◆小玉的財經新聞筆記◆

◆ 短線：台股降稅利多出盡指數瀕臨破底，外資賣超投資人信心不足，台股跌跌不休陷入信心危機，技術指標日KD 20進入超賣區，系統性風險強短線先觀望底部，中長線買盤可分批佈局，低本益比權值股區間再佈局，整體持股比例4成。

◆ 中線：台股再回測6211前波低點，再破底則跌破6000點壓力升高，跌勢超乎預期，週KD 15中線跌入超跌區，持股信心潰散易有超跌風險，景氣循環股應減碼，金融及中概股急跌再佈局，電子股以具競爭力低本益比產業龍頭股區間操作應對，持股比例6成。

產業基本面：

◆ 政策降稅救股市，股市成交量將放大，證券股首先受惠，未來將開放陸資QDII投資台股，對證券商營運有利，元大金、群益證、統一證、寶來證、元富證及康和證等為主要受惠券商，拉回可區間操作。

◆ 中概股吸人氣成資金避風港，中概收成股如大成、正新、聯強、潤泰全及藍天等指標股抗跌，股價修正落入低本益比區間可分批佈局。

本週觀察重點：

◆ 美國經濟數據及美股動向

◆ 油價及原物料報價

◆ 外資動向及融資變化。

◆ 政策利多執行進度

惠譽信用評等公司昨（11）日指出，受到全球景氣影響，台灣出口跟工業生產趨緩，因此把台灣今年經濟成長率（GDP）由原先預估的5%下修到4.3%，主權評等則維持自90年以來的「A 」不變。本周二穆迪信評公布台灣主權評等為Aa3不變，但也同樣下修台灣今、明年的GDP至4.4%。

惠譽信評昨日舉行「惠譽2008亞洲主權、金融和保險展望研討會」。惠譽亞洲主權評等主管麥克名（James McCormack）表示，台灣電子、製造業出口及工業生產明顯下滑，因此下調今年台灣GDP到4.3%，明年預估值則為4.8%。通膨年增率（CPI）方面，惠譽預估台灣今年CPI為4.9%，明年可降至3.2%。

惠譽金融機構評等部資深副總李信佳表示，台灣現在經濟成長的問題大過通膨。惠譽資深副總彼得特巴特（Peter Tebbutt）表示，相較於其他亞洲國家，台灣通膨率較平穩。

惠譽同時提到台灣的銀行發展。特巴特表示，台灣的銀行太小、太多，必須先在國內整合成一個足夠的、完善的規模，至少要合併到只留下20至30家銀行，才能走出去。

李信佳說，台灣的銀行業今年因為受美國次貸波及，整體損失可望達200億元以上；明年則因為少了次貸因素，銀行資產報酬率應該能從今年的0.4%提高到0.5%至0.6%，展望穩定。

標準普爾（S&P）昨天也舉行亞洲銀行展望的電話會議。標普信用分析師Ritesh Maheshwari表示，亞洲銀行被不景氣拖累，但由於亞洲經濟成長仍高於全球平均水準，因此亞洲銀行體系表現不致於太差，其中台灣的銀行因整體環境尚屬平穩，預期波動不大。越南銀行業則因經濟趨緩與債務上升，是亞洲區最不理想的市場。

景氣低迷再加上台股連番重挫，中央銀行貨幣政策擬從「力抗通膨」轉為「經濟優先」。央行預訂本月25日召開理監事會議，市場預期央行可能不僅停止升息，甚至反向降息。

市場人士指出，近日央行減少發行182天期可轉讓定期存單（NCD），且不介意銀行以超低利率承做隔夜拆款，透露央行月底理監事會議將不會升息，甚至降息的可能性。除了藉此刺激景氣，也避免因升息抵銷掉政府增撥優惠房貸的效益，同時達到提振台股及房市的效果。

央行自2004年以來，已連續16度升息共2.25個百分點，目前重貼現率為3.625%。針對市場猜測，央行高層官員對此不予回應，僅強調央行理監事會議的前兩周是噤聲期，以免影響金融市場。

銀行資金調度部門主管指出，近日央行在市場發行NCD，多半發行例如30天期這類短天期存單，減少發行182天期的長天期存單，而且當銀行反映仍有過多資金，希望多申購NCD時，央行也一反常態地不願多收。這透露出央行月底可能降息，央行怕現在收太多，日後得用較高利息支付。

