◆小玉的財經新聞筆記◆

DRAM現貨價本季走勢上揚，5月上半月的合約價也成功調漲10%，由於目前DRAM廠表示供給出現吃緊現象，預料下周將出爐的下半月價格可望還有漲價空間，而隨6月初台北國際電腦展將登場，以及PC下半年旺季效應到來，DRAM股的營運本季開始有由谷底回溫的味道，業者普遍樂觀看待下半年的逆轉機會。

DRAM股4月營收已有回溫的情況，力晶 (5346)、茂德(5387)均較3月明顯成長，南科 (2408)雖然還沒有顯著的回升，但該公司表示，5月合約價調漲的幅度較4月預料更大，5月以後，營運可見到較明顯的復甦。

記憶體市調機構集邦 (DRAMeXchange)分析師指出，目前DRAM合約市場供給趨緊，在DRAM現貨價大漲狀況下，DRAM廠在4月下旬成功調漲合約價3%-5%，再於5月上旬成功調漲10%。在返校需求備貨旺季即將來臨，DRAM廠大減資本支出，停止擴產下，DRAM廠樂觀期待合約價1GB模組能續漲至23美元，1Gb晶粒達到每顆2.5美元。

在第一季財報公布後，韓系DRAM廠海力士 (Hynix)在產能調整下，第一季DRAM位元銷售率僅成長5%，而歐洲DRAM廠奇夢達 (Qimonda)第一季DRAM位元銷售率為負9%。華亞科(3474)也因為在轉進70奈米製程，產出成長平緩。

集邦表示，雖然日系廠商爾必達(Elpida)第一季產出高達33%，但其DDR2客戶主要為數家大模組廠，而非電腦系統廠商，使得DRAM的產出在合約市場供給呈現吃緊。加上市場預期DRAM價格落底訊號形成而不斷拉高庫存，造成4月份現貨顆粒價格大漲，自3月中至5月初，品牌顆粒DDR2 1Gb 667MHz由1.91美元漲至2.16美元，上漲了11.3%，DDR2 1Gb 677MHz eTT更由1.6美元漲至2.04美元，大漲約27.5%。

儘管近期DRAM價格漲勢暫緩，呈現平穩的價格走勢，漲跌之間約只在1%左右的幅度，DDR2 eTT 512Mb與1Gb價格分別守在約0.99美元與2.02美元左右，但現貨顆粒價格有盤堅向上的趨勢。目前業者已感受到市場的需求回溫，尤其是下月初即將登場的台北國際電腦展，就有正式為下半年PC旺季暖身的味道。南科表示，近期已感受到客戶端的需求大增，現已有缺貨壓力，預估5月下半月合約價持續調漲的機率高，就目前來看，6月的情況又會比5月更樂觀。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克15日說，金融市場動盪凸顯金融機構必須有「充裕的」資本後盾，銀行業者應積極籌措資本。繼全球主要銀行近來紛紛認列資產減值並補強資本後，信用評等業者惠譽公司（Fitch）說，全球銀行的次貸相關虧損已有超過80%認列資產減值，未來這類問題對公司評等的影響將很「輕微」。

柏南克在芝加哥的銀行業會議上說：「我強烈呼籲金融機構繼續積極籌集資本，不僅對穩定整體經濟有幫助，也有助業者在金融市場和經濟情勢改善後，掌握新的獲利機會。」柏南克重申，監管當局將加強要求金融機構的資訊揭露，以增進透明度和提振市場紀律。

據惠譽預估，規模1.4兆美元的次級房貸市場共損失約4,000億美元，其中半數發生在銀行與券商，其餘損失由融資擔保機構、保險業者、資產管理公司與避險基金承擔。

截至本月，全球銀行認列次級住宅抵押貸款證券（RMBS），以及資產擔保證券類抵押債權憑證（ABS CDO）的資產減值，達到1,650億美元，其中六成集中在花旗、美林、瑞銀與德國工業銀行（IKB）。

惠譽的報告指出，由於銀行已揭露大部分損失，未來ABS-CDO與RMBS對評等的影響可能很小。

就個別地區而言，歐洲與美國各損失770億美元，亞洲僅100億美元。

若按ABX或TABX等次級抵押貸款指數反映的市價估算，次貸相關證券損失約5,500億美元，但這種方式受許多非信用因素影響，未反映真正估計，因此惠譽估算損失應在4,000億美元。

惠譽的看法呼應標準普爾3月13日提出的報告，標普說全球金融界認列的RMBS與ABS-CDO相關資產減值，可能達到2,850億美元。標普認為，次級房貸的ABS資產減值「應該已超過（總損失）的一半」。

但另有分析師警告，雖然市場已度過次貸風暴最險惡的時期，但隨著信用危機的後續效應浮現，銀行可能遭逢新的挑戰。

摩根士丹利信用策略師甚至估計，歐美22家主要銀行與經紀商，往後可能再認列900億至1,800億美元的資產減值。

倫敦德利佳華證券（Dresd-ner Kleinwort）財務信用分析師麥爾說：「這類資產的損益結算應已過了高峰期，但第二季不會完全結束，有些金融機構甚至會公布更高的損失。」

