( 2008/10/22 22:24 TVBS新聞 )
對於美國的雷曼兄弟銀行破產，金管會在今天晚上發出聲明，表示金管會已經要求各銀行出面，主動幫助消費者解決賠償問題，而且金管會也會提供資助，幫助購買雷曼連動債的銀行處理相關賠償問題。
為了保障台灣消費者的權益，金管會表示他們將會採取4項措施，分別是要求各銀行主動通知客戶，是否購買了雷曼的連動債，並協助客戶要求賠償，而相關訴訟費用，也將由各銀行來負擔。 此外，銀行必須設置專線，提供民眾諮詢和申訴；金管會也會協調主要銀行，要求停止收取任何和雷曼兄弟有關的連動債管理費用。 如果消費者和銀行之間有爭議，金管會也會幫忙協調，盡快解決爭議，保障投資人權益；此外金管會和各銀行，已經開始受理申訴案件，到目前為止，大約已有580件申訴。
◆重點摘要
受全球經濟走緩的影響，中國國家統計局10/20/2008所公佈3Q08單季GDP成長率大幅滑落至9.0%。
由於經濟走緩壓力日增，加上物價壓力持續走低，預期未來中國政府將持續寬鬆的財政與貨幣政策。
◆經濟評論
◇物價壓力持續減輕
國家統計局所公佈09/2008的消費者物價指數年增率，由08/2008的4.9%再進一步下降至4.6%，CPI年增率持續回落至06/2007以來的新低水準。豬肉價格一直是過去影響CPI年增率走向的重要變數。從09/2008之後，豬肉價格走勢便呈現較大幅度的下滑走勢，顯示自2007年開始的豬肉短缺狀況已經告一段落，預期週期性的循環因素下，未來豬肉價格有機會再進一步的走低，再加上基期因素，可望使CPI年增率出現持續走低的走勢。此外在09/2008的生產者物價指數持續攀高的走勢已經告一段落，年增率由08/2008的高點10.1%下滑至09/2008的9.1%，亦大幅低於市場原先所預期的9.7%。預期在國際原油與大宗物資價格持續走低的環境下，PPI年增率將可望隨CPI走低而下滑。
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◇製造業景氣持續放緩
1. 中國物流與採購聯合會10/01/2008所公佈09/2008的採購經理人指數由08/2008的48.4彈升至09/2008的51.2。從其分類指數的變動來看，在09/2008的11個分類指數中，除了購進價格指數和從業人員指數下降外，其餘分類指數均出現上升。其中顯示物價壓力的購進價格指數由08/2008的57.8下滑至09/2008的44.7。在訂單指數部份，經過07~08/2008連續兩個月在50以下的低迷走勢後，已重新彈升至09/2008的51.3，惟在新出口訂單指數雖也呈現彈升走勢，但僅由08/2008的48.4小幅升至09/2008的48.8。從訂單指數與新出口訂單的走勢變化尚可以看出，國際景氣下滑對於中國境內製造業景氣仍具有相當壓力。
2. 國家統計局所公佈的全國企業景氣調查結果顯示，3Q08全國企業景氣指數(企業主對本身企業的評估)由2Q08的137.4下滑至128.6。在各行業的景氣指數當中除了社會服務業企業景氣指數呈現小幅回升外，其他行業(包括：工業、建築業、交通運輸倉儲和郵政業、批發和零售業、房地產業、社會服務業、住宿和餐飲業企業景氣指數等)均呈現同步回落的走勢；在企業家指數部份(企業主對外部景氣評估)，則顯得相對保守，其中在房地產業的企業家指數，則由2Q08的118.4，跌落3Q08的96.4。顯示企業主對於未來景氣展望雖仍抱持樂觀態度，但其樂觀幅度已下滑，由其在房地產業的景氣看法則更趨保守。
◇累計1~09/2008對外貿易順差下滑
中國海關總署10/13/2008公佈數據顯示，由於對印度和歐洲的貿易增長迅速，09/2008貿易順差創下歷史新高，達293億美元，但今年(2008年)前9個月貿易順差則受到出口回落影響，淨減49.2億美元(YoY-2.6%)。雖然未來中國開拓中東和資源國等新興市場，增加產品的出口，有助於抵減全球經濟下滑的不利衝擊。但我們預期因歐盟、美國、日本等三地佔中國對外貿易比重高達45%，未來在全球經濟走緩的環境下，將持續造成中國對外貿易降溫。
◇零售銷售年增率將有走緩壓力
國家統計局10/20/2008公佈09/2008的零售銷售年增率與08/2008持平在23.2%，優於較市場平均所預估的22.8%為高。從零售銷售年增率於07/2008創下23.3%的新高之後，便呈現持穩走勢。隨著信貸危機導致海外經濟逐漸放緩，目前中國內需為推升中國經濟成長的主要動力。然而在經濟走勢趨緩後，企業獲利能力下滑，將間接影響就業市場與薪資所得增長的速度，預期在人民所得增長幅度放緩之後，恐將使得過去持續高成長的零售銷售年增率也將會呈現放緩的走勢。
◇3Q08的單季GDP年增率下滑至9.0%
國家統計局10/20/2008發佈國民經濟執行情況指出，累計1~3Q08國內生產總值201,631億元，按可比價格計算，同比增長9.9%，大幅低於市場原先所平均預估值9.7%。其中，第一產業增加值21,800億元，增長4.5%；第二產業增加值101,117億元，增長10.5%；第三產業增加值78,714億元，增長10.3%。其中3Q08的單季GDP年增率已大幅降低至9.0%，此為2Q03以來最低的單季成長率。出口方面，全球經濟放緩對中國出口影響較為明顯，加上先前偏緊的貨幣政策，使得國內中小企業利潤也出現大幅下滑。由於中國經濟對外依存度偏高，在外部需求下降、中國出口減弱將進一步制約國內投資和消費的增長。預期中國政府的經濟政策在08/2008開始改變放鬆後，持續性下滑的單季GDP年增率有機會於4Q08止跌回穩。
