惠譽下調六個新興國家的前景展望

( 2008/11/11 08:36 永豐金證券 )

國際信評機構惠譽公司於11月10日調降六個新興經濟體的主權債信評等展望，以反映全球金融危機和經濟趨緩導致信用風險的升高。其中將智利與馬來西亞的主權評級前景從「正面」下調至「穩定」；南韓、墨西哥、俄羅斯和南非的長期外幣債信評等展望從「穩定」調降至「負面」。

惠譽公司說明，馬來西亞的調降主要是考量石油和其他大宗商品價格走低，以及電子產品外部需求下降可能對該國貿易收支情況產生的影響。目前馬來西亞是亞洲較為開放的經濟體之一，也是亞洲唯一一個主要的石油淨出口國。而南韓部分，正面臨著1997年以來的最大挑戰，政府對銀行的紓困及干預外匯市場恐持續拉低外匯存底，風險因此增大。俄羅斯則是因其存款和資本有出走風險、銀行有系統性缺失、該國通膨亦相對處於高位，使其政策施展空間相對受限。值得注意的是，當前景展望為負面時，其評級下調的可能性則相對增高。

IMF6.7兆救火錢 快用完了

( 2008/10/28 16:30 聯合新聞網 )

金融危機蔓延全球，國際貨幣基金 (IMF)不斷對各國紓困，它的2000億美元 (約台幣6兆7262億)資金消耗迅速，專家說，再這樣下去，IMF可能必須向會員國要錢，甚至自印鈔票。

IMF已借20億美元給冰島、借165億美元給烏克蘭，正在洽談借145億美元給巴基斯坦、借100億美元給匈牙利。另外，白俄羅斯、塞爾維亞也需要借錢。這些國家的紓困行動，已使IMF的資金損耗近四分之一。

然而，IMF還有很多火要救。「英國電訊報」報導，「資本經濟」新興市場策略師謝靈表示，世界各地待援國家所需資金加起來，可能高達五、六千億美元。

「外交關係協會」資本流動專家賽澤表示，俄羅斯、墨西哥、巴西、印度本月總共已花750億美元外匯存底，買進本國貨幣支撐匯率，而南韓銀行業危機日益加深。IMF要應付這些規模較大新興經濟體的外匯流動性需求，銀彈顯然不足。

IMF可以本身名義發行AAA債券籌集資金，但1945年成立以來從未採用這個措施，而是要求會員國提撥更多資金。另一個可用的終極措施是把自己當世界的中央銀行，動用「特殊提款權」印錢。IMF曾在前蘇聯崩潰後短暫採取此動作，但從未當作終結全球金融危機的政策性工具。

資金吃緊的國家目前以東歐國為主。IMF迅速大手筆支援烏克蘭顯示，IMF擔心黑海地區的地緣戰略風險和骨牌效應。

根據國際清算銀行資料，俄羅斯和東歐國家過去五年來向外國銀行借貸1兆6000億美元支撐經濟發展，這些債務正以驚人速度到期。

位於亞歐交界的土耳其，可能也很快就要求援。土耳其外債高達1860億美元，其中大部分是未來幾個月期滿的短期債務。土耳其目前的官方立場是不向IMF討救兵，但能撐多久很難說。

雙管齊下救市 冰島大舉升息並尋求歐美金援

( 2008/10/28 21:50 法新社 )

（法新社雷克雅維克二十八日電） 冰島今天大舉升息六個百分點，把基準利率調升到百分之十八，同時並宣布它正請求歐洲中央銀行和美國聯邦準備理事會提供金融援助，採取雙管齊下措施，竭力避免國家破產。

