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【週報】產業短評(0804-0808)
( 2008/08/04 09:37 寶來證券 )
| 產業別 | 產業評析 | |
| pc相關產業 | 在mb方面，在淡季效應與中東、中國需求低於預期下，2008/q2出貨量qoq下滑10%，2008/q3預期出貨量qoq約15%。在nb方面，台灣四大nb 2008/q2 出貨量qoq約6.2%，intel新款montevina cpu已於7/8日陸續出貨，預期2008/q3出貨量qoq大於20%。 | |
| 印刷電路板產業 | 手機板和消費性電子板下游客戶訂單能見度仍不明朗，以目前觀察7.8月訂單狀況普遍優於6月，平均出貨成長約10%。然對於9月市況廠商多持保守看法，估計3q整體出貨成長幅度恐僅10-12%左右。此外，光電板由於終端需求略優，廠商3q出貨目標應可達成，惟此一產品也面臨價格競爭漸劇的壓力，毛利侵蝕嚴重。以整體pcb產業來看，3q旺季慢熱的狀況，顯示了下游消費需求的成長遲緩和不確定性成為電子業下半年旺季效應的最大阻力。以個別廠商來看，nb板的瀚宇博德和金像電3q動能無慮，為族群首選，目標價分別為33元和23元。光電和dram module板的健鼎在歷經4.5月的產能調節後，上半年產能利用率維持8成，下半年dram module進入傳統旺季，且光電板終端需求略優的助益下，可望回復10-15%的業績成長動能。hdi技術領先的欣興則因各業務有所消長，下半年成長動能較緩，基板事業asp下滑，價格競爭激烈。手機和消費性hdi板則因下游能見度不明，建議暫時觀望。 | |
| 被動元件 | 3q自七月下旬開始進入產業旺季，整體出貨量和稼動率將可明顯提升，惟asp下滑和上游原物料價格高漲無法完全轉嫁的影響下，今年產業成長恐皆呈現衰退。擁有利基型產品且下游需求成長未受影響的公司如乾坤、興勤等為族群首選。 | |
| 電源供廳器 | 以目前dt電源供應器與lcd tv電源供應器的廠商出貨情況，q2起營收將可望逐季成長，q2成長性較佳的為lcd tv與nb電源出貨比重較高的廠商，dt電源供應器為主的廠商則以q3起成長性較佳。 | |
| 數位相機與光學元件產業 | 1線的dsc代工廠中佳能、華晶科有新客戶的訂單，08年出貨量均可望挑戰1800萬台，asp下滑壓力仍大，加上小尺吋面板的價格仍高，將壓縮dsc代工廠的毛利率，加上q1仍有淡季效應加上匯率波動影響，建議暫先觀望。 | |
| 手機與零組件產業 | 除了motorola恢復成長仍需時間之外，sony ericsson亦下修其q1出獲預估，加上ti亦下修手機晶片出貨預估，整體手機產業在q2不易有好的表現，國內零組件廠商雖調整客戶結構，新接nokia的訂單或對nokia出貨比重提高，但在整體手機產業缺乏成長動能下，建議暫先觀望。 | |
| 網通 | 網通廠商1q獲利受匯率影響普遍較市場預期低，2q營收展望較1q持平或溫和成長，wimax族群可望因受intel等挹資投資美國sprint與clearwire合組新公司而受到激勵；11n在2q末intel推出新平台後將有明顯成長。 | |
| 晶圓代工 | 台積電公布1q08的季報，營收qoq -6.8%，平均毛利率43.7%優於市場預期，1q08的eps為1.1元，展望2q，由於客戶庫存調整持續，qoq營收與獲利約成長2%，小幅成長。 | |
| dram | 近期現貨價格持續小幅回檔，而dram合約價6月上旬仍小漲2%，持續高於於現貨價，反映出pc oem客戶備貨相對積極，儘管過去2個月dram價格已多次調漲，但仍與廠商的製造成本差距甚遠。以目前供需狀況仍小幅供過於求。台灣dram廠1q08公布的虧損仍大，2q08虧損將可因報價回升而縮小。 | |
| ic設計產業 | ic設計公司2008年3q為傳統旺季營收將較2008年2q成長，有助於ic設計公司中、長期股價表現，但受到全球景氣影響目前能見度不高。 | |
| 顯示器相關產業 | 本週國內面板展開法說，預計面板廠2q財報將開出不錯獲利，不過3q在需求不如預期下，面板假將持續走弱，4q面板價就會碰觸成本價，近期面板呈現短多長空格局，但近期股價拉回已深，在財報激勵下，短線有反彈機會，但長線壓力大，建議逢高減碼面板股。 | |