此外，銀行主管表示，過去銀行之間拆借款項的利率往往比照央行30天期NCD利率（約2.05%），只要稍微過低，都會接到拆款中心的電話關切，但近日頻頻出現新低利率，例如10日銀行隔夜拆款利率僅1.85%，9日約1.86%，都不見央行過問，顯示央行似乎在醞釀降息的環境。

市場人士認為，央行6月底理監事會議時，大舉表明力抗通膨，暗示會持續升息，讓國內實質利率貼近中性水準，但近日景氣實在太差，且通膨壓力趨緩，央行升息恐怕會增加房貸戶、企業戶的利息負擔，因此不少行庫認為央行本月理監事會議將不會升息，且若股市持續下跌，央行還有可能反向降息。

台灣省會計師公會與台北市會計師公會10日舉辦「新存貨公報對企業之衝擊」研討會，與會會計師紛指出，新公報是追隨國際會計準則IFRS的修正趨勢走，勢在必行，未來只會更嚴，不會更寬。

10號公報修訂後，企業要一改過去以「重置成本」評價製成品的作法，改採用「淨變現價值」，台北市會計師公會會計審計委員會主委陳慕賢指出，要如何計算各類別的「淨變現價值」，對企業來說確有實務上的困難，倘若上市櫃公司不能完成修改公司電腦資訊系統的準備，明年第一季想要及時跑出報表，恐怕有某種程度的風險。

明年元旦起將適用新修訂的第10號公報「存貨之會計處理準則」，和過去企業界採用的處理存貨方式，有很大的不同。以前企業可藉由「總額比較法」，以市價高於成本的項目隱藏成本高於市價項目的損失，但新公報要求改按分項或分類比較法，可能迫使企業在明年第一季就必須認列存貨跌價損失。

由於，明年第一季財報是第一次反映新公報，因此，「損失會一下子跑出來」，會計師估計，企業要認列的存貨跌價損失，少則數十萬元，多則高達數億元。

代表企業界「苦主」身分出席座談會的華碩子公司和碩聯合科技財務長林秋炭以自家企業為例，要比較的項目超過上百萬個，資訊系統的修正的確是浩大的工程，因此大部分的上市櫃公司早就已經「動起來」，並試著模擬適用新公報之後對財報損益的影響，是否在公司可以接受的範圍。他坦言，如果是大型企業，現在才要修改資訊系統，已經太晚了。

◆ 短線：台股破底引發失望性及停損賣壓，外資賣超融資斷頭使得大盤跌跌不休陷入信心危機，技術指標日KD 12嚴重超賣，隨時會有反彈，惟中期指標又轉空急彈應減碼，長線保短線為近期操作主軸，景氣循環股急彈減碼，權值股急跌入低本益比區間再佈局，整體持股比例4成。

◆ 中線：台股跌破6700點中期指標轉弱，跌勢超乎預期，台股將急跌趕底，週KD 17中線跌入低檔區，靜待急跌反彈，人氣渙散長線投資為主，中概股區間操作，景氣循環股急彈應減碼，金融股急跌再佈局，電子股以具競爭力低本益比次產業龍頭股區間操作，持股比例6成。

產業基本面：

◆ 台積電第四季營收下滑10~15%，下游IC設計業確定營收轉淡，投資策略以具競爭力公司拉回區間操作，聯發科、立錡、致新及創意具業績優勢僅適合急跌區間操作首選。

◆ 中概股業績表現佳成資金避風港，中概收成股如大成、正新、聯強、潤泰全及藍天等指標股，股價修正落入低本益比區間可分批佈局。

本週觀察重點：

◆ 美國經濟數據及美股動向

◆ 油價及原物料報價

◆ 外資動向及融資變化。

◆ 政策利多

台股連四天大跌，4日上市櫃出現240多家跌停，融資戶快閃。4日融資使用率逾六成的個股，包括義隆、基泰、福懋油、晶豪科、迅杰、業強、志嘉等全數跌停；所幸鴻海、宏碁等大型電子股略為止跌。

元大證金3日統計，台股目前平均融資維持率約135%，若以4日大盤跌幅約2.62%推估，平均融資維持率應已跌破130%。證金業者表示，大盤每下跌50點，融資維持率就會降1個百分點。以此估算，台股一旦跌到5,500點，融資維持率就將瀕臨120%的紅色警戒區，屆時全面追繳保證金的融資斷頭壓力將傾巢而出。

