油價在全球一片看好聲中，突然從一四七．二七美元猛力回挫到一二○．四二美元，油價在不到十個交易日大跌二六．八六美元，跌幅達一八．二三％，看起來跌勢已形成。油價回跌，全球通脹壓力應可鬆一口氣了，股價理應大幅反彈才對。不過這個理想期待，並沒有充分反應在股票。
七月間，房地美與房利美的危機把全世界嚇出一身冷汗，從股價來看房利美從七三．八八美元跌至三．八九美元，跌幅達九四．七三％，房地美則從七一．七美元跌至六．六八美元，跌幅也高達九○．六八％，對照去年次級房貸掃到的NEW CENTURY與COUNTRYWIDE實在不惶多讓。為了救急，美國參眾兩院都同意政府救援這兩家公司，也許美國政府出來，保住了由這兩家房貸公司發行的五．二兆美元債券的債信，但是根源仍在美國房地產引發的問題。
去年七、八月間，美國從次級房貸風暴開始席捲全世界，全世界股市立刻由多轉空，全球股市從去年七、八月以來，其實都是一個跌勢，跌幅最重的越南股市，跌幅最高達六九％，其次是歐洲的愛爾蘭股市下跌逾六五％，然後是中國深滬股市，跌幅達五八％，中國很多股民期待奧運之前，股市應有一波行情，不過，中國股市下跌五八％，彈力仍然不足，到目前為止，反彈未逾一五％，香港國企股下跌三五％，國企股下跌四九％，迄今都是反彈無力。
全球股票市值縮水十二兆美元
其他跌得較重的市場，大多數都與印度股市下跌四一％旗鼓相當，歐洲的比利時、土耳其、波蘭、匈牙利、希臘、芬蘭、中亞的巴基斯坦、非洲的埃及、奈及利亞、中美洲的阿根廷、墨西哥等，跌幅都在三○％～四○％之間。亞洲的印尼、菲律賓最近也都加入下跌四成的行列。
股價下挫，立刻影響到消費，因為股價市值縮水帶來更大壓力。根據彭博資訊統計，去年七、八月全球股市市值一度達六二．六兆美元，到了今年六月降為五二．六兆美元，縮水超過一○兆美元，如今又往下跌，股市市值已少了十二兆美元，其中，單是美國股市市值就少了一．八兆。股市的市值猛烈縮水立刻影響房地產市況。除了美國房地產市值大幅縮水外，歐洲房地產都面臨十年來最嚴厲的調整，英國狀況最慘。
台灣的房地產從五二○之後，隨著股市的下挫也急速冷凍，除了看屋的人少了之外，從營建股股價出現的猛烈調整，就可以看出建商將面臨更嚴厲的考驗，目前營建股股價腰斬的已是比比皆是，如果負債居高不下，這些年來槓桿擴張激烈的業者，將面臨更沈重的危機考驗。
張金鶚續看壞房市
股市下跌，房市立刻受影響。台灣的房市空頭總司令張金鶚教授繼四月泡沫說之後，繼續對房地產市場再潑冷水，他認為房價下修，不會只有一年半載，這意味了全球股市、房地產市場奔騰了多年，這回調整可能不會只有一兩年，也就是說大家要更有耐心面臨不景氣的挑戰。
亞洲的香港如今幾乎成了外資的提款機，香港恆生指數漲到三一九五八之後回檔，如今成交值萎縮到四○○億港元以下，不論是恆生、國企或紅籌股，都出現低量盤旋的壓縮走勢。藍籌股一有高價，立刻成為外資賣出變現的對象，這使得港股重挫後，恆生指數一直盤旋在二萬二千點附近，國企股則從二一○六九回檔在一萬一千點左右震盪。過去勁道十足的港股，也陷入低量盤旋。
亞股成外資提款機
台股從六七○八反彈，一度穿越七千三百點，再受美股大跌影響，指數壓回到七千點以下，不過六七○八的第一隻腳支撐已逐漸顯現。至於台股彈力有多高，仍得看外資捧不捧場來決定。這個禮拜二，外資在台股反彈途中一口氣賣超一七七億，立刻把聯電(2303)殺到一四．一五元，再創歷史新低價。在目前市場低迷氣氛中，外資只要大筆殺出，股價立刻重挫，最近元大金(2885)、一銀金(2892)、國泰金(2882)都因為外資殺出大額持股，股價重挫。因此，台股也成了外資的提款機。
