◆小玉的財經新聞筆記◆

IBTS對金管會暫緩實施34號公報修正案及40號公報第二階段的政策，持正面看法，對本國銀行業及壽險業為一大利多，然此為政策實施時間點的延後，對目前銀行業及壽險業的獲利並無助益。

IBTS對金融產業仍維持中性看法，相關個股僅維持基本面趨勢向上的票券股買進，其餘金控股區間操作的投資建議。

產業分析

金管會將34號公報修正案延後至2011年實施

34號公報修正案原訂2010年實施，金管會調整實施時間至2011年。其規範主體為金融業放款、應收款、同業拆借等，規範放款應依公平價值提列損失準備，將衝擊本國銀行18兆元的放款，對銀行業的衝擊大。IBTS認為銀行業在經歷金融海嘯嚴重衝擊獲利後，目前又遇上經濟衰退恐將帶來的企業倒閉潮，業者紛紛拉高信用成本的預估值，若貿然於2010年實施34號公報修正案，對銀行業者無疑是雪上加霜，故金管會將此公報實施時間暫緩1年，對銀行業者而言是一大利多，將有更多時間做好準備。

金管會考慮將40號公報第二階段暫緩實施幾年

對保險業衝擊最大的40號公報第二階段，金管會也暫緩實施幾年。40號公報主要規範保險合約，分為兩階段，第一階段規範保險契約分類及負債適足性測試，第二階段則是依公平價值評價。第一階段照舊在2011年實施，而衝擊保險業上兆元準備金的第二階段原訂2012年實施，目前則考慮延後幾年。IBTS認為國內壽險業在經歷金融海嘯洗禮後，大幅提列資產減損及投資跌價損失，已呈現嚴重利差損的狀況，倘若再實施40號公報第二階段，則需面臨提列鉅額責任準備金，對獲利將造成嚴重衝擊，故金管會於此時宣布暫緩實施對保險業而言為一大利多。

此二公報暫緩實施對本國銀行業及壽險業為一大利多

IBTS對金管會暫緩實施34號公報修正案及40號公報第二階段的政策，持正面看法，對本國銀行業及壽險業為一大利多，然此為政策實施時間點的延後，對目前銀行業及壽險業的獲利並無助益，考量：(1)銀行業的獲利谷底尚未到來：預估淨利差可能在2Q09末~3Q09落底、企業倒閉潮尚未出現、且需觀察DRAM及面板產業的呆帳風險等因素；(2)壽險業仍持續面臨利差損問題：國際金融環境不佳，壽險業龐大的海外投資部位恐將面臨資產減損及投資跌價損失衝擊整體投資報酬率，加上保單成本過高，且將持續處於低利率環境一段時間，利差損問題嚴重。

2009年獲利預估及投資建議

2009年金融產業光環將集中在票券業，當銀行業獲利因呆帳提存增加而大幅下滑、壽險業則因降息及國際金融環境不佳面臨嚴重利差損的情況，唯有票券業是央行降息下的受惠者，IBTS目前對金融產業仍維持中性看法。

投資建議方面，金融指數03/04/2009收盤價462.53，PBR 0.72X，已處於歷史低檔區，故雖產業基本面仍無好轉現象，但因評價已低，故維持金控股區間操作的投資評等。而票券股為金融產業中的一盞明燈，只要在低利率環境下維持越久，利差擴大致淨利息收入將持續維持高檔，因此對票券股維持買進的投資評等。

IC封測春節後的急單效應增強，結算2月營收均較1月出現二位數成長，其中又以典範 (3372)70.3%的月增率拔得頭籌，頎邦(6147)、矽格(6257)則分別以59%、57.3%排行二、三名，營收、產能利用率與毛利率同步拉高，已有不少公司領先在2月出現轉虧為盈喜訊，由於3月急單效應持續發酵，預期將有更多公司也會躋進單月盈餘之列。