世新大學公共事務室主任梁彥平指出，從波浪理論來看，台股正處第五波末跌段，由於第五波中第三小波的跌幅超過第一小波跌幅，預料將有五小波走勢。以第二小波反彈的1.618倍來計算，第三小波指數應該會跌到6,300點附近，隨後還會有第四小波反彈與第五小波下跌。

梁彥平建議，現階段融資使用率高的個股一定要避開。由於整體盤勢走弱，好壞股股價皆受打壓，傳產中的原物料、營建等第三季缺乏題材性，獲利空間小，宜優先砍出，而營收創新高的IC設計類股、產業能見度較高的NB族群、高階手機、手機鏡頭等，可望在跌勢走完後表現較佳，可做為是否續抱的判斷。

財訊傳媒董事長謝金河說，像這種需要政府出面打氣、信心喊話的時候，政府卻沒有太多具體作為，還說經濟政策將延後兌現，這會讓民眾信心潰散更快。他說，4日的殺盤，就是投資人對政府施政的失望性賣壓。

謝金河表示，面對1997年亞洲金融風暴以來最嚴重的經濟危機，日本、韓國相繼推出振興方案，香港、新加坡、美國也祭出退稅刺激消費，相較全球其他國家都在高度戒備狀態，馬政府似乎顯得不夠積極，戒心也不足。

謝金河認為，此波因次貸風暴引發的經濟下滑，速度之快前所未見，台股急急跌破10年線。他說，指數雖然跌幅深，但還不是預設低點的時機，由於景氣仍處調整期，預估需要兩年的時間，才能逐漸復原。

台新投信總經理沈文成表示，近期外資報告接連調降個股評等，加上持續站在賣方，短線要止跌，還是要看外資的態度。他說，「若到號子裡，沒看到半個散戶，代表短線籌碼已清除，或許也是止跌或底部訊號現象面的觀察指標之一。」

四大證金公司昨晚最新統計，融資擔保維持率最低已掉到百分之一百卅三的水位，不僅是今年最低，也是歷史低檔區，因融資追繳令已達萬箭齊發的崩潰邊緣，券商預估下周一開盤時將再現融資斷頭的沈重賣壓。

九月開始的連五個交易日，台股每天都大跌至少百點以上，統計全周暴跌了七百三十八點，是去年八月以來最慘的一周。融資餘額三天內大減了一百八十六億元，血流成河的散戶再度成為這波股災受創最重的族群。

市場人士表示，政府四大基金昨天已開始進場護盤，買超金額大約廿、卅億元。

外資昨天再度賣超一百五十億九千萬元，外資交易室主管表示，昨天新台幣又重貶了一點一四角，把今年農曆年以來的漲幅全部吐回，目前外資賣超、新台幣貶值、帶動另一波賣壓的惡性循環仍在持續。他說，外資今年以來的操作方向，很可能在九月時轉為淨賣超，改寫過去五年來的紀錄。

本土投信業者在台股跌破十年線，浮現投資價值後積極進場，買超了二十億元。

台股在五二○新政府上台後，加權指數大跌三千點，波段跌幅達三成二。而過去一周以來，台股就暴跌了百分之十，單周市值就蒸發了一兆八千八百億元。台股上市公司市值目前來到十六兆元的低點，下周一開盤將面臨十六兆元的保衛戰。

至於各集團大老闆的身價也在本周的股災中損失慘重，受創最深的鴻海集團董事長郭台銘單是本周身價暴跌了一百廿一億元，相當於蒸發了六十戶的帝寶豪宅。至於第二名的股王宏達電董事長王雪紅也受害不淺，過去一周帳面損失了廿二億元。

◆ 短線：摩台期結算台股急拉反彈，外資刻意作價，盤勢仍屬6800~7300點箱型整理，技術指標日KD 42低檔翻揚轉強，惟景氣不佳上檔7300點壓力沈重，盤勢以震盪盤堅為主，中概拉回將是區間操作重心，景氣循環股急彈減碼，電子以財報佳低本益比個股為區間操作重心，整體持股比例4成。

