◆小玉的財經新聞筆記◆

    美國商務部周五公佈，拜汽車及原油進口下跌所賜，美國3月份貿易赤字與前月相較意外縮小，這係在美國貿易逆差連續2個月擴大後首度縮減。
    　美國商務部表示，美國3月貿易逆差為582.1億美元，與2月份修正後的617.1億美元相較減少5.7％。 
    接受道瓊新聞社訪查的華爾街經濟學家先前預估，美國3月貿易逆差為615億美元，官方公佈的結果大出華爾街意外。 
    美國3月出口值為1485.1億美元，較2月的1511億美元衰退1.7％，所幸進口值由2月的2128.2億美元，遽減2.9％至3月的2067.2億美元，寫下2001年12月以來最大跌幅。 
    其中原油進口量由2月的2.86億桶下滑至3月的2.79億桶，此外食品、飼料、汽車及相關零件、海外製消費財與資本財等進口值，在3月份皆呈現走跌之勢。
    　至於美國對主要貿易夥伴中國的逆差，3月份縮小至2年來的最低水準，為160.8億美元。
    　對台灣的貿易逆差也由2月的6.51億美元，縮減至3月的3.45億美元。
    　但對日本的逆差卻持續擴大，由2月的68.8億美元增加到3月的74.9億美元。

PGN商品簡介

ELN商品簡介

ELN

商品原理

因應「三低環境」（低經濟成長、低通膨、低利率）的來臨，資金紛紛流向風險較小的固定收益商品，然而利率持續下探，使得固定收益商品報酬率極低，因此自2001年以來，連結海外資標的之保本型商品，成為市場新寵。 不過海外金融商品對國內投資人而言，除對連結標的較不熟悉以外，尚需承受匯差與資訊不夠透明之風險。於是，我國櫃檯買賣中心於2003年7月開放國內證券商承作結構型商品（以下簡稱ELN）後，投資人所面臨的窘境即可獲得解決。 所謂ELN是由一固定收益商品，加上選擇權所組合成之結構型商品契約。原則上，看多、看空型產品皆可推出，但國內券商推行之產品，現階段以看多型ELN契約為大宗。 ELN之交易是由發行人依交易條件賣出固定收益商品，並同時向交易相對人買入選擇權，即投資人端是持有固定收益商品並出售選擇權(通常為賣權)。 投資人的收益，除了拿到買進定存單、債券等固定收益商品的利息收入外，還有賣出選擇權的權利金收入，故投資人之收益會較單純投資定存、債券為高。 投資ELN之好處在於，當標的物走勢如發行人設計商品時之預期時，投資人可獲取較固定收益商品高出許多的報酬。但相反的，當標的物走勢與設計商品當時之預期相反時，投資人則必需承擔連結標的之跌價風險，當到期時標的價格跌價大過於投資人之固定收益(固定商品利息+選擇權權利金收入)時，反而會有總本金損失的可能。 在股價低於履約價格時，投資人期初所賣出之put option即產生履約價值，此時投資人將面臨連結標的市場價格與履約價格間之價差損失。

投資時機

為何要選擇ELN進行投資?

投資ELN時間較短，若行情與預期相同時，所得之固定收益會遠高於市場存款利率。 您也許會問，若行情與預期不同，投資ELN一定賠錢嘛?答案其實不然。假設投資一檔看多型，標的為個股之ELN，若到期時標的不漲反跌，則投資ELN在股價跌破履約價格時將對本金產生侵蝕，但是投資人可用獲取之利息來彌補本金的部份損失。因此在行情與預期相反時，投資人的總報酬率，要總括本金損失部份與固定收益部分。雖然總收益需端視標的物跌價程度而定，但仍有獲利空間。若在相同的時空背景之下，單純投資標的之投資行為，則投資直接產生虧損，並無額外固定收益之獲利來彌補，所以，ELN是以較低風險介入股市之投資，不論投資標的為個股，大盤或指數基金，您所承受之風險均在結構型商品的特性中，相對降低很多。 另外一項ELN吸引人之處，在於選擇權端。投資人或許可以在市場上直接賣出Put Option賺取權利金收入，ELN連結標的除了可發行認購(售)權證的個股外，還有各類型的股價指數及指數型股票式基金(ETF)。投資ELN，選擇權標的物選擇比單純在股市買賣選擇權廣泛，亦可量身定作來滿足客戶獨特化的需求，是以ELN在短期流動性資金上的取代功能十分優異。