這個提款機效應，最近在香港、南韓、台灣、中國、印度股市都很顯著看到。先前新興市場大漲是由外資強力買超所推動，如今美國本體有難，全世界的資產都遭逢提款的壓力，助長了跌勢，這也是美股只跌了二○％，但全球股市都大跌四○％的主因。這個資金回流美國的現象，可從最近美元再度轉強得到一些啟示。
資金回流美國，美元轉強
美元跌跌不休，貶了八年，因為美元太弱，而原物料交易又以美元為主，因此，美元貶值，原物料行情又跟著大漲，美元走空八年，原物料從貴金屬、農產品到油、金、煤價都出現急漲的走勢，現在弱美元所帶動的全世界經濟調整，最近可能出現重大變化，其一是美元逐漸走高，美元指數站上七三點，是不是終結美元頹勢的訊號？值得深入審視。換句話說，二房危機後，流竄到全世界的資金有回流美國的跡象。
以經濟蕭條手段解決通膨問題
除此之外，貴金屬行情也出現明顯降溫景象，跌得最深的是鎳失守二萬美元關卡，一口氣 退向一八○五○美元，鎳價從高檔折回，回檔已達六五．一五％。鋅價從四五八○跌至一七七○美元，回檔也將近六成，鉛價從三八九○，一度跌至一五六○美元，跌幅也超過五成，而銅價跌破八○○○美元大關，鋁價跌破三○○○美元，都是重要關卡，如果再把鈀金下跌六五％，白金下跌二○％、白銀下跌二八％加進來，貴金屬紛紛回檔，代表製造業、營建業有全面降溫的景象。
最後是最困擾人類的農產品糧食問題，最近小麥下跌四成，玉米回挫三成，黃豆、米、豬價都下跌逾兩成，都可看出糧食供應不再像先前那麼緊俏。但是從另一個角度看，全世界景氣似有降溫跡象。也就是說，面對通膨肆虐，只得以經濟蕭條的手段來解決通膨的問題，在這種情況下，股市的短線與長線布局需要耐心與策略。
從短線來看台股，隨著美股反彈，台股從九三○九殺至六七○八的跌勢已告一段落，台股開始進入反彈，反彈幅度有多高，得視國際股市彈幅有多大而定，目前美元轉強，資金回流美國，有利美股向上彈升，台股則必須提防外資賣壓，尤其是今年以來，外資加碼部位高的個股，如果外資賣超趨緩，台股彈升空間也會大一些，因此，心態上不必太過度悲觀。
其次是台股超跌後，將進入反覆築底，籌碼逐漸沈澱的階段，也就是說，台股成交量會逐漸萎縮，未來千億以內成交量會成為常態，最後五、六百億的低量也會出來，屆時個股的底部會更趨明朗化。另外融資餘額還會續減，出現指數不跌，融資仍減的情況，讓台股反彈架構更堅實。
台股進入反覆築底階段
三是台股的選股戰略，未來大環境多變，大型集團股應付變局的能力明顯優於中小型企業，像是仕欽(6232)，名鐘(6267)，歌林(1606)出了狀況，會衝擊市場，但是威力沒有那麼大，如果台塑集團有了狀況，那台灣肯定受不了。
台股過去幾年真正漲得多的類股也是原物料股，像是鋼鐵、水泥、航運，長線調整壓力都不輕。食品股如果搶到高價原料的，業績也會受到影響，像是水泥股的台泥(1101)，亞泥(1102)都從一○元以下漲到六、七○元，鋼鐵的豐興(2015)從四．八元漲到一○六元，散裝航運股漲幅更是驚人，未來景氣有變化，這些產業及個股，股價也會出現變化。
未來長線黑馬會出現在沒有參與二○○○～二○○七年奔馳的市場，台灣股市、日本股市都是相對沒有吹泡沫的市場，台股這回跌幅重，但卻是未來全球股市有希望逆向走向牛市的市場。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1476期
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