◆小玉的財經新聞筆記◆

房市景氣直直落，銀行持續緊縮房貸成數，元大銀行個人金融部協理熊美玲表示，民眾買房之前可以先透過銀行了解自己在聯徵中心的信用分數，一般而言，如果在500分之下，銀行就會「很考慮」，貸款成數就會偏低，甚至貸不到款。

熊美玲表示，金融風暴接二連三，加上國內房市景氣也走下坡，各銀行對房貸放款都是更為謹慎。昔日九成以上的房貸，市場現在已經不復可見，而除了擔保品，即住宅外，一般銀行也會考量貸款人的信用分數。

她表示，通常民眾向某家銀行申請房貸，銀行就會到聯合徵信中心查詢申請者的信用情況，聯徵中心依每個人使用信用卡、貸款、帳戶等近兩年進出狀況，會給每個人一個分數，最高是800分。以最近的資訊顯示，620分以上，聯徵中心評估違約機率是0.1%，銀行就會認為是安全範圍內，而如果分數是500分，則違約率是4%，銀行就會很考慮。

她說，民眾可以向銀行申請了解自己的信用分數，但因個資法，必須是本人授權，銀行才能查詢。

除了信用分數外，熊美玲表示，通常500大企業、軍公教有正常穩定收入來源，也能獲得銀行比較高的房貸成數。此外，就是房子座落位置，這部分各銀行各有一套級別區分，即便同一地區，銀行也多有不同鑑價及成數標準。

【2008/10/26 聯合晚報】

國內外資金不願「錢」進股市，如何替股市創造資金動能成為中央銀行總裁彭淮南的一大難題。 （本報系資料庫）

台股連翻重挫，景氣低迷不振，中央銀行昨（24）日公布9月貨幣總計數，代表股市活期資金動能的M1B，成長幅度更已連續十個月低於代表整體市場資金供需的M2，形成「死亡交叉」，凸顯股市動能不濟問題嚴重，台股可能因欠缺資金動力而難有起色。

9月廣義貨幣總計數M2年增率2.74%，狹義貨幣總計數M1A和M1B則各較去年同期衰退0.59%和4.89%。

官員分析，M1B年增率持續走低，主要是股市交易趨淡，加上外資持續淨匯出。台股下跌，讓全體金融機構代理證券商收付款項的「證券劃撥存款」9月單月減少121億元，月底餘額從跌落到8,165億元，創下今年以來新低；外人新台幣存款餘額9月也較8月減少395億元為2,967億元，是去年6月以來的低點。

匯銀主管說，當M1B年增率低於M2時，代表出現股市「死亡交叉」訊號，一般被解讀成股市走空頭的前兆，但也必須注意M2的規模較大，和M1B相比的變動通常較平穩，而影響M1B大幅波動的主因，則通常為當月股市交易出現大幅波動，主要受當月股市交易是否熱烈影響。

匯銀主管說，從今年9月起，台灣股市受到國際影響跌跌不休，再加上成交量萎縮、外資呈現匯出，顯見市場資金動能確實不足。

至於整體銀行活期存款、定期存款則因投資人大量贖回海外基金，然後把資金停泊在帳戶上而明顯增加。央行統計，9月活期存款較8月增加798億元為7兆2,456億元；定期存款則由11兆9,923億元增加到12兆76億元。

葉榮造表示，9月銀行對民間企業和個人放款持續增加，9 月金融機構放款與投資年增率走高0.49個百分點為4.02%；投資與放款金額較上月增加1,540億元為21兆3,427億元。其中，銀行對民營企業放款比8月增加1,359億元，金額較大，主要是因為企業在金融環境變動下，出現較明顯的中長期融資需求。

【2008/10/25 經濟日報】

中央銀行統計市場資金供需時使用的指標為貨幣總計數，其中廣義貨幣總計數（M2）泛指市場流通的所有貨幣總量；狹義貨幣總計數M1B則是代表活期存款類的資金數量，與股市相關係數較高。因此，當M1B成長速度低於M2時，代表相較整體資金供需而言，活期資金的供需較不活絡充足，即股市可能較缺乏資金動能，甚至因而使股價走勢下挫，因此被市場稱為「死亡交叉」（black cross）。

經濟部認為，10月外銷接單成長力道預料仍將呈現弱勢，業者期待的耶誕旺季接單，恐將落空。

9月外銷訂單中，具指標的大陸（含香港）金額為75.49億美元，較去年同期減少10.79%，為90年9月以來新低，已連續兩個月呈衰退現象。

經濟部統計長黃吉實表示，9月外銷各接單貨品中，以資訊與通信產品較去年同期增加10.61%貢獻最多，主因是筆記型電腦品牌與代工大廠來自亞洲地區訂單持續挹注。另外亞洲地區消費性電子產品接單平穩，電子產品的接單，也較去年同月增加3.19%。