◇中國政府將持續寬鬆財政與貨幣政策
10/08/2008人民銀行宣佈自10/09/2008起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27%，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。此為人民銀行近9年來下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。人民銀行為了彌補調降存款基準利率後對於存戶的利息補貼，同時也宣佈取消0.5%的利息稅。10/08/2008的降息動作為09/15/2008宣佈調降貸款利率與下調中小金融機構人民幣存款準備金率1.0%後，再次採取放寬的貨幣政策。由於全球經濟走勢趨緩，勢必影響中國經濟的成長力道，再加上M2年增率已進一步由08/2008的16%跌落至09/2008的15.3%，顯示內部資金浮濫的狀況已大為改觀。預期未來中國政府為了避免中國經濟走勢下滑速度過快，將會持續維持寬鬆的財政與貨幣政策。
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| 美債周報》美債呈現狹幅震盪格局 |
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| 近一週美債雖有低迷的經濟數據加持，不過在供給面的因素影響之下使得近一週呈現小幅震盪的走勢。在經濟數據方面，9月份零售銷售額月增率減少了1.2%，9月份新屋開工降至81.7萬，10月份的費城聯儲製造業指數也下降至-37.5，只有上週首次申領失業救濟金人數小幅下降了1.6萬為表現較佳的數據，其中零售數據下降顯示美國民眾消費力繼續下降，而房屋及製造業數據疲弱也說明美國經濟景氣持續低迷，原本在低迷的景氣氛圍之下，本應吸引資金漸入債市作避險，不過隱藏在美國的金融紓困計畫背後所需的大量資金，也對債市增加了供給面的壓抑效果，因此使得近一週債市呈現出狹幅震盪的格局。
籌碼面，CFTC公佈至10/14日止CBOT期貨場內多空部位，30年債基金為主的非商業端，多單減碼較多，淨空增為132,623口，商業端，空單減碼較多，淨多單增為161,609口。10年庫基金部位多減空增，淨多翻為淨空21,973口佔總未平倉的1.55%，商業部分多增空減，淨多增為86,973口佔總未平倉的6.13%。
技術面，30年債，近一週5根K線皆留下長上下影線，顯示多空再此處交戰激烈，週二的跳空長紅收盤越過上週三最高點，多方搶攻企圖明顯，不過在量能沒有隨之放大，以及上方的M頭壓力沉重之下，多方仍難有表現。10年債，週一長紅已越過上週三高點，週二挑戰頸線的紅K雖然沒有帶量，不過已突破頸線位置，技術面相較於30年債顯得相對強勢，但前方壓力區的蓄積的能量不小，尤其是10/8的帶量長黑，因此多方在沒有足夠的量能支援下，反攻之途倍受考驗。
選擇權10年庫的11月合約買權未平倉最大量及次大量在120及115，而賣權最大量則是114。30年債買賣權最大量區間為在124-116。週五為11月選擇權最後交易日，從未平倉分布看來，賣出賣權遭套牢的程度較為顯著，十年債的強弱關鍵在115，而三十年債則在116，意味本週多空拉扯力道亦將擴大。 |
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( 2008/10/22 12:33 中央社 )
（中央社華盛頓2008年10月21日法新電）美國聯邦準備理事會（Fed）今天提供5400億美元馳援貨幣市場共同資金，進一步援助問題重重的金融體系。這是聯準會對信貸緊縮的最新回應。
根據這項新計畫，聯準會提供資金，資助私人企業向貨幣市場投資人購買評等高的短期借貸工具，包括定存單與商業本票。
正常情況下，這些工具的市場被視為提供中度收益的安全投資，但近幾週因為缺乏投資人願意負擔購買風險而凍結。
分析家史威特在穆迪投資顧問公司Economy.com網站表示，這項新計畫「將在聯準會嘗試暢通信貸市場之際，為聯準會的彈藥庫再添工具」。
「這項新機制擴大聯準會改善商業本票市場之舉，是必要措施。」
商業本票市場的混亂，讓發行證券籌措薪資等短期需求資金的公司受到威脅。
聯準會將這項計畫稱為「貨幣市場投資者融資機制」（MMIFF），計劃提供資金給五個私人設施，購買摩根大通銀行管理的資產。
聯準會在聲明中說，這項計畫「應有助貨幣市場投資者的資金流動性，從而增加符合更多贖回要求的能力，以及投資貨幣市場工具的意願」。
券商Miller Tabak的分析師克瑞森齊表示，聯準會這項新措施「將降低最近」對於投資定存單與商業本票「高漲的疑慮」。
( 2008/10/22 10:21 大華證券 )
一、本週專題－美國消費支出明顯疲弱，經濟將現衰退
2007 年以來，美國失業率逐漸攀升，今年8 月達6.1%之近期新高，亦已接近前波網路泡沫及911恐怖攻擊事件所造成之經濟衰退期高點2003 年6 月之6.3%；而就業人數今年以來每月持續減少，累計已減少76 萬人(見圖一；此亦造成領取政府失業保險金平均金額8 月再創新高達62.5 美元，高於前波高點2002 年5 月60.8 美元(見圖二。而平均時薪仍增加，惟因工時減少致平均週薪增幅趨緩，1~9 月增加3.2%，扣除cpi 同期上升4.6%，實質薪資轉為負成長1.4%，薪資所得為消費主要來源，所得縮減將使消費趨緩，在勞動情況未能改善前，預期消費將續縮減。