冰島總理哈德在芬蘭首都赫爾辛基告訴記者，冰島中央銀行今天向歐洲中央銀行、美國聯邦準備理事會以及北歐銀行求援。北歐國家領袖正在赫爾辛基集會。

哈德表示，冰島尚未接獲這項請求的回覆。

受全球信用緊縮打擊，冰島貨幣暴貶，一度蓬勃發展的冰島金融業已崩潰，迫使政府接管境內主要銀行。

雷克雅維克當局上週與國際貨幣基金達成協議，國際貨幣基金同意提供二十一億美元紓困貸款，但哈德先前表示，冰島還需要大約四十億美元。

哈德今天表示，冰島希望「未來四到五年，能獲得約四十億美元貸款」。

冰島目前已請求丹麥、芬蘭、挪威和瑞典等北歐四國央行，以及歐洲央行和美國聯準會，提供金援。

冰島央行今天宣布，它已調升基準利率六個百分點，至百分之十八。這項大舉升息動作，使得冰島利率高居歐洲之冠。

冰島央行發表聲明說，「冰島央行理事會決定調升政策利率六個百分點，至百分之十八」，並稱將於今天稍後發表聲明，說明升息理由。

在這項宣布前，冰島官方統計數字顯示，冰島十月份通貨膨脹年增率從上個月的百分之十四點零，大幅攀升至百分之十五點九新高紀錄。

冰島貨幣克朗自今年初以來，幣值已暴貶約百分之四十，導致進口成本暴增。

高通膨率加上貨幣暴貶，意味冰島的三十二萬居民恐面臨無法獲得必要消費商品之虞，這些消費商品主要仰賴進口。

為刺激疲弱經濟，冰島央行於不到兩週前才大舉降息三點五個百分點，把基準利率調降至百分之十二點零。

◆重點摘要

受全球經濟走緩的影響，中國國家統計局10/20/2008所公佈3Q08單季GDP成長率大幅滑落至9.0%。

由於經濟走緩壓力日增，加上物價壓力持續走低，預期未來中國政府將持續寬鬆的財政與貨幣政策。

◆經濟評論

◇物價壓力持續減輕

國家統計局所公佈09/2008的消費者物價指數年增率，由08/2008的4.9%再進一步下降至4.6%，CPI年增率持續回落至06/2007以來的新低水準。豬肉價格一直是過去影響CPI年增率走向的重要變數。從09/2008之後，豬肉價格走勢便呈現較大幅度的下滑走勢，顯示自2007年開始的豬肉短缺狀況已經告一段落，預期週期性的循環因素下，未來豬肉價格有機會再進一步的走低，再加上基期因素，可望使CPI年增率出現持續走低的走勢。此外在09/2008的生產者物價指數持續攀高的走勢已經告一段落，年增率由08/2008的高點10.1%下滑至09/2008的9.1%，亦大幅低於市場原先所預期的9.7%。預期在國際原油與大宗物資價格持續走低的環境下，PPI年增率將可望隨CPI走低而下滑。

◇製造業景氣持續放緩

1. 中國物流與採購聯合會10/01/2008所公佈09/2008的採購經理人指數由08/2008的48.4彈升至09/2008的51.2。從其分類指數的變動來看，在09/2008的11個分類指數中，除了購進價格指數和從業人員指數下降外，其餘分類指數均出現上升。其中顯示物價壓力的購進價格指數由08/2008的57.8下滑至09/2008的44.7。在訂單指數部份，經過07~08/2008連續兩個月在50以下的低迷走勢後，已重新彈升至09/2008的51.3，惟在新出口訂單指數雖也呈現彈升走勢，但僅由08/2008的48.4小幅升至09/2008的48.8。從訂單指數與新出口訂單的走勢變化尚可以看出，國際景氣下滑對於中國境內製造業景氣仍具有相當壓力。

2. 國家統計局所公佈的全國企業景氣調查結果顯示，3Q08全國企業景氣指數(企業主對本身企業的評估)由2Q08的137.4下滑至128.6。在各行業的景氣指數當中除了社會服務業企業景氣指數呈現小幅回升外，其他行業(包括：工業、建築業、交通運輸倉儲和郵政業、批發和零售業、房地產業、社會服務業、住宿和餐飲業企業景氣指數等)均呈現同步回落的走勢；在企業家指數部份(企業主對外部景氣評估)，則顯得相對保守，其中在房地產業的企業家指數，則由2Q08的118.4，跌落3Q08的96.4。顯示企業主對於未來景氣展望雖仍抱持樂觀態度，但其樂觀幅度已下滑，由其在房地產業的景氣看法則更趨保守。

◇累計1~09/2008對外貿易順差下滑

中國海關總署10/13/2008公佈數據顯示，由於對印度和歐洲的貿易增長迅速，09/2008貿易順差創下歷史新高，達293億美元，但今年(2008年)前9個月貿易順差則受到出口回落影響，淨減49.2億美元(YoY-2.6%)。雖然未來中國開拓中東和資源國等新興市場，增加產品的出口，有助於抵減全球經濟下滑的不利衝擊。但我們預期因歐盟、美國、日本等三地佔中國對外貿易比重高達45%，未來在全球經濟走緩的環境下，將持續造成中國對外貿易降溫。

◇零售銷售年增率將有走緩壓力

國家統計局10/20/2008公佈09/2008的零售銷售年增率與08/2008持平在23.2%，優於較市場平均所預估的22.8%為高。從零售銷售年增率於07/2008創下23.3%的新高之後，便呈現持穩走勢。隨著信貸危機導致海外經濟逐漸放緩，目前中國內需為推升中國經濟成長的主要動力。然而在經濟走勢趨緩後，企業獲利能力下滑，將間接影響就業市場與薪資所得增長的速度，預期在人民所得增長幅度放緩之後，恐將使得過去持續高成長的零售銷售年增率也將會呈現放緩的走勢。