一線大廠日月光(2311)、矽品(2325)2月因手機、通訊、面板等客戶端急單效應拉升，產能利用率較1月出現5%左右的攀幅，惟尚未突破單月的虧轉盈門檻，另，二線廠超豐(2441)、典範、矽格、頎邦等，有機會在2月提前見到虧轉盈。

超豐2月來自手機、面板、汽車等相關電子晶片的封測代工急單，為拉高2月營收一舉突破4億元最大關鍵，預期2月產能利用率回升到6成，毛利率向上攀升5%，激勵2月由虧轉盈，3月訂單持續成長，營收有上看4.5億元。

矽格來自通訊、類比IC的訂單明顯成長，尤其是通訊業急單成長最大，有時日產能可衝到滿載榮景，3月營收月增率雖無2月分大幅跳升，但預期仍比2月成長5~10%；去年財報營業利益約4.35億元，稅後純益約在3億元上多，EPS約1.0元。

典範2月在Micro SD記憶卡與控制IC的封測急單湧入下，產能利用率回升5~8%，營收衝高至2.2億元，月增率達70.3%，為封測同業2月成長幅度最大者，且預期3月業績仍可持續走高，2月已跨過損益兩平分界點，3月盈餘正數可望再攀高。

頎邦為驅動IC專業封測廠，受惠中國大陸家電下鄉，面板業委託封測的急單利基，2月營收2.12億元，較元月大增近60%，3月可望保有二位數的月增率，營業額上看2.5億元左右。

(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自3月12日出版的當期「老謝開講」專欄)

美國總統歐巴馬最近搖身變成股票分析師，他公開站出來呼籲美國股民要勇於入市，積極承接物超所值的股票，用長遠的眼光來看，未來都有很好的獲利機會。

金融海嘯以來，全球股市跌跌不休；惟○八年第四季起，美國道瓊指數仍徘徊在八千至九千點之間；不過歐巴馬上任後，美股卻像溜滑梯一般重挫而下，源頭出在槓桿斷裂的金融股身上。

三月五日，曾是全世界市值最大的銀行花旗集團，盤中股價一度寫下○．九七美元，最後收在一．○三美元，市值剩下五十六．四億美元。這家總資產逾二兆美元，○七年初市值達二七○○億美元的世界級大銀行，如今只剩下殘值，令人不勝唏噓。

成為花旗集團股東，是很多個人或國家的榮耀象徵。像是持有花旗集團股權逾四％的沙烏地阿拉伯王子阿瓦里德，兩年前出版他個人投資傳記的時候，就花了很大的篇幅敘述，八○年代花旗集團在中南美洲儲貸危機中受難時，他危機入市得到很好回報，甚至因此沾沾自喜。可是這些﹁豐功偉績﹂已隨風而逝，二十年前做對的事，如今再來檢驗，反成了投資的負面教材。

其他的美國金融機構，都在這次金融海嘯中受到重創。除了花旗集團市值跌掉九七％外，因為併入美林證券如今與花旗成了﹁難兄難弟﹂的美國銀行，也向政府要求救援。美國銀行的執行長Kenneth Lewis日前接受︽倫敦金融時報︾專訪時，大吐苦水說，併入美林是一項很嚴重的戰略失誤。美林去年第四季爆出一五八．四億美元的巨額虧損，使美國銀行形勢更顯艱難。

美國銀行股價最低跌到二．五三美元，市值最低只剩下一六一．九五億美元，相較於○六年底市值二三八○．二億美元，折損超過九成以上；這與花旗集團從二七三六億元的雲端上滾落，情況完全一樣。 相對來看，同是道瓊成分股的摩根大通︵J. P. Morgan︶受到傷害小了很多。目前摩根大通市值仍達五九八．六四億美元，雖然最近股價創了十四．九六美元的低價，相較於○六年底的一六七二億美元市值，摩根大通市值少掉六成已算是佼佼者了。