◆ 中線：台股重返7000點，中線格局轉強，週KD 27中線已落底反彈，中期有上漲空間，台股守穩6800點偏多操作，盤勢以技術性反彈為主，中概及金融股急跌分批佈局區間操作，景氣循環股急彈應減碼，電子以具競爭力次產業龍頭股區間操作，持股比例6成。

產業基本面：

◆ 台積電第四季營收下滑10~15%高於預期，暗示下游IC設計業營收下滑幅度高於預期，IC產業第四季下滑壓力重，將牽制股價表現，聯發科、立錡、致新及創意具業績優勢僅適合區間操作，中小型IC設計業者營運壓力重留意潛在風險。

◆ 大陸將重金救股市及提振內需，對中概股長線有利，中概收成股中長線基本面轉佳，大成、正新、聯強、潤泰全及藍天等指標股落入本益比區間可分批佈局。

本週觀察重點：

◆ 美國經濟數據及通膨動向

◆ 油價及原物料報價趨勢

◆ 外資動向及融資變化。

◆ 政策利多

中華電這次是從資本公積中提撥191億元轉增資發行新股，每仟股配發200股；再現金減資191億元，每股換發0.83股，註銷普通股19.1億股。中華電是預期在明年3月時發出減資款191億餘元。

中華電是電信三雄中今年唯一有減資題材的個股，14日終場上揚0.2元，收78.2元。投信法人認為，外資持股近45%，將是中華電減資的大贏家；以交通部持有35.63%股權來看，也可望拿回68億元，其餘如國泰金、富邦金等均可望受惠。

投信法人分析，中華電預計在9月底每股配發現金股利4.26元、股票股利0.1元，投資人可望在11月上旬拿到股利，明年3月可又再拿到現金減資的錢，初估若投資人現在買1張中華電股票約7.8萬元，未來八個月內可拿到6,200餘元，現金殖利率相當於8%。由於交通部近期要檢討所屬事業轉投資情況，中華電至今轉投資了21家公司，家數眾多，也引發外界關注。中華電董事長賀陳旦表示，中華電公司章程規定轉投資可以達到960億元，但是目前只花了90餘億元，僅約十分之一，且公司不論在民營化前或後，轉投資都是為了成長必要所需，且很多轉投資事業也不是第一天入股就會賺錢。

中華電統計目前21家轉投資公司，有獲利、有虧損，上半年合計約有2.58億元獲利，其中最賺錢的是神腦，虧損最多的是中華投資，共有12家獲利，八家虧損，且還有兩家境外公司未揭露損益。至於備受爭議的鐽震案，處於清算解散中；爭取沙國商機的台灣國際投資公司，也已喊停。

電子類股12日續強，鴻海（2317）集團仍是強勢指標，群創（3481）連拉三根漲停，LED、IC設計股強勢，終場指數收7,293點，下跌31點。

分析師表示，雖然市場資金已有回流，不過日、韓、大陸股市又再走弱，目前又將步入半年報密集公布期，預計台股短線仍將維持區間整理，其中財報表現亮麗、業績持續成長個股，較有機會脫穎而出。

法人認為，電子產業第四季景氣回溫訊號已有逐漸明朗現象，目前趨勢較明顯者集中在手機、NB等族群，第四季電子股旺季仍可期待。

統計自7月16日6,708低點以來，上市櫃電子股中，外資與投信買超同步增加千張以上且股價上漲個股有19檔，多分布在NB，NB與手機零組件、LED、電子製造服務（EMS）等族群。

在這些個股中，6,708點以來外資以加碼宏碁（2353）6.6萬張最多，鴻海（2317）、台積電（2330）、聯發科（2454）、廣達（2382）、華碩（2357）等也都獲2萬張以上外資買盤進駐。

在投信買超張數增減上，6,708點以來，則以買超華碩最多，其它還有鴻海、廣達、英業達（2356）、聯發科、環電（2350）等。

至於6,708點以來股價走勢，聯發科、閎暉（3311）、全懋等漲幅都超過三成，鴻海、鴻準（2354）、建漢（3062）、大立光（3008）、環電等，也都上漲兩成五以上。

分析師表示，台股現階段正在7,300點附近多空交戰，蓄勢挑戰7,700點季線反壓，雖然短線反彈幅度略大，但因投資價值仍高，加上利基型消費性電子股第四季景氣並不看淡的情況下，長線仍可望走出像樣的行情。