如果您是

1.預期連結標的將上漲、或保持橫向或輕微下跌的投資人。 也就是說，對於連結標的不會大幅下跌有相當把握之投資人 2.認為股價將陷入盤整之投資人。 ELN投資期間短，法定契約期間最長可承作一年，屬於短天期的投資工具。當投資人認為股價將陷入盤整時，便可以考慮調整投資組合配置比重，將銀行定存，債券型基金或投入股市的資金，轉去從事ELN的操作， 利用承作短天期的ELN賺取固定收益商品的利息收入及選擇權的權利金。

適合投資ELN之時機：

市場預期 資金來源 投資報酬 預期股市上漲 風險承受度較低，用短天期資金或原本投入股市資金來作。如：銀行定存，債券基金，投資股票資金。商品利息，以放大投資收益。 賺取固定收益，包括賣賣權收入及固定收益商品利息，以放大投資收益。 盤整格局，前景未明

5月上旬DRAM記憶體合約價昨（6）日出爐，漲幅逾12.5%，大於業者預期的5至10%，創下此波價格自谷底反彈以來最大漲幅。DRAM大漲之際，記憶體業者對於NAND Flash報價走勢也不看淡，預期有漲價的可能。

DRAM 與NAND價格走勢同步強勁，除力晶、茂德、南科等記憶體廠獲利，威剛、創見、勁永等模組廠也受惠。

DRAM本季起在爾必達（Elpida）等大廠醞釀漲價下，繼4月下旬合約報價上揚3至5%後，5月上旬持續走揚，根據集邦科技（DRAMeXchange）昨天公布的最新報價，1Gb DDRII 顆粒漲幅介於12.5%到14.29%，漲幅大於業者預期，均價為2.13 美元，創去年12月以來新高；1GB模組報價也上漲逾10% ，均價站穩20美元。

DRAM價格節節高，上游晶片廠營收同步翻揚，繼力晶4月營收月增率達12.5%後，茂德昨天也公布4月營收較3月成長15.88%，達26.7億元，預期在報價持續上漲帶動下，業績表現仍將走俏。

DRAM合約價大漲之餘，記憶體業者對NAND Flash報價走勢也相當有信心。群聯指出，現階段NAND價格「非常硬」，價格欲跌不易，尤其搭載固態硬碟（SSD）的易PC大賣，帶動市場對NAND晶片需求持續增加，未來甚至有上漲的空間。

群聯4、5月出貨相當旺，4月營收有挑戰20億元的實力，月增率上看兩成，單月營收成長幅度更勝於DRAM業者，是此波記憶體價格反彈下，本土相關業者單月營收成長幅度最高的。配合NAND價格走揚，5月營運狀況仍可望向上。

記憶體模組廠由於產品橫跨DRAM與NAND Flash兩大領域，將是這波價格走強的最大受惠者。創見表示，DRAM走勢轉強確立，NAND價格本月應有持平以上水準，該公司4月營收會有「相當亮麗」的表現，在價格走強下，有助帶動5月業績繼續成長。

DRAM 多方暫處上風

儘管本季以來DRAM廠一路看多價格走勢，但相對於業者「樂觀看漲」的態度，市場多抱持保留的看法。隨著5月上旬DRAM合約報價出爐，漲幅以超乎業者預期的幅度開出，多空之間的爭議，顯然是多方暫時處於上風。

事實上，今年有不少是讓DRAM景氣由谷底翻揚的機會點，其一是在去年的價格大崩盤後，業者對於今年資本支出規劃普遍傾向保守，放慢擴產腳步，即使是新增產能，由於新製程量產初期良率較低，能供應到市場的晶片自然減少。

在市場預期供給減少，旺季可能拿不到貨的預期心理帶動下，搭配價格已是相對低點，自然會有買方力道介入，之後旺季來臨，買氣更加熱絡，又是一股推升價格走勢的助力。

【2008/05/07 經濟日報】【經濟日報╱記者何易霖／台北報導】

    DRAM價格再傳漲聲，全球第二大DRAM晶片製造商韓國海力士（Hynix）帶頭在本月起漲，對南科（2408）、力晶（5346）、茂德（5387）等業者轉虧為盈有正面助力。

    外電報導，海力士投資人關係部門副總裁James Kim昨日表示，4月將DRAM合約價調高約15%，本月將進一步維持漲價。

    iSuppli將DRAM業近期市況評等由「負向」調高至「中立」，預期今年產業百萬位元出貨量成長率僅55%左右，低於先前預期的61%，在產出減少下，下半年將有部分廠商可轉虧為盈。