另一方面，s&p/case-shiller 房價指數7 月大跌16.3%，道瓊工業指數由去年10 月14,280 高點大跌至今接近腰斬，財富大幅縮水，亦無法支撐消費支出；加以近期爆發金融市場信用危機，銀行信用急凍，消費者信用貸款亦遭緊縮，以致扣除物價變動之實質消費支出，年增幅度由2007 年底3.1%明顯下滑，今年8 月僅微增0.08%，造成零售銷售額7 月以來連三個月縮減。
依世界銀行資料，2007 年全球經濟規模(gdp約52.6 兆美元，美國為13.9 兆美元(約占26.4%，近年比重皆逾25%；而同年其個人消費約9.7 兆美元，占gdp 約70.3%，占全球gdp 約18.6%，亦即美國經濟榮枯影響全球景氣，而美國消費影響其經濟；預期美國消費疲軟，將影響全球景氣。而美國2007 年進口值約1.96 兆美元，以中國3,214 億美元(占16.4%最高，台灣亦占2.0%；隨其消費緊縮，出口至美國之國家出口動能減弱，若未能提振內需，經濟亦將受到影響。
二、本週美台總體經濟展望
◆美國：信用危機迫使各國政府強力干預市場，仍難阻經濟衰敗
由於美國信用危機持續蔓延，歐洲國家亦傳出銀行倒閉，英國銀行率先入股蘇格蘭皇家等三家銀行，並鉅額保證銀行體系貸放；而上週末imf 與世界銀行年會終獲結論，歐洲各國上週計畫以約2.2 兆美元入股銀行、擔保貸款方式，解救急凍的金融市場；信用危機迫使各國政府強力干預市場，自由經濟風潮已在全球金融市場一片恐慌中消失殆盡。
各國政府救市方案雖使10 月13 日全球股市急漲，ted spread 亦自10 月10 日高點464bp 略降，不過仍不敵投資人對經濟疲弱的憂慮；美國公布9 月零售銷售額月減1.2%，且連三個月衰退，顯示信用急凍已危及經濟活動，全球股市再次崩跌；預期金融市場信用危機短期仍不易化解，加以美國民間消費將明顯減緩下，實體經濟成長將現衰退。全球市場現階段「已經不是熊出沒，而是大熊就在你身後，比得不是那個市場壞，而是誰跑得比較快」。
◆台灣：全球金融市場巨幅波動，維持穩定為目前政策重點
10 月10 日全球股市大崩跌，由於台灣股市適逢國慶假日休市免於下跌，為避免10 月13 日開盤股市大跌，政府倉促實施三措施：(1縮減股市跌幅至3.5%；(2禁止融券放空延至年底；(3協調將於10 月17 日停止護盤之國安基金延期。加以歐洲各國救市方案出爐，台灣加權指數收盤暫維5000點左右。
台灣金融機構雖因投資次貸等相關資產而遭遇虧損，惟體質相對較健全，加以近來貸放保守、市場資金寬鬆，整體尚未出現信用緊縮狀況。而近期全球金融市場巨幅波動，頻創歷史記錄，目前政策上亦僅是勉力維持市場穩定，避免投資人過度恐慌而隨全球市場巨幅震盪，致短期內即遭受重大虧損。長期而言，台灣2008 年經濟成長因外需疲弱而急降，預期明年下半年才有望溫和回升；而短期觀察重點視波動是否降低，因市場多空變動激烈而上下巨幅震盪致波動率急飆，當市場波動率縮小時，才會有較明顯的短期方向。
三、上週重要經濟數據評析
◇10/15 美國9月ppi月跌0.4%，惟核心物價仍高，將侵蝕下游廠商獲利
美國勞工統計局(bls公佈9月製成品生產者價格指數(ppi月跌0.4%，同市場預期，較上年同月則升8.7%；核心ppi月升0.4%，高於預期0.2%，年增率則上升4%，創1991年2月新高。
受能源價格持續下跌影響﹐美國9月ppi已連續二個月下跌，其中原材料價格月跌7.9%，半成品跌1.2%；而能源價格跌2.9%，食品則升0.2%；另轎車價格升0.5%，輕卡車升1%，不含轎、卡車則ppi月升0.4%。惟核心物價仍持續上升，在消費價格未能提高下，將侵蝕零售商獲利。
◇10/15 美國9月零售銷售額月減1.2%，連續三個月下滑
美國商務部公布9月零售銷售額月減1.2%，低於市場預期-0.7%，降幅為2005年9月來最大，已連續三個月衰退。未含汽車銷售則月減0.6%，亦低於預期-0.2%。
零售銷售13個主要項目中有11個下滑，其中汽車銷售減3.8%最為嚴重，家具銷售減2.3%，創2003年2月來最大降幅，服飾銷售亦減2.3%，餐廳和酒吧的銷售減0.5%，為2007年1月最低，顯示美國人民消費支出已現緊縮。
◇10/16 美國9月cpi與8月持平，通膨壓力可望漸趨舒緩
美國勞工部公布9月cpi與8月持平，核心cpi月增0.1%，分別低於市場預期0.1%及0.2%；年增率則各為4.9%及2.5%。
美國9月食品價格上漲0.6%，惟因近期油價大幅下跌，致能源價格下跌1.9%，兩相抵後，cpi與8月持平；而扣除食品與能源後，核心cpi亦僅上上升0.1%。雖然cpi與核心cpi年增率仍達4.9%及2.47%，不過cpi已由7月高點5.6%下滑，核心cpi亦較上月2.54%略低，通膨壓力可望漸趨舒緩，通膨已非fed主要關注焦點。
◇10/16 美國9月工業生產月減2.8%，創1974年底以來最大降幅
美國聯準會(fed公布9月工業生產萎縮2.8%，創1974年12月以來最大降幅，低於市場預期-0.8%；產能利用率從78.7%降至76.4%，亦低於預期之77.9%，為2003年10月以來最低水準。
工業生產年增率下降4.5%，第3季工業生產則減6%。主因不僅波音罷工事件負面影響，以及颶風gustav及ike來襲，墨西哥灣原油與天然氣均停止運作，亦使生產減少2.25個百分點。其中消費財生產下滑1.4%，耐用財生產減0.7%，非耐用品亦減1.5%。