累計前九月外銷訂單金額2,777.3億美元，年增率10.78%。黃吉實推估，全年接單金額最少有3,650億美元，約較去年增加200億美元。

根據統計，外銷接單的前三大地區中，大陸（含香港）9月接單金額75.49億美元，較去年同期衰退10.79%；其次是美國，接單金額73.89億美元，較去年同期減少2.29%；歐洲地區接單65.94億美元，較去年同期成長14.94%。

官員認為，受到全球金融海嘯衝擊，雖然各國政府致力穩定金融情勢、重振消費信心，但因經濟回穩時間仍無法預期，將影響台灣訂單來源國的消費及投資需求。

反應在9月的工業生產指數107.09，較去年同期減少1.39%；若排除去年2月農曆春節因素，則為96年1月來首度衰退。

9月製造業生產指數108.10，也較去年同期減少1.13%；同樣排除去年2月農曆春節因素，也是96年1月以來首度衰退。

另外根據調查，有關外銷訂單受調查廠商預期10月接單狀況顯示，認為將較9月增加、持平、減少者，分占20.01%、46.03%、33.96%。其中，電子產品廠商「預期增加」者高於「預期減少」者2.22個百分點；資訊通信產品及精密儀器等產品「預期減少」者逾三成、「預期持平」者近五成。

16家國內金融機構踩到冰島地雷合計202億元，除國票金（2889）早已公布曝險部位43億元，兆豐金（2886）、國泰金（2882）、元大金（2885）昨日也分別揭露曝險部位各約為新台幣15.6億元、7.8億元，以及500萬美元。

金融機構陸續公告投資冰島狀況，以兆豐金控投資部位最大，達4729萬美元，約台幣15.6億元，國泰及元大金控也有投資冰島曝險部位。國泰世華銀行投資冰島首順位金融債4.83億、聯貸案2.94億，總共7.8億元。元大金控下的元大銀行，持有冰島相關金融商品曝險部位也有500萬美元，約1.65億台幣。元大銀行表示，這是參與日本三井住友銀行，所主辦對冰島最大銀行Kaupthing Bank hf，總額1億6仟萬美元的聯貸案。

富邦金控主動發布重訊表示，該公司及子公司，並未對冰島政府及其金融機構有任何放款，未持有其發行的任何金融商品。

但三商銀多家銀行仍不願公布，據指出，各家曝險部位約在10多億元到數億元，但內部正在評估資產減損，預期將反映在第4季季報。三商銀公布速度慢，引發市場疑慮，彰銀昨股價即因此打到跌停，收11.9元，還有待三商銀儘速公布相關資訊。

兆豐金股價前天跌破10元票面價，昨天繼續下探收9.6元，兆豐銀工會與員工認為買點浮現，號召進場，同時也為明年董監改選累積籌碼。

國泰金昨指出，國泰世華銀行持有冰島相關金融商品曝險部位7.8億元，其中購買首順位金融債4.83億元、聯貸案2.94億元。

國泰金發言人李長庚說，國泰世華銀所買的都是首順位金融債，情況較好，再加上國際貨幣基（IMF）有意要援助冰島，因而未來要看援助的情況如何，目前正在討論要認列如少資產減損，預期會反映在10月損益中。

至於其他金融機構至今仍不願對外表示踩到多少地雷，富邦金（2881）及永豐金（2890）已公告或表示沒有踩到冰島地雷，但老行庫似乎受傷較重。

據指出，三商銀等行庫踩到冰島地雷多在10多億到數億元，華銀表示，目前正與會計師討論將要認列多少資產減損中。

【2008/10/23 聯合報】

(本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自10月23日出版的當期「谷月涵看台灣」專欄)

每當股市暴跌之後，往往會有一波大漲行情。一九八七年的黑色星期一大崩盤後，出現回升行情；亞洲金融風暴之後，南韓與東南亞股市也紛紛強力反彈。不過，並非每次大跌之後都有回升行情。一九二九年，美股重挫五Ｏ％後強彈五Ｏ％，接著再繼續探底，最後總跌幅高達九成。

當前市場的共識是，衰尾的美國終將拖累全球經濟；但我們也可能過度偏空，當心一旦股市突然狂漲，卻發現自己只能站在場外旁觀。盡管一九三Ｏ年代，低點之後還有新低的經驗可能重現，但是我們必須適時調整心態。無論如何，股市還是存在快速回升的可能。