    力晶昨天公布4月營收達51.12億元，前4月營收199.53億元，比去年同期衰退43.18%。力晶表示，4月在價格順利回升與產出持續增加帶動下，單月營收月增率超過一成。

    南科也透露，4月在價格回升帶動下，營收應能維持與3月持平。目前客戶端需求強勁，三星、海力士將產能調配至獲利較多的NAND Flash上，對減緩DRAM供給有利，預料5月上旬合約價上漲可期。

【2008/05/06 聯合報】
【聯合報╱記者周志恆、何易霖／台北報導】2008.05.06 04:29 am

業界指出，美元持續弱勢、但新台幣匯率卻持續看漲，國內代工廠營運競爭力恐出現下滑，未來幾季日月光、矽品恐面對艾克爾急起直追的壓力。

艾克爾第一季財報優於市場預期，1日股價飆漲逾29%，2日雖回跌5.4%，但目前股價已回升到今年以來的相對高點。

日月光對後續景氣看法樂觀，2日股價上漲3.83%或1.2元、收在32.5元，三大法人連袂買超1.2萬餘張；反觀矽品，後續景氣看法保守，且第一季財報低於市場預期，股價開盤直落跌停，終場大跌5.12%或2.7元、收在50元，外資、投信合計賣超近6,000張。

台灣封測廠營運向來較國外大廠穩健，不僅在營收成長幅度，或是在成本和費用控制管理上，均大幅領先國外廠商，而日月光、矽品的毛利率、營益率表現更是突出。不過，今年開始實施員工分紅費用化後，加上新台幣匯率大幅升值，艾克爾毛利率首度超越日月光、矽品。

再就營業利益率來看，日月光首季營業利益率為13.6%，同樣低於艾克爾的13.8%，僅矽品的營業利益率仍保有14.5%，雖略高於艾克爾，但相較以往水準，雙方差距已明顯拉近中。

矽品員工分紅占可分配盈餘約10%，對營業利益影響約9%，另外，矽品亦提撥營業利益的5%作為績效獎金，兩項合計對營業利益的影響約14%，若以營益率20%為例，今年營業利益率將因此減少2.8個百分點。

日月光員工分紅占可分配盈餘約9%，對營業毛利的影響是1.2%到1.3%，不過，日月光給員工的紅利計算在營業費用之外，而營業費用是高，相對直接減少營業利益。

台灣封測廠今年起在員工紅利列入費用後，過去既有的稅負優勢不再，而在新台幣匯率長期看漲之下，台廠的產品競爭力卻逐漸在降低之中，可預見，未來幾季台灣封測廠勢必面臨國外廠商的急起直追，如何保住全球最大封測王國的美譽，將是未來台廠須嚴肅面對的首要課題。 

  主計處今天下午公布4月份消費者物價指數，繼3月創下消費者物價指數3.96%高年增率之後，4月物價仍持續前幾個月高成長狀況，也就是通膨壓力仍十分大，主計處官員表示，至少上半年都會維持這種高物價指數的狀況。

   物價從去年9月開始明顯上漲，當月消費者物價指數年增率上漲3.11%，在此之前都維持在2%以下的平穩狀態，9月物價攀升之後就沒有下來過。官員表示，雖然目前面對高物價時代，但仍比起能源危機時20%的物價上漲率低。

  由於這次情況是成本推升型，而非需求拉升型。需求拉升型可以靠中央銀行的調控措施來改善物價，但是成本推升型是國際原油和穀物價格上漲，導致物價上漲，因此要等到國際原物料價格回檔，物價才可能回復平穩。

  新政府上任之後，首要面對的就是油電水價調漲問題，目前氣氛傾向油價一次漲足，電價分次調漲。主計處官員表示，如果油價調漲採取一次到位調漲措施，會讓未來一年的物價年增率變得很高，消費者會「很明顯」感受到物價上漲的壓力，直到次年物價上漲的壓力感才會消除。

  但是一次到位也有好處，可以消弭預期漲價的心理因素，漲完之後就比較不會有萬物飛漲的情況。但是分批調漲也有好處，如果國際原物料價格回檔，就可以修正不用再漲了。或許是新政府對於原物料價格的看法是認為回檔的可能性不大，才會採取一次漲足的策略。至於物價何時能回穩，要等到新政府新政策確定之後，才能知道。

【2008/05/05 聯合晚報】
【聯合晚報╱記者仝澤蓉/台北報導】2008.05.05 02:51 pm