| 10檔巴菲特概念股評析 |
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| 善於價值投資法的股神巴菲特投書紐約時報喊進美股，並說現在全球股市暴跌，正是該貪婪的時候。國內證券專家不反對巴菲特的觀點，但提醒除非投資人屬性與跟巴菲特相同，沉得住氣、口袋夠深，則現在就可試著分批往下布局；但若是急於短期獲利、資金有限的投資人，須注意投資風險仍偏高，最好順勢操作才有勝算。
證券專家普遍認為，若依照本益比、股價淨值比（P／B）等基本面指標來看，目前確實可考慮長線布局，不過，股市與景氣是正相關，在全球經濟衰退趨勢下，股市至少要一、二年才會漲，投資人仍宜謹慎操作。
三大專家指出，如果以巴菲特的價值投資（股價淨值比低）、長期持有（財務面強健的產業龍頭）等條件，具備長期投資計劃的投資人，可以考慮聯發科、宏達電等手機類股，以及宏碁、可成等筆記型電腦相關個股，跟著股神危機入市。
蕭乾祥／長抱時機未到
台股跌破政府力守的5,000整數關卡，富邦投顧總經理蕭乾祥18日指出，大盤股價淨值比已接近1.1倍的歷史低點，投資價值已浮現。不過，即便國際金融情勢趨緩和，但全球經濟衰退疑慮升高，此時宜「短打」搶反彈。他說，長期投資布局時機似還未到，不要急著出手，「因為還有時間讓你等待」。
17日大盤再度破底，終場大跌115點，以4,960點收盤，成交量556億餘元；外資賣壓仍未歇，賣超109億元。台股現有1,242家上市櫃公司中，股價跌破淨值家數有773家，已逾六成。
謝學雲／可以分批低接
蕭乾祥表示，台股P／B歷史低點就在1.1至1.2倍間，若還原權值，目前台股P／B約1.2倍的位置在5,300點，1.1倍則落在4,700-4,800點，從價值投資角度看，確實是相對低點。不過，此次股災背景，與SARS或911等單一事件不同，在全球金融海嘯以及經濟衰退趨勢下，從歷史基本面來看台股是否還靈光，尚待觀察。
新光投顧協理謝學雲原則上認同巴菲特說法，但他強調：「你必須也是巴菲特那種類型的投資人」。他分析，台股及美股都已跌到10年線之下，依據經驗，買在10年線附近，大約三年可回本、不會賠錢。他說，台股指數早已低於10年線25%，可以考慮分批往下承接；但他強調，若投資人不是巴菲特那種人、短期就想獲利，「下去可能會死（慘賠）」。
杜富國／等回穩再進場
具有25年股市資歷的美嘉資產管理總經理杜富國說得更直接，「除非你很有錢，且資金可以擺久一點，」他認為，一般人都不需要現在去搶買，因為買股票應是看漲時才去買。他說，現在進場「口袋要深」，且錢能擺上二、三年，透過多檔持股來分散風險，一般人在景氣走低時要保守應對，因為「也許你明年就失業了」，馬上會面臨現金需求。
他建議，波段操作或長線投資者最好先觀察，等情勢穩定後再進場；至於短線操作者則可酌量進場，在股價跌深後，台股不排除有短彈機會。
觀察台股底部的指標，蕭乾祥表示，除了要靠外在環境趨穩，台股成交量也須縮到一長期窒息量，另外也要觀察外資法人賣壓是否停止。至於現階段選股策略，他說，第四季尚未看到什麼好的族群或產業，但可留意電子股族群，因其波動性較大，台股此波即使有中級反彈，挑選電子股也較有機會賺錢。
至於金融、營建以或水泥、鋼鐵、塑化等基礎建設相關產業，則暫持保留看法。
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| 10家台灣科技業與國際大廠連動性分析 |
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| 國際科技大廠財報陸續公布，英特爾獲利超乎預期，更看好筆記型電腦成長，美國太陽能廠SunPower獲利亮眼，預期20～24日台灣太陽能股─益通、茂迪獲利也可望登高峰，但國際DRAM及手機大廠財報失色。法人預期，個人電腦（PC）下游表現佳、太陽能產業將一枝獨秀，其餘的零組件與手機等消費性電子則偏弱。
英特爾、樂金、諾基亞、索尼愛立信陸續公布第三季財報，相關獲利及對未來景氣看法憂喜參半，台灣科技廠商20～24日起陸續舉行法說會，由櫃買中心主辦的太陽能族群以及DRAM廠先展開，相關產業景氣看法影響盤勢。
SunPower第三季營收及獲利優於市場預期，且認為太陽能產業需求強勁，預期第四季可望持續成長。台灣太陽能族群茂迪、益通、中美晶、合晶21日將參加櫃買中心舉辦的上櫃太陽能廠商業績發表會，法人指出，今年太陽能族群營收成長力道普遍優於整體科技業，第三季新台幣升值擺脫匯損陰霾，獲利可望隨營收同步走高，預期太陽能廠商將在業績發表會上公布第三季財報，在景氣寒冬中報佳音。
英特爾第三季受惠低價電腦銷售亮眼帶動，獲利優於預期，法人認為，台灣相關廠商台積電、日月光、矽品第四季來自英特爾訂單有機會持續成長。
DRAM產業景氣則是持續走下坡，國際大廠也陸續傳出警訊。台灣DRAM廠商今年以來營收持續衰退，21日起DRAM廠力晶等將開法說會，公布第三季季報，但法人認為，全球DRAM產業低迷，預期台灣廠商第三季季報也不會太好看。
國際手機大廠諾基亞市占率衰退，索尼愛立信毛利率衰退更呈現虧損，手機平均單價（ASP）也不斷下滑，雖兩家廠商都對第四季需求及今年全球手機銷售成長深具信心，法人仍認為，ASP下滑，顯見中低階機種銷售比重愈來愈高，而國際客戶毛利率下滑情況下，將壓縮台灣零組件廠商的獲利。
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| 1,300億美元》南韓救市措施要點分析 |