有兩件事我們必須謹記在心。首先，華爾街的創新，並不必然會製造出金融黑心商品。由於聯準會(美聯儲)成立後，取得信用的管道大開，再加上引進融資新制度，造就了二九年的大崩盤；今天融資買股已成為各地股市的重要條件，但在當年卻是創舉，也被過度濫用。因此，過去五年的各項金融創新，雖被視為是當前金融土石流的元兇，但我們仍不應草率地判這些新金融商品死刑。

抵押債權證券、結構型投資工具，都是量身打造的商品，其風險屬性、報酬率、本金支付時間等，完全依照個別投資人的需求，因此當投資人要出售這些商品時，只有少數有相同需求的機構有能力承接。其流通性的問題固然需要解決，不過創新概念還真的不賴。

其次，要考慮反饋效應對股市助漲助跌的效果。原本整個金融體系的實質債務和實質利率都是上升的，債務的總額價值不變；如今金融機構為了降低債務，減少槓桿比率，而急於出售資產，以致全球資產價格一路下跌。相對資產價格的下跌，實質債務金額卻是上揚的。資產跌價，通膨也將走滑，實質利率走升，又增加了債務人的負擔。

不過，當資產不再賤賣，價格反轉回升時，目前飽受壓抑的股市，便可能會突然飆漲。倫敦同業拆款利率已經開始拉回，不過速度還很緩慢。一旦恐慌程度減輕，以及政府對金融機構的擔保效果出現時，將會是逆轉勝的關鍵點。

九Ｏ年代日本的金融問題，竟然保護了日本銀行業，免於近五年全球金融業毫無節制的槓桿操作。日本的低利率環境，也掀起國際借日圓的風潮。台灣與日本有極為相似之處，過去十年來，台灣金融業也因自顧不暇而躲過最兇險的全球金融危機。

金融危機前後，現金總量不變，消失的是信用或放款部位。一旦全球金融體系開始恢復信用，就算是一小部分，便將扭轉向下的惡性循環，形成向上的良性發展。此際固然黑暗，但黎明總在瞬間報到。(完)

--整理 張雅菁/黃凱

註: 1.專欄作者谷月涵為美國哥倫比亞大學國際關係碩士,現任花旗環球台股研究部主管.

2.以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場.

39號財會公報從今年1月1日開始實施，員工分紅轉為費用化並揭露在財報中，過去盛行分紅配股的高科技產業，今年上半年的財報表現直接受到衝擊，影響高達400億餘元，不論獲利和毛利率均明顯下降，台積電今年上半年盈餘減少71.9億元、對宏達電每股稅後純益的影響金額更達3.4元，居所有上市櫃公司之冠。不過，安侯建業會計師事務所會計師陳振乾分析，若將分紅的費用加回去，今年科技業的表現其實沒有比較差，只是財報比以往更真實呈現。

勤業眾信會計師事務所會計師巫鑫解釋，員工分紅費用化雖會影響公司盈餘和現金流量，但因把員工分紅當作費用，表面上盈餘減少，但是當作費用以後可以抵稅，對公司反而有利。所以即使公司盈餘減少，公司未來股價也可能因節稅效果而上漲，但若是原本有效稅率就很低的高科技公司，就沒什麼節稅的效果。

宏達電會計長林政寬則樂觀表示，高科技、高股價公司不一定就是員工分紅費用化的受害者，「反正所有公司都在同一個遊戲規則下」，剛開始受到衝擊是難免的，但財報透明有利於台灣企業國際化。反倒是仍在起步階段、還沒開始獲利的企業，沒有了員工分紅當作留才的籌碼，發展可能因此受限。

華映副總巫俊毅也贊同，台灣電子業能有今天榮景，員工分紅制度功不可沒，為因應員工分紅費用化，企業更要思考留才之道，像華映就啟動類似簽約金的制度，對簽不同服務年限的契約，給予不同額度的獎金，同時也調整員工薪水，彌補員工在分紅部分的損失。

其實，39號公報雖然衝擊科技業，但影響最大的不是公司，而是以前坐領高額配股分紅的員工。因為員工配股改以市價計算，公司股價愈高的員工，拿到的股數愈少，明年起荷包就要大幅縮水。

陳振乾說，雖然員工分紅費用化是今年開始實施，但員工今年還是有領到去年的分紅，所以到了明年7、8月的時候，才會確實感受到「差很多」。他也預測，如果是有資金壓力、但股價還不錯的公司，可能會辦現金增資，強迫員工認股；如果公司現金壓力比較小，分紅政策選擇的空間相對較大，給員工股票的比例會比較高一點，尤其若明年的股價還是偏低，公司給員工股票的誘因就會更高。

