弱，台灣隨後回軟、歐洲暑假停工需求疲軟、仍至於先前最強的中東地區由於先前已booking較多訂單且9月為齋戒月並不急於出手拉貨；(2出口鋼材面臨降價搶單：3q08淡季下，目前cis由於國內需求仍旺，出口價不願砍低、唯在大陸及印度出口商的降價壓力下，土耳其出口至中東的小鋼胚及鋼胚價格回落100~200美元/噸，目前來到小鋼胚進口價來到1,200美元/噸(c&f，即使降價求售買盤仍不強；(3國際廢鋼價格何時止跌反彈為本波鋼價止穩關鍵。唯先前中期鋼價上漲格局之因子仍未消失：新增粗鋼產能成長趨緩、煉鋼原料成本居高不下、主要鋼材出口國的出口稅政策。

航運

(18月散裝運載需求仍弱 bdi指數強彈不易：傳統旺季效應、京奧河北鋼廠的停廠、美元急升及原油大跌等因子，讓目前散裝運載需求疲弱，運價8月強彈不易、僅能寄望止跌；(24q08旺季強度將視全球鋼市回穩力道：大陸1h08粗鋼產量yoy+10%，唯鐵礦石進口量yoy+22%，市場的搶運及overbooking反映在大陸鐵礦石港口庫存來到7,350萬噸(正常庫存水位4,000萬噸，我們認為4q08散裝運載需求旺季仍存，但若鋼市不強、市場對於09年煤鐵合約價調漲預期趨緩或即使有預期但不積極搶運的話，則bdi指數的旺季強度將不若預期；(3ffa paper traing作多；儘管實體交易需求仍弱、唯近兩交易日ffa卻作多，3個月期約高於現貨呈現正價差(以海岬型散裝輪為例：3月期和現貨日租金分別來到13.5及11.5萬美元/天；(4散裝航奰穨Q長約鎖定 獲利將和bdi指數脫勾 唯股價評價將受壓抑：長約航商的中期eps、value估算，就短期操作者而言，急跌佈局4q08旺季效應、切勿追高砍低，唯勿戀戰以區間操作來規劃運價波動所造成的股價起伏；就長線價值投資人而言：長期價值買點應該在景氣谷底。

汽車

國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。

營建產業

今年第二季台北市的預售屋繼成交量萎縮後，連一般住宅的單位售價也出現三年來首見的下修0.8%至每坪61.8萬元。雖然價格下修幅度很低，但卻明顯反映出連建商也不看好未來景氣的跡象。由於預售屋從推案到完工交屋，一般需花費兩年的時間。因為看好這兩年間房價的漲幅，一般建商都會參考建案區域內的房價，mark up 6~8%甚至10%上去，以反應兩年後房價的增幅。因此正常來講，建商預售屋的推案，勢必會愈來愈高，以反應未來房價的上升趨勢。可是如果連預售屋的價格都下向修正，即可以明顯看出連建商都不是很看好未來房地產的行情，反而急著想儘速將預售屋出清，儘快收回現金。預估北市第三季因農曆七月淡季的影響，將會出現第二次預售屋價格下滑的情形。因此在連建商也不樂觀的未來房市行情下，營建及營造業類股，仍不建議介入。 

中概與其他產業

上半年城鎮居民可支配收入和農民現金收入實際增速分別為6.3%和10.3%，增速均低于去年同期，一方面是高通膨侵蝕購買力，另一方面是企業盈利增速下降影響收入增長，因此未來消費增長仍有較大不確定性，零售個股仍建議觀望。 

塑膠

亞洲地區5～6月份有7～8家烯烴大廠歲修，加上輕油已經漲破1000美元/公噸，成本墊高，乙烯上週價格維持在每噸1449美元，丙烯及丁二烯亦同步上漲18美元(1.2％、139美元(7.1％，乙烯及丙烯因中東部分產能開出導致價格受壓抑，尤其乙烯衝擊最大，未來亞洲地區石化大廠歲修完成後，產能陸續開出預期價格將下跌。

多數塑化價格已來到歷史新高，但受原油持續上漲影響，成本不斷增加而必須調漲售價，但若無法完全轉嫁成本，將導致高營收但獲利下滑的風險。市場擔心中東產能開出，觀望心態濃厚，故短中期趨勢持平；但長期來看，中東產能必然開出，加上通膨衝擊以及下游是否能夠承受塑化價格持續上揚的疑慮，對塑化產業態度日趨負面。 

金融產業

金融股受美國fannie mac、freddie mae影響，股價委屈，目前股價淨值比為2001-2003年科技泡沫以來低點，金融指數評價低估，然而，政府自2001年以來推動金融改革，提升銀行資產品質，逾放比由2001年底11.27%大幅降低至2008年4月之1.65%，銀行業經營體質已大幅提升，未來對於房貸或中小企業違約，金融機構呆帳提存能力是當年7倍以上，不必過度悲觀。自獲利層面來看，2008年起，本國銀行在營運體質改善、雙卡提存與呆帳打銷壓力減少，獲利將可提升，恢復正常水準，面對兩岸政策持續開放，有助於評價重新提升，銀行股將成為市場重心，持續開放的方向與金融改革有利於大型金融股，投資建議以目前股價淨值比相對較低之大型銀行股如國泰金、富邦金為首選。