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南韓財政部長、央行總裁和金融監理委員會主席財金三巨頭19日召開聯合記者會，宣布南韓政府最新、也是最大手筆的金融紓困計畫。
財長姜萬洙表示，政府已決定加入全球穩定金融市場的行列，不讓國內銀行在海外融資方面處於相對劣勢，同時要降低金融市場的疑慮。
南韓政府穩定金融的第一步，是要擔保國內銀行從本月20日到明年6月的外幣債務，擔保金額上看1,000億美元，擔保時間長達三年。南韓銀行明年6月前到期的外債，估計約有800億美元。
其次，南韓央行將從外匯存底中提撥300億美元，供應給美元不足的國內銀行。該國外匯存底截至9月底止有2,397億美元。央行並將透過附買回協議，購買政府公債，並提早贖回貨幣穩定債，以注資國內金融市場。該行日前已宣布將改變外匯交換市場的規則，增加銀行取得資金的管道。
此外，股市和基金長期投資人將可享稅務優惠，希望幫助股市和資產管理公司恢復穩定。韓國工業銀行也可望得到政府注資1兆韓元，協助中小企業取得貸款。南韓政府預估韓國工業銀行可供應上看12兆韓元貸款給國內企業。
不過，決策官員認為，目前暫不需要改變國內金融機構的資本結構或提高存款擔保金額，也不考慮動用公共基金，入股國內銀行。但仍強調如果情勢需要，還是會採取適當行動。
南韓政府還預告，20～24日將公布另一套措施，協助營建業者度過難關。據南韓每日經濟新聞報導，政府可能公布對營建業的紓困方案，金額高達5兆韓元（36.4億美元）。
分析師對首爾當局的做法表示肯定，認為這些措施應有助於穩定投資人信心，提振金融市場。許多分析師也預測，南韓央行下個月會繼續降息，以刺激國內景氣。 |
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| 匯市周報》 美元指數波動趨緩 提防指標開始轉弱 |
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| 美元指數上週在各國政府積極的展開救市計畫後，市場終於有稍微穩定下來的跡象，雖然整體震幅仍大，但相較於前明顯和緩許多。近期主導匯市主要來自風險偏好，美元及日圓強勢程度遠甚其他高息貨幣，不過隨著市場越來越能較冷靜的看待金融風暴後，關注的焦點將可能漸轉向實質的各項經濟數據，以各國最近公佈的數據表現皆不甚理想來看，歐系貨幣要有明顯的反彈恐怕仍不容易。從籌碼面觀察至10/14日止ICE場內美元指數期貨，基金多增空減，淨多單增為24,910口佔總未平倉比例53.44%。技術面美元指數上週波動趨緩，主要受制於06年12月及07年8月的頸線壓力，多方無法如前展開猛烈的攻勢下，反倒要提防指標開始轉弱，5日線的多方上升軌道本週將可能面臨較大挑戰。
日圓上週震盪持續，主要依舊隨著股市波動，不過在市場逐漸習以為常各項利空後，日圓也開始出現逢高賣壓，萬點以上多空角力加遽。本週市場關注重心可能由金融風暴轉移至企業各項季報數據，然一般多預期表現不會太理想，是否會再推升日圓買盤值得留意。籌碼面CME期貨場內至10/14日止基金多減空增，淨多單減為29,904口佔總未平倉22.48%。技術面日圓上週追價買盤明顯力道不足，下檔本週將有測試月線的壓力，對中線而言是多空是否有機會易位的關鍵點。 歐元上週波動明顯趨緩，歐洲各國大舉加碼救市行動，積極滿足銀行所需資金；另一方面，股市跌幅未再擴大，也進一步稍穩定住歐元。不過觀察上週公佈的經濟數據，信心指數持續下滑，貿易餘額降幅明顯，總體經濟整體還是呈現疲弱的狀態，匯市要大幅攀升短線恐不是易事。籌碼面CME期貨場內至10/14日止基金多減空增，淨空單增為30,100口佔總未平倉17.12%。技術面歐元週線上週依舊以黑K做收，但震幅縮小且未再破底有助於短線止穩，不過前低若再跌破還是不排除持續下探可能，10日線收復為短線走強要件。 英鎊上週弱勢的英鎊總算展開反彈，儘管公佈的經濟數據如失業率表現不佳，但似乎在英國政府的積極行動下，疲弱數據暫被忽略。不過中長期而言，英國的房市恐還是市場最擔憂的一環，連帶也使得貨幣展望疑慮仍不小。技術面英鎊轉眼反彈逼近月線關卡，KD指標也來到多空僵持的50軸，配合籌碼面CME期貨多空變化，至10/14日止基金空單減碼較多，淨空單減為31,473口佔總未平倉31.10%，短多能否趁勝追擊突破月線是本週觀察重點。 |
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| 富邦併ING安泰合併效益分析 |
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資產暴漲！ 擠下台新及兆豐金
富邦金旗下壽險版圖市占率，也將擠下新光人壽，晉身為壽險業「第二把交椅」，緊追在龍頭國泰金控旗下的國壽之後。
這項併購交易，富邦金以ING安泰人壽每股淨值折價48%。據了解 ，富邦金這回在交易協商過程中大砍10%~15%。富邦金買得便宜，20日股價也「樂透」，以19.05元收盤，成為金融股中唯一漲停者。 撿到便宜！ 每股淨值折價48%
富邦金控董事長蔡明忠、副董事蔡明興20日在第一時間以雙署名方式寫信給富邦金全體員工報告這個好消息，強調「富邦金將在這次的世界金融風暴中，以穩健步伐前進，朝亞洲一流金融機構邁進。」
這樁交易案預計在明年第一季完成，在此之前，富邦金將於今年12月5日召開臨時股東會通過此案，再經過三到九個月的準備期，這段期間以雙品牌經營，明年下半年完成富邦人壽與ING安泰人壽合併案，目前暫訂以ING安泰人壽為存續公司。