| 水泥 | 台灣公共工程需求可望復甦、大陸2h08川震災後重建需求可望舒緩國內水泥廠面臨之煤電成本之壓力。亞泥仍為類股首選，可佈局。亞泥仍為國內水泥股首選，國內方面內銷比例高及較低的燃煤成本確定其毛利率下滑幅度控制在3%以內，大陸水泥廠2q08獲利可望由1億提升至1.5億人民幣，轉投資裕民獲利亦維持高檔；2h08川震重建需求，亞泥成都廠佔了區域優勢且產能可由200萬噸提升至400萬噸，動能可期，預估07、08年大陸水泥廠獲利4億提升至6億人民幣，08年eps微幅下調至3.95元(1~4q08：1.05、0.92、0.93、1.05，目標價下修至1.55x08年pbr(08年bv=31元。 | |
| 鋼鐵 | 中期鋼價上漲循環仍持續，3q08進入產業淡季，目前全球鋼價正處修正期，急跌尋找優質一貫廠的佈局點、不要追高的靜待4q08旺季效應。(13q08夏季全球鋼市進入淡季，目前國際廢鋼價格回軟50美元/噸(美國一級重熔廢鋼635美元/噸↓20美元/噸；(2大陸出口鋼材量增搶中東市場，目前全球鋼材出口價最高地區土耳其鋼胚出口價修正小跌15美元/噸來到1,315美元/噸，鋼筋仍維持1,485美元/噸，不過中東地區目前鋼材庫存水位足不急於補貨、買盤仍觀望；(3國內廢鋼先跌帶動鋼筋跌勢，目前已擴及板鋼市況轉弱；(4美國nucor及ak steel對3q08展望保守反映鋼價急漲後對淡季效應的預期，唯中期仍看好鋼市(5上述鋼價的下跌，我們認為是季節性的修正，4q08旺季來臨時，鋼價漹璁^穩；(6國內鋼市的觀察因子：鋼筋出口禁令的解禁、中鋼4q08內銷盤價漲幅；國際鋼市的觀察指標：廢鋼價格。 | |
| 航運 | 貨櫃航運景氣不如預期，相關航商建議逢彈減碼。貨櫃船舶租金指數於2q08初即逆勢下滑已率先預知今年貨櫃景氣可能面臨的旺季不旺情勢；亞-歐航線運價不漲反跌已宣告08年航商將面臨衰退困窘。儘管目前長榮、陽明及萬海之pbr處低檔之0.9~1.1x，唯在營運展望不佳情勢下，建議逢彈減碼或觀望。 | |
| 汽車 | 國內車市在需求趨緩及原油價格居高不下壓力下，車市難以扭轉向上，預估08年仍將持續下滑30%。相關汽車廠逢彈再行減碼。 | |
| 中概與其他產業 | 7月中旬的農產品批發價格指數已從 2月的高點下降約10%；cpi同比增長也從 4月的8.5%逐漸下降到 5月的7.7%和 6月的7.1%。 cpi連續走低，已預告通膨指數的下降。 | |
| 中國近幾個月通膨情況好轉，加上全球經濟成長持續下滑，減輕國際通膨壓力等因素，中國內地之通膨壓力已較今年初明顯減弱。不過，中國政府可能繼續當前的緊縮政策。零售類股下跌壓力減緩，但受到經濟成長減緩，短期仍難見明顯反彈。 | ||
| 塑膠 | 亞洲地區5～6月份有7～8家烯烴大廠歲修，加上輕油已經漲破1000美元/公噸，成本墊高，乙烯上週價格維持在每噸1449美元，丙烯及丁二烯亦同步上漲18美元(1.2％、139美元(7.1％，乙烯及丙烯因中東部分產能開出導致價格受壓抑，尤其乙烯衝擊最大，未來亞洲地區石化大廠歲修完成後，產能陸續開出預期價格將下跌。多數塑化價格已來到歷史新高，但受原油持續上漲影響，成本不斷增加而必須調漲售價，但若無法完全轉嫁成本，將導致高營收但獲利下滑的風險。市場擔心中東產能開出，觀望心態濃厚，故短中期趨勢持平；但長期來看，中東產能必然開出，加上通膨衝擊以及下游是否能夠承受塑化價格持續上揚的疑慮，對塑化產業態度日趨負面。 | |
| 金融產業 | 金融股受美國fannie mac、freddie mae影響，股價遭錯殺，目前股價淨值比為2001-2003年科技泡沫以來低點，金融指數評價低估，然而，政府自2001年以來推動金融改革，提升銀行資產品質，逾放比由2001年底11.27%大幅降低至2008年4月之1.65%，從逾放金額來看，現今銀行業呆帳提列包袱已經是2001年1/7，銀行業經營體質已大幅提升，未來對於房貸或中小企業違約，金融機構呆帳提存能力是當年7倍以上，不必過度悲觀。自獲利層面來看，2008年起，本國銀行在營運體質改善、雙卡提存與呆帳打銷壓力減少，獲利將可提升，恢復正常水準，面對兩岸政策持續開放，有助於評價重新提升，銀行股將成為市場重心，持續開放的方向與金融改革有利於大型金融股，投資建議以目前股價淨值比相對較低之大型銀行股如國泰金、兆豐金、富邦金為首選。 | |
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