◇3Q08的單季GDP年增率下滑至9.0%

國家統計局10/20/2008發佈國民經濟執行情況指出，累計1~3Q08國內生產總值201,631億元，按可比價格計算，同比增長9.9%，大幅低於市場原先所平均預估值9.7%。其中，第一產業增加值21,800億元，增長4.5%；第二產業增加值101,117億元，增長10.5%；第三產業增加值78,714億元，增長10.3%。其中3Q08的單季GDP年增率已大幅降低至9.0%，此為2Q03以來最低的單季成長率。出口方面，全球經濟放緩對中國出口影響較為明顯，加上先前偏緊的貨幣政策，使得國內中小企業利潤也出現大幅下滑。由於中國經濟對外依存度偏高，在外部需求下降、中國出口減弱將進一步制約國內投資和消費的增長。預期中國政府的經濟政策在08/2008開始改變放鬆後，持續性下滑的單季GDP年增率有機會於4Q08止跌回穩。

◇中國政府將持續寬鬆財政與貨幣政策

10/08/2008人民銀行宣佈自10/09/2008起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27%，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。此為人民銀行近9年來下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。人民銀行為了彌補調降存款基準利率後對於存戶的利息補貼，同時也宣佈取消0.5%的利息稅。10/08/2008的降息動作為09/15/2008宣佈調降貸款利率與下調中小金融機構人民幣存款準備金率1.0%後，再次採取放寬的貨幣政策。由於全球經濟走勢趨緩，勢必影響中國經濟的成長力道，再加上M2年增率已進一步由08/2008的16%跌落至09/2008的15.3%，顯示內部資金浮濫的狀況已大為改觀。預期未來中國政府為了避免中國經濟走勢下滑速度過快，將會持續維持寬鬆的財政與貨幣政策。

Fed設5400億美元融資機制 金援貨幣市場基金

( 2008/10/22 12:33 中央社 )

（中央社華盛頓2008年10月21日法新電）美國聯邦準備理事會（Fed）今天提供5400億美元馳援貨幣市場共同資金，進一步援助問題重重的金融體系。這是聯準會對信貸緊縮的最新回應。

根據這項新計畫，聯準會提供資金，資助私人企業向貨幣市場投資人購買評等高的短期借貸工具，包括定存單與商業本票。

正常情況下，這些工具的市場被視為提供中度收益的安全投資，但近幾週因為缺乏投資人願意負擔購買風險而凍結。

分析家史威特在穆迪投資顧問公司Economy.com網站表示，這項新計畫「將在聯準會嘗試暢通信貸市場之際，為聯準會的彈藥庫再添工具」。

「這項新機制擴大聯準會改善商業本票市場之舉，是必要措施。」

商業本票市場的混亂，讓發行證券籌措薪資等短期需求資金的公司受到威脅。

聯準會將這項計畫稱為「貨幣市場投資者融資機制」（MMIFF），計劃提供資金給五個私人設施，購買摩根大通銀行管理的資產。

聯準會在聲明中說，這項計畫「應有助貨幣市場投資者的資金流動性，從而增加符合更多贖回要求的能力，以及投資貨幣市場工具的意願」。

券商Miller Tabak的分析師克瑞森齊表示，聯準會這項新措施「將降低最近」對於投資定存單與商業本票「高漲的疑慮」。

油價腰斬 俄經濟陷入冰風暴

更新日期:2008/10/19 07:20 編譯陳家齊／綜合十八日電

國際油價三個月來腰斬，使一度意氣風發的俄國經濟大亨如今運勢逆轉，因股市崩盤而面臨國際金融冰風暴的考驗。

儘管克里姆林當局提出了對俄國銀行1,600億美元的紓困案，俄國股市的RTS指數依舊在上周重挫20%，與5月時的高點相比更崩跌73%。俄國大量舉債的億萬富翁難以在凍結的國際金融市場借到錢，可能迫使他們拋售資產，身價也嚴重縮水。

富比世雜誌俄國版編輯卡舒林斯基說：「富比世富豪榜上的俄國人，有一半可能要跌出榜外。」

基於油價已從每桶逾140美元價位跌到70美元左右，加上全球金融風暴的衝擊，經濟學家已經下修俄羅斯的經濟成長展望，明年預估成長率從7.7%下修至3%到4%。外國投資人與一般市井小民紛紛拋棄盧布，換取外匯，使俄國央行的外匯存底自8月初以來已經減少669億美元。