另一檔金融成分股美國運通，受到卡債壓力，市值從七二七．四三億美元跌到一四一億美元，也折損了八成。道瓊成分股股價跌到十美元以下的個股中，除了美國鋁業主要是受到原物料暴跌影響，市值縮減八二％外，其餘如ＧＭ、ＧＥ︵奇異電子︶都涉及金融領域。像是ＧＭ旗下的ＧＭＡＣ︵通用汽車金融服務公司︶就闖了大禍，曾是全球最大市值企業ＧＥ旗下有GE Capital︵奇異資融公司︶，這次就受到重傷害。

ＧＥ是惟一進榜道瓊成分股逾一百年的老牌企業，但這家百年老店最近卻屢屢失信於投資人，讓股價難以翻身。例如，去年第四季，ＧＥ聲稱手上有足夠現金，卻在十月初發行了一二○億美元次級股份，並向股神巴菲特旗下波克夏基金發行三十億美元的優先股。其後數個月，ＧＥ還打包票說不會削減股息，但是最後仍然黃牛。形象受創，加上有GE Capital這顆不定時炸彈，ＧＥ股價從此抬不起頭。

為了就近監控金融業體質，美國財政部最近公布，十九家資產總值超過一千億美元的大銀行，須強制進行自我財務狀況評估。檢測的標準，是假設美國失業率逾一○％，及房地產再跌二○％時，銀行繼續借貸及打銷呆帳的能力。

接受壓力測試的十九家銀行，除了花旗、摩根大通、美國銀行、美國運通外，還有高盛、摩根士丹利、富國︵ＷＦＣ︶、道富、紐約梅隆、ＢＢ＆Ｔ、ＰＮＣ金融服務、大都會人壽、ＧＭＡＣ、Fifth Third Bancorp、U. S. Bancorp、Capital One、SunTrust、Regions Financial及KeyCorp等。

這些金融機構中，富國銀行原是體質健全的好銀行，去年十一月股價逆勢上漲到四十四．八六美元，被巴菲特視為手上的生蛋金雞。但去年與花旗爭搶美聯銀行︵Wachovia︶，富國銀行高價搶親，結果去年美聯銀行一口氣攤提九六七億美元的巨額壞帳損失，強行吞下美聯銀行的富國銀行身受重傷，股價一度跌到七．八美元，市值僅剩三六四．八九億美元。

經過這個轉折，多數美國銀行身受重創，兩家由投資銀行轉成的商業銀行，高盛股價一度跌到四十七．四一美元，目前在七十五．六五美元，市值三四九．三六億美元，已擺脫危險。摩根士丹利股價最慘跌到六．七一美元，目前是十七．一八美元，市值一八四．六億美元，也已化解危機。 十九家總資產逾一千億美元的金融機構，如今市值多約在二、三百億美元之間，美國金融已大大減肥。 到目前為止，美國金融股的陰霾仍未散去，銀行業的ＣＤＳ︵信用違約交換︶也急遽升高，反映違約風險正在增加，背後有三個主要原因。

一是銀行的信用評級不斷被降低，穆迪正降低富國銀行評等，摩根大通前景也被調到負向。

二是壞帳的恐懼感升高。美國房地產貸款公會公布，去年十一月業主被斷頭的房地產，創了三十六年新高；去年第四季的房貸違約率達七．八八％，市場最擔心的仍是樓市惡化，將繼續重創金融業。

三是國有化的疑慮，ＡＩＧ被美國政府接管後，投資人手上的股票形同壁紙，最近花旗與美國銀行，都有被國有化的傳聞。 在國有化與私有化之間，美國充斥了不同的聲音。諾貝爾獎得主克魯曼的專文就如此分析，﹁為促成迅速而有序的重整，美國政府必須將部分銀行國有化﹂。他認為小型銀行已瀕臨危險邊緣，政府必須全力搶救銀行。為終結銀行殭屍化狀態，銀行需要更多資金，但是政府實施紓困計畫，就得面對圖利銀行股東的指責。