外資昨（14）日持續加碼台股143億元，兩天近280億元的買超，讓外資今年以來，對台股又轉為買超18億元。摩根大通證券董事長林照寰指出，美股止跌、經濟數據轉佳，外資開始回補減碼過多的科技股，空單回補的築底意味濃厚。

林照寰分析，現在外資只是將過去大幅低持的部位回補，很多資金還是停泊在台灣找買點，隨著6月股東會旺季，7、8月除權息行情，加上美國經濟開始轉佳，現在已經沒有再做空的理由了。不過，這個底到底要打多久、需要多少時間才能啟動漲勢，還要看各項數據變化。

林照寰指出，外資兩天大幅回補台股，與520行情關連極小，主因美國經濟數據轉佳、美元止跌。美國10年期公債殖利率從3.4%回升到4%左右，新興市場和美國公債的利差也縮小，顯示美國景氣可能已有觸底意味，外資開始回補過去大幅減碼的科技股部位。

大華投顧董事長杜金龍、永豐金研究總處資深協理黎方國都認為，台股三周來利空不跌，隨著美國四大指數回升，兩岸氣氛好轉，外資大舉加碼持股，帶動台股重叩9,000點大關，對520行情樂觀期待。

外資昨大買台積電4萬張、中鋼2.4萬張、第一金1.2萬張和面板雙雄等，並回補前日大賣的鴻海2.7萬張，之前被許多外資調降評等後股價大跌的金屬機殼廠如鴻準、可成等，也獲外資五、六千張買超。

杜金龍認為，短線將先測試9,194點前波高點，接下來再補9,556點跳空缺口，未來各類股將呈現輪漲格局，但電子股輪漲的機率會較高。黎方國也說，電子股受到美國費城半導體等大漲，以及跌深落後補漲激勵，吸引外資大舉回補。

杜金龍表示，台股近三周在美股、陸股下跌中，維持高檔整理，新台幣目前沒有進一步升值，讓市場對電子股疑慮解除。他說，大陸四川強震後，市場預期大陸宏觀調控可能會鬆綁，再加上國際股市好轉，520行情已展開。

有債券天王稱號的太平洋投資管理公司（PIMCO）創辦人葛洛斯（Bill Gross）指出，今年債券報酬率可以達到6%，但將非常艱辛，現在殖利率只有3%到5%，要有6%至8%的報酬率，有賴於買到對的債券。

葛洛斯對於美國聯邦準備理事會（Fed）4月30日降息1碼（0.25個百分點）毫不意外，他表示，這一步只能算是中立（neutral）。Fed將努力在經濟衰退的環境下維持成長，同時也很關心通膨問題。不過，從現在起，利率（指美國聯邦準備率）會在2%維持很久。

他呼籲，美國聯邦準備理事會（Fed）應把一些子彈轉移過來，處理國內財務的問題，轉向救房價。因為美國經濟的指標是房市，房價已經下跌超過10%，如果跌破20%，對美國經濟會造成比網路泡沫化更大的傷害。

葛洛斯表示，PIMCO對全球經濟很有信心，台灣、中國等亞洲國家活動力強。他說，亞洲是製造為基礎、是出口商品和服務，西方國家則是金融為基礎，只是「紙」（paper）的出口，現在這些「紙」（編按：意指有價證券）被質疑，美國等經濟就變得易受傷害。

他認為，此時台灣、亞洲等商品國家，無論靠製造或出口都能帶動經濟成長，所以亞洲等新興國家會非常好。

葛洛斯是全球最大的共同基金─基金經理人，他5月初接受商業周刊採訪團在美國採訪，專訪內容將刊登在今（14）日出刊的1069期商周。

葛洛斯4月開始即呼籲Fed重視房價，他指出，Fed可以做更多事情，他們的資產負債表上仍有4,000億美元的資金，可以用來購買房屋抵押貸款、高品質資產。他說，房價應該要有所支撐，Fed該從利率政策，轉向財務政策，開始救房價。

葛洛斯表示，美國人已經習慣用房貸做為槓桿，把房貸拿來當提款機，如果房價繼續下跌，就會把其它擴張信用的消費拖下水。

但Fed將逐步轉移政策焦點，比較與歐洲央行一致（即開始維持房價，避免因房貸資產縮水，導致消費信用破產）。從這點看出，Fed未來關心的焦點，已轉移到財務政策，而非利率環境。

葛洛斯表示，PIMCO對全球的經濟很有信心，亞洲包括台灣、中國、新加坡、日本及其他活動力強的國家，如巴西，這些國家會強勁成長。但是，PIMCO研究團隊對美國等已開發國家經濟較沒有信心，包括英國、歐洲，成長均會轉向下，低於之前的水準，因為他們的債太多，槓桿比例過高。

他說，投資人若只持有美國國庫券，不但價格過高，利息又只有2%到5%，甚至無法對抗通膨，但如果投資人持有銀行、資本等產業債券，如美國銀行、花旗銀行債券的殖利率超過8%，便可有6%到8%的報酬率。

葛洛斯預估，美國股市報酬率會少於8%，但亞洲會超過8%。舉例來說，貝爾史登（Bear Sterns）以一折求售，彰顯出銀行需要更多資本，所以美國銀行、美林這些投資銀行，想辦法有更多資本。也因為如此，銀行本身的獲利空間便縮小，美國股市大約只有6%的成長，不會到8%。