深受總理普亭喜愛的俄國產業大亨們，多半是在前蘇聯崩潰時期聚斂了鉅額天然資源公司股權，多遊走在法律邊緣。這些大亨拿產業公司的股票作為質押，向外國銀行大量融資，彼此互買資產。

今年4月，俄國首富Rusal老闆德帕斯卡（Oleg Deripaska）以130億美元，買下Norisk鎳業25%股權。德斯帕卡以股票質押，向高盛、摩根士丹利等西方銀行借了45億美元現金以完成交易。現在這些股份只值23.4億美元，連還債都不夠。

西方銀行因此面臨巨大風險。俄國央行最近公布說，俄國企業今年底必須償付給外國債主475億美元，2009年底前要償付1,600億美元。

崩跌的俄國股市使這些大亨遭追繳更多抵押品。假如西方銀行要求俄國企業馬上售股以償付債務，分析師警告，俄國股市將有如紙糊的屋子不堪一擊。

目前的狀況與俄國十年前發生倒債風暴時還截然不同。當時一般人民都因盧布崩盤而深受其苦。現在，由於股市基本上只是大亨們的遊戲，很少有普通人投資，深受其害的主要是有錢人。

彭博資訊估計，富比世富豪榜上的25名俄國大亨在此次股市崩盤中損失2,300億美元。

【季報】Nokia Q308財報評析

( 2008/10/17 10:26 台灣工銀證券 )

◆重點摘要

全球第一大手機製造商諾基亞(nokia公佈財報，諾基亞3q08營收122.37億歐元，yoy-5.12%，qoq-6.95%，淨利10.87億歐元，yoy-30.45%。毛利率則微幅較2q08上升至12%，3q08全球手機出貨量1.17億支，yoy+5.46%，qoq-3.44%，全球手機市佔率相較於2q08的40.56%下滑至38%。

全球最大手機供應商諾基亞(nokia3q08銷售及獲利不如市場預期。主要受影響概念股包括組裝廠鴻海旗下的富士康，另外零組件供應商閎暉、美律等，ibts對整體手機族群持中性看法，投資建議維持區間操作。

◆新聞內容：

全球第一大手機製造商諾基亞(nokia公佈財報，諾基亞3q08營收122.37億歐元，相較於3q07營收128.98億歐元，yoy-5.12%，相較於2q08營收131.51億歐元，qoq-6.95%，淨利10.87億歐元，yoy-30.45%。毛利率則微幅較2q08上升至12%，但仍較3q07的14.4%下滑2.4%。

諾基亞(nokia3q08全球手機出貨量1.17億支，yoy+5.46%，qoq-3.44%，全球手機市佔率相較於2q08的40.56%下滑至38%。

3q08諾基亞手機單價asp為72歐元，相較3q07的82歐元於下滑12.19%，相較2q08的74歐元於下滑2.70%。公司表示其手機平均單價下滑主因仍為低價手機出貨比例增加影響所至。

整體3q08營運，因競爭對手競價及手機出貨遞延影響，以及大陸白牌手機出貨暢旺，因此相較於2q08營運較不如預期，諾基亞(nokia並預期4q08手機出貨量相較於3q08持平或微幅成長。

◆ibts評析：

ibts認為諾基亞(nokia3q08全球手機出貨量1.17億支，較ibts原先預估1.25億支為低，主因除了競爭對手削價競爭及新機種出貨不順影響外，全球景氣趨緩亦是主因，在中國及新興市場部份，諾基亞(nokia面臨白牌手機及其他同業競爭壓力將持續增加，ibts下修nokia全球手機3q08佔率為38%。

近期高階手機4q08需求減緩，ti、qualcomm、infineon、broadcom在高階手機晶片的供應上均受到影響，目前看起來僅白牌手機市場目前需求較旺，且有成長機會。諾基亞(nokia近期雖然和qualcomm宣佈合作計劃，包括整合gsm, edge, cdma, wcdma, hsdpa, ofdm, wimax, lte 和其他技術，ibts認為諾基亞(nokia對於整體手機市場成長趨緩及競爭壓力仍難在短期挽回，但對於跨入中高階觸碰智慧型手機則開始增加新機種推出速度，此部份將對宏達電造成一定程度競爭壓力。

全球最大手機供應商諾基亞(nokia3q08銷售及獲利不如市場預期。主要受影響概念股包括組裝廠鴻海旗下的富士康，另外零組件供應商閎暉 3311(TW) 、美律 2439(TW) 等，ibts對整體手機族群持中性看法，投資建議維持區間操作。

美國經濟近況與資本市場情勢

( 2008/10/13 11:36 寶來證券 )

《降息仍不敵衰退議題》