像去年美國政府斥資四五○億美元為花旗紓困，取得相當於七．八％股權的優先股，同時為花旗三○一○億美元資產組合提供擔保；最近美國財政部又準備以債作股，增持花旗股權到四成，就讓擔心股權遭到稀釋的投資人加速撤離；而對沖基金則一面買入花旗優先股，一面拋空花旗普通股，讓花旗股價持續重挫，抬不起頭來。

美國政府已著手拆解ＡＩＧ集團業務，但為了化解市場疑慮，美國聯準會主席柏南克表示，銀行毋須於國有化架構下生存，美國政府無意把銀行國有化，有意舒緩市場對國有化的恐懼。

美國銀行業○八年第四季總共虧損二六二億美元，這是一九九○年儲貸危機以來首度見到的虧損；而○八年全美銀行業總獲利也只有一六一億美元，直逼一九九○年一一三億美元的低水準，比起○七年一千億美元的純利，更是天差地別。目前堪稱是美國金融業百年來最艱難的一刻。

銀行業的強大與否，也間接代表了一個國家的國力。像是一九八九年日本泡沫經濟達到巔峰的時刻，銀行市值全球前十強中，日本就囊括了六到七家，歐美銀行市值紛紛被日系銀行超越。 二○○○年前後，則由美國的銀行業獨領風騷，花旗、美國銀行市值都一度超過三千億美元；如今，花旗及美國銀行市值加起來還不到三百億美元。 而一九八九年獨領全球風騷的日系銀行，在泡沫經濟後則土崩瓦解，現在活下來的都是重組後的金控。然而全球前三十大銀行，只有三菱東京ＵＦＪ、三井住友、瑞穗金融控股仍在榜上，但市值已掉到二百多億美元，排名都在二十名以後。資產泡沫以後，銀行首當其衝。

目前銀行市值全球排名又大風吹一次，由於中國的銀行受創較輕，在歐美銀行殞落之後，市值前五大排行，中國已占四家。

其中，中國工商銀行以一七二六．二億美元市值高居首位，建設銀行以一二三四．七億美元居次，中國銀行的一一四七．三億美元排第三。 第四名則是巴菲特的波克夏基金公司，已比美國任何一家銀行都大，市值達一一二○．四億美元。中國人壽則以八三四．六億美元，打敗匯豐控股的六一八．二億美元，居全球第五。 美國的摩根大通只能以五九八．六億美元排第七，有趣的是高盛排名第十名，富國銀行第十一，排名都比市值三八六億美元的南非Absa銀行還低。 二○○五年，中國的銀行加緊ＩＰＯ的時候，一家美國銀行或是花旗市值就抵過中國前三大銀行的總和；如今一家中國工商銀行，市值超過一千七百億美元，足夠買下花旗加美國銀行，再加摩根大通、富國銀行，然後再奉送摩根士丹利及高盛。也就是說，一家中國工商銀行抵得過全美最大的六家銀行。

這代表什麼意思？不是中國金融股太貴了，就是美國銀行股太便宜了，也說明了美國房地產泡沫問題難解。一九八九年日本的金融股在資產泡沫後灰飛煙滅，美國的銀行如何在壞資產壓力中，重新找到再生的新動力，這是美國國力能否再起的象徵，也是全球在金融海嘯衝擊後，能否再起的關鍵。(完)

--整理 高潔如/劉瑞芬

註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.

2.以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場.

(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自3月5日出版的當期「老謝開講」專欄)

股神巴菲特在二月二十七日波克夏基金年度業績揭曉日，公布二ＯＯ八年第四季業績衰退九六％的同時，也在〈給股東的一封信〉中向股東致歉表示，他在去年油價高檔買進Conoco Phillips股票，至少損失五成，更令他痛心的是，他貪圖便宜買進兩家愛爾蘭的銀行股票，到去年底已跌掉八九％，如今仍繼續下跌。

愛爾蘭這個在作家吳祥輝筆下曾經令人驚歎的歐洲國家，如今正一步步陷入經濟的困境中。愛爾蘭前三大銀行紛紛被政府接管，而愛爾蘭的股市則從Ｏ七年最高峰的一二九Ｏ二點，跌至目前最低的一九七七點，愛爾蘭股市慘跌八成以上，銀行股更是成了重災區。