小辭典

39號公報從今年1月1日起開始實施，上市櫃公司發給員工的分紅，必須列認為公司「費用」，而在今年第一季財報中，就要估計員工分紅費用的金額，受到影響最大的，就是慣用分紅配股獎酬員工的高科技產業，像是台積電今年上半年盈餘因此減少71.9億元、宏達電的每股稅後純益也折損3.4元。

過去上市櫃公司發給員工的分紅，一直被當作「盈餘」處理，雖有美化財報的效果，但常被外資質疑台灣財報的可信度。

案例

B公司97年分配給員工50萬股的股票紅利，金額為2,000萬元，原本這2,000萬元可以當作公司的盈餘，但員工分紅費用化後，要轉做公司費用，盈餘就會因此減少2,000萬元。

【2008/10/19 經濟日報】

金融海嘯席捲全球，衝擊經濟成長，中經院昨（17）日下修今年台灣經濟成長率（GDP）至3.82%，是國內第一個將今年經濟成長率預測值下修至4%以下的研究單位； 明年情況更不樂觀，預估全年GDP將持續下滑至3.34%，是90年經濟負成長以來，表現最差的一年。

富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋表示，金融風暴對金融部門的衝擊已進入尾聲，對經濟實質部門的影響正要開始，丹麥與紐西蘭已經出現經濟衰退；中央大學台經中心主任徐之強則認為，台灣已經進入第12次的景氣循環，高峰落在今年第一季，若以台灣景氣衰退期平均達16個月評估，明年下半年以後，景氣可能有復甦機會。

中經院昨日公布最新經濟預測暨舉辦座談會，今年經濟上半年受到高油價的通膨衝擊，9月又受雷曼兄弟破產引發的一連串金融海嘯震盪，經濟成長率一路走跌，預估第三季與第四季的經濟成長率只有2.41%與2.52%，進入低成長階段。

中經院經濟展望中心主任王儷容分析，第三季國內需求因通膨壓力與股市受國際連動大幅下滑，民間消費大為降低，年增率只有0.84%；投資更跌入谷底，由於景氣前景未明，廠商推遲投資計畫，使得第三季民間投資衰退0.13%，全年則衰退0.65%，是91年以來首次負成長，顯示內需市場嚴峻。

國內外經濟情勢不佳，中經院預估今年全年經濟成長率將跌破4%，只有3.82%，是近五年最差成績；而明年將更加疲軟，預估全年經濟成長率只有3.34%，是90年經濟負成長以來，表現最差的一次。

對於未來經濟前景，徐之強認為，台灣事實上已經進入第12次景氣循環，這波景氣高峰落在今年第一季，從台灣過去擴張期與收縮期的平均時間來看，台灣經濟衰退期平均維持16個月，據此推斷，這波景氣高峰落在今年3月，明年下半年台灣經濟景氣則有復甦的可能性。

羅瑋表示，隨著國際油價下滑，各國民間消費因為經濟衰退出現緊縮，預估明年上半年可能會出現技術性通貨緊縮問題，各國政府如果處理不好，可能會弄假成真，值得正視。

【2008/10/18 經濟日報】

利多

利空

台灣9月份進口物價、消費者物價漲幅同步趨緩，消費者物價漲幅3.09﹪，創下近8個月來最低，通膨壓力已大為舒緩。

行政院下令對所有金融機構存款採取全額保障措施。

台灣中央銀行常務理事會決議，緊急降息1碼(0.25﹪)。央行重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別降至3.25%、3.625%、5.5%。

行政院宣佈三大穩定股市措施：

（1）13日起將股市跌幅限制由7﹪縮小為3.5﹪，實施至17日止

（2）全面禁止放空規定延長至年底

（3）協調國安基金延長護盤期間

金融風暴衝擊實質需求，全球半導體廠持續緊縮投資，國際半導體設備材料產業協會（SEMI）近日調降明年半導體設備支出成長率，估計將落在成長5﹪至衰退10﹪的區間。

金融危機蔓延，不利亞洲出口經濟，各國降息機率大增，加上外資持續撤出，亞洲貨幣匯率紛創波段新低。

受全球金融緊縮、北京奧運結束及颱風來襲等多重因素影響之下，台灣9月份海關出口值218.5億元，較去年同期減少1.6﹪，為91年4月以來首見負成長

全球金融海嘯發威，雙D（DRAM、TFT-LCD）、晶圓代工雙雄、與台塑大鋼廠等合計高達1兆台幣的投資可能延後，將衝擊台灣今、明2年的經濟成長率