富邦金20日一早先在證交所舉行重大訊息說明會，緊接著在10時由龔天行出面舉行記者會，他指出，未來ING集團將取得富邦金增資發行新股後的5%股權，估計此部分約有4.06億股，作為富邦金取得ING安泰人壽全數股權的轉換對價。 股價樂透！ 金融股唯一亮漲停
至於不足額部分，富邦金將以現金支付。ING集團也將所取得的全數現金，直接用於認購富邦金發行的次順位公司債。龔天行強調，ING集團在此項交易案中，「並不是要從台灣撤資，沒有匯出一毛錢，而是以其ING安泰人壽股權與富邦金作些交換。」
不過，ING集團持有富邦金增資新股的閉鎖期僅為一年，外界好奇一年後ING是否會繼續持股，龔天行對此反問：「你願意被鎖嗎？」他表示，這是談判決定的，不能一廂情願，「我們股價若有好表現、成長性很高，它們當然繼續持有，沒必要一定要賣掉。」 |
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◆已發表的重要財經數據
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◆上周回顧
上周市場將基本面消息拋諸腦後，風險偏好成為影響市場的最主要因素，匯價和美股走勢表現出了極大的聯動性。
因全球多個國家承諾將向受困銀行注入資金，以提振全球金融系統，美國股市終於在創下歷史表現最差一周後，于上週一大舉反彈，創下歷史表現最佳的一日。道指收盤暴漲936.42點或11.08%，報9387.61點，單日點數升幅為歷史最大，百分比升幅為1933年3月15日來最大。在英國公佈具體的救市方案之後，德國和法國也公佈了對金融機構的救助計畫。受此提振，市場信心得以恢復，風險偏好情緒也有所上升，投資者開始重新建立套息交易頭寸，歐系貨幣在交叉盤的帶動下全面反彈。紐市，歐元兌美元最高觸及1.3683，英鎊兌美元上沖至1.7442，之後匯價略有回落。
週二紐約時段，美國政府出臺三項救市政策支持美元反彈，打壓歐系貨幣沖高回落。美國財政部發表聲明稱，將向金融機構購買至多2500億美元高級優先股與非投票權股份，已有9家主要銀行表示同意參與此次政府購股計畫。這些銀行包括美國銀行、花旗、摩根大通、摩根士丹利。另外，其他小型銀行也將參與此次計畫。與此同時，美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示，布希總統已授權其將為銀行和儲蓄機構新發行的所有無擔保高級債券、無息帳戶的存款提供擔保。另外，美聯儲宣佈，將從10月27日開始啟動購買商業票據的計畫。這三項金融救助方案的出臺緩解了市場對美國金融危機進一步惡化的擔憂，提振美元反彈。但市場情緒仍然悲觀，對於全球經濟衰退的憂慮打壓投資者的信心，週二美股收低，風險厭惡情緒的上升提振了低息貨幣日圓。另一方面，因原油期貨價格再度跌至80美元/桶下方，商品貨幣走勢疲弱，澳元兌美元自0.7237下跌至0.7000附近；美元兌加元自1.1305反彈300餘點，最高觸及1.1650。
週三，美國疲弱的零售銷售數據令市場對美國經濟陷入衰退的憂慮急劇升溫，美股全線暴跌，道指與標普500指數均創下自1987年股災以來的最大單日百分比跌幅。而股市的下跌也使得市場上的風險厭惡情緒急升，套息交易大量平倉，日圓受到提振大幅上揚，同時，高息貨幣受到交叉盤的走勢拖累而重挫。澳元兌美元自0.7010附近下跌至時段新低0.6584。美元兌加元則從1.1645大幅上揚至1.1912。數據面方面，因就業市場疲弱、信貸收緊導致消費者憂心忡忡，使得零售業這一美國經濟重要引擎運轉放慢。零售銷售出現3年來最大單月降幅凸顯了當前美國經濟中存在的問題，週三公佈的零售銷售數據預示著美國經濟第三季度很可能出現負增長，市場對美國經濟衰退的憂慮進一步加深了。
週四紐約時段，美國公佈了大量經濟數據，這些經濟數據的表現總體不及預期，但由於投資者在美股週三創下1987年股災後最大單日跌幅後逢低吸納，且油價下跌提振消費類股的走勢，週四美股大幅反彈，道指漲幅超過400點。美股的上漲提高了市場的風險偏好情緒，交叉盤上漲為高息貨幣提供了支援，澳元兌美元自0.6610附近上揚至0.6913；美元兌加元由1.1994跌至1.1800以下。
週五紐約時段，美國公佈的新屋開工和密歇根大學消費者信心指數都遠差于預期，加重了市場對美國經濟持續放緩的擔憂，但對市場影響有限，風險偏好仍然主導匯價的走向。美股週五寬幅震盪，歐系貨幣也隨之寬幅波動，歐元兌美元波動區間介於1.3390-1.3500，英鎊兌美元則介於1.7220-1.7350區間震盪整理。受巴菲特進場抄底消息推動，道指盤中一度大漲250餘點，但尾盤反身下跌，收盤下跌120餘點。道指一波三折的走勢，引起了風險厭惡情緒大幅波動。受風險偏好一度改善支持，日圓交叉盤全線走強，尾盤才略有回落。
◆後市展望
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◇GBP/JPY日線圖