如果從愛爾蘭股市的跌幅，大家可能都還記得一九九Ｏ年台灣發生股市與房地產泡沫危機的時候，台灣的加權指數從一二六八二點跌到二四八五點，如今乍看之下，愛爾蘭股市比當年台股的萬點崩盤還要慘烈。金融海嘯驟至，歐洲經濟，尤其是東歐國家的經濟遭受前所未有的重擊，這從歐洲股市連番重挫就可知道這個慘況。

代表整個歐洲的歐洲指數從高檔反轉向下，跌幅逾五成，且一再創新低，二月二十七日收盤最低只有七Ｏ五 二六點。最具代表性的歐洲三大指數，在匯豐控股發布去年獲利大減七成，並且將增資一七七億美元的利空陰影下，德國股市寫下三七Ｏ九 四四點的新低。

德國股市從八一三一點反轉向下，跌幅已逾五四 三八％；英國股市也因為匯豐控股、渣打銀行、Lloyds、RBS、Barclays等銀行股慘跌，三月二日創下三六五三 二九點的新低點；法國股市也頻創新低，三月二日再度出現二五九四 二六點的新低點。金融海嘯以來，歐洲三大股市跌幅都逾五成，其他歐洲國家股價跌幅更是驚人。

除了愛爾蘭股市跌幅逾八成之外，因為銀行受到重傷害的瑞士，股市從九五四九 Ｏ九點跌到四六Ｏ八 八二點，跌幅逾五成；因為富通銀行（Fortis）暴跌，比利時股市從四七五九 Ｏ一點跌到一六五九 三五點；荷蘭股市也寫下二一四 九點的新低紀錄。

而北歐有諾基亞（Nokia）當後盾的芬蘭股市，從去年的一二六九五 七一點跌到四三三一 三七點，跌幅高達六五 八九％；東歐的匈牙利從三Ｏ一三二 二五點重跌到九八三二 四點，跌幅達六七 三七％；匈牙利也算是歐洲重災區的國家之一，去年就向ＩＭＦ（國際貨幣基金）求援，Ｏ八年第四季匈牙利經濟出現二％的負成長，且經常帳赤字占ＧＤＰ的比重達四 三％，短期負債占ＧＤＰ的七九％，堪稱是歐洲的高危險國家。

另外，銀行業因為過度貸款東歐國家，根據國際清算銀行的統計，奧地利銀行在東歐的曝險部位達二七八Ｏ億歐元，占該國ＧＤＰ的三分之二，結果奧地利股市從五ＯＯ八點直挫到一四Ｏ二 七點，股市重跌七二％。

還有財務出現困難、國家評等被降級的希臘，預計今年必須舉債四三七億歐元，國債占ＧＤＰ的比率估計將拉升到九六％，成為歐元區第二高的國家。希臘股市自Ｏ八年以來，已從五三三四 五點急跌到一五Ｏ七 六點，股市跌幅也達七一 六％。

而身為全球第七及第八大經濟體的義大利與西班牙股市，也都面臨率先破底的危機。其中義大利股市從三四三六九點跌到一二三三五點，跌幅達六四．一％；西班牙去年第四季經濟衰退Ｏ．七％，國家主權評等也被下調，不過西班牙國家銀行（Banco Santander）Ｏ八年卻一共派出四十八億歐元的股息，成為全世界支付最多股息的銀行。但是西班牙股市過去一年來仍從一六Ｏ三Ｏ．八點跌到七三八五點，股市跌幅也達五四．五％。

其他如東歐國家的波蘭股市，從六七五八Ｏ點跌到二Ｏ三七Ｏ點，跌幅達七成。俄羅斯的情況更是悽慘，由於俄羅斯高度仰賴石油出口，油價從一四七．二七美元一口氣拉回七七％，嚴重拖垮了俄羅斯經濟。從去年十月以來，波蘭貨幣Zloty已貶值三六．八％，烏克蘭幣貶值四二．二％，而俄羅斯盧布也重貶三二．二％。

貨幣急貶，也造成銀行資產品質急遽惡化，今年以來俄羅斯盧布大貶，失業率回升到八．一％，而去年下半年俄羅斯外匯存底流失逾二千億美元，俄羅斯股市也從二四九八點跌到四九二．五九點，跌幅超過八Ｏ％，成為金磚四國當中最慘烈的國家。

這次金融海嘯襲來，原來流向新興市場的資金從Ｏ七年的九二九Ｏ億美元，暴跌八成只剩下一六五Ｏ億美元。金融海嘯將歐美的經濟捲入海底，由於歐洲的銀行大規模對東歐國家放款，一旦東歐爆發經濟危機，歐洲銀行業前景更加危殆。信評公司穆迪發表的報告指出，東歐經濟衰退加劇，已使東歐國家的銀行資產品質全面惡化，而在東歐擁有為數眾多分行的西歐銀行也將遭到牽連，兩者信評都有調低的壓力。

在金融海嘯爆發之前，東歐就像是一隻會下金蛋的雞，不少西歐銀行都競相開拓東歐業務，如今這些東歐國家正面臨跟台灣一樣的困境，大多數的東歐國家都以出口為主，而東歐出口主要市場又在歐元區，金融海嘯之後，歐洲經濟大傷，歐元、英鎊急貶，對進口產品需求急降，直接打擊到東歐經濟。

去年第四季歐元區的ＧＤＰ出現一．二％的負成長，愛沙尼亞則出現驚人的九．四％衰退，穆迪預估，俄羅斯、烏克蘭、匈牙利及波羅的海諸國如愛沙尼亞、立陶宛、拉脫維亞，Ｏ九年的實質國民生產總值都會出現負成長。像匈牙利、斯洛伐克，出口占ＧＤＰ比重都在八至九成之間，新興市場的兩大命脈--出口及ＦＤＩ（外國直接投資）在金融海嘯下同時被截斷，過去穿梭在東歐的熱錢，如私募基金、對沖基金紛紛班師回朝，外資加速撤離東歐，讓外債已高的東歐各國經濟漸感吃力。

東歐各國目前都有嚴重財政赤字的問題，其中羅馬尼亞、保加利亞及波羅的海三小國，去年的財政赤字都超過ＧＤＰ的一Ｏ％以上，而拉脫維亞及愛沙尼亞，一年內到期的短期外債更高達外匯存底的二五Ｏ％，這比起亞洲金融風暴爆發前，泰國外債占外匯存底的一．三倍還嚴重很多。目前拉脫維亞主權評等已降至垃圾級別，拉國政府二月也因為經濟危機而垮台。

面對風暴愈演愈烈，為免東歐金融危機惡化進一步打擊區內多國經濟體，釀成新一波禍延全球的金融危機，三大國際性金融組織--世界銀行、歐洲復興開發銀行（ＥＢＲＤ）及歐洲投資銀行（ＥＩＢ），共同宣布將以二四五億歐元支撐區內銀行及企業信貸。

三大國際金融組織將以為期兩年、由歐洲復興開發銀行提供六十億歐元，以入股及買入債券形式，支持銀行、中小企業及貿易融資；歐洲投資銀行則以一一Ｏ億歐元，活化歐洲中部及東部中小企業信貸市場；世界銀行旗下的國際金融公司（ＩＦＣ），國際重建和發展銀行（ＩＢＲＤ）以及多邊投資擔保機構（ＭＩＧＡ），都同意加強貸款、投資及提供政治風險保證，額度達七十五億歐元。

不過東歐的金融危機仍陸續引爆。外債高築的東歐銀行在缺乏西歐資金奧援的情況下，迅速陷入違約的危機。

根據歐洲復興開發銀行估計，東歐銀行的壞帳率達一Ｏ％以上，部分地區更達二Ｏ％，目前匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞以及白俄羅斯，已紛紛掛病號向ＩＭＦ求救，如果對照一九九七年亞洲金融風暴對亞洲經濟帶來的重擊，這次東歐各國資金外流、外債高築、幣值急貶、股市大跌，災難恐怕會比亞洲金融風暴更可怕。