GBP/JPY上周總體呈窄幅震盪行情，K線形態在週一給出了一個"啟明星"反轉信號，而後價格跌盪起伏，直至週五的波動幅度縮小至250點左右，這說明了市場上出現了多空的明顯分歧，基本面交易者仍然受到風險厭惡情緒影響積極做空英鎊兌日圓，而技術面交易者則提前看到了K線形態上的反轉信號開始介入抄底GBP/JPY。本周市場上，多空雙方仍然將激烈爭奪181.40和166.00這兩個關口，前者是上周高位，而後者是"啟明星"形態的關鍵支撐位置。若本周初市場得到利多全球經濟穩定的消息，則價格有望一舉突破181.40，後市有望上探至187.00以上；若市場消息面仍有負面消息傳出，則價格在失守了166.00以後有望繼續創新低，跌至160.00以下。我們傾向市場後市出現反彈上行的行情，建議投資者逢低買入英鎊，短期止損設在166.00一帶，目標看187.50。投資者亦可在價格日線有效收破166.00以後介入做空英鎊兌日圓，目標看159.00。
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◇AUD/USD日線圖
日線上看AUD/USD，價格正運行在5浪下跌的第4浪調整浪中，4浪的A浪與B浪已經完成，目前處於4浪C，也就是近期最後一波上漲行情，其目標在3浪幅度的38.2%-50%之間（0.7165-0.7420）。從浪型上看1浪下跌2048點左右，3浪下跌2180點左右，而3浪的斜率要明顯大於1浪，那麼我們認為第5浪的長度很有可能在3浪跌幅61.8%-100%之間。技術指標顯示短期內價格趨勢目前總體中性偏多頭，但中長線趨勢仍然屬於熊市市場。我們建議投資者本周保持觀望，並掛單在0.7150-0.7400一帶，止損設在0.7460以上，中線目標先看0.6100附近。
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◇USD/CHF日線圖
將近兩周的時間裏，瑞士法郎的價格游離於非美貨幣集體趨勢之外，價格一直維持窄幅整理，波幅明顯縮小，這主要是由於瑞士國內銀行業的動盪和其傳統的避險作用產生了矛盾，在高位附近多空雙方爭執激烈。從技術指標上看，均線組合走平，布林帶溫和擴張，MACD 的主線與信號線開始靠近粘合，所有的趨勢性指標顯示出價格的趨勢性偏弱，說明短線有震盪整理的要求。RSI（14）指標在前期出現頂部背離之後，價格就一直未再創出新高點，未來價格先跌後漲的可能性較大。我們建議投資者短線建立USD/CHF的空頭倉位，止損設在新高點1.1490以上，目標看1.0940左右，若價格順利突破1.1500，則可以介入追買美元。
◆今日發表重要財經數據及事件
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更新日期:2008/10/19 07:20
編譯陳家齊／綜合十八日電
國際油價三個月來腰斬，使一度意氣風發的俄國經濟大亨如今運勢逆轉，因股市崩盤而面臨國際金融冰風暴的考驗。
儘管克里姆林當局提出了對俄國銀行1,600億美元的紓困案，俄國股市的RTS指數依舊在上周重挫20%，與5月時的高點相比更崩跌73%。俄國大量舉債的億萬富翁難以在凍結的國際金融市場借到錢，可能迫使他們拋售資產，身價也嚴重縮水。
富比世雜誌俄國版編輯卡舒林斯基說：「富比世富豪榜上的俄國人，有一半可能要跌出榜外。」
基於油價已從每桶逾140美元價位跌到70美元左右，加上全球金融風暴的衝擊，經濟學家已經下修俄羅斯的經濟成長展望，明年預估成長率從7.7%下修至3%到4%。外國投資人與一般市井小民紛紛拋棄盧布，換取外匯，使俄國央行的外匯存底自8月初以來已經減少669億美元。
深受總理普亭喜愛的俄國產業大亨們，多半是在前蘇聯崩潰時期聚斂了鉅額天然資源公司股權，多遊走在法律邊緣。這些大亨拿產業公司的股票作為質押，向外國銀行大量融資，彼此互買資產。
今年4月，俄國首富Rusal老闆德帕斯卡（Oleg Deripaska）以130億美元，買下Norisk鎳業25%股權。德斯帕卡以股票質押，向高盛、摩根士丹利等西方銀行借了45億美元現金以完成交易。現在這些股份只值23.4億美元，連還債都不夠。
西方銀行因此面臨巨大風險。俄國央行最近公布說，俄國企業今年底必須償付給外國債主475億美元，2009年底前要償付1,600億美元。
崩跌的俄國股市使這些大亨遭追繳更多抵押品。假如西方銀行要求俄國企業馬上售股以償付債務，分析師警告，俄國股市將有如紙糊的屋子不堪一擊。
目前的狀況與俄國十年前發生倒債風暴時還截然不同。當時一般人民都因盧布崩盤而深受其苦。現在，由於股市基本上只是大亨們的遊戲，很少有普通人投資，深受其害的主要是有錢人。
彭博資訊估計，富比世富豪榜上的25名俄國大亨在此次股市崩盤中損失2,300億美元。
| 會計39號公報 員工分紅轉列費用 |
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39號財會公報從今年1月1日開始實施，員工分紅轉為費用化並揭露在財報中，過去盛行分紅配股的高科技產業，今年上半年的財報表現直接受到衝擊，影響高達400億餘元，不論獲利和毛利率均明顯下降，台積電今年上半年盈餘減少71.9億元、對宏達電每股稅後純益的影響金額更達3.4元，居所有上市櫃公司之冠。不過，安侯建業會計師事務所會計師陳振乾分析，若將分紅的費用加回去，今年科技業的表現其實沒有比較差，只是財報比以往更真實呈現。 勤業眾信會計師事務所會計師巫鑫解釋，員工分紅費用化雖會影響公司盈餘和現金流量，但因把員工分紅當作費用，表面上盈餘減少，但是當作費用以後可以抵稅，對公司反而有利。所以即使公司盈餘減少，公司未來股價也可能因節稅效果而上漲，但若是原本有效稅率就很低的高科技公司，就沒什麼節稅的效果。 