在東歐也有業務的匯豐與渣打，最近也強烈感受到這股壓力。匯豐公布Ｏ八年全年獲利銳減七成，必須再增資一七七億美元，但由於在香港的招股價只有二十八港元，這使得匯豐股價在三月二日停牌後，三月三日在香港開盤就暴跌十港元以上。匯豐的股價從一五三．五港元一直跌到四十五．九港元，而渣打銀行則從三一四．八港元一口氣跌到六十六．一港元，金融股慘跌，使得香港恆生指數欲振乏力，這是亞洲可以感受到來自歐洲的餘震。

歐洲經濟的崩潰表現在各國銀行股，都出現驚人的慘跌。德意志銀行公布大虧損，一年來股價急跌八一．三八％，市值從五三三．七九億歐元跌至九十九．三八億歐元；瑞士銀行市值也急縮八成；法國興業銀行市值急縮七六％；巴黎銀行股價跌到二十三．一四歐元，市值從七二六．二一億歐元縮小到二一一．Ｏ六億歐元；瑞士信貸市值縮減六五．九四％，都是重傷害一族。

一場金融海嘯吹襲到現在，歐美股市連環重挫，亞洲各國卻能逆勢挺住，這回中國扮演了重要角色，如果東歐經濟危機失控，整個歐洲將面臨更嚴重的傷害。尤其像英國的銀行，從ＲＢＳ、Barclays，到Lloyds都是受創累累，這種資產泡沫化帶來的幣值急貶、股市大跌、人民財富縮水的現象，對照一九九七年的亞洲金融風暴，歐洲經濟恐怕十年不得翻身，而東歐新興國家災情會最嚴重。 (完)

--整理 張雅菁/劉瑞芬

註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.

2.以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場.

受到全球經濟陷於停滯衝擊，我國出口動能全面受創，行政院主計處預估今年出口將大幅衰退20.10%，是民國44年以來最大減幅，而進口成長幅度則將遽減26.20%，更是創下歷年最大衰退幅度，今年外貿成長面臨空前考驗。

主計處的估測顯示，今年進出口貿易總額將跌破4,000億美元，只剩3,820億美元，足足比去年少了1,100餘億元。

全球景氣重挫的速度與幅度超乎預期，外貿一向為我國經濟成長最重要的動能，卻在全球經濟成長持續惡化，貿易活動急速緊縮的衝擊下，罕見地全面重創。

主計處18日公布最新預測，宣示今年全年進出口成長進入冰河期。

主計處指出，全球景氣急凍，國際大廠為降低閒置產能紛紛提高自製比重，由於我國出口結構過度集中於高景氣循環連動性的產品，而且又以代工為主，在全球貿易嚴重萎縮的情況下，外銷訂單驟減，出口動能全面受創。

根據主計處統計，去年在接單旺季的第四季，卻因歐美民間消費大幅萎縮，出現「旺季不旺」的慘況，出口從第三季的8.04%成長，瞬間逆轉，由正轉負，對外出口大幅減少24.71%；進口也衰退了22.72%。

延續去年第四季的衰退走勢，主計處預估，今年前三季對外出口將出現連續衰退，年增率分別減少31.81%、29.36%以及21.02%，第四季才終止連續四季的衰退，由負轉正，但主要原因在於去年基期低以及寄望接單旺季效應發酵。

此外，主計處表示，今年進口也將延續去年第四季的衰退走勢，一直到今年第四季才可能正成長9.77%，第一季、第二季與第三季進口預估將大幅減少41.06%、33.73%以及29.30%。

行政院主計處18日大幅下修今年經濟預測，預估今年經濟將萎縮2.97%，創下歷年最大衰退幅度；此外，原定第二季復甦的時程延後至第四季，連續五季經濟負成長，台灣已步入史上最長衰退期。

主計處統計，去年第四季台灣經濟成長率為負8.36%，是開始統計國民所得以來單季最大衰退幅度；此一始自去年第三季起的衰退期，預估要到今年第三季才結束。主計處是從民國50年開始編製國民所得資料。

行政院主計處18日舉行國民所得評審會議，發布上述預測。主計長石素梅表示，這波金融海嘯衝擊景氣幅度，已遠超越民國86年亞洲金融危機及90年科技網路泡沫化。

台灣經濟是否步入蕭條？石素梅表示，經濟蕭條有公認的定義，包括實質GDP規模較上一期景氣高峰縮減10%，或經濟持續衰退三年以上，台灣尚未達到「經濟蕭條」這麼嚴重的程度。

根據主計處的數字，和去年相比，今年的實質國內生產毛額（GDP）萎縮為12兆7,098億元，經濟規模倒退三年，約與95年相當。受新台幣貶值影響，以美元計的每人GDP萎縮更多，今年約1萬5,509美元，縮減9.38%，倒退到四年前的94年水準。

由於財富縮水嚴重，去年民間消費首度負成長，主計處第三局局長蔡鴻坤說，這也是史上首見。今年民間消費雖可轉呈正成長，但仍將衝擊物價，今年消費者物價將下跌0.82%，這更是台灣物價下跌最多的一年。主計處坦言，通貨緊縮壓力正在升高。

景氣復甦時間也較預期推遲，蔡鴻坤說，景氣可望在第三季觸底，要到第四季才邁向復甦。

由於去年第四季基期很低，預測今年第四季經濟成長率可達4.50%。

以面板為主的精密儀器接單衰退超過六成，是衰退幅度最大的項目。來自大陸（含香港）的訂單衰退五成四，金額被歐洲超過，大陸已退居我國第三大接單地區。經濟部預估，今年第一季接單仍將呈現大幅衰退的趨勢。

經濟部24日公布最新統計指出，因金融海嘯以及農曆春節工作天數減少等不利因素衝擊，1月外銷接單金額為176.8億美元，比上年同月減少126.3億美元，其中有一半以上的衰退金額來自面板接單（精密儀器）。

經濟部統計長黃吉實說，面板、電子以及資通訊產品廠商近來有接獲大陸「家電下鄉」等急單，估計2月的接單表現應該會比1月樂觀，但第一季仍脫離不了大幅衰退的格局。

經濟部統計，受到金融風暴衝擊，全球經濟衰退，加上1月農曆春節工作天數減少，美國、大陸、歐洲以及日本等主要市場接單，均出現至少三成以上的衰退情況。

黑字倒閉是指企業在財務報表上雖未出現赤字，卻因現金流量不足，導致一時周轉不靈，而面臨倒閉。這比一般在財務報表上已出現虧損的赤字倒閉，更難提防。

為避免客戶端和供應端潛在的黑字倒閉風險，企業多數以縮短應收帳款天數、加強調查客戶或供應商的員工、工廠是否運作正常，或對有疑慮客戶降低出貨量、改收現金、甚至拒接訂單、同時增加供應商數量等方式因應，避免供應鏈斷裂。

【2009-01-12/經濟日報/A2版/要聞】

通貨緊縮（deflation）是指一般物價持續下跌的情況，由於各機構對物價持續下跌的定義不同，主計處是引用國際貨幣基金的定義，當物價連續兩年下跌便稱為通貨緊縮。

以台灣為例，民國53年和54年、73及74年，以及90年到92年，都曾發生物價連續兩年下跌，也就是俗稱的通貨緊縮。

通貨緊縮形成的原因，主要分為兩種，第一種是技術進步與解除管制帶動生產效率提升；第二種則是因緊縮貨幣政策或生產過剩及消費減退，促使物價下跌。通貨緊縮如果長期持續，可能造成生產萎縮，不利經濟發展。

【2009-02-19/經濟日報/A2版/台灣經濟大衰退特別報導】