宏達電會計長林政寬則樂觀表示，高科技、高股價公司不一定就是員工分紅費用化的受害者，「反正所有公司都在同一個遊戲規則下」，剛開始受到衝擊是難免的，但財報透明有利於台灣企業國際化。反倒是仍在起步階段、還沒開始獲利的企業，沒有了員工分紅當作留才的籌碼，發展可能因此受限。 華映副總巫俊毅也贊同，台灣電子業能有今天榮景，員工分紅制度功不可沒，為因應員工分紅費用化，企業更要思考留才之道，像華映就啟動類似簽約金的制度，對簽不同服務年限的契約，給予不同額度的獎金，同時也調整員工薪水，彌補員工在分紅部分的損失。 其實，39號公報雖然衝擊科技業，但影響最大的不是公司，而是以前坐領高額配股分紅的員工。因為員工配股改以市價計算，公司股價愈高的員工，拿到的股數愈少，明年起荷包就要大幅縮水。 陳振乾說，雖然員工分紅費用化是今年開始實施，但員工今年還是有領到去年的分紅，所以到了明年7、8月的時候，才會確實感受到「差很多」。他也預測，如果是有資金壓力、但股價還不錯的公司，可能會辦現金增資，強迫員工認股；如果公司現金壓力比較小，分紅政策選擇的空間相對較大，給員工股票的比例會比較高一點，尤其若明年的股價還是偏低，公司給員工股票的誘因就會更高。 小辭典 39號公報從今年1月1日起開始實施，上市櫃公司發給員工的分紅，必須列認為公司「費用」，而在今年第一季財報中，就要估計員工分紅費用的金額，受到影響最大的，就是慣用分紅配股獎酬員工的高科技產業，像是台積電今年上半年盈餘因此減少71.9億元、宏達電的每股稅後純益也折損3.4元。 過去上市櫃公司發給員工的分紅，一直被當作「盈餘」處理，雖有美化財報的效果，但常被外資質疑台灣財報的可信度。 案例 B公司97年分配給員工50萬股的股票紅利，金額為2,000萬元，原本這2,000萬元可以當作公司的盈餘，但員工分紅費用化後，要轉做公司費用，盈餘就會因此減少2,000萬元。 【2008/10/19 經濟日報】 |
| 中經院：今年GDP 只有3.82% |
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金融海嘯席捲全球，衝擊經濟成長，中經院昨（17）日下修今年台灣經濟成長率（GDP）至3.82%，是國內第一個將今年經濟成長率預測值下修至4%以下的研究單位； 明年情況更不樂觀，預估全年GDP將持續下滑至3.34%，是90年經濟負成長以來，表現最差的一年。 富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋表示，金融風暴對金融部門的衝擊已進入尾聲，對經濟實質部門的影響正要開始，丹麥與紐西蘭已經出現經濟衰退；中央大學台經中心主任徐之強則認為，台灣已經進入第12次的景氣循環，高峰落在今年第一季，若以台灣景氣衰退期平均達16個月評估，明年下半年以後，景氣可能有復甦機會。 中經院昨日公布最新經濟預測暨舉辦座談會，今年經濟上半年受到高油價的通膨衝擊，9月又受雷曼兄弟破產引發的一連串金融海嘯震盪，經濟成長率一路走跌，預估第三季與第四季的經濟成長率只有2.41%與2.52%，進入低成長階段。 中經院經濟展望中心主任王儷容分析，第三季國內需求因通膨壓力與股市受國際連動大幅下滑，民間消費大為降低，年增率只有0.84%；投資更跌入谷底，由於景氣前景未明，廠商推遲投資計畫，使得第三季民間投資衰退0.13%，全年則衰退0.65%，是91年以來首次負成長，顯示內需市場嚴峻。 國內外經濟情勢不佳，中經院預估今年全年經濟成長率將跌破4%，只有3.82%，是近五年最差成績；而明年將更加疲軟，預估全年經濟成長率只有3.34%，是90年經濟負成長以來，表現最差的一次。 對於未來經濟前景，徐之強認為，台灣事實上已經進入第12次景氣循環，這波景氣高峰落在今年第一季，從台灣過去擴張期與收縮期的平均時間來看，台灣經濟衰退期平均維持16個月，據此推斷，這波景氣高峰落在今年3月，明年下半年台灣經濟景氣則有復甦的可能性。 羅瑋表示，隨著國際油價下滑，各國民間消費因為經濟衰退出現緊縮，預估明年上半年可能會出現技術性通貨緊縮問題，各國政府如果處理不好，可能會弄假成真，值得正視。 【2008/10/18 經濟日報】 |
週報】產業短評(1020-1024) ( 2008/10/17 16:06 寶來證券 )
【鉅亨網編譯張正芊．綜合外電】 加勒比海國家古巴傳出大量藏油。據古巴國營石油 公司Cubapetroleo(Cupet)周五表示，該國外海油田源油 蘊藏量超過200億桶，較先前預估整整多出1倍。
這將使古巴名列全球前20大產油國。
Cubapetroleo開發部經理Rafael Tenreyro Perez表 示，外海油田開採行動，最快在明年中就會開始，由西 班牙石油公司Repsol YPF(REP-ES)領導的團隊負責。
Cubapetroleo的預測值，是根據其外海地質和墨西 哥藏量豐富的油田Cantarell及Poza Rica，屬於同一地 層。
若預測屬實，將使Cuba的原油蘊藏量幾近美國210億 桶的水準，也幾乎是墨西哥藏油量117億桶的2倍之多。
這也將為共產主義執政小國古巴，一夕之間帶來龐 大財富。
美國地質調查局(USGS)最近才發布預估，指北古巴 灣(North Cuba Basin)蘊藏有90億桶的原油，及21兆立 方英呎的天然氣。
但Perez表示，古巴政府擁有更精確的地質數據，證 明實際藏量比預估值要高得多。
目前古巴每日產油6萬桶，尚需仰賴來自委內瑞拉每 日9.3萬桶進口原油補給。
| 寶來周報》中期台股將於4800～5500點區間整理 |